American Depositary Receipt - ADR
Ein American Depositary Receipt (ADR) ist ein handelbares Zertifikat, das von einer US-amerikanischen Depotbank ausgestellt wird und eine bestimmte Anzahl von Aktien - oder nur eine Aktie - darstellt, die in Aktien eines ausländischen Unternehmens investiert sind. Der ADR wird auf Märkten in den USA so gehandelt, wie Aktien gehandelt würden.
ADRs stellen für US-amerikanische Investoren eine praktikable und liquide Möglichkeit dar, Aktien von Unternehmen im Ausland zu erwerben. Ausländische Firmen profitieren auch von ADRs, da sie es einfacher machen, amerikanische Investoren und Kapital anzuziehen - ohne den Aufwand und die Kosten, sich an US-Börsen zu notieren. Die Zertifikate bieten auch Zugang zu ausländischen börsennotierten Unternehmen, die ansonsten für US-Anlagen nicht zugänglich wären.
1:57Einführung in American Depository Receipts ADRs
Die Grundlagen eines American Depositary Receipt - ADR
ADRs lauten auf US-Dollar, wobei das zugrunde liegende Wertpapier von einem US-Finanzinstitut im Ausland gehalten wird. ADR-Inhaber müssen weder den Handel in der Fremdwährung abwickeln noch sich Gedanken über den Devisenumtausch am Devisenmarkt machen. Diese Wertpapiere werden über US-amerikanische Abwicklungssysteme abgewickelt.
Um ADRs anzubieten, kauft eine US-Bank Aktien an einer ausländischen Börse. Die Bank wird die Aktie als Inventar halten und einen ADR für den Inlandshandel ausstellen. ADRs sind entweder an der New York Stock Exchange (NYSE), der American Stock Exchange (AMEX) oder der Nasdaq gelistet, werden jedoch auch im Freiverkehr (OTC) verkauft.
US-Banken verlangen von ausländischen Unternehmen detaillierte Finanzinformationen. Diese Anforderung erleichtert es amerikanischen Anlegern, die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens einzuschätzen.
Die zentralen Thesen
- Ein American Depositary Receipt (ADR) ist eine von einer US-Bank ausgestellte Bescheinigung, die Anteile an ausländischen Aktien darstellt.
- ADRs werden an amerikanischen Börsen gehandelt.
- ADRs und ihre Dividenden werden in US-Dollar festgesetzt.
- ADRs stellen für US-Investoren eine einfache und liquide Möglichkeit dar, ausländische Aktien zu besitzen.
Arten von UAW
Amerikanische Hinterlegungsscheine werden in zwei grundlegende Kategorien unterteilt:
- Eine Bank stellt im Auftrag des ausländischen Unternehmens ein gesponsertes ADR aus. Die Bank und das Unternehmen gehen eine rechtliche Vereinbarung ein. In der Regel trägt das ausländische Unternehmen die Kosten für die Ausstellung eines ADR und die Kontrolle darüber. Während die Bank die Transaktionen mit Investoren abwickeln wird. Gesponserte ADRs werden nach dem Grad der Übereinstimmung des ausländischen Unternehmens mit den Vorschriften der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) und den amerikanischen Rechnungslegungsvorschriften kategorisiert.
- Eine Bank stellt auch ein nicht gesponsertes ADR aus. Dieses Zertifikat beinhaltet jedoch keine direkte Beteiligung oder Erlaubnis des ausländischen Unternehmens. Theoretisch könnte es mehrere nicht gesponserte ADRs für dasselbe ausländische Unternehmen geben, die von verschiedenen US-Banken ausgegeben wurden. Diese unterschiedlichen Angebote können auch unterschiedliche Dividenden bieten. Bei gesponserten Programmen gibt es nur einen ADR, der von der Bank ausgestellt wird, die mit dem ausländischen Unternehmen zusammenarbeitet.
