Die Auswirkungen von Aktienrückkäufen

Ein Aktienrückkauf oder -rückkauf bezieht sich einfach auf ein börsennotiertes Unternehmen, das seine eigenen Aktien vom Markt kauft. Aktienrückkäufe sind neben Dividenden eine Möglichkeit für ein Unternehmen, Bargeld an seine Aktionäre zurückzugeben.

Viele der besten Unternehmen streben danach, ihre Aktionäre durch konsequente Dividendenerhöhungen und regelmäßige Aktienrückkäufe zu belohnen. Ein Aktienrückkauf wird auch als „Float Shrink“ bezeichnet, da er frei handelbare Aktien oder Aktienpensionsgeschäfte eines Unternehmens abschließt.

Auswirkungen des Rückkaufs auf das EPS

Da ein Aktienrückkauf die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien eines Unternehmens verringert, zeigt sich der größte Einfluss auf die Rentabilität und den Cashflow pro Aktie (z. B. Gewinn pro Aktie (EPS) und Cashflow pro Aktie (CFPS)). Unter der Annahme, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), mit dem die Aktie gehandelt wird, unverändert bleibt, sollte der Rückkauf letztendlich zu einem höheren Aktienkurs führen.

Betrachten Sie als Beispiel den Fall eines hypothetischen Unternehmens - Birdbaths & Beyond (BB) genannt -, das zu Beginn eines bestimmten Jahres 100 Millionen Aktien im Umlauf hatte. Die Aktie notierte bei 10 USD, was BB eine Marktkapitalisierung von 1 Mrd. USD bescherte. BB verzeichnete in den letzten 12 Monaten einen Nettogewinn von 50 Mio. USD oder einen Gewinn je Aktie von 50 Cent (50 Mio. USD ÷ 100 Mio. ausstehende Aktien), was bedeutet, dass die Aktie mit einem KGV von 20 (dh 10 ÷ 50 Cent) gehandelt wurde.

Angenommen, BB verfügte zu Jahresbeginn über einen Liquiditätsüberschuss von 100 Mio. USD, der in den nächsten 12 Monaten in einem Aktienrückkaufprogramm eingesetzt wurde. Zum Jahresende hätte BB 90 Millionen Aktien im Umlauf. Der Einfachheit halber haben wir hier angenommen, dass alle Aktien zu durchschnittlichen Kosten von jeweils 10 USD zurückgekauft wurden, was bedeutet, dass insgesamt 10 Millionen Aktien vom Unternehmen zurückgekauft und eingezogen wurden.

Angenommen, BB hat auch in diesem Jahr 50 Millionen US-Dollar verdient. Der Gewinn je Aktie würde dann etwa 56 Cent betragen (50 Millionen $ 90 Millionen Aktien). Wenn die Aktie weiterhin mit einem KGV-Vielfachen von 20 gehandelt wird, beträgt der Aktienkurs jetzt 11, 20 USD. Die Aufwertung der Aktien um 12% ist vollständig auf den Anstieg des Gewinns je Aktie zurückzuführen, da die ausstehenden Aktien von BB zurückgegangen sind.

Die Auswirkungen von Aktienrückkäufen

Den Shareholder Value steigern

Hier wurden einige Vereinfachungen vorgenommen. Erstens verwenden EPS-Berechnungen einen gewichteten Durchschnitt der über einen bestimmten Zeitraum ausgegebenen Aktien und nicht nur die Anzahl der zu einem bestimmten Zeitpunkt ausgegebenen Aktien. Zweitens kann der Durchschnittspreis, zu dem die Anteile zurückgekauft werden, erheblich vom tatsächlichen Marktpreis der Anteile abweichen. Im obigen Beispiel hätte der Rückkauf von 10% der ausstehenden Aktien von BB möglicherweise den Aktienkurs nach oben getrieben, was bedeutet, dass das Unternehmen am Ende weniger als die 10 Millionen Aktien zurückkauft, die wir für seine Ausgaben von 100 Millionen US-Dollar angenommen haben.

Diese Vereinfachungen unterschätzen den verstärkten Effekt, den konsequente Rückkäufe auf den Shareholder Value haben. Unternehmen, die ihre Anteile konsequent zurückkaufen, können ihr EPS wesentlich schneller steigern, als dies allein durch operative Verbesserungen möglich wäre. Dieses schnelle EPS-Wachstum wird häufig von Anlegern anerkannt, die möglicherweise bereit sind, für solche Aktien eine Prämie zu zahlen, was dazu führt, dass ihr KGV-Faktor im Laufe der Zeit zunimmt. Darüber hinaus verfügen Unternehmen, die den für den kontinuierlichen Rückkauf ihrer Aktien erforderlichen freien Cashflow erwirtschaften, häufig über die dominierende Marktpräsenz und Preismacht, die erforderlich sind, um den Gewinn zu steigern.

Zurück zum BB-Beispiel: Wir gehen davon aus, dass das KGV des Unternehmens von 20 