Bilanz: Analyse des Eigenkapitals

Fast ein halbes Jahrhundert lang hat Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) den Aktionären jedes Jahr ein Schreiben zugesandt, in dem die erzielten Gewinne für die Inhaber der Stammaktien erörtert werden. Im Jahr 2012 betrug der Gewinn laut Schreiben 24, 1 Milliarden US-Dollar. Etwa 1, 3 Milliarden US-Dollar dieses Gewinns wurden für den Rückkauf von Berkshire-Aktien verwendet, so dass das Unternehmen einen „Anstieg des Nettovermögens“ von 22, 8 Milliarden US-Dollar verzeichnete. In fast 50 Jahren ist das Eigenkapital oder der Buchwert des Unternehmens jährlich um fast 20% gestiegen. Im Folgenden wird erläutert, wie die Analyse des Eigenkapitals von Aktionären oder Eigentümern zu den wichtigsten Aufgaben für Investoren und Aktionäre gehört.

Was sagen die Aktienbereiche der großen Eigentümer einem Anleger?

Das Buchwertwachstum von Berkshire Hathaway war im Laufe der Zeit relativ einfach zu messen. Diese Zahl ist relativ sauber, da Chief Executive Warren Buffett selten Aktien zurückkauft oder zusätzliche Aktien ausgibt und nie eine Dividende ausgeschüttet hat. Aus diesem Grund ist das Buchwertwachstum ein relativ guter Maßstab für die Rendite, die die Aktionäre in der Unternehmensgeschichte erzielt haben. Ende 2012 stieg das Eigenkapital des Unternehmens auf 191, 6 Milliarden US-Dollar und bestand hauptsächlich aus Gewinnrücklagen, die auf 124, 3 Milliarden US-Dollar anstiegen und einfach die Gewinne sind, die im Laufe der Jahre wieder in das Geschäft investiert wurden.

Berkshire Hathaway-Abschnitt "Eigenkapital" - 2012:

In der obigen Tabelle mit den Aktienabschnitten müssen sich Analysten mit einigen Positionen vertraut machen:

• Die Stammaktien betrugen unverändert 8 Mio. USD und stellen den wahrscheinlichen Betrag dar, der ursprünglich ausgegeben wurde, als die derzeitige Inkarnation von Berkshire Hathaway 1977 gegründet wurde. Dieser Nennbetrag von 8 Mio. USD dient hauptsächlich rechtlichen Zwecken und Emissionszwecken und ist auf einen sehr niedrigen Anfangswert festgelegt das wird zunächst in den Büchern festgehalten.
• Das Kapital, das den Nennwert übersteigt, wird auch als eingezahltes Kapital bezeichnet. Dies entspricht dem überhöhten Nennwert der Prämie (8 Mio. USD), zu dem die ursprünglichen Aktien ausgegeben wurden. Im wahrsten Sinne des Wortes repräsentiert es das Kapital, das von Frühanlegern „eingezahlt“ wurde, oder das von Eigentümern eingebrachte Kapital. Dies erfolgt hauptsächlich in Form von Stammaktien, kann aber auch andere verwandte Wertpapiere wie Vorzugsaktien oder Vorzugsaktien umfassen. Sie ändert sich auch im Laufe der Zeit, wenn neue Aktien ausgegeben werden, beispielsweise zum Erwerb von Anteilen an anderen Unternehmen.
• Das kumulierte sonstige Ergebnis (Accumulated Other Comprehensive Income, AOCI) verdient eine eigene Analyse und ist ein sehr aufschlussreicher Posten, der am besten als eine umfassendere Darstellung des ausgewiesenen Nettogewinns in der Gewinn- und Verlustrechnung angesehen werden kann. Es stellt das Nettoergebnis zuzüglich des sonstigen Ergebnisses dar, das Posten abdeckt, die nicht direkt in die Gewinn- und Verlustrechnung eingehen. Beispielsweise gibt AOCI für Finanzunternehmen wie Berkshire, die große Versicherungsgeschäfte besitzen, Einzelheiten zu nicht realisierten Gewinnen und Verlusten im Anlageportfolio an. In diesem Abschnitt werden auch die Auswirkungen von betrieblichen Altersversorgungsplänen sowie Wechselkursschwankungen behandelt. In Berkshire belief sich der AOCI 2012 auf 27, 5 Mrd. USD oder mehr als 14% des Eigenkapitals.
• Eigene Aktien spiegeln die Aktien eines Unternehmens wider, die es von Sekundärmärkten zurückgekauft oder zurückgekauft hat. Aus diesem Grund wird es auch als Gegenkonto bezeichnet, da es das gemeldete Eigenkapital verringert. Wie bereits erwähnt, kauft Berkshire seine eigenen Aktien nicht oft zurück, hat aber im Laufe seiner Geschichte ein Volumen von 1, 4 Milliarden US-Dollar.
• Die letzte Kategorie in der Eigenkapitalaufstellung ihrer Eigentümer sind nicht beherrschende Anteile, die Berkshires Anteil an anderen Unternehmen darstellen, an denen sie nicht beherrschend beteiligt sind. Sie haben jedoch einen Wert und sind ein wesentlicher Bestandteil des Buchwerts.