Ein Hauptunterschied zwischen den beiden Arten von UAW besteht darin, wo Anleger sie kaufen können. Mit Ausnahme der niedrigsten Stufe von gesponserten ADRs, die bei der SEC registriert sind und an den wichtigsten US-Börsen gehandelt werden. Nicht gesponserte ADRs werden nur außerbörslich gehandelt. Außerdem enthalten nicht gesponserte ADR niemals Stimmrechte.
ADRs werden zusätzlich in drei Stufen eingeteilt, je nachdem, inwieweit das ausländische Unternehmen auf die US-Märkte zugegriffen hat:
- Stufe I - Dies ist die grundlegendste Art von ADR, bei der sich ausländische Unternehmen entweder nicht qualifizieren oder ihre ADR nicht an einer Börse notieren lassen möchten. Diese Art von ADR kann verwendet werden, um eine Handelspräsenz aufzubauen, aber kein Kapital zu beschaffen. ADRs der Stufe I sind nur auf dem außerbörslichen Markt zu finden und unterliegen den strengsten Anforderungen der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) - und sie sind in der Regel sehr spekulativ. Sie sind für Anleger zwar riskanter als andere Arten von ADRs, für ein ausländisches Unternehmen jedoch eine einfache und kostengünstige Möglichkeit, das Interesse an seinen Wertpapieren in den USA zu messen
- Level II - Wie Level I-ADRs können Level II-ADRs verwendet werden, um eine Handelspräsenz an einer Börse aufzubauen, und sie können nicht zur Kapitalbeschaffung verwendet werden. Level-II-ADRs stellen geringfügig mehr Anforderungen an die SEC als Level-I-ADRs, erhalten jedoch eine höhere Sichtbarkeit und ein höheres Handelsvolumen.
- ADRs der Stufe III - Stufe III sind die prestigeträchtigsten der drei ADR-Stufen. Mit diesen platziert ein Emittent ein öffentliches Angebot von ADRs an einer US-Börse. Sie können genutzt werden, um eine substanzielle Handelspräsenz auf den US-Finanzmärkten aufzubauen und Kapital für den ausländischen Emittenten zu beschaffen. Sie unterliegen der vollständigen Berichterstattung bei der SEC.
American Depositary Receipt Preise und Kosten
Ein ADR kann die zugrunde liegenden Aktien im Verhältnis eins zu eins, einen Bruchteil einer Aktie oder mehrere Aktien des zugrunde liegenden Unternehmens darstellen. Die Depotbank legt das Verhältnis von ADRs in den USA zu Anteilen in den Heimatländern auf einen Wert fest, der nach ihrer Einschätzung für Anleger attraktiv ist. Wenn der Wert eines ADR zu hoch ist, könnte dies einige Anleger abschrecken. Ist er hingegen zu niedrig, könnten Anleger der Ansicht sein, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere riskanteren Penny Stocks ähneln.
Der Preis eines ADR entspricht in der Regel dem des Unternehmens an seiner Heimatbörse. Zum Beispiel hat British Petroleum (BP) einen ADR, der an der NYSE gehandelt wird. Am 17. April 2019 schloss es bei 44, 62 USD. In diesem Fall repräsentiert jeder ADR sechs BP-Aktien. Der reale Einzelaktienkurs beträgt 7, 43 USD. Im Gegensatz dazu endete die Aktie des Unternehmens an der Londoner Börse zum gleichen Schluss mit 572 Pence pro Aktie - etwa 7, 46 USD in US-Dollar.
Inhaber von ADRs realisieren Dividenden und Kapitalgewinne in US-Dollar. Dividendenzahlungen verstehen sich jedoch abzüglich Währungsumrechnungskosten und ausländischer Steuern. Normalerweise behält die Bank automatisch den erforderlichen Betrag zur Deckung von Ausgaben und ausländischen Steuern ein. Da dies die Praxis ist, müssten amerikanische Anleger eine Gutschrift beim IRS oder eine Rückerstattung bei der Steuerbehörde der ausländischen Regierung beantragen, um eine Doppelbesteuerung von realisierten Kapitalgewinnen zu vermeiden.
