Verständnis von Zinssätzen, Inflation und Anleihen

Das Besitzen einer Anleihe ist im Wesentlichen so, als hätte man einen Strom zukünftiger Barzahlungen. Diese Barzahlungen erfolgen in der Regel in Form von regelmäßigen Zinszahlungen und der Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit der Anleihe.

In Ermangelung eines Kreditrisikos (Ausfallrisiko) ist der Wert dieses Stroms künftiger Barzahlungen einfach eine Funktion Ihrer erforderlichen Rendite, die auf Ihren Inflationserwartungen basiert. Wenn das etwas verwirrend und technisch klingt, machen Sie sich keine Sorgen. In diesem Artikel werden die Anleihepreise aufgeschlüsselt, der Begriff "Anleiherendite" definiert und gezeigt, wie Inflationserwartungen und Zinssätze den Wert einer Anleihe bestimmen.

Risikomaßnahmen

Bei der Anlage in Anleihen sind vor allem zwei Risiken zu bewerten: das Zinsänderungsrisiko und das Kreditrisiko. Obwohl wir uns darauf konzentrieren, wie sich die Zinssätze auf die Anleihepreise auswirken (auch als Zinsrisiko bezeichnet), muss ein Anleiheinvestor auch das Kreditrisiko kennen.

Das Zinsrisiko ist das Risiko von Kursänderungen einer Anleihe aufgrund von Änderungen der geltenden Zinssätze. Änderungen der kurzfristigen oder langfristigen Zinssätze können sich auf verschiedene Arten auf verschiedene Anleihen auswirken, auf die weiter unten eingegangen wird. Das Kreditrisiko ist das Risiko, dass der Emittent einer Anleihe keine planmäßigen Zins- oder Kapitalzahlungen leistet. Die Wahrscheinlichkeit eines negativen Kreditereignisses oder eines Ausfalls beeinflusst den Kurs einer Anleihe. Je höher das Risiko eines negativen Kreditereignisses ist, desto höher wird der Zins, den Anleger verlangen, um dieses Risiko zu übernehmen.

Vom US-Finanzministerium ausgegebene Anleihen zur Finanzierung des Betriebs der US-Regierung werden als US-Schatzanweisungen bezeichnet. Je nach Laufzeit werden sie Wechsel, Schuldverschreibungen oder Anleihen genannt.

Die Anleger betrachten US-Staatsanleihen als frei von Ausfallrisiken. Mit anderen Worten, Anleger glauben, dass es keine Chance gibt, dass die US-Regierung bei Zins- und Kapitalzahlungen für die von ihr emittierten Anleihen in Verzug gerät. Im weiteren Verlauf dieses Artikels werden wir in unseren Beispielen US-Staatsanleihen verwenden, um das Kreditrisiko aus der Diskussion auszuschließen.

Verständnis der Zinsinflation und des Rentenmarktes

Berechnung von Rendite und Kurs einer Anleihe

Um zu verstehen, wie sich die Zinssätze auf den Kurs einer Anleihe auswirken, müssen Sie das Konzept der Rendite verstehen. Für die Zwecke dieses Artikels gibt es verschiedene Arten von Renditeberechnungen. Wir verwenden jedoch die YTM-Berechnung (Yield to Maturity). Der YTM einer Anleihe ist einfach der Abzinsungssatz, mit dem der Barwert aller Cashflows einer Anleihe dem Preis angeglichen werden kann.

Mit anderen Worten, der Preis einer Anleihe ist die Summe des Barwerts jedes Cashflows, wobei der Barwert jedes Cashflows unter Verwendung desselben Abzinsungsfaktors berechnet wird. Dieser Abzinsungsfaktor ist die Rendite. Wenn die Rendite einer Anleihe per Definition steigt, fällt ihr Preis, und wenn die Rendite einer Anleihe per Definition fällt, steigt ihr Preis.

Die relative Rendite einer Anleihe

Die Laufzeit einer Anleihe hat einen großen Einfluss auf die Rendite. Um diese Aussage zu verstehen, müssen Sie die sogenannte Zinskurve verstehen. Die Zinsstrukturkurve gibt den Jahreszins einer Anleiheklasse (in diesem Fall US-Staatsanleihen) wieder.

In den meisten Zinsumgebungen ist die Rendite umso höher, je länger die Laufzeit ist. Dies ist intuitiv sinnvoll, da die Wahrscheinlichkeit, dass der erforderliche Abzinsungssatz (oder die Rendite) höher wird, umso größer ist, je länger der Zeitraum bis zum Erhalt des Cashflows ist.

Inflationserwartungen bestimmen die Renditeanforderungen des Anlegers

Inflation ist der schlimmste Feind einer Anleihe. Die Inflation schwächt die Kaufkraft der zukünftigen Cashflows einer Anleihe. Einfach ausgedrückt, je höher die aktuelle Inflationsrate und je höher die (erwarteten) zukünftigen Inflationsraten sind, desto höher werden die Renditen über die Zinsstrukturkurve steigen, da die Anleger diese höhere Rendite verlangen werden, um das Inflationsrisiko auszugleichen.

