Die veränderte Rolle des Equity Research

Die Rolle des Aktienresearch besteht darin, Informationen für den Markt bereitzustellen. Ein Mangel an Informationen führt zu Ineffizienzen, die dazu führen, dass Aktien falsch dargestellt werden (ob über- oder unterbewertet). Analysten nutzen ihr Fachwissen und verbringen viel Zeit damit, eine Aktie, ihre Branche und ihre Vergleichsgruppe zu analysieren, um Gewinn- und Bewertungsschätzungen vorzulegen. Research ist wertvoll, weil es Informationslücken schließt, sodass nicht jeder einzelne Investor jede Aktie analysieren muss. Diese Arbeitsteilung macht den Markt effizienter.

Der Titel dieses Artikels ist etwas irreführend, da sich die Rolle der Forschung seit dem ersten Handel unter dem Buttonwood-Baum auf Manhattan Island nicht geändert hat. Was sich geändert hat, sind die Umgebungen (Bullen- und Bärenmärkte), die die Forschung beeinflussen.

Forschung in Bullen- und Bärenmärkten

In jedem Bullenmarkt zeigen sich einige Exzesse erst im darauffolgenden Bärenmarkt. Ob Dotcoms oder Bio-Lebensmittel, jedes Zeitalter hat seine Manie, die das normale Funktionieren des Marktes stört. In der Eile, Geld zu verdienen, ist Rationalität das erste Opfer. Investoren beeilen sich, sich auf das Geschäft einzulassen, und der Markt weist dem "heißen" Sektor (den heißen Sektoren) zu viel Kapital zu. Diese Herdenmentalität ist der Grund, warum Bullenmärkte im Laufe der Geschichte so viele "Ich-auch" -Ideen finanziert haben.

Forschung ist eine Funktion des Marktes und wird von diesen Schwankungen beeinflusst. In einem Bullenmarkt setzen Investmentbanker, Medien und Investoren Analysten unter Druck, sich auf die heißen Sektoren zu konzentrieren. Einige Analysten verwandeln sich auf dem Markt in Promotoren. Die verbleibenden Analysten, rationale Praktiker, werden ignoriert und ihre Forschungsberichte bleiben ungelesen.

Es ist ein normales Ereignis an den Bärenmärkten, jemanden für Investitionsverluste verantwortlich zu machen. Dies geschah in den 1930er und 1970er Jahren, während des Dot-Com-Crashs und der Finanzkrise von 2008. Einige der Kritikpunkte sind berechtigt, aber im Allgemeinen hat sich die Notwendigkeit, Informationen über Unternehmen bereitzustellen, nicht geändert.

Wie sich Equity Research verändert

Um die Rolle der Forschung auf dem heutigen Markt zu diskutieren, müssen wir zwischen Wall Street-Forschung und anderer Forschung unterscheiden. Die großen Maklerfirmen bieten Wall-Street-Recherchen an - in der Regel Sell-Side-Firmen - sowohl an der Wall Street als auch außerhalb. Andere Untersuchungen werden von unabhängigen Forschungsunternehmen und kleinen Boutique-Maklerfirmen durchgeführt.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Erstens hat sich die Wall Street-Forschung auf Large-Cap-Aktien konzentriert, die sehr liquide sind, und ignoriert die Mehrheit der öffentlich gehandelten Aktien. Um weiterhin profitabel zu bleiben, haben sich die Wall Street-Unternehmen auf Big-Cap-Aktien konzentriert, um äußerst lukrative Investment-Banking-Geschäfte und Handelsgewinne zu erzielen, stehen aber auch vor der entmutigenden Aufgabe, Kosten zu senken.

Diejenigen Unternehmen, die den Researchfirmen wahrscheinlich beträchtliche Investmentbanking-Deals anbieten, sind diejenigen Aktien, die als marktwürdig eingestuft werden. Das langfristige Anlagepotenzial der Aktie ist häufig zweitrangig.

Andere Forschungen füllen die Informationslücke, die die Wall Street geschaffen hat. Unabhängige Researchfirmen und Boutique-Brokerfirmen untersuchen die von der Wall Street verwaisten Aktien. Dies bedeutet, dass unabhängige Research-Unternehmen zu einer Hauptinformationsquelle für die meisten Aktien werden, die Anleger jedoch nur ungern für Research zahlen, da sie erst lange nach dem Kauf wissen, wofür sie zahlen. Leider lohnt sich nicht jede Recherche, da die Informationen ungenau und irreführend sein können.

Heutzutage gibt es eine Menge Nachforschungen, die Kunden kostenlos per E-Mail zur Verfügung gestellt werden. Selbst bei im Wesentlichen null Kosten für den Investor bleibt ein Großteil der Forschung ungelesen.

Wer bezahlt die Forschung? Großinvestoren tun!