Vorteile
Leicht zu verfolgen und zu handeln
In Dollar denominiert
Erhältlich bei US-Brokern
Portfolio-Diversifikation anbieten
Nachteile
Konnte Doppelbesteuerung gegenüberstellen
Begrenzte Auswahl an Unternehmen
Nicht gesponserte ADRs sind möglicherweise nicht SEC-konform
Für Anleger können Währungsumrechnungsgebühren anfallen
Geschichte der American Depositary Receipts - ADRs
Bevor amerikanische Hinterlegungsscheine in den 1920er Jahren eingeführt wurden, konnten amerikanische Anleger, die Aktien eines nicht in den USA notierten Unternehmens wollten, dies nur an internationalen Börsen tun - eine unrealistische Option für den Durchschnittsbürger damals.
Der Kauf von Aktien an internationalen Börsen ist im heutigen digitalen Zeitalter zwar einfacher, birgt jedoch potenzielle Nachteile. Eine besonders entmutigende Hürde sind Währungsumtauschprobleme. Ein weiterer wichtiger Nachteil liegt in den regulatorischen Unterschieden zwischen US-amerikanischen und ausländischen Börsen.
Bevor sie in ein international gehandeltes Unternehmen investieren, müssen sich US-amerikanische Anleger mit den Vorschriften der verschiedenen Finanzbehörden vertraut machen. Andernfalls besteht die Gefahr, dass wichtige Informationen wie die Finanzdaten des Unternehmens missverstanden werden. Möglicherweise müssen sie auch ein ausländisches Konto einrichten, da nicht alle inländischen Broker international handeln können.
ADRs wurden aufgrund der Komplexität beim Kauf von Anteilen im Ausland und der Schwierigkeiten beim Handel mit unterschiedlichen Preisen und Währungswerten entwickelt. Mit ADRs können US-Banken einen Großteil ihrer Aktien von einem ausländischen Unternehmen kaufen, die Aktien in Gruppen bündeln und an den US-amerikanischen Aktienmärkten - der New York Stock Exchange und der NASDAQ - neu ausgeben. JP Morgans (JPM) Vorgängerfirma Guarantee Trust Co. war Pionier des ADR-Konzepts. Im Jahr 1927 wurde das erste ADR geschaffen und lanciert, mit dem US-amerikanische Investoren Aktien des berühmten britischen Einzelhändlers Selfridges kaufen und dem Luxus-Warenhaus dabei helfen konnten, die globalen Märkte zu erschließen. Der ADR wurde an der New York Curb Exchange (dem Vorläufer der American Stock Exchange) notiert. Einige Jahre später, im Jahr 1931, führte die Bank den ersten gesponserten ADR für das britische Musikunternehmen Electrical & Musical Industries (auch als EMI bekannt) ein, die spätere Heimat der Beatles. JP Morgan und eine andere US-Bank - BNY Mellon - sind auch heute noch aktiv an den ADR-Märkten beteiligt.
Reales Beispiel für UAW
Der deutsche Automobilhersteller Volkswagen AG hat zwischen 1988 und 2018 OTC in den USA als gesponsertes ADR unter dem Kürzel VLKAY gehandelt. Am 13. August 2018 beendete Volkswagen sein ADR-Programm. Am nächsten Tag gründete JP Morgan ein nicht gesponsertes ADR für Volkswagen, das jetzt unter dem Ticker VWAGY gehandelt wird.
Investoren, die die alten VLKAY-ADRs besaßen, hatten die Möglichkeit, sich auszahlen zu lassen, die ADRs gegen aktuelle Aktien von Volkswagen - die an deutschen Börsen gehandelt wurden - auszutauschen oder sie gegen die neuen VWAGY-ADRs auszutauschen.
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