Verteilungs-Wasserfall
Ein Verteilungswasserfall beschreibt die Methode, mit der Kapitalgewinne zwischen den Teilnehmern einer Investition aufgeteilt werden. Der Verteilungswasserfall ist in der Regel mit Private-Equity-Fonds verbunden und definiert die Reihenfolge, in der die Ausschüttungen Kommanditisten und persönlich haftenden Gesellschaftern zugewiesen werden. In der Regel erhalten die persönlich haftenden Gesellschafter nach Abschluss des Allokationsprozesses einen überproportionalen Anteil am Gesamtgewinn ihrer Erstinvestition. Dies dient dazu, den Komplementär dazu zu motivieren, die Rentabilität zu maximieren.
Grundlegendes zum Verteilungswasserfall
Ein Ausschüttungswasserfall beschreibt die Methode, mit der Kapital an die Anleger eines Fonds ausgeschüttet wird, wenn zugrunde liegende Anlagen verkauft werden. Die Investitionswasserfälle sind im Abschnitt über die Verteilung des Private Placement Memorandum (PPM) aufgeführt.
Im Wesentlichen wird das insgesamt erzielte Kapital nach einer Kaskadenstruktur aus Ebenen verteilt, daher der Verweis auf einen Wasserfall. Wenn die Zuteilungsanforderungen einer Stufe erfüllt sind, unterliegen die überschüssigen Mittel den Zuteilungsanforderungen der nächsten Stufe und so weiter.
Obwohl Ebenen angepasst werden können, sind die vier Ebenen in einem Verteilungswasserfallplan im Allgemeinen:
- Kapitalrendite - 100 Prozent der Ausschüttungen gehen an die Anleger, bis sie ihre gesamten ursprünglichen Kapitaleinzahlungen zurückerhalten.
- Bevorzugte Rendite - 100 Prozent der weiteren Ausschüttungen gehen an Anleger, bis sie die bevorzugte Rendite für ihre Investition erhalten. Normalerweise liegt die bevorzugte Rendite für diese Stufe zwischen 7 und 9 Prozent.
- Aufholtranche - 100 Prozent der Ausschüttungen gehen an den Sponsor des Fonds, bis dieser einen bestimmten Prozentsatz des Gewinns erzielt.
- Carried Interest - ein angegebener Prozentsatz der Ausschüttungen, die der Sponsor erhält. Der angegebene Prozentsatz in der vierten Stufe muss mit dem angegebenen Prozentsatz in der dritten Stufe übereinstimmen.
Die Hurdle-Raten für den Zeitplan können ebenfalls gestaffelt sein, abhängig vom Gesamtbetrag der übertragenen Zinsen der persönlich haftenden Gesellschafter. In der Regel ist die Hurdle Rate umso höher, je mehr Zinsen übertragen werden. Darüber hinaus ist im PPM häufig eine Funktion mit der Bezeichnung "Rückforderung" enthalten, mit der Anleger davor geschützt werden sollen, mehr Anreizgebühren als erforderlich zu zahlen. In einem solchen Fall ist der Manager verpflichtet, die übersteigenden Gebühren zurückzuzahlen.
Die zentralen Thesen
- Ein Verteilungswasserfall beschreibt die Methode, mit der Kapitalgewinne zwischen den Teilnehmern einer Investition aufgeteilt werden.
- Im Allgemeinen sind die vier Stufen in einem Verteilungswasserfallplan: Kapitalrendite, Vorzugsrendite, Aufholtranche und übertragene Zinsen.
- Es gibt zwei gängige Arten von Wasserfallstrukturen: amerikanische, die den Manager bevorzugen, und europäische, die anlegerfreundlicher sind.
Amerikaner gegen europäische Wasserfall-Strukturen
Es gibt zwei gängige Arten von Wasserfallstrukturen: die amerikanische, die die Komplementärin bevorzugt, und die europäische, die investorenfreundlicher ist.
Ein amerikanischer Ausschüttungsplan wird auf Deal-by-Deal-Basis und nicht auf Fondsebene angewendet. Der amerikanische Zeitplan verteilt das Gesamtrisiko auf alle Geschäfte und kommt den Komplementärinnen des Fonds mehr zugute. Diese Struktur ermöglicht es den Managern, eine Auszahlung zu erhalten, bevor die Anleger ihr gesamtes investiertes Kapital und ihre bevorzugte Rendite erhalten. Der Anleger hat jedoch weiterhin Anspruch darauf.
Auf Gesamtfondsebene wird ein Ausschüttungsplan nach europäischem Muster angewendet. Mit diesem Zeitplan gehen alle Ausschüttungen an die Anleger und der Manager partizipiert erst an Gewinnen, wenn das Kapital des Anlegers und die bevorzugte Rendite vollständig erfüllt sind. Ein Nachteil ist, dass der Großteil der Gewinne des Managers möglicherweise erst einige Jahre nach der Erstinvestition realisiert wird.
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