Eine Einführung in Wandelanleihen

Neue Spieler im Anlagespiel fragen oft, was Wandelanleihen sind und ob es sich um Anleihen oder Aktien handelt. Die Antwort ist, dass sie beide sein können, aber nicht gleichzeitig.

Wandelanleihen sind im Wesentlichen Unternehmensanleihen, die vom Inhaber in Stammaktien des Emittenten gewandelt werden können. Im Folgenden werden die Grundlagen dieser chamäleonartigen Wertpapiere sowie ihre Vor- und Nachteile erläutert.

Die zentralen Thesen

• Wandelanleihen sind Unternehmensanleihen, die in Stammaktien des Emittenten umgetauscht werden können.
• Unternehmen geben Wandelanleihen aus, um den Kupon für Schulden zu senken und die Verwässerung zu verzögern.
• Das Umtauschverhältnis einer Anleihe bestimmt, wie viele Aktien ein Anleger dafür erhält.
• Unternehmen können die Umwandlung der Anleihen erzwingen, wenn der Aktienkurs höher ist als bei einer Rückzahlung der Anleihe.

Was ist eine Wandelanleihe?

Wie der Name schon sagt, gibt eine Wandelanleihe dem Inhaber die Möglichkeit, diese in eine festgelegte Anzahl von Aktien der emittierenden Gesellschaft umzuwandeln oder umzutauschen. Bei der Emission verhalten sie sich wie normale Unternehmensanleihen, allerdings mit einem etwas niedrigeren Zinssatz.

Da Wandelanleihen in Aktien umgewandelt werden können und somit von einem Kursanstieg der zugrunde liegenden Aktien profitieren, bieten Unternehmen niedrigere Renditen für Wandelanleihen an. Wenn sich die Aktie schlecht entwickelt, findet kein Umtausch statt, und ein Anleger bleibt bei der unterdurchschnittlichen Rendite der Anleihe hängen - unter der Rendite, die eine nicht wandelbare Unternehmensanleihe erzielen würde. Wie immer gibt es einen Kompromiss zwischen Risiko und Rendite.

Warum geben Unternehmen Wandelanleihen aus?

Unternehmen geben Wandelschuldverschreibungen oder Schuldverschreibungen aus zwei Hauptgründen aus. Die erste besteht darin, den Kupon für Schulden zu senken. Anleger akzeptieren in der Regel einen niedrigeren Kupon für eine Wandelanleihe als für eine ansonsten identische reguläre Anleihe, da diese eine Umtauschmöglichkeit bietet. Dadurch kann der Emittent Zinsaufwendungen einsparen, die bei einer großen Anleiheemission erheblich sein können.

Eine Vanilla-Wandelanleihe ermöglicht es dem Anleger, diese bis zur Fälligkeit zu halten oder in Aktien umzuwandeln.

Der zweite Grund ist die Verzögerung der Verdünnung. Durch Kapitalbeschaffung durch Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen anstelle von Eigenkapital kann der Emittent die Verwässerung gegenüber seinen Aktionären verzögern. Ein Unternehmen befindet sich möglicherweise in einer Situation, in der es mittelfristig lieber eine Schuldverschreibung ausgibt - zum Teil, weil Zinsaufwendungen steuerlich absetzbar sind -, aber längerfristig mit einer Verwässerung einverstanden ist, da es ein Wachstum seines Nettoertrags und des Aktienkurses erwartet im Wesentlichen über diesen Zeitraum. In diesem Fall kann eine Umstellung auf den höheren Aktienkurs erzwungen werden, sofern die Aktie tatsächlich über dieses Niveau gestiegen ist.

Wandelanleihen

Umtauschverhältnis von Wandelschuldverschreibungen

Das Umtauschverhältnis - auch Umtauschprämie genannt - bestimmt, wie viele Aktien aus jeder Anleihe umgetauscht werden können. Dies kann als Verhältnis oder als Wandlungspreis ausgedrückt werden und ist zusammen mit anderen Bestimmungen im Indenture angegeben.

Ein Umtauschverhältnis von 45: 1 bedeutet beispielsweise, dass eine Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD in 45 Aktien umgetauscht werden kann. Oder es kann mit einem Aufschlag von 50% angegeben werden, dh, wenn der Anleger die Anteile umwandeln möchte, muss er den Preis der Stammaktie zum Zeitpunkt der Ausgabe zuzüglich 50% zahlen.

Die folgende Grafik zeigt die Wertentwicklung einer Wandelanleihe bei steigendem Aktienkurs. Beachten Sie, dass der Preis der Anleihe zu steigen beginnt, wenn sich der Aktienkurs dem Wandlungspreis nähert. Zu diesem Zeitpunkt verhält sich Ihr Cabrio ähnlich wie eine Aktienoption. Wenn der Aktienkurs steigt oder extrem volatil wird, tut dies auch Ihre Anleihe.

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass Wandelanleihen dem zugrunde liegenden Aktienkurs genau folgen. Die Ausnahme tritt ein, wenn der Aktienkurs erheblich fällt. In diesem Fall würden die Anleihegläubiger zum Zeitpunkt der Fälligkeit der Anleihe mindestens den Nennwert erhalten.