Kurzfristige, langfristige Zinssätze und Inflationserwartungen

Die Inflation sowie die Erwartungen an die künftige Inflation hängen von der Dynamik zwischen kurzfristigen und langfristigen Zinssätzen ab. Weltweit werden die kurzfristigen Zinssätze von den Zentralbanken der Nationen verwaltet. In den Vereinigten Staaten legt das Federal Open Market Committee (FOMC) der Federal Reserve den Leitzins fest. In der Vergangenheit korrelierten andere auf US-Dollar lautende kurzfristige Zinsen wie der LIBOR stark mit dem Zinssatz der Fed Funds.

Das FOMC verwaltet den Fed Funds Rate, um sein doppeltes Mandat zur Förderung des Wirtschaftswachstums bei Wahrung der Preisstabilität zu erfüllen. Dies ist keine leichte Aufgabe für das FOMC. Es gibt immer Diskussionen über den angemessenen Stand der Fed Funds, und der Markt bildet sich eine eigene Meinung darüber, wie gut sich das FOMC entwickelt.

Zentralbanken kontrollieren keine langfristigen Zinssätze. Die Marktkräfte (Angebot und Nachfrage) bestimmen die Gleichgewichtspreise für langfristige Anleihen, die die langfristigen Zinssätze festlegen. Wenn der Rentenmarkt der Ansicht ist, dass das FOMC die Fed Funds Rate zu niedrig angesetzt hat, steigen die Erwartungen an die künftige Inflation, was bedeutet, dass die langfristigen Zinssätze im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen steigen - die Zinsstrukturkurve steiler wird.

Wenn der Markt der Ansicht ist, dass das FOMC die Fed Funds Rate zu hoch angesetzt hat, geschieht das Gegenteil und die langfristigen Zinssätze sinken im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen - die Zinsstrukturkurve verflacht.

Das Timing der Cashflows und Zinssätze einer Anleihe

Der Zeitpunkt der Cashflows einer Anleihe ist wichtig. Dies schließt die Laufzeit der Anleihe ein. Wenn die Marktteilnehmer der Ansicht sind, dass sich am Horizont eine höhere Inflation abzeichnet, werden die Zinssätze und Anleiherenditen steigen (und die Preise sinken), um den Kaufkraftverlust künftiger Cashflows auszugleichen. Anleihen mit den längsten Cashflows werden ihre Renditen steigen und die Kurse am stärksten fallen.

Dies sollte intuitiv sein, wenn Sie über eine Barwertberechnung nachdenken. Wenn Sie den für einen Strom künftiger Zahlungsströme verwendeten Abzinsungssatz ändern, wirkt sich dies umso stärker auf den Barwert aus, je länger die Zahlungsströme anstehen. Der Rentenmarkt hat ein Maß für die Preisänderung im Verhältnis zu den Zinsänderungen. Diese wichtige Kennzahl für Anleihen wird als Duration bezeichnet.

Die Quintessenz

Zinssätze, Anleiherenditen (Preise) und Inflationserwartungen korrelieren miteinander. Bewegungen der kurzfristigen Zinssätze, wie sie von der Zentralbank einer Nation vorgegeben werden, wirken sich je nach den Erwartungen des Marktes hinsichtlich der künftigen Inflationsrate auf verschiedene Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten aus.

Beispielsweise hat eine Änderung der kurzfristigen Zinssätze, die die langfristigen Zinssätze nicht beeinflusst, nur geringe Auswirkungen auf den Preis und die Rendite einer langfristigen Anleihe. Eine Änderung (oder keine Änderung, wenn der Markt dies für erforderlich hält) der kurzfristigen Zinssätze, die sich auf die langfristigen Zinssätze auswirken, kann sich jedoch erheblich auf den Preis und die Rendite einer langfristigen Anleihe auswirken. Vereinfacht ausgedrückt wirken sich Änderungen der kurzfristigen Zinssätze eher auf kurzfristige Anleihen als auf langfristige Anleihen aus, und Änderungen der langfristigen Zinssätze wirken sich auf langfristige Anleihen aus, jedoch nicht auf kurzfristige Anleihen .

Der Schlüssel zum Verständnis, wie sich eine Änderung der Zinssätze auf den Preis und die Rendite einer bestimmten Anleihe auswirkt, besteht darin, zu erkennen, wo auf der Renditekurve diese Anleihe liegt (kurzes oder langes Ende), und die Dynamik zwischen kurz- und lang- Laufzeitzinssätze.

Mit diesem Wissen können Sie verschiedene Kennzahlen für Duration und Konvexität verwenden, um ein erfahrener Anleihemarktinvestor zu werden.