Fixed Income Arbitrage
Die festverzinsliche Arbitrage ist eine Anlagestrategie, mit der versucht wird, von Preisunterschieden bei verschiedenen Anleihen oder anderen verzinslichen Wertpapieren zu profitieren. Bei der Verwendung einer festverzinslichen Arbitrage-Strategie geht der Anleger von entgegengesetzten Marktpositionen aus, um kleine Preisunterschiede auszunutzen und gleichzeitig das Zinsrisiko zu begrenzen. Fixed-Income-Arbitrage ist eine marktneutrale Strategie, die darauf abzielt, unabhängig davon, ob sich der Gesamtmarkt für Anleihen in Zukunft höher oder niedriger entwickeln wird, Gewinne zu erzielen.
Die zentralen Thesen
- Die festverzinsliche Arbitrage zielt darauf ab, von vorübergehenden Kursunterschieden zu profitieren, die bei Anleihen und anderen Zinssätzen auftreten können.
- Der Rentenmarkt ist so unterschiedlich, dass viele ähnliche Wertpapiere möglicherweise unerwartete Kursunterschiede aufweisen. Es gibt jedoch keine Garantie dafür, dass sich diese Unterschiede auflösen.
- Diese Art der Arbitrage kann riskant sein, es sei denn, die Probleme sind extrem ähnlich.
- Reine Arbitrage-Möglichkeiten sind sehr selten.
Grundlegendes zu Fixed-Income-Arbitrage
Die festverzinsliche Arbitrage wird hauptsächlich von Hedgefonds und Investmentbanken eingesetzt. Diese Fonds beobachten eine Reihe von festverzinslichen Instrumenten, darunter Mortgage-Backed Securities (MBS), Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und noch komplexere Instrumente wie Credit Default Swaps (CDS). Bei Anzeichen von Preisfehlern bei gleichen oder ähnlichen Emissionen gehen festverzinsliche Arbitrage-Fonds gehebelte Long- und Short-Positionen ein, um zu profitieren, wenn die Preisgestaltung am Markt korrigiert wird.
Die Strategie beinhaltet eine Short-Position in Bezug auf das Problem, das überbewertet zu sein scheint, und eine Long-Position in Bezug auf das Wertpapier, das unterbewertet ist. Die Erwartung ist, dass sich die Lücke zwischen diesen Preisen schließt und sie sich auch dann, wenn beide steigen oder fallen, relativ eng aneinander annähern.
Zu den beiden Hauptherausforderungen bei dieser Strategie gehört zum einen, dass diese Wertpapiere ausreichend liquide sein müssen, und zum anderen, dass die für die Arbitrage ausgewählten festverzinslichen Wertpapiere hinreichend ähnlich sind. Ohne diese beiden Bedingungen wird es für Händler schwierig sein, von einer zeitnahen Verringerung des Preisunterschieds zu profitieren.
Fixed-Income-Arbitrage und Swap-Spread-Arbitrage
Einige der Strategien, die in der gelegentlichen Kommunikation als Fixed-Income-Arbitrage bezeichnet werden, passen möglicherweise nicht zur Definition eines reinen Arbitrage-Handels - einer, die versucht, einen nahezu risikolosen Handel basierend auf rein mathematischen Unterschieden auszunutzen. Zum größten Teil sind solche reinen Arbitrage-Möglichkeiten äußerst selten. Eine häufigere Form der festverzinslichen Arbitrage, die so genannte "Fixed Income Arbitrage", konzentriert sich auf vorübergehende Preisfehlausrichtungen, die in jedem Marktsystem auf natürliche Weise auftreten.
Ein gängiges Beispiel für eine festverzinsliche Arbitrage-Strategie, die nicht zu einer reinen Arbitrage passt, ist die Swap-Spread-Arbitrage. Bei diesem Trade geht der Anleger Positionen in einem Zinsswap, einer Staatsanleihe und einem Reposatz ein, um von der Differenz zwischen dem Swapspread - dem Spread zwischen dem festen Swapsatz und dem Kuponsatz der Staatsanleihe - zu profitieren der variable Spread, der die Differenz zwischen dem London Interbank Offered Rate (LIBOR) und dem Reposatz darstellt. Wenn die beiden Zinssätze konvergieren oder sich sogar von ihren historischen Trends unterscheiden, erleidet der Schiedsrichter Verluste, die durch die Hebelwirkung, die zur Schaffung des Handels verwendet wird, vergrößert werden.
Fixed-Income-Arbitrage und langfristiges Kapitalmanagement
Selbst einfachere festverzinsliche Arbitrage-Geschäfte bergen Risiken. Abhängig von der Art der festverzinslichen Wertpapiere hängt die Wahrscheinlichkeit, dass die Marktpreise tatsächlich falsch sind, stark von dem Modell ab, das für die Bewertung der Instrumente verwendet wird. Modelle, insbesondere solche, die sich mit Anleihen von Unternehmen und Entwicklungsländern befassen, können falsch sein und waren in der Vergangenheit. Viele Anleger erinnern sich noch immer an die Implosion des Long-Term Capital Management (LTCM), eines der führenden Fonds für festverzinsliche Arbitrage. Diese Assoziation mit LTCM erklärt den Ruf der Strategie, vor einer Dampfwalze Nickel zu sammeln: Die Renditen sind gering und die Risiken können brechend sein.
Fixed-Income-Arbitrage und institutionelle Anleger
Da die Renditen, die durch das Schließen dieser Preislücken erzielt werden, gering sind, ist die festverzinsliche Arbitrage eine Strategie für institutionelle Anleger mit guter Kapitalausstattung. Die Hebel, die erforderlich sind, um die Trades aussagekräftig zu machen, stehen einzelnen Anlegern nicht zur Verfügung. Fonds, die festverzinsliche Arbitrage einsetzen, bezeichnen sie im Allgemeinen als Kapitalerhaltungsstrategie. Neben dem Kapital, das für die Durchführung von Fixed Income-Arbitrage benötigt wird, gibt es eine weitere Hürde für jeden, der diese Art von Investition versucht. Da mehr Kapital für das Finden und Profitieren von festverzinslicher Arbitrage aufgewendet wird, werden Gelegenheiten schwerer zu finden, von geringerer Größe und kürzerer Dauer. Der Markt hält jedoch selten ein optimales Niveau für lange Zeit aufrecht, so dass festverzinsliche Arbitrage zwischen Perioden schwankt, in denen sie nicht ausgenutzt und hochprofitabel ist, um überbeansprucht und kaum profitabel zu sein.
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