Definition des Bewertungsmodells für ungewöhnliche Einkommen
Das ungewöhnliche Gewinnbewertungsmodell ist eine Methode zur Bestimmung des Eigenkapitalwerts eines Unternehmens auf der Grundlage seines Buchwerts und seines Gewinns. Es wird auch als Residualeinkommensmodell bezeichnet und untersucht, ob die Entscheidungen des Managements dazu führen, dass ein Unternehmen besser oder schlechter abschneidet als erwartet.
Das Modell dient der Vorhersage zukünftiger Aktienkurse und kommt zu dem Schluss, dass Anleger mehr als den Buchwert für eine Aktie zahlen sollten, wenn das Ergebnis höher als erwartet und weniger als der Buchwert, wenn das Ergebnis niedriger als erwartet ist.
Die zentralen Thesen
- Das auch als Residualeinkommensmodell bezeichnete ungewöhnliche Gewinnbewertungsmodell wird zur Vorhersage von Aktienkursen verwendet.
- Der Teil des Aktienkurses, der über oder unter dem Buchwert liegt, wird der Managementkompetenz des Unternehmens zugeschrieben.
- Der im Modell verwendete Buchwert pro Aktie des Unternehmens muss angepasst werden, um Änderungen wie Aktienrückkäufe oder andere Ereignisse zu berücksichtigen.
So berechnen Sie eine ungewöhnliche Ergebnisbewertung
Das ungewöhnliche Gewinnbewertungsmodell ist eine von mehreren Methoden zur Schätzung des Aktien- oder Eigenkapitalwerts. Der Eigenkapitalwert des Modells besteht aus zwei Komponenten: dem Buchwert eines Unternehmens und dem Barwert der zukünftig erwarteten verbleibenden Einkommen.
Die Formel für den letzteren Teil ähnelt einem Discounted-Cashflow-Ansatz (DCF-Ansatz), jedoch wird anstelle eines gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes (WACC) für die Berechnung des Abzinsungssatzes des DCF-Modells der Strom der verbleibenden Einkommen zu den Kosten des Unternehmens abgezinst des Eigenkapitals.
Was sagt Ihnen das Bewertungsmodell für ungewöhnliche Einkommen?
Anleger erwarten für die Zukunft eine "normale" Rendite von Aktien, die sich dem Buchwert je Aktie annähert. "Abnormal" ist nicht immer eine negative Konnotation, und wenn der Barwert zukünftiger verbleibender Einkommen positiv ist, wird davon ausgegangen, dass die Unternehmensführung einen Wert schafft, der über den Buchwert der Aktie hinausgeht.
Wenn das Unternehmen jedoch ein Ergebnis je Aktie meldet, das unter den Erwartungen liegt, wird das Management die Schuld tragen. Das Modell ist in diesem Sinne mit dem EVA-Modell (Economic Value Added) verwandt, die beiden Modelle werden jedoch mit Variationen entwickelt.
Beispiel für die Verwendung des Bewertungsmodells für ungewöhnliche Einkünfte
Das Modell ist möglicherweise genauer für Situationen, in denen ein Unternehmen keine Dividenden zahlt oder vorhersehbare Dividenden zahlt (in diesem Fall wäre ein Dividendenrabattmodell geeignet) oder wenn zukünftige Resteinkommen schwer prognostizierbar sind. Der Ausgangspunkt ist der Buchwert. Die Bandbreite des gesamten Eigenkapitalwerts nach Addition des Barwerts der künftigen verbleibenden Einkommen wäre daher enger als beispielsweise eine von einem DCF-Modell abgeleitete Bandbreite.
Wie beim DCF-Modell hängt die Methode der ungewöhnlichen Gewinnbewertung jedoch stark von der Prognosefähigkeit des Analysten ab, der das Modell erstellt. Fehlerhafte Annahmen für das Modell können es weitgehend unbrauchbar machen, um den Eigenkapitalwert eines Unternehmens zu schätzen.
Einschränkungen des Bewertungsmodells für ungewöhnliche Einkünfte
Jedes Bewertungsmodell ist nur so gut wie die Qualität der in das Modell eingefügten Annahmen. Bei dem Buchwert je Aktie, der für die ungewöhnliche Ergebnisbewertung verwendet wird, kann der Buchwert eines Unternehmens durch Ereignisse wie einen Aktienrückkauf beeinflusst werden, und dies muss im Modell berücksichtigt werden. Darüber hinaus müssen alle anderen Ereignisse, die sich auf den Buchwert des Unternehmens auswirken, berücksichtigt werden, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse des Modells nicht verzerrt werden.
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