Special Purpose Acquisition Company (SPAC)
Eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) ist eine börsennotierte Gesellschaft, die durch einen Börsengang (IPO) Blind Pool Capital zum Zweck des Erwerbs einer bestehenden Gesellschaft aufnimmt. Das durch den Börsengang eines SPAC eingenommene Geld wird in einen Trust investiert, in dem es gehalten wird, bis der SPAC eine Fusions- oder Übernahmemöglichkeit identifiziert, die mit den investierten Mitteln verfolgt werden kann. Aktien eines SPAC werden in der Regel in relativ kostengünstigen Einheiten verkauft, die eine Stammaktie und einen Optionsschein enthalten, der das Recht zum Kauf zusätzlicher Aktien oder Teilaktien verleiht.
Ein SPAC wird aus Kapital gebildet, das bei einem Börsengang aufgebracht wird.
Grundlegendes zum Zweck der Unternehmensübernahme
Im Großen und Ganzen sind SPACs Teil des riesigen Marktes für Fusionen und Übernahmen. Sie können von öffentlichen und privaten Unternehmen als Instrument zum Kauf eines Akquisitionsziels verwendet werden. Als IPO-Angebot auf dem öffentlichen Markt erfordern sie einen robusten Planungszyklus, der in der Regel von einer Zeichnungs-Investmentbank geleitet wird.
Strukturierung eines SPAC
Ein SPAC wird aus Kapital gebildet, das bei einem öffentlichen Börsengang aufgebracht wird. Als öffentlich gehandelte Aktie unterliegt ein SPAC denselben Standards für die Marktemission, die vor allem im Securities Act von 1934 aufgeführt sind. Als SPAC weist das Angebot jedoch seine eigenen einzigartigen Merkmale auf.
Die Gründer eines SPAC können unterschiedliche Merkmale aufweisen, sind jedoch in der Regel entweder öffentliche Unternehmen oder private Vermögensverwalter. Öffentliche Unternehmen könnten an einem SPAC-Börsengang interessiert sein, um ein komplementäres Unternehmen ihrer Branche zu erwerben. Private Vermögensverwalter können SPAC-Angebote im Rahmen einer umfassenden Portfoliomanagementstrategie nutzen. Bei der Bildung eines SPAC haben die Gründer in der Regel ein oder mehrere Ziele im Auge. Insgesamt ist das Ziel für alle Gründertypen oft das gleiche, Gelder zum Zwecke der Akquisition zu sammeln.
Zu Beginn des SPAC-Planungsprozesses wenden sich Gründer in der Regel an eine Investmentbank, um den Börsengang zu verwalten. Die Investmentbank erhebt für ihre Dienstleistungen eine Gebühr, in der Regel etwa 10% des IPO-Erlöses. Die ausgewählte Investmentbank führt den SPAC-Prozess durch, der die Strukturierung der Kapitalbeschaffungsbedingungen, die Erstellung und Einreichung von IPO-Unterlagen sowie die Vorvermarktung des Investmentangebots für interessierte Anleger umfasst. Wie bei allen Börsengängen kann sich die Investmentbank auch an dem Angebot beteiligen oder Anreizkapital basierend auf der Leistung des Börsengangs bereitstellen.
Das durch einen SPAC-Börsengang eingenommene Kapital wird auf einem Treuhandkonto hinterlegt. Aufwendungen und Zeichnungsgebühren werden in der Regel von den Gründern übernommen. Sobald ein SPAC-Angebot abgeschlossen ist, verfügt das Management-Team über einen festgelegten Zeitraum, in der Regel 24 Monate, um ein geeignetes Akquisitionsziel zu identifizieren und die Akquisition abzuschließen. Bei einem solchen Geschäft profitieren die Aktionäre und das Management des SPAC durch das Eigentum an den Stammaktien und etwaigen Optionsscheinen. Durch einen Transformationsprozess erhalten die Aktionäre auch eine Beteiligung an der neuen Gesellschaft. Wird eine Akquisition nicht innerhalb des festgelegten Zeitraums abgeschlossen, wird der SPAC automatisch aufgelöst und das in Treuhand gehaltene Geld an die Anleger zurückgegeben.
Marktansichten
Ein SPAC kann als IPO eines Unternehmens betrachtet werden, das später benannt wird. Ein SPAC ist ein Shell- oder Blankoscheck-Unternehmen, das durch seinen Börsengang zunächst Geld sammelt, um ein nicht angegebenes Zielunternehmen zu erwerben, und dann ein Unternehmen zum Kauf sucht.
Kritiker von SPACs machen geltend, dass solche Unternehmen nichts anderes als Instrumente für Investmentbanken sind, um Gebühren zu generieren, und dass SPACs das Risiko praktisch vollständig auf Investoren übertragen. Befürworter von SPACs argumentieren, dass sie eine wichtige Funktion bei der Förderung neuer Unternehmen und Technologien haben.
SPAC Listings
SPAC Research ist eine der führenden Quellen für SPAC-Informationen auf dem Finanzmarkt. In ihrem Artikel A Primer on SPACs vom April 2018 beschreiben sie die SPAC-Börsengänge von 2015 bis 2017. In einem angeführten Beispiel war Silver Run Acquisition Corporation ein SPAC, der Centennial Resource Production, LLC, ein Öl- und Gasunternehmen mit Hauptgeschäftsbereichen in der USA, übernommen hat Delaware Basin. Nach dem Akquisitions- und Transformationsprozess war die neu benannte Centennial Resource Development Corp. mit einer annualisierten Rendite von 146, 73% eine der am besten abschneidenden Emissionen des Untersuchungszeitraums.
Die zentralen Thesen
- Eine Zweckgesellschaft ist eine börsennotierte Gesellschaft, die im Rahmen eines Börsengangs Investmentfonds in Form von Blindpoolkapital aufnimmt, um eine Akquisition eines bestehenden Unternehmens abzuschließen.
- SPAC-Angebote werden in der Regel von öffentlichen Unternehmen oder privaten Vermögensverwaltern gegründet.
- Aktionäre erhalten im Rahmen eines Transformationsprozesses bei erfolgreichem Abschluss einer Akquisition eine Beteiligung an dem neu erworbenen Unternehmen. Wird eine Akquisition nicht innerhalb des festgelegten Zeitraums abgeschlossen, wird der SPAC aufgelöst und das in Treuhand gehaltene Geld an die Anleger zurückgegeben.