Warum der Verbraucherpreisindex umstritten ist

Das Bureau of Labour Statistics (BLS) erstellt den Verbraucherpreisindex (VPI). Es ist das am häufigsten beobachtete und verwendete Maß für die US-Inflationsrate. Sie wird auch zur Ermittlung des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) herangezogen.

Aus Anlegersicht ist der VPI als Indikator für die Inflation eine kritische Kennzahl, anhand derer die Gesamtrendite nominell geschätzt werden kann, die ein Anleger zur Erreichung seiner finanziellen Ziele benötigt.

Seit einigen Jahren wird kontrovers diskutiert, ob der VPI die Inflation überbewertet oder unterschätzt, wie er gemessen wird und ob er ein angemessener Proxy für die Inflation ist. Einer der Hauptgründe für diese Behauptung ist, dass sich die Ökonomen darin unterscheiden, wie sie die Inflation messen sollten.

Die Kontroverse

Ursprünglich wurde der VPI durch Vergleichen des Preises eines festen Warenkorbs von Waren und Dienstleistungen über zwei verschiedene Zeiträume ermittelt. In diesem Fall war der VPI ein Kostenindex (Cost of Goods Index, COGI). Im Laufe der Zeit war der US-Kongress jedoch der Ansicht, dass der VPI Änderungen der Kosten widerspiegeln sollte, um einen konstanten Lebensstandard aufrechtzuerhalten. Folglich hat sich der VPI zu einem Lebenshaltungskostenindex (Cost of Living Index, COLI) entwickelt.

Im Laufe der Jahre wurde die Methode zur Berechnung des VPI mehrfach überarbeitet. Nach Angaben der BLS haben die Änderungen Vorurteile beseitigt, die dazu geführt haben, dass der VPI die Inflationsrate überbewertet hat. Die neue Methodik berücksichtigt Änderungen in der Qualität der Waren und der Substitution. Substitution, die Änderung der Einkäufe von Verbrauchern als Reaktion auf Preisänderungen, ändert die relative Gewichtung der Waren im Warenkorb. Das Gesamtergebnis ist in der Regel ein niedrigerer VPI. Kritiker betrachten die methodischen Änderungen und den Wechsel von einem COGI zu einem COLI jedoch als gezielte Manipulation, die es der US-Regierung ermöglicht, einen niedrigeren CPI zu melden.

John Williams, ein US-Ökonom und Analyst für Regierungsberichte, bevorzugt eine VPI- oder Inflationsmessung, die nach der ursprünglichen Methode berechnet wird und auf einem Warenkorb mit festgelegten Mengen und Qualitäten basiert.

David Ranson, ein weiterer US-Ökonom, stellt auch die Lebensfähigkeit des amtlichen Verbraucherpreisindex als Indikator für die Inflation in Frage. Im Gegensatz zu Williams vertritt Ranson nicht die Ansicht, dass der CPI manipuliert wird. Stattdessen ist Ransons Ansicht, dass der VPI ein nachlaufender Indikator für die Inflation ist und kein guter Indikator für die aktuelle Inflation. Laut Ranson ist ein Anstieg der Rohstoffpreise ein besserer Indikator für die aktuelle Inflation, da die Inflation zunächst die Rohstoffpreise beeinflusst. Es kann mehrere Jahre dauern, bis sich diese Rohstoffinflation in einer Volkswirtschaft durchsetzt und im VPI widerspiegelt. Ranson stützt sein Inflationsmaß auf einen Rohstoffkorb aus Edelmetallen.

Es ist sofort ersichtlich, dass es drei verschiedene Definitionen des VPI gibt. Da diese Definitionen nicht operativ äquivalent sind, führt jede Methode zur Messung der Inflation zu unterschiedlichen Ergebnissen.

Unterschiedlicher VPI oder Inflationsniveau

Die verschiedenen Methoden zur Messung der Inflation ergeben unterschiedliche Inflationsindikatoren für denselben Zeitraum. In der von der BLS veröffentlichten Zusammenfassung des Verbraucherpreisindex vom November 2006 heißt es beispielsweise: "In den ersten elf Monaten des Jahres 2006 stieg der VPI-U mit einer saisonbereinigten Jahresrate (SAAR) von 2, 2%." Williams schätzte den VPI für den gleichen Zeitraum auf 5, 3%, während Ranson eine Schätzung von 8, 2% berichtete.