Analyse des Eigenkapitals

Eigenkapitalveränderungsrechnung

Ein weiterer aufschlussreicher Abschluss, auf den nicht genügend Verlass ist, ist die Veränderung des Eigenkapitals. Wie der Name schon sagt, können die Aktionäre sehen, wie sich das Eigenkapital im Laufe der Zeit verändert hat. Für Berkshire reicht die Erklärung für 2012 drei Jahre zurück. Es heißt, Berkshire habe Stammaktien ausgegeben, die das eingezahlte Kapital erhöhten, das AOCI aufgrund der Wertsteigerung der Investitionen um mehr als 10 Mrd. USD wuchs und die Gewinnrücklagen stiegen, wenn die Gewinne einbehalten wurden. Eigene Aktien wurden in den letzten zwei Jahren erworben, ebenso wie nicht beherrschende Anteile an anderen Unternehmen.

Geringfügige Eigenkapitalpositionen für Eigentümer

Weniger häufige Posten werden im Buchwert berücksichtigt. Das Ziehungskonto wird beispielsweise für Unternehmen verwendet, die nicht eingetragen sind oder nicht öffentlich gehandelt werden. Das Ziehungskonto zeichnet jedes Geld auf, das ein Geschäftsinhaber aus dem Geschäft nimmt. Wenn das Unternehmen mehrere Partner hat, erhält jeder Partner sein eigenes Ziehungskonto. Privatunternehmen können auch Mitarbeiteraktienpläne (ESOP) haben, die Aktien an Mitarbeiter ausgeben. Kredite an ESOPs, wie sie anfänglich zur Finanzierung verwendet werden, stellen ein Gegenkonto dar und mindern den Wert des Eigenkapitals.

Wichtige Punkte, auf die bei der Analyse des Aktiensektors geachtet werden muss

Die Analyse und Verfolgung des Buchwertwachstums eines Unternehmens über einen längeren Zeitraum ist eine wertvolle Aufgabe, insbesondere für stabile Unternehmen wie Berkshire Hathaway. Grundsätzlich wird untersucht, wie gut (oder schlecht) ein Unternehmen mit dem Kapital umgeht, das die Aktionäre in das Unternehmen investiert haben. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass hierbei nicht der Marktwert, sondern die Buchführung und die historischen Kosten berücksichtigt werden. Der Marktwert spiegelt sich darin wider, wie gut sich der Aktienkurs eines Unternehmens im Zeitverlauf entwickelt. Auf lange Sicht dürfte es dem Wachstum des Buchwerts ähneln, das es für Berkshire getan hat. Warren Buffett hat ausführlich dargelegt, dass das Buchwertwachstum eine konservative Maßnahme war, da Berkshires Gewinne über einen längeren Zeitraum besteuert werden, in dem die Aktionäre die Aktie seit vielen Jahren besitzen können und Steuern vermeiden, wenn sich nicht realisierte langfristige Gewinne aufbauen. Kurzfristig können sich jedoch erhebliche Unterschiede ergeben.

Die Analyse von materiellem Eigenkapital ist ebenfalls von großem Wert. Hierdurch werden der Goodwill und andere immaterielle Vermögenswerte in der Bilanz ausgebucht. Das materielle Buch soll den Wert eines Unternehmens genauer analysieren, wenn es liquidiert und der Erlös an die Aktionäre ausgezahlt wurde.

Die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) ist eine weitere wichtige Determinante dafür, ob ein Unternehmen seine Arbeit für die Aktionäre leistet. Ein ROE im zweistelligen Bereich zeigt im Grunde genommen an, dass ein Unternehmen das Kapital der Aktionäre gut verwaltet. Je höher desto besser. Im Folgenden finden Sie eine Übersicht über die Kapitalrendite von Berkshire, um zu zeigen, dass sich das Unternehmen gut gegen die Versicherungsbranche behaupten kann, jedoch im Vergleich zum Finanzsektor nicht so gut:

Die Quintessenz

Die Analyse des Eigenkapitals ist ein wichtiges Analyseinstrument, sollte jedoch im Zusammenhang mit anderen Instrumenten wie der Analyse der Aktiva und Passiva in der Bilanz erfolgen, deren Differenz den Buchwert darstellt. Für eine umfassende Fundamentalanalyse eines Unternehmens müssen auch die Gewinn- und Verlustrechnung sowie die Kapitalflussrechnung betrachtet werden.