Aktienrisikoprämie
Die Aktienrisikoprämie bezieht sich auf die Überschussrendite, die eine Anlage an der Börse gegenüber einem risikofreien Zinssatz erzielt. Diese Überschussrendite kompensiert die Übernahme des relativ höheren Aktienanlagerisikos durch die Anleger. Die Höhe der Prämie variiert je nach Risikoniveau in einem bestimmten Portfolio und ändert sich auch im Laufe der Zeit, wenn das Marktrisiko schwankt. Risikoinvestitionen werden in der Regel mit einer höheren Prämie kompensiert.
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BREAKING DOWN Aktienrisikoprämie
Die Aktienrisikoprämie basiert auf der Idee des Risiko-Ertrags-Kompromisses. Als zukunftsgerichtete Größe ist die Aktienrisikoprämie theoretisch und kann nicht genau bestimmt werden, da niemand weiß, wie sich eine bestimmte Aktie, ein Aktienkorb oder die Börse insgesamt in Zukunft entwickeln wird. Sie kann als rückblickende Größe eingeschätzt werden, indem die Wertentwicklung der Aktienmärkte und Staatsanleihen über einen definierten Zeitraum, beispielsweise von 1970 bis heute, beobachtet wird. Die Schätzungen variieren jedoch stark je nach Zeitrahmen und Berechnungsmethode.
Einige Ökonomen argumentieren, dass bestimmte Märkte in bestimmten Zeiträumen zwar eine erhebliche Eigenkapitalrisikoprämie aufweisen könnten, dies jedoch kein verallgemeinerbares Konzept ist. Sie argumentieren, dass ein zu starker Fokus auf bestimmte Fälle - z. B. den US-Aktienmarkt im letzten Jahrhundert - eine statistische Besonderheit wie ein Wirtschaftsgesetz erscheinen ließ. So sind zum Beispiel mehrere Börsen im Laufe der Jahre pleite gegangen, sodass eine Konzentration auf den historisch außergewöhnlichen US-Markt das Bild verzerren könnte. Dieser Fokus wird als Überlebensbias bezeichnet.
Schätzungen der Aktienrisikoprämie
Die Mehrheit der Ökonomen ist sich einig, dass das Konzept einer Aktienrisikoprämie gültig ist: Langfristig entschädigen die Märkte die Anleger mehr für das größere Risiko, in Aktien zu investieren. Wie genau diese Prämie zu berechnen ist, ist umstritten. Eine Umfrage unter akademischen Ökonomen ergibt eine durchschnittliche Bandbreite von 3 bis 3, 5% für einen Zeitraum von einem Jahr und 5 bis 5, 5% für einen Zeitraum von 30 Jahren. CFOs schätzen die Prämie auf 5, 6% gegenüber T-Bills (US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von weniger als einem Jahr) und 3, 8% gegenüber T-Bonds (Laufzeiten von mehr als 10 Jahren).
In der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts lag die Eigenkapitalrisikoprämie nach einigen Berechnungen bei über 8%, während sie in der ersten Hälfte des Jahrhunderts bei knapp 5% lag. Angesichts der Tatsache, dass das Jahrhundert auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase endete, ist dieses willkürliche Fenster möglicherweise nicht ideal.
Berechnung der Aktienrisikoprämie
Zur Berechnung der Aktienrisikoprämie können wir mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) beginnen, das normalerweise wie folgt lautet:
Ra = Rf + βa (Rm - Rf )
wo:
R a = erwartete Kapitalrendite in "a"
R f = risikofreie Rendite
β a = Beta von "a"
R m = erwartete Marktrendite
Im Zusammenhang mit der Aktienrisikoprämie handelt es sich bei a um eine Art Aktieninvestition, beispielsweise um 100 Aktien einer Blue-Chip-Aktie oder ein diversifiziertes Aktienportfolio. Wenn wir einfach von der Börse sprechen (a = m), dann ist Ra = Rm. Der Beta-Koeffizient ist ein Maß für die Volatilität oder das Risiko einer Aktie im Vergleich zum Markt. Die Volatilität des Marktes wird üblicherweise auf 1 gesetzt. Wenn also a = m, dann ist β a = β m = 1. R m - R f ist als Marktprämie bekannt. R a - R f ist die Risikoprämie. Wenn a eine Aktienanlage ist, dann ist R a - R f die Aktienrisikoprämie; Ist a = m, so sind die Marktprämie und die Aktienrisikoprämie gleich.
Die Gleichung für die Aktienrisikoprämie ist also eine einfache Überarbeitung des CAPM:
Aktienrisikoprämie = R a - R f = β a (R m - R f )
Dies fasst die Theorie hinter der Aktienrisikoprämie zusammen, aber in der Praxis stellen sich Fragen. Wenn wir anstelle der Berechnung der erwarteten Renditen die historischen Renditen einbinden und diese zur Schätzung künftiger Renditen verwenden möchten, ist die Berechnung recht einfach. Wenn wir jedoch eine vorausschauende Berechnung versuchen, lautet die Frage: Wie schätzen Sie die erwartete Rendite ein?
Eine Methode ist die Verwendung von Dividenden zur Schätzung des langfristigen Wachstums, wobei das Gordon-Wachstumsmodell überarbeitet wird:
k = D / P + g
wo:
k = erwartete Rendite, ausgedrückt als Prozentsatz (dieser Wert könnte für Ra oder Rm berechnet werden)
D = Dividende je Aktie
P = Preis pro Aktie
g = jährliches Dividendenwachstum, ausgedrückt in Prozent
Ein weiterer Grund ist, das Gewinnwachstum anstelle des Dividendenwachstums zu verwenden. In diesem Modell entspricht die erwartete Rendite der Ertragsrendite, dem Kehrwert des KGV.
k = E / P
wo:
k = erwartete Rendite
E = nachlaufendes Zwölfmonatsergebnis je Aktie
P = Preis pro Aktie
Der Nachteil dieser beiden Modelle ist, dass sie die Bewertung nicht berücksichtigen, das heißt, sie gehen davon aus, dass die Aktienkurse niemals korrekt sind. In Anbetracht der Tatsache, dass wir in der jüngsten Vergangenheit Börsenbooms und -brüche beobachten können, ist dieser Nachteil nicht unerheblich.
Schließlich wird die risikofreie Rendite in der Regel anhand von US-Staatsanleihen berechnet, da diese eine vernachlässigbare Ausfallwahrscheinlichkeit haben. Dies kann T-Bills oder T-Bonds bedeuten. Um eine reale, dh inflationsbereinigte Rendite zu erzielen, ist es am einfachsten, inflationsgeschützte Schatzanweisungen (TIPS) zu verwenden, da diese bereits die Inflation ausmachen. Es ist auch wichtig zu beachten, dass keine dieser Gleichungen Steuersätze berücksichtigt, die die Renditen dramatisch verändern können.
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