Wie sich die Geldpolitik auf Ihre Anlagen auswirkt

Geldpolitik bezieht sich auf die Strategien, die die Zentralbank einer Nation in Bezug auf den Geldumlauf in der Wirtschaft und den Wert dieses Geldes anwendet. Während das letztendliche Ziel der Geldpolitik darin besteht, ein langfristiges Wirtschaftswachstum zu erreichen, können die Zentralbanken zu diesem Zweck unterschiedliche erklärte Ziele verfolgen. In den USA besteht das geldpolitische Ziel der Federal Reserve darin, maximale Beschäftigung, stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze zu fördern. Das Ziel der Bank of Canada ist es, die Inflation nahe 2 Prozent zu halten, da eine niedrige und stabile Inflation der beste Beitrag ist, den die Geldpolitik zu einer produktiven und gut funktionierenden Wirtschaft leisten kann.

Anleger sollten ein grundlegendes Verständnis der Geldpolitik haben, da dies erhebliche Auswirkungen auf Anlageportfolios und Vermögen haben kann.

Auswirkungen auf die Investitionen

Geldpolitik kann restriktiv (eng), akkommodativ (locker) oder neutral (irgendwo dazwischen) sein. Wenn die Wirtschaft zu schnell wächst und die Inflation deutlich ansteigt, kann die Zentralbank Maßnahmen zur Abkühlung der Wirtschaft ergreifen, indem sie die kurzfristigen Zinssätze erhöht, was eine restriktive oder straffe Geldpolitik darstellt. Umgekehrt wird die Zentralbank in Zeiten schwacher Konjunktur eine akkommodierende Politik verfolgen, indem sie die kurzfristigen Zinssätze senkt, um das Wachstum anzukurbeln und die Konjunktur wieder in Schwung zu bringen.

Die Auswirkungen der Geldpolitik auf die Investitionen sind somit sowohl direkt als auch indirekt. Die direkten Auswirkungen ergeben sich aus der Höhe und Richtung der Zinssätze, während die indirekten Auswirkungen aus den Erwartungen in Bezug auf die Richtung der Inflation resultieren.

Geldpolitische Instrumente

Die Zentralbanken verfügen über eine Reihe von Instrumenten, um die Geldpolitik zu beeinflussen. Die Federal Reserve verfügt beispielsweise über drei wichtige politische Instrumente:

• Offenmarktgeschäfte, bei denen die Federal Reserve Finanzinstrumente kauft und verkauft;
• Den Diskontsatz oder den Zinssatz, den die Federal Reserve den Verwahrstellen für kurzfristige Kredite berechnet; und
• Mindestreserveanforderungen oder der Anteil der Einlagen, die Banken als Rücklagen unterhalten müssen.

In besonders schwierigen Zeiten greifen die Zentralbanken möglicherweise auch auf unkonventionelle geldpolitische Instrumente zurück. Nach der globalen Kreditkrise 2008/09 war die Federal Reserve gezwungen, die kurzfristigen Zinssätze nahe Null zu halten, um die US-Wirtschaft anzukurbeln. Als diese Strategie nicht den gewünschten Effekt hatte, nutzte die Federal Reserve aufeinanderfolgende Runden der quantitativen Lockerung (QE), bei denen längerfristige hypothekenbesicherte Wertpapiere direkt von Finanzinstituten gekauft wurden. Diese Politik setzte die längerfristigen Zinssätze unter Druck und pumpte Hunderte Milliarden Dollar in die US-Wirtschaft.

Auswirkungen auf bestimmte Anlageklassen

Die Geldpolitik betrifft die wichtigsten Anlageklassen - Aktien, Anleihen, Barmittel, Immobilien, Rohstoffe und Währungen. Die Auswirkungen geldpolitischer Änderungen sind im Folgenden zusammengefasst (es sollte beachtet werden, dass die Auswirkungen solcher Änderungen unterschiedlich sind und möglicherweise nicht jedes Mal dem gleichen Muster folgen).

Akkommodative Geldpolitik

• In Zeiten akkommodierender Politik oder „easy money“ erholten sich die Aktien normalerweise stark. So erreichten der Dow Jones Industrial Average und der S & P 500 im ersten Halbjahr 2013 ein Rekordhoch. Dies geschah wenige Monate, nachdem die US-Notenbank QE3 im Jahr 2013 ausgelöst hatte September 2012 durch die Zusage, längerfristige Wertpapiere im Wert von 85 Mrd. USD monatlich zu kaufen, bis der Arbeitsmarkt eine deutliche Verbesserung verzeichnete.

