Enterprise Multiple

Was ist ein Enterprise Multiple?

Enterprise Multiple, auch als EV-Multiple bezeichnet, ist eine Kennzahl, mit der der Wert eines Unternehmens bestimmt wird. Das Enterprise Multiple betrachtet ein Unternehmen so, wie es ein potenzieller Erwerber tun würde, wenn er die Schulden des Unternehmens berücksichtigt. Aktien mit einem Unternehmensmultiplikator von weniger als dem 7, 5-fachen basierend auf den letzten 12 Monaten (LTM) werden im Allgemeinen als guter Wert angesehen. Die Verwendung eines strengen Cutoffs ist jedoch im Allgemeinen nicht angemessen, da dies keine exakte Wissenschaft ist.

Im Gegensatz zu vielen anderen gängigen Maßnahmen berücksichtigt das Unternehmensmultiplikator die Verschuldung und den Liquiditätsstand eines Unternehmens zusätzlich zum Aktienkurs und bezieht diesen Wert auf die Liquiditätsrentabilität des Unternehmens (z. B. das Kurs-Gewinn-Verhältnis [P / E]).

Die zentralen Thesen

• Enterprise Multiple, auch als EV / EBITDA-Multiple bezeichnet, ist ein Verhältnis, das zur Bestimmung des Unternehmenswerts herangezogen wird.
• Sie wird berechnet, indem der Unternehmenswert durch das EBITDA dividiert wird.
• Enterprise-Multiples können je nach Branche variieren. In wachstumsstarken Branchen ist mit einem höheren Unternehmensmultiplikator und in wachstumsschwachen Branchen mit einem niedrigeren Multiplikator zu rechnen.

Wichtig

Das Enterprise Multiple ist der Kehrwert des EBITDA / EV-Verhältnisses.

Die Formel für Enterprise Multiple lautet

Wo:

• EV = (Marktkapitalisierung) + (Fremdkapitalwert) + (Minderheitsbeteiligung) + (Vorzugsaktien) - (Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente); und
• Das EBITDA ist das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.

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Enterprise Multiple: Mein bevorzugter finanzieller Begriff

Die Grundlagen des Enterprise Multiple

Investoren verwenden hauptsächlich das Unternehmensmultiplikator eines Unternehmens, um festzustellen, ob ein Unternehmen unter- oder überbewertet ist. Eine niedrige Quote weist darauf hin, dass ein Unternehmen möglicherweise unterbewertet ist, und eine hohe Quote weist darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise überbewertet ist.

Ein Unternehmensmultiplikator ist nützlich für grenzüberschreitende Vergleiche, da er die verzerrenden Auswirkungen der Steuerpolitik einzelner Länder ignoriert. Es wird auch verwendet, um attraktive Übernahmekandidaten zu finden, da der Unternehmenswert die Verschuldung einschließt und eine bessere Metrik als die Marktkapitalisierung für Fusionen und Übernahmen (M & A) darstellt. Ein Unternehmen mit einem niedrigen Unternehmensmultiplikator kann als guter Übernahmekandidat angesehen werden.

Enterprise-Multiples können je nach Branche variieren. In wachstumsstarken Branchen (z. B. Biotechnologie) ist mit einem höheren Unternehmensmultiplikator und in wachstumsschwachen Branchen (z. B. Eisenbahnen) mit einem niedrigeren Multiplikator zu rechnen.

Das Unternehmensmultiplikator wird durch Division des Unternehmenswerts durch das EBITDA berechnet. EBITDA ist eine Abkürzung für Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Die Kennzahl basiert jedoch nicht auf den in den USA allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP). Im April 2016 erklärte die US-Börsenaufsicht SEC, Non-GAAP-Kennzahlen wie das EBITDA seien ein zentraler Punkt für die Agentur, um sicherzustellen, dass Unternehmen ihre Ergebnisse nicht irreführend präsentieren. Wenn das EBITDA ausgewiesen wird, empfiehlt die SEC, dass das Unternehmen die Metrik mit dem Nettogewinn in Einklang bringt. Dies sollte den Anlegern helfen, indem Informationen zur Berechnung der Kennzahl bereitgestellt werden.

Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für den wirtschaftlichen Wert eines Unternehmens. Es wird häufig verwendet, um den Wert des Unternehmens zu bestimmen, wenn es erworben wird. Es wird als besseres Bewertungsmaß als die Marktkapitalisierung angesehen, da letztere nur das Eigenkapital eines Unternehmens ohne Berücksichtigung der Verschuldung berücksichtigt. Der EV berechnet sich aus der Marktkapitalisierung zuzüglich Schulden, Vorzugsaktien und Minderheitsanteilen abzüglich Barmitteln. Ein Unternehmen, das ein Unternehmen kauft, müsste den Wert des Eigenkapitals bezahlen und die Schulden übernehmen, aber das Bargeld würde den gezahlten Preis mindern.

Beispiel für Enterprise Multiple

Da das Unternehmensmultiplikator Vermögenswerte, Schulden und Eigenkapital in die Analyse einbezieht, liefert das Unternehmensmultiplikator eines Unternehmens eine genaue Darstellung der gesamten Geschäftsleistung. Aktienanalysten verwenden das Unternehmens-Multiple bei ihren Anlageentscheidungen.

Denbury Resources Inc., ein Erdöl- und Erdgasunternehmen mit Sitz in Texas, berichtete zum Beispiel am 24. Juni 2016 über seine finanzielle Leistung im ersten Quartal. Denbury Resources hatte ein Verhältnis von Unternehmenswert zu bereinigtem EBITDA von 5x und ein Termingeschäft Vielfaches von 13x. Beide Unternehmensmultiplikatoren wurden mit früheren Unternehmensmultiplikatoren verglichen. Das Forward Enterprise Multiple des Unternehmens von 13x war mehr als doppelt so hoch wie der Unternehmenswert des gleichen Zeitraums im Jahr 2015. Analysten stellten fest, dass der Anstieg auf einen erwarteten Rückgang des EBITDA des Unternehmens um 62% zurückzuführen war.

Einschränkungen des Enterprise Multiple

Unternehmensmultiplikatoren bieten eine einfache Abkürzung für die Identifizierung von Unternehmen, die einen guten Wert haben. Aber Vorsicht vor Wertfallen, Aktien mit niedrigen Multiplikatoren, weil sie verdient sind (z. B. das Unternehmen kämpft und wird sich nicht erholen). Dies schafft die Illusion einer Value-Investition, aber die Fundamentaldaten der Branche oder des Unternehmens deuten auf eine negative Rendite hin.

Anleger neigen dazu anzunehmen, dass die Wertentwicklung einer Aktie in der Vergangenheit ein Hinweis auf zukünftige Renditen ist, und wenn das Vielfache sinkt, ergreifen sie häufig die Gelegenheit, sie zu einem so "günstigen" Wert zu kaufen. Die Kenntnis der Branche und der Unternehmensgrundlagen kann dabei helfen, den tatsächlichen Wert der Aktie einzuschätzen.

Ein einfacher Weg, dies zu tun, besteht darin, die erwartete (Vorwärts-) Rentabilität (EBITDA) zu überprüfen und festzustellen, ob die Projektionen den Test bestehen. Vorwärtsmultiplikatoren sollten niedriger sein als die aktuellen LTM-Multiplikatoren. Wenn sie höher sind, bedeutet dies im Allgemeinen, dass die Gewinne sinken werden und der Aktienkurs diesen Rückgang noch nicht widerspiegelt. Manchmal können Forward-Multiples extrem günstig aussehen. Wertfallen treten auf, wenn diese Forward-Multiplikatoren zu billig erscheinen, aber in Wirklichkeit das prognostizierte EBITDA zu hoch ist und der Aktienkurs bereits gefallen ist, was wahrscheinlich die Zurückhaltung des Marktes widerspiegelt. Daher ist es wichtig, die Katalysatoren des Unternehmens und der Branche zu kennen.

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