Einmalige monatliche Sterblichkeit (SMM)
Die einmalige monatliche Sterblichkeit (SMM) ist ein Maß für die Vorauszahlungsrate eines hypothekenbesicherten Wertpapiers (MBS). Wie der Begriff andeutet, misst die einzelne monatliche Sterblichkeit die Vorauszahlung in einem bestimmten Monat und wird als Prozentsatz ausgedrückt.
Für Anleger von hypothekarisch besicherten Wertpapieren ist die Vorauszahlung von Hypotheken in der Regel unerwünscht, da auf künftige Zinsen verzichtet werden kann. Investoren bevorzugen eine niedrigere oder sinkende monatliche Mortalität bei einem MBS.
Die zentralen Thesen
- Die einmalige monatliche Sterblichkeit (Single Monthly Mortality, SMM) ist eine Methode, um das Vorauszahlungsrisiko eines hypothekarisch besicherten Wertpapiers zu messen.
- SMM wird als Prozentsatz der Hypotheken im MBS-Pool pro Monat gemessen, die vorzeitig zurückgezahlt werden.
- Das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung beeinflusst die Laufzeit eines MBS und ist ein Hauptanliegen von Asset-Backed-Anlegern.
Grundlegendes zur monatlichen Einzelsterblichkeit (SMM)
Die einmalige monatliche Sterblichkeit wird manchmal mit den geplanten Hauptvorauszahlungen verwechselt. Die Servicer-Datensätze für ein MBS liefern normalerweise die geplanten Hauptrückzahlungen, die für den Pool festgelegt werden, wenn das MBS erstellt wird.
Die einmalige monatliche Sterblichkeit bezieht sich auf die Kapitalvorauszahlungen, die über diesen Betrag hinaus erfolgen, wobei im Wesentlichen das gesamte bezahlte Kapital abgezogen wird, die geplanten Kapitalzahlungen abgezogen werden und der für den Monat geplante ausstehende Saldo (im Gegensatz zum tatsächlichen) dividiert wird, um einen Prozentsatz zu erhalten der Vorauszahlung.
Einmaliges monatliches Mortalitäts- und Vorauszahlungsrisiko
Die einmalige monatliche Sterblichkeit schwankt von Monat zu Monat, je nach Refinanzierung des Kreditnehmers, beschleunigten Zahlungen usw. Eine Vorauszahlung beeinträchtigt die Rendite für MBS-Anleger, da Hypotheken normalerweise über ein Refinanzierungsdarlehen im Voraus bezahlt werden. Dies geschieht hauptsächlich dann, wenn die Zinssätze gesunken sind. Während ein Anleger in eine MBS glaubt, er habe in einem Niedrigzinsumfeld eine renditestarke Investition getätigt, könnte er tatsächlich den Teppich unter sich herausziehen.
Infolgedessen sind Anleger in hypothekarisch besicherte Wertpapiere immer besorgt über das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung ihrer Anlage. Die monatliche Einmalsterblichkeit gibt Aufschluss darüber, ob die Risiken steigen, fallen oder abflachen.
SMM, Konstante Vorauszahlungsrate und Vorauszahlungsrampen
Die einmalige monatliche Sterblichkeit kann auf die konstante Vorauszahlungsrate (CPR) umgerechnet werden, die den jährlichen Prozentsatz anstelle eines monatlichen Schnappschusses angibt. MBS-Investoren können während wichtiger Punkte in der Lebensdauer ihrer Beteiligung zwischen beiden wechseln. Wenn beispielsweise die Zinssätze über einen bestimmten Zeitraum sinken, beobachtet ein MBS-Investor in der Regel das SMM, um festzustellen, ob ein Burnout einsetzt oder nicht.
In ähnlicher Weise gibt es die ersten 30 Monate der Laufzeit eines hypothekenbesicherten Wertpapiers, in denen davon ausgegangen wird, dass es sich um ein „auf der Rampe“ befindliches Wertpapier handelt und in dessen Verlauf SMM und CPR voraussichtlich zunehmen, bevor sie sich ausgleichen, sobald das MBS nach 30 Monaten „auf der Rampe“ befindet. Der Vorbehalt bei den Vorauszahlungsrampen ist, dass sie auf dem PSA-Modell aus den 1980er-Jahren basieren. Obwohl die Grundzüge dieses Modells stimmen - hauptsächlich, dass eine MBS-Laufzeit in zwei Phasen besteht -, ist der Hypothekenmarkt jetzt ein anderer Ort, und das öffentliche Bewusstsein für Refinanzierung und Zinssätze ist allgegenwärtiger als bei der Einführung des PSA-Modells. Es wird angenommen, dass die Länge der Rampen jetzt viel kürzer ist, da die Refinanzierungswahrscheinlichkeit bei sinkenden Zinsen steigt.
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