• Bei niedrigen Zinssätzen sind die Anleiherenditen rückläufig, und aufgrund des umgekehrten Verhältnisses zu den Anleihekursen weisen die meisten festverzinslichen Instrumente erhebliche Kursgewinne auf. Die Renditen von US-Staatsanleihen lagen Mitte 2012 auf Rekordtiefs, wobei 10-jährige Staatsanleihen weniger als 1, 40 Prozent und 30-jährige Staatsanleihen etwa 2, 46 Prozent erzielten. Die Nachfrage nach höheren Renditen in diesem Niedrigzinsumfeld führte zu einer starken Nachfrage nach Unternehmensanleihen, die auch ihre Renditen auf neue Tiefststände senkte und es zahlreichen Unternehmen ermöglichte, Anleihen mit Rekordtiefzins zu begeben. Diese Prämisse gilt jedoch nur, solange die Anleger zuversichtlich sind, dass die Inflation unter Kontrolle ist. Wenn die Politik zu lange akkommodiert, könnten Inflationssorgen Anleihen stark nachlassen, da sich die Renditen an die höheren Inflationserwartungen anpassen.

• Bargeld ist in Zeiten akkommodierender Politik nicht das A und O, da Anleger es vorziehen, ihr Geld überall einzusetzen, anstatt es in Einlagen zu parken, die eine minimale Rendite bieten.

• Immobilien tendieren dazu, sich bei niedrigen Zinssätzen gut zu behaupten, da Hausbesitzer und Investoren die niedrigen Hypothekenzinsen nutzen werden, um Immobilien zu kaufen. Es ist allgemein anerkannt, dass das niedrige Niveau der US-Realzinsen von 2001 bis 2004 maßgeblich dazu beigetragen hat, die Immobilienblase des Landes zu befeuern, die 2006 bis 2007 ihren Höhepunkt erreichte.

• Rohstoffe sind der Inbegriff eines „riskanten Vermögenswerts“ und werden in Zeiten akkommodierender Politik aus einer Reihe von Gründen tendenziell aufgewertet. Der Risikoappetit wird durch niedrige Zinssätze gestärkt, die physische Nachfrage ist robust, wenn die Volkswirtschaften stark wachsen, und ungewöhnlich niedrige Zinssätze können dazu führen, dass Inflationssorgen unter der Oberfläche versickern.

• Die Auswirkungen auf Währungen sind in solchen Zeiten schwerer zu ermitteln, obwohl es logisch wäre, zu erwarten, dass die Währung einer Nation mit einer akkommodierenden Politik gegenüber ihren Mitbewerbern abwertet. Was aber, wenn die meisten Währungen niedrige Zinssätze haben, wie es 2013 der Fall war? Die Auswirkungen auf die Währungen hängen dann vom Ausmaß der geldpolitischen Anreize sowie von den wirtschaftlichen Aussichten für eine bestimmte Nation ab. Ein Beispiel für erstere ist die Performance des japanischen Yen, der im ersten Halbjahr 2013 gegenüber den meisten Hauptwährungen stark nachgab. Die Währung verlor an Wert, da die Spekulationen über eine weitere Lockerung der Geldpolitik durch die Bank of Japan zunahmen. Dies geschah im April und versprach, die Geldbasis des Landes bis 2014 in einem beispiellosen Schritt zu verdoppeln. Die unerwartete Stärke des US-Dollars auch im ersten Halbjahr 2013 zeigt die Auswirkung der wirtschaftlichen Aussichten auf eine Währung. Das Greenback erholte sich gegenüber praktisch jeder Währung, da die signifikante Verbesserung von Wohnraum und Beschäftigung die weltweite Nachfrage nach US-Finanzaktiva beflügelte.

Restriktive Geldpolitik

• Aktien schneiden in strengen geldpolitischen Perioden unterdurchschnittlich ab, da höhere Zinssätze die Risikobereitschaft einschränken und den Kauf von Wertpapieren mit Margen relativ teuer machen. Es gibt jedoch in der Regel eine erhebliche Verzögerung zwischen dem Beginn der Straffung der Geldpolitik durch eine Zentralbank und dem Höhepunkt der Aktienkurse. Während die Federal Reserve beispielsweise im Juni 2003 damit begann, die kurzfristigen Zinssätze anzuheben, erreichten US-Aktien erst im Oktober 2007, also fast dreieinhalb Jahre später, einen Höchststand. Dieser Verzögerungseffekt ist auf die Zuversicht der Anleger zurückzuführen, dass die Wirtschaft stark genug gewachsen ist, um die Auswirkungen höherer Zinssätze in den frühen Phasen der Straffung zu absorbieren.

• Höhere kurzfristige Zinssätze sind ein großer Nachteil für Anleihen, da die Nachfrage der Anleger nach höheren Renditen ihre Preise senkt. Anleihen erlitten 1994 einen ihrer schlimmsten Bärenmärkte, als die Federal Reserve ihren Leitzins von 3% zu Jahresbeginn auf 5, 5% zum Jahresende anhob.