Das Ironische ist, dass sich Research zwar als wertvoll erwiesen hat, einzelne Investoren jedoch nicht dafür zahlen möchten. Dies kann daran liegen, dass im traditionellen System die Maklerhäuser Nachforschungen anstellten, um Kunden zu gewinnen und zu halten. Investoren mussten lediglich ihre Makler um einen Bericht bitten und erhielten diesen kostenlos. Was unbemerkt geblieben zu sein scheint, ist, dass die Investorenkommissionen für dieses Research bezahlt haben.

Ein guter Indikator für den Wert von Research ist der Betrag, den institutionelle Anleger bereit sind, dafür zu zahlen. Institutionelle Anleger stellen in der Regel ihre eigenen Analysten ein, um sich einen Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Anlegern zu verschaffen. Obwohl die Ausgaben für Aktienanalyse-Analysten in den letzten Jahren erheblich zurückgegangen sind, können Institute auch für die verkaufsseitige Analyse bezahlen (entweder mit US-Dollar oder indem sie den versorgenden Brokerfirmen die Ausführung von Handelsgeschäften ermöglichen).

Europäische Vorschriften, die als MiFID II bekannt wurden und 2018 in Kraft traten, schreiben Vermögensverwaltern vor, externes Research aus ihrer eigenen Gewinn- und Verlustrechnung (P & L) oder durch Research-Zahlungen zu finanzieren, die mit eindeutigen Prüfpfaden nachverfolgt werden. Dies führt dazu, dass Kunden getrennt für Recherche und Handel in Rechnung gestellt werden.

Die Rolle der kostenpflichtigen Forschung

Gebührenbasiertes Research erhöht die Markteffizienz und schließt die Lücke zwischen Anlegern, die Research möchten (ohne dafür zu zahlen), und Unternehmen, denen klar ist, dass die Wall Street wahrscheinlich kein Research für ihre Aktie bereitstellt. Diese Recherche stellt dem Leser kostenlos Informationen für ein möglichst breites Publikum zur Verfügung, da das betreffende Unternehmen die Recherche finanziert hat.

Es ist wichtig, zwischen objektiver kostenpflichtiger Forschung und werblicher Forschung zu unterscheiden. Objektive kostenpflichtige Forschung ähnelt der Rolle Ihres Arztes. Sie bezahlen einen Arzt, der Ihnen nicht sagt, dass Sie sich gut fühlen, sondern Ihnen seine professionelle und wahrheitsgemäße Meinung über Ihren Zustand gibt.

Berechtigtes Honorar-Research ist eine professionelle und objektive Analyse und Einschätzung des Investitionspotenzials eines Unternehmens. Die Werbeforschung ist kurz in der Analyse und voller Hype. Ein Beispiel hierfür sind die E-Mail-Berichte und irreführenden Social-Media-Posts über die Penny-Stocks, die sich angeblich in kurzer Zeit verdreifachen werden.

Legitime gebührenpflichtige Forschungsunternehmen weisen folgende Merkmale auf:

• Sie bieten analytische und keine Werbedienstleistungen an.
• Sie erhalten eine feste Jahresgebühr in bar; Sie akzeptieren keinerlei Eigenkapital, was zu Interessenkonflikten führen kann.
• Sie bieten eine vollständige und klare Offenlegung der Beziehung zwischen dem Unternehmen und dem Research-Unternehmen, sodass Investoren die Objektivität bewerten können.

Unternehmen, die ein seriöses, gebührenpflichtiges Research-Unternehmen mit der Analyse ihrer Aktien beauftragen, versuchen, Informationen für Investoren bereitzustellen und die Markteffizienz zu verbessern.

Ein solches Unternehmen gibt folgende wichtige Aussagen ab:

• Sie ist der Ansicht, dass ihre Aktien unterbewertet sind, da die Anleger das Unternehmen nicht kennen.
• Es ist bekannt, dass die Wall Street keine Option mehr ist.
• Sein Investitionspotenzial hält seiner Ansicht nach einer objektiven Analyse stand.

Das National Investor Relations Institute (NIRI) war wahrscheinlich die erste Gruppe, die den Bedarf an kostenpflichtiger Forschung erkannte. Im Januar 2002 gab NIRI ein Schreiben heraus, in dem die Notwendigkeit hervorgehoben wurde, dass Small-Cap-Unternehmen Alternativen zu Wall Street Research finden müssen, um ihre Informationen an Investoren weiterzuleiten.

Die Quintessenz

Der Ruf und die Glaubwürdigkeit eines Unternehmens und eines Research-Unternehmens hängen von den Bemühungen ab, die sie unternehmen, um die Anleger zu informieren. Ein Unternehmen möchte nicht durch unzuverlässige oder irreführende Forschungsergebnisse in Mitleidenschaft gezogen werden. Ebenso möchte ein Research-Unternehmen nur Unternehmen analysieren, die über solide Fundamentaldaten und langfristiges Investitionspotenzial verfügen. Gebührenbasiertes Research bietet weiterhin eine professionelle und objektive Analyse des Investitionspotenzials eines Unternehmens, obwohl der Markt für seine Dienstleistungen im aktuellen Geschäftsumfeld weiterhin herausfordernd ist.