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Ein Toggle-Note ist eine PIK-Anleihe (Payment-In-Kind-Anleihe), bei der der Emittent die Möglichkeit hat, eine Zinszahlung aufzuschieben, indem er sich bereit erklärt, künftig einen erhöhten Kupon zu zahlen. Bei Toggle Notes müssen alle zurückgestellten Zahlungen bis zur Laufzeit der Anleihe beglichen werden.
BREAKING DOWN Note umschalten
Eine traditionelle Anleihe oder Schuldverschreibung ist ein Schuldtitel, den Unternehmen zur Aufnahme von Geldern zur Erfüllung kurzfristiger Schuldverschreibungen oder zur Finanzierung langfristiger Kapitalprojekte begeben. Um die Anleger für die Vergabe ihrer Mittel an den Emittenten für einen bestimmten Zeitraum zu entschädigen, zahlt der Emittent den Anlegern Zinsen oder Kupons. Die Couponzahlungen erfolgen periodisch und dienen als Rendite für die Anlage in diese Wertpapiere. Wenn ein Emittent auf Cashflow-Schwierigkeiten stößt, kann er seine Zinszahlungen in Verzug bringen, was dazu führt, dass Anleger künftige Erträge und sogar ihre Hauptinvestition verlieren.
Unternehmen mit vorübergehenden Cashflow-Problemen können jedoch zum Zeitpunkt der Anleiheemission eine Umschaltklausel aufnehmen, um sicherzustellen, dass eine ausgelassene Zahlung nicht als Standard eingestuft wird. Eine Bindung mit dieser Funktion wird als Toggle-Note bezeichnet. Ein Toggle Note ist eine Darlehensvereinbarung, die es einem Kreditnehmer ermöglicht, künftig höhere Zinsen zu zahlen, wenn die Zinszahlungen jetzt aufgeschoben werden. Auf diese Weise bieten Umschaltnotizen Unternehmen die Möglichkeit, ihre Schulden zu erhöhen, während sie in Zeiten angespannten Cashflows und ohne Zahlungsausfälle über Wasser bleiben. Wenn der Barbestand minimal ist, kann das Unternehmen die Umschalttaste verwenden, um eine Zinszahlung aufzuschieben. Anstelle einer Barzahlung bedeutet dies, dass die Zinsen durch zusätzliche Schulden, häufig mit einem höheren Zinssatz, bezahlt werden. Wenn ein Unternehmen beispielsweise die Verzinsung aufschiebt, bis die Anleihe fällig wird, kann angegeben werden, dass sich die Verzinsung der Schuld von 7, 8% auf 9, 1% erhöht.
Bei Toggle Notes kann ein Unternehmen Zinszahlungen entweder in bar oder in Form von Sachleistungen (PIK) vornehmen, z. B. durch zusätzliche Schuldverschreibungen und Anleihen. Während der Laufzeit des Kredits kann der Kreditnehmer zwischen hin und her wechseln die beiden Formen der Zinszahlungen innerhalb bestimmter Parameter.
Toggle Notes werden am häufigsten von Private-Equity-Unternehmen verwendet, die an Leveraged Buyouts beteiligt sind. Übersteigt der Kaufpreis des Zielunternehmens den Verschuldungsgrad, bis zu dem die Kreditgeber bereit sind, ein Darlehen zu gewähren, oder steht kein Cashflow für die Bedienung eines Darlehens zur Verfügung, wird zur Finanzierung der Akquisition ein Toggle Note verwendet.
Dies scheint eine attraktive Option für ein Unternehmen zu sein, hat aber auch Kosten. Der erhöhte Zinssatz bietet einen ausreichenden Anreiz, eine Zinszahlung nicht zu verpassen, da die Kreditnehmer letztendlich feststellen könnten, dass sie noch mehr Schulden haben als geplant, wenn sich der Kreditzyklus ändert. Tatsächlich handelt es sich bei Toggle Notes um ein teures Finanzierungsinstrument mit hohem Risiko, das den Kreditgebern enorme Verluste bescheren kann, wenn der Kreditnehmer den Kredit nicht zurückzahlen kann. Kreditgeber bevorzugen daher Kreditnehmer mit hohem Wachstumspotenzial.
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