Die Unterschiede zwischen dem BLS-VPI und den von Williams und Ranson erzielten Zahlen wären hinreichend groß, sodass bei einer Abwärtsmanipulation des VPI das Ergebnis eines Investitionsplans möglicherweise weniger effektiv ist. Aus diesem Grund möchte ein umsichtiger Anleger möglicherweise einen besseren Einblick in diese unterschiedlichen Ansichten zu VPI- und Inflationsmaßnahmen und deren Auswirkungen auf die Anlageentscheidungen erhalten und ein besseres Verständnis dafür erlangen.

Inflations- und Gewinnberechnungen

Die Inflationsrate wirkt sich auch auf die Ergebnisse aus, die Anleger und Analysten berechnen, wenn sie die Renditen eines Portfolios bestimmen. Anleger müssen ihre erforderliche Gesamtrendite (RRR) auf nominaler Basis unter Berücksichtigung der Auswirkungen der Inflation berechnen. Mit steigender Inflationsrate müssen höhere nominale Renditen erzielt werden, um eine gewünschte reale Rendite zu erzielen. Die nominale jährliche erforderliche Gesamtrendite entspricht in etwa der tatsächlichen erforderlichen Rendite zuzüglich der Inflationsrate. Für kurze Anlagehorizonte funktioniert die ungefähre Methode gut.

Für längere Anlagehorizonte (z. B. 20 Jahre oder länger) sollte jedoch eine etwas andere Methode angewendet werden, da die ungefähre Methode zusätzliche Ungenauigkeiten zur Folge hat, die sich mit zunehmendem Anlagehorizont addieren. Eine genauere Schätzung der nominalen jährlichen erforderlichen Gesamtrendite ergibt sich aus dem Produkt von eins plus der jährlichen Inflationsrate und eins plus der erforderlichen jährlichen realen Rendite.

In der folgenden Tabelle sind die drei Inflationsmethoden mit einer gewünschten realen Rendite von 3% angegeben. Die Ergebnisse in der Tabelle zeigen, dass mit zunehmender Differenz zwischen Inflationsrate und realer Rendite die Differenz zwischen der angenäherten und der genau ermittelten erforderlichen Gesamtrendite zunimmt.

Der Effekt dieser Unterschiede verstärkt sich mit zunehmendem Anlagehorizont. Die folgende Tabelle zeigt die Auswirkung auf den Wert von 1 USD, der für 10, 20 und 30 Jahre berechnet wird, auf die verschiedenen nominalen erforderlichen Gesamtrenditen, die für jede Inflationsschätzung ermittelt wurden. Die erste Rendite in jedem Paar ist die angenäherte Rendite, und die zweite Rendite wird genauer bestimmt.

Auswirkungen auf das BIP

Das BIP ist einer von vielen Wirtschaftsindikatoren, anhand derer Anleger die Wachstumsrate und die Stärke einer Volkswirtschaft messen können. Der VPI spielt eine wichtige Rolle bei der Bestimmung des realen BIP. Eine Manipulation des VPI könnte daher eine Manipulation des BIP bedeuten, da mit dem VPI ein Teil der nominalen BIP-Komponenten für die Auswirkungen der Inflation deflationiert wird. VPI und BIP haben ein umgekehrtes Verhältnis, sodass ein niedriger VPI - und dessen umgekehrter Effekt auf das BIP - den Anlegern nahe legen könnte, dass die Wirtschaft stärker ist als sie tatsächlich ist.

VPI und Staatsausgaben

Die Regierungen verwenden den VPI auch, um zukünftige Ausgaben festzulegen. Viele staatliche Ausgaben basieren auf dem VPI, und daher würde eine Senkung des VPI erhebliche Auswirkungen auf zukünftige staatliche Ausgaben haben.

Ein niedrigerer VPI bietet der Regierung mindestens zwei wesentliche Vorteile:

1. Viele staatliche Zahlungen, wie die Sozialversicherung und die Erträge aus TIPS, sind an die Höhe des VPI gebunden. Ein niedrigerer VPI führt daher zu niedrigeren Zahlungen und niedrigeren Staatsausgaben.
2. Der Verbraucherpreisindex lässt einige Komponenten, die zur Berechnung des realen BIP herangezogen wurden, unberücksichtigt - eine niedrigere Inflationsrate spiegelt eine gesündere Wirtschaft wider. Mit anderen Worten, wenn die wahre Inflationsrate höher ist als der VPI, wie die Regierung dies berechnet, dann ist die reale Rendite eines Anlegers geringer als ursprünglich erwartet, da die ungeplante Inflationsrate die Gewinne verschlingt.

Faktoren, die zur Kontroverse beitragen

Viele der Faktoren, die zur Kontroverse um den Verbraucherpreisindex beitragen, sind mit komplexen statistischen Methoden verknüpft. Andere wichtige Faktoren für die Kontroverse hängen von der Definition der Inflation und der Tatsache ab, dass die Inflation als Proxy gemessen werden muss.

