Attributionsanalyse
Die Attributionsanalyse ist eine ausgeklügelte Methode zur Bewertung der Performance eines Portfolios oder Fondsmanagers. Die Methode konzentriert sich auf drei Faktoren: den Anlagestil des Managers, dessen spezifische Aktienauswahl und das Market Timing dieser Entscheidungen. Es wird versucht, eine quantitative Analyse der Aspekte der Anlageauswahl und -philosophie eines Fondsmanagers bereitzustellen, die zur Wertentwicklung dieses Fonds führen.
BREAKING DOWN-Attributionsanalyse
Die Attributionsanalyse beginnt mit der Identifizierung der Anlageklasse, in die ein Fondsmanager investiert. Dies wird einen allgemeinen Maßstab für den Leistungsvergleich liefern. Eine Anlageklasse beschreibt im Allgemeinen die Art der Wertpapiere, die ein Manager auswählt, und den Markt, aus dem sie stammen. Beispiele könnten europäische Renten- oder US-amerikanische Technologieaktien sein.
Der nächste Schritt bei der Attributionsanalyse besteht darin, den Anlagestil des Managers zu bestimmen. Wie die oben diskutierte Klassenidentifikation liefert ein Stil einen Maßstab, an dem sich die Leistung des Managers messen lässt. Die erste Methode der Stilanalyse konzentriert sich auf die Bestände des Managers. Sind sie groß oder klein? Wert oder Wachstum? Bill Sharpe führte 1988 die zweite Art der Stilanalyse ein. Die renditebasierte Stilanalyse (RBSA) stellt die Rendite eines Fonds dar und sucht einen Index mit vergleichbarer Wertentwicklung. Sharpe verfeinerte diese Methode mit einer Methode, die er als quadratische Optimierung bezeichnete und die es ihm ermöglichte, eine Mischung von Indizes zuzuweisen, die den Renditen eines Managers am ehesten entsprach.
Sobald ein Attribution-Analyst diese Mischung identifiziert, kann er einen benutzerdefinierten Benchmark für die Rendite formulieren, anhand dessen er die Leistung des Managers bewerten kann. Eine solche Analyse sollte ein Licht auf die Überschussrenditen oder Alpha werfen, die der Manager gegenüber diesen Benchmarks genießt. Der nächste Schritt in der Attributionsanalyse versucht, dieses Alpha zu erklären. Liegt es an der Aktienauswahl des Managers, der Auswahl der Sektoren oder dem Market Timing? Um das Alpha zu bestimmen, das durch die Aktienauswahl generiert wird, muss ein Analyst den Anteil des Alphas identifizieren und subtrahieren, der auf den Sektor und das Timing zurückzuführen ist. Dies kann wiederum durch die Entwicklung angepasster Benchmarks erfolgen, die auf der ausgewählten Branchenmischung des Managers und dem Zeitpunkt ihrer Abschlüsse basieren. Wenn das Alpha des Fonds 13 Prozent beträgt, ist es möglich, einen bestimmten Anteil dieser 13 Prozent der Sektorauswahl und dem Zeitpunkt des Ein- und Ausstiegs aus diesen Sektoren zuzuweisen. Der Rest ist Aktienauswahl Alpha.
Market Timing und Attributionsanalyse: Geschick oder Glück?
Die akademische Forschung zur Bedeutung des Market Timings bei der Bewertung von Managern hat zu einer Vielzahl von Schlussfolgerungen zur Bedeutung des Timings geführt. Im Allgemeinen stimmen die meisten Analysen des Themas darin überein, dass die Aktienauswahl und der Anlagestil einen größeren Anteil an der Leistung eines Managers haben als das Timing. Einige Wissenschaftler weisen darauf hin, dass ein bedeutender Teil der Leistung eines Managers in Bezug auf das Timing zufällig oder zufällig ist. In dem Maße, in dem das Market Timing gemessen werden kann, weisen die Wissenschaftler darauf hin, wie wichtig es ist, die Renditen eines Managers anhand von Benchmarks zu messen, die Auf- und Abschwünge widerspiegeln. Im Idealfall steigt der Fonds in Aufwärtsphasen und fällt in rückläufigen Perioden weniger als der Markt. Da dies der schwierigste Teil der Attributanalyse ist, messen die meisten Analysten dem Market Timing eine geringere Bedeutung bei als der Titelauswahl und dem Anlagestil.
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