Der Nachteil von Wandelanleihen: Zwangsumwandlung

Ein Nachteil von Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen das Recht hat, die Schuldverschreibungen zu kündigen. Mit anderen Worten, das Unternehmen hat das Recht, sie gewaltsam umzuwandeln. Eine erzwungene Umwandlung findet normalerweise statt, wenn der Kurs der Aktie höher ist als der Betrag, der bei einer Rückzahlung der Anleihe anfallen würde. Alternativ kann dies auch zum Kündigungstermin der Anleihe erfolgen.

Eine reversible Wandelanleihe ermöglicht es der Gesellschaft, sie in Aktien umzuwandeln oder sie als festverzinsliche Anlage bis zur Fälligkeit zu behalten.

Dieses Attribut begrenzt das Kapitalwertsteigerungspotenzial einer Wandelanleihe. Der Himmel ist nicht die Grenze bei Cabrios wie bei Stammaktien.

Zum Beispiel hat Twitter (TWTR) eine Wandelanleihe begeben, die im September 2014 1, 8 Mrd. USD einbrachte. Die Anleihen waren in zwei Tranchen fällig, mit einer Laufzeit von fünf Jahren im Jahr 2019 und einem Zinssatz von 0, 25% und einer Laufzeit von sieben Jahren im Jahr 2021 zum 1. September %. Der Umrechnungskurs beträgt 12.8793 Aktien pro 1.000 USD, was zu diesem Zeitpunkt ungefähr 77, 64 USD pro Aktie entsprach. Der Kurs der Aktie lag im letzten Jahr zwischen 35 und 56 US-Dollar.

Um einen Gewinn aus der Umwandlung zu erzielen, müsste man die Aktie von 35 bis 40 USD mehr als verdoppeln. Die Aktie könnte sich sicherlich kurzfristig verdoppeln, aber es ist eindeutig eine volatile Fahrt. In einem Niedrigzinsumfeld ist der Kapitalschutz nicht so viel wert, wie er sonst sein könnte.

Die Zahlen zu Wandelanleihen

Wandelanleihen sind aus mehreren Gründen recht komplexe Wertpapiere. Erstens haben sie die Eigenschaften von Anleihen und Aktien und verwirren die Anleger von Anfang an. Dann müssen Sie die Faktoren abwägen, die den Preis beeinflussen. Diese Faktoren sind eine Mischung aus dem Zinsumfeld, das sich auf die Anleihepreise auswirkt, und dem Markt für die zugrunde liegenden Aktien, der sich auf den Aktienkurs auswirkt.

Hinzu kommt die Tatsache, dass diese Anleihen vom Emittenten zu einem bestimmten Preis gekündigt werden können, der den Emittenten vor einem dramatischen Anstieg des Aktienkurses schützt. All diese Faktoren sind wichtig für die Preisgestaltung von Wandelanleihen.

Angenommen, TSJ Sports gibt dreijährige Wandelanleihen im Wert von 10 Mio. USD mit einer Rendite von 5% und einer Prämie von 25% aus. Dies bedeutet, dass TSJ jährlich Zinsen in Höhe von 500.000 USD oder insgesamt 1, 5 Millionen USD über die Laufzeit der Konvertiten zahlen muss.

Wenn die Aktien von TSJ zum Zeitpunkt der Ausgabe der Wandelanleihen zu 40 USD gehandelt würden, hätten Anleger die Möglichkeit, diese Anleihen zu einem Preis von 50 USD - 40 USD x 1, 25 USD = 50 USD in Aktien umzutauschen.

Wenn die Aktie zum Verfalldatum der Anleihe bei 55 USD gehandelt wurde, bedeutet diese Differenz von 5 USD je Aktie einen Gewinn für den Anleger. In der Regel gibt es jedoch eine Obergrenze für den Betrag, den die Aktie durch die kündbare Rückstellung des Emittenten schätzen kann. Zum Beispiel werden die Führungskräfte von TSJ nicht zulassen, dass der Aktienkurs auf 100 USD steigt, ohne dass ihre Anleihen gekündigt werden und die Gewinne der Anleger begrenzt werden.

Wenn der Aktienkurs auf 25 USD sinkt, erhalten die Inhaber des Wandels bei Fälligkeit weiterhin den Nennwert der 1.000 USD-Anleihe. Dies bedeutet, dass Wandelanleihen zwar das Risiko begrenzen, wenn der Aktienkurs sinkt, aber auch das Risiko von Aufwärtsbewegungen begrenzen, wenn die Stammaktien steigen.

Die Quintessenz

Wenn Sie sich mit allen Details und Feinheiten von Wandelanleihen beschäftigen, können diese komplexer erscheinen, als sie tatsächlich sind. Wandelanleihen bieten Anlegern, die am Wachstum eines bestimmten Unternehmens, dessen Wert sie nicht genau kennen, partizipieren möchten, im Grunde genommen eine Art Sicherheitsdecke. Indem Sie in Wandelanleihen investieren, begrenzen Sie Ihr Abwärtsrisiko auf Kosten Ihres Aufwärtspotenzials .