Die BLS beschreibt den VPI als Maß für die durchschnittliche Veränderung des Preises von Waren und Dienstleistungen, die die privaten Haushalte im Tagesdurchschnitt gekauft haben. Die BLS verwendet einen Lebenshaltungskostenrahmen, um ihre Entscheidungen in Bezug auf die statistischen Verfahren zur Bestimmung des VPI zu leiten. Dieser Rahmen bedeutet, dass die vom VPI angegebene Inflationsrate die Änderungen der Lebenshaltungskosten oder die Kosten für die Aufrechterhaltung eines festen Lebensstandards oder der Lebensqualität widerspiegelt. Mit anderen Worten, es ist ein Index der Lebenshaltungskosten.

Die von der BLS zur Berechnung des CPI angewandten Verfahren sind im BLS-Methodenhandbuch, Kapitel 17, mit dem Titel "The Consumer Price Index" ausführlich beschrieben .

VPI und Verbraucherverhalten

Um ein vereinfachtes Beispiel für die Auswirkung des Verbraucherpreisindex auf das Verbraucherverhalten und seine unterschiedlichen Berechnungsmethoden zu veranschaulichen, nehmen wir das folgende Szenario an, in dem die Substitution auf Artikelebene innerhalb einer Kategorie gemäß der BLS-Methode erfolgt.

Angenommen, das einzige Konsumgut ist Rindfleisch. Es stehen nur zwei verschiedene Schnitte zur Verfügung. Filet Mignon (FM) und T-Bone-Steak (TS). In der Vorperiode, als die Preise und der Verbrauch zuletzt gemessen wurden, wurde nur FM gekauft, und der Preis für TS lag 10% unter dem Preis für FM. Bei der nächsten Messung waren die Preise um 10% gestiegen. Eine Reihe von Preisen wurde erstellt, um dieses Szenario widerzuspiegeln. Sie sind in der folgenden Tabelle aufgeführt.

Der VPI oder die Inflation für dieses erfundene Szenario wird als die Erhöhung der Kosten einer konstanten Menge und Qualität von Rindfleisch oder eines festen Warenkorbs berechnet. Die Inflationsrate beträgt 10%. Dies ist im Wesentlichen die Art und Weise, wie der CPI ursprünglich von der BLS berechnet wurde, und es ist die von Williams verwendete Methode. Diese Methode bleibt davon unberührt, ob Verbraucher ihre Kaufgewohnheiten als Reaktion auf eine Preiserhöhung ändern.

Die aktuelle BLS-Methode zur Berechnung des CPI berücksichtigt Änderungen der Kaufpräferenzen der Verbraucher. Im dargestellten vereinfachten Beispiel würde der berechnete CPI 10% betragen, wenn sich das Verbraucherverhalten nicht ändert. Dieses Ergebnis ist identisch mit dem Ergebnis der von Williams verwendeten Fixed-Basket-Methode. Wenn Verbraucher jedoch ihr Kaufverhalten ändern und FM vollständig durch TS ersetzen, beträgt der CPI 0%. Wenn Verbraucher ihre FM-Einkäufe um 50% reduzieren und stattdessen TS kaufen, beträgt der BLS-berechnete CPI 5%.

Die vorherigen Berechnungen haben gezeigt, dass die von der BLS verwendete CPI-Methode unter Berücksichtigung des oben beschriebenen Szenarios und des Verbraucherverhaltens zu einem CPI führt, der vom Verbraucherverhalten abhängt. Darüber hinaus kann ein Inflationsniveau gemessen werden, das unter einem beobachteten Preisanstieg liegt. Obwohl dieses Beispiel erfunden ist, liegen ähnliche Effekte in der realen Welt definitiv im Bereich des Möglichen.

Was sollten Anleger tun?

Anleger könnten die offiziellen VPI-Zahlen verwenden und die von der Regierung gemeldeten Zahlen zum Nennwert akzeptieren. Alternativ stehen Anleger vor der Wahl des Inflationsmaßes von Williams oder Ranson und akzeptieren implizit das Argument, dass die offiziell gemeldeten Zahlen unzuverlässig sind. Daher ist es an den Anlegern, sich über das Thema zu informieren und ihre eigene Meinung zu dem Thema zu äußern.

Abhängig vom Verbraucherverhalten können mit der BLS-Methode unterschiedliche VPI-Niveaus für eine einzelne Preiserhöhung berechnet werden, und es ist nicht unwahrscheinlich, dass ein Verbraucher abhängig von den Konsummustern unterschiedliche Inflationsraten erlebt. Daher kann die Antwort anlegerspezifisch sein.

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