Stilfragen in der Finanzmodellierung

Angenommen, Sie lesen die Suchanzeigen durch und finden eine Anzeige für einen Aktienanalysten. Die Bezahlung ist großartig; Es gibt Reisemöglichkeiten. Es sieht aus wie der Job für Sie. Wenn Sie die Liste der Qualifikationen durchsehen, markieren Sie jede:

• Bachelor in Ingenieurwesen oder Mathematik - Check
• Master in Wirtschaft oder Betriebswirtschaftslehre - Check
• Neugieriger, kreativer Denker - check
• Kann Abschlüsse interpretieren - prüfen
• Starke technische Analysefähigkeiten - prüfen
• Modellierkenntnisse erforderlich - prüfen, keine Wartezeit, besser 8x10-Glanzbilder nachbilden.

Die Wahrheit ist, wenn Unternehmen möchten, dass ihre Aktienanalysten über Modellierungserfahrung verfügen, ist es ihnen egal, wie fotogen sie sind. Der Begriff bezieht sich auf einen wichtigen und komplizierten Teil der Aktienanalyse, der als Finanzmodellierung bezeichnet wird. In diesem Artikel erfahren Sie, was ein Finanzmodell ist und wie Sie eines erstellen. (Weitere Informationen zu einem Job als Aktienanalyst finden Sie unter Finanzanalyst werden.)

Finanzmodellierung definiert
Theoretisch ist ein Finanzmodell eine Reihe von Annahmen über die zukünftigen Geschäftsbedingungen, die Prognosen über Umsatz, Ergebnis, Cashflow und Bilanz eines Unternehmens beeinflussen.

In der Praxis ist ein Finanzmodell eine Kalkulationstabelle (normalerweise in der Excel-Software von Microsoft), mit der Analysten die zukünftige finanzielle Leistung eines Unternehmens prognostizieren. Die richtige Prognose von Gewinnen und Cashflows in die Zukunft ist wichtig, da der innere Wert einer Aktie in hohem Maße von den Aussichten für die finanzielle Leistung des Emittenten abhängt.

Eine Finanzmodelltabelle sieht normalerweise aus wie eine Tabelle mit Finanzdaten, die in Geschäftsquartale und / oder Jahre unterteilt sind. Jede Spalte der Tabelle repräsentiert die Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung und Kapitalflussrechnung eines zukünftigen Quartals oder Jahres. Die Zeilen der Tabelle stellen alle Posten des Jahresabschlusses des Unternehmens dar, z. B. Einnahmen, Ausgaben, Anzahl der Aktien, Investitionen und Bilanzkonten. Wie bei Abschlüssen liest man das Modell im Allgemeinen von oben nach unten oder den Umsatz durch Ergebnis und Cashflow. (Weitere Informationen zu Abschlüssen finden Sie unter Aufschlüsselung der Bilanz, Erläuterungen zur Gewinn- und Verlustrechnung und Was ist eine Kapitalflussrechnung ? .)

Jedes Quartal enthält eine Reihe von Annahmen für diesen Zeitraum, wie beispielsweise die Umsatzwachstumsrate, die Bruttomarge und den erwarteten Steuersatz. Diese Annahmen bestimmen den Output des Modells - im Allgemeinen die Ertrags- und Cashflow-Zahlen, die zur Bewertung des Unternehmens oder zur Unterstützung der Finanzierungsentscheidung für das Unternehmen herangezogen werden.

Geschichte als Leitfaden
Wenn Sie versuchen, die Zukunft vorherzusagen, ist die Vergangenheit ein guter Ausgangspunkt. Daher besteht ein guter erster Schritt beim Erstellen eines Modells darin, eine Reihe historischer Finanzdaten vollständig zu analysieren und Projektionen mit den historischen Daten als Grundlage für das Modell zu verknüpfen. Wenn ein Unternehmen in den letzten zehn Jahren Bruttomargen im Bereich von 40% bis 45% erzielt hat, kann davon ausgegangen werden, dass eine Marge auf diesem Niveau bei sonst gleichen Bedingungen auch in Zukunft tragfähig ist.

Infolgedessen kann die historische Bilanz der Bruttomarge eine gewisse Grundlage für eine zukünftige Einkommensprognose bilden. Analysten sind stets darauf bedacht, historische Trends in Bezug auf Umsatzwachstum, Ausgaben, Kapitalausgaben und andere Finanzkennzahlen zu untersuchen und zu analysieren, bevor sie versuchen, Finanzergebnisse in die Zukunft zu projizieren. Aus diesem Grund enthalten Finanzmodell-Kalkulationstabellen in der Regel eine Reihe historischer Finanzdaten und zugehöriger analytischer Kennzahlen, aus denen die Analysten Annahmen und Prognosen ableiten.

Einnahmenprojektionen
Annahmen zur Umsatzwachstumsrate können eine der wichtigsten Annahmen in einem Finanzmodell sein. Kleine Abweichungen beim Umsatzwachstum können große Abweichungen beim Ergebnis je Aktie (EPS) und beim Cashflow und damit bei der Aktienbewertung bedeuten. Aus diesem Grund müssen Analysten besonders darauf achten, dass die Top-Line-Projektion stimmt. Ein guter Ausgangspunkt ist ein Blick auf die historische Erfolgsgeschichte der Einnahmen. Vielleicht ist der Umsatz von Jahr zu Jahr stabil. Vielleicht ist es empfindlich gegenüber Veränderungen des Volkseinkommens oder anderen wirtschaftlichen Variablen im Laufe der Zeit. Vielleicht beschleunigt sich das Wachstum, oder vielleicht ist das Gegenteil der Fall. Es ist wichtig, ein Gefühl dafür zu bekommen, was den Umsatz in der Vergangenheit beeinflusst hat, um eine gute Annahme über die Zukunft zu treffen.

Nachdem man den historischen Trend untersucht hat, einschließlich der Ereignisse in den zuletzt gemeldeten Quartalen, ist es ratsam zu prüfen, ob das Management Umsatzprognosen abgegeben hat, die die eigenen Prognosen des Managements für die Zukunft darstellen. Analysieren Sie von dort aus, ob der Ausblick einigermaßen konservativ oder optimistisch ist, basierend auf einem gründlichen analytischen Überblick über das Geschäft.

Die Umsatzprognose eines zukünftigen Quartals wird häufig durch eine Formel im Arbeitsblatt bestimmt, z.

R1 = R0 × (1 + g) wobei: R1 = zukünftige EinnahmenR0 = aktuelle Rendite = prozentuale Wachstumsrate \ begin {align} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \\ & \ textbf {where:} \\ & R_1 = \ text {Zukünftiger Umsatz} \\ & R_0 = \ text {Aktueller Umsatz} \\ & g = \ text {Prozentsatz der Wachstumsrate} \\ \ end {ausgerichtet} R1 = R0 × (1 + g) wobei: R1 = Zukünftige EinnahmenR0 = aktuelle Rendite = prozentuale Wachstumsrate

[Das Analysieren von Einnahmen ist nur ein Teil der Erstellung erfolgreicher Finanzmodelle und deren Verwendung als Leitfaden für Ihre Investitionsentscheidungen. Wenn Sie lernen möchten, wie Sie Ihre eigenen Modelle erstellen und Ihre Finanzprojekte bewerten, seien es Unternehmen oder Investitionen, besuchen Sie den Kurs für Finanzmodellierung der Investopedia Academy und erstellen Sie nach Ihrer ersten Lektion ein Modell.]

Betriebsaufwand und Marge
Auch hier ist der historische Trend ein guter Ausgangspunkt für die Kostenprognose. Angesichts der Tatsache, dass es große Unterschiede zwischen den Fixkosten und den variablen Kosten eines Unternehmens gibt, sind Analysten in der Lage, sowohl die Höhe der Kosten in US-Dollar als auch ihren Anteil am Umsatz im Zeitverlauf zu berücksichtigen. Wenn die Vertriebs- und allgemeinen Verwaltungskosten (VVG-Kosten) in den letzten zehn Jahren zwischen 8% und 10% des Umsatzes lagen, wird dies in Zukunft wahrscheinlich nicht mehr der Fall sein. Dies könnte die Grundlage für eine Prognose sein - wiederum gemildert durch die Führung des Managements und einen Ausblick auf das gesamte Geschäft. Wenn sich das Geschäft schnell verbessert, was sich in der Annahme des Umsatzwachstums widerspiegelt, wird sich der Fixkostenanteil von VVG-Kosten möglicherweise auf eine größere Ertragsbasis verteilen und der VVG-Kostenanteil wird im nächsten Jahr geringer ausfallen als derzeit. Das bedeutet, dass die Margen wahrscheinlich steigen werden, was ein gutes Zeichen für Aktieninvestoren sein könnte.

Annahmen zu den Ausgaben werden oft als Prozentsätze der Einnahmen wiedergegeben, und die Tabellenzellen, die Ausgabenposten enthalten, haben normalerweise Formeln wie:

E1 = R1 × pwhere: E1 = AufwendungenR1 = Einnahmen für die Periodep = Ausgabenprozentsatz der Einnahmen für die Periode \ begin {align} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {where:} \\ & E_1 = \ text { Aufwand} \\ & R_1 = \ Text {Einnahmen für die Periode} \\ & p = \ Text {Ausgabenprozentsatz der Einnahmen für die Periode} \\ \ Ende {ausgerichtet} E1 = R1 × pwhere: E1 = AufwandR1 = Einnahmen für die Periode p = Ausgabenprozentsatz der Einnahmen für die Periode

Betriebsfremde Aufwendungen
Bei den nicht betrieblichen Aufwendungen handelt es sich für ein Industrieunternehmen im Wesentlichen um Zinsaufwendungen und Ertragsteuern. Bei der Prognose des Zinsaufwands ist zu beachten, dass es sich um einen Anteil der Schulden handelt und nicht explizit an die operativen Einnahmequellen gebunden ist. Eine wichtige analytische Überlegung ist die aktuelle Höhe der vom Unternehmen geschuldeten Gesamtverschuldung. Steuern sind in der Regel nicht an Einnahmen gebunden, sondern an Einnahmen vor Steuern. Der Steuersatz, den ein Unternehmen zahlt, kann von einer Reihe von Faktoren beeinflusst werden, beispielsweise von der Anzahl der Länder, in denen es tätig ist. Wenn es sich bei einem Unternehmen um ein rein inländisches Unternehmen handelt, kann ein Analyst sicher sein, den Steuersatz des Staates als eine gute Annahme für Prognosen zu verwenden. Es ist wiederum nützlich, die historische Erfolgsbilanz dieser Werbebuchungen als Richtschnur für die Zukunft zu betrachten.

Ergebnis und Ergebnis je Aktie
Der für Stammaktionäre prognostizierte Nettogewinn entspricht den prognostizierten Einnahmen abzüglich der prognostizierten Ausgaben.

Das prognostizierte Ergebnis je Aktie (EPS) wird durch das prognostizierte Ergebnis der ausstehenden, vollständig verwässerten Aktien geteilt. Gewinne und EPS-Prognosen werden im Allgemeinen als primäre Ergebnisse eines Finanzmodells betrachtet, da sie häufig zur Bewertung von Aktien oder zur Generierung von Kurszielen für eine Aktie verwendet werden.

Zur Berechnung eines Einjahres-Kursziels kann der Analyst einfach anhand des Modells die EPS-Zahl für vier Quartale in der Zukunft ermitteln und mit einem angenommenen KGV-Vielfachen multiplizieren. Die prognostizierte Rendite der Aktie (ohne Dividenden) ist die prozentuale Differenz zwischen diesem Kursziel und dem aktuellen Kurs:

Projizierte Rendite = (T - P) T = Zielpreis P = aktueller Preis \ begin {align} & \ text {Projizierte Rendite} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {where:} \\ & T = \ Text {Richtpreis} \\ & P = \ Text {aktueller Preis} \\ \ Ende {ausgerichtet} Projizierte Rendite = T (T - P) Dabei gilt: T = RichtpreisP = aktueller Preis

Jetzt hat der Analyst eine einfache Grundlage, um eine Anlageentscheidung zu treffen - die erwartete Rendite der Aktie. (Weitere Informationen zum Ergebnis je Aktie finden Sie unter EPS-Typen .)

Fazit
Da der Barwert einer Aktie untrennbar mit dem Ausblick auf die finanzielle Leistungsfähigkeit des Emittenten verbunden ist, sollten Anleger eine Art Finanzprojektion erstellen, um die Aktienanlagen zu bewerten. Die Vergangenheit in einem analytischen Kontext zu untersuchen, ist nur die halbe Wahrheit (oder weniger). Ein Verständnis dafür zu entwickeln, wie der Jahresabschluss eines Unternehmens in Zukunft aussehen könnte, ist häufig der Schlüssel zur Bewertung des Eigenkapitals.

Weitere Informationen zu Finanzprognosen finden Sie unter Große Erwartungen: Umsatzwachstum prognostizieren.