• Bargeld macht sich in Zeiten knapper Geldpolitik gut, da höhere Einlagensätze die Verbraucher eher zum Sparen als zum Ausgeben bewegen. Kurzfristige Einlagen werden in solchen Zeiträumen im Allgemeinen bevorzugt, um die steigenden Zinssätze zu nutzen.

• Es ist zu erwarten, dass Immobilien mit steigenden Zinsen einbrechen, da die Bedienung von Hypothekenschulden höhere Kosten verursacht und die Nachfrage bei Hausbesitzern und Investoren sinkt. Das klassische Beispiel für die mitunter katastrophalen Auswirkungen steigender Zinsen auf den Wohnungsbau ist natürlich das Platzen der US-Immobilienblase ab 2006. Dies wurde größtenteils durch einen starken Anstieg der variablen Hypothekenzinsen ausgelöst, der den Leitzins nachverfolgte und von 2, 25% Anfang 2005 auf 5, 25% Ende 2006 stieg. Die Federal Reserve erhöhte den Leitzins nicht weniger über diesen Zweijahreszeitraum in Schritten von 25 Basispunkten mehr als das Zwölffache.

• Rohstoffe werden in Zeiten strenger Politik ähnlich wie Aktien gehandelt und behalten ihre Aufwärtsdynamik in der Anfangsphase der Straffung bei und gehen später stark zurück, da höhere Zinssätze die Wirtschaft verlangsamen.

• Höhere Zinssätze oder sogar die Aussicht auf höhere Zinssätze fördern in der Regel die Landeswährung. So notierte der kanadische Dollar zwischen 2010 und 2012 zum größten Teil mit oder über der Parität zum US-Dollar, da Kanada in diesem Zeitraum die einzige G-7-Nation war, die eine restriktivere Ausrichtung ihrer Geldpolitik beibehielt. Die Währung verlor jedoch gegenüber dem Greenback im Jahr 2013, als sich herausstellte, dass die kanadische Wirtschaft langsamer als die US-Wirtschaft wächst, was zu der Erwartung führte, dass die Bank of Canada gezwungen sein würde, ihre restriktive Tendenz aufzugeben.

Portfolio-Positionierung

Anleger können ihre Renditen steigern, indem sie Portfolios so positionieren, dass sie von geldpolitischen Änderungen profitieren. Eine solche Positionierung des Portfolios hängt von der Art des Anlegers ab, der Sie sind, da Risikotoleranz und Anlagehorizont für die Entscheidung über solche Bewegungen von entscheidender Bedeutung sind.

• Aggressive Anleger : Jüngeren Anlegern mit einem langen Anlagehorizont und einem hohen Maß an Risikotoleranz würde eine hohe Gewichtung von relativ risikoreichen Vermögenswerten wie Aktien und Immobilien (oder Proxies wie REITs) in akkommodierenden Politikperioden zugute kommen. Diese Gewichtung sollte gesenkt werden, wenn die Politik restriktiver wird. Aus heutiger Sicht wäre es das ideale Portfolio gewesen, von 2003 bis 2006 stark in Aktien und Immobilien investiert zu sein, von 2007 bis 2008 einen Teil der Gewinne aus diesen Vermögenswerten in Anleihen zu investieren und dann 2009 wieder in Aktien zu investieren bewegt sich für einen aggressiven Investor zu machen.

• Konservative Anleger : Solche Anleger können es sich nicht leisten, übermäßig aggressiv mit ihren Portfolios umzugehen, müssen aber auch Maßnahmen ergreifen, um Kapital zu sparen und Gewinne zu schützen. Dies gilt insbesondere für Rentner, für die Investmentportfolios eine wichtige Einnahmequelle darstellen. Für solche Anleger wird empfohlen, das Aktienexposure zu reduzieren, wenn die Märkte höher marschieren, Rohstoffe und gehebelte Anlagen zu meiden und höhere Zinssätze für Termineinlagen festzulegen, wenn die Zinssätze niedriger zu sein scheinen. Die Faustregel für die Aktienkomponente eines konservativen Anlegers ist ungefähr 100 abzüglich des Alters des Anlegers; Dies bedeutet, dass ein 60-Jähriger nicht mehr als 40% in Aktien investiert haben sollte. Wenn sich dies jedoch als zu aggressiv für einen konservativen Anleger herausstellt, sollte die Aktienkomponente eines Portfolios weiter reduziert werden.

Fazit

Geldpolitische Änderungen können erhebliche Auswirkungen auf jede Anlageklasse haben. Wenn Anleger sich der Nuancen der Geldpolitik bewusst sind, können sie ihre Portfolios so positionieren, dass sie von Änderungen der Geldpolitik profitieren und die Rendite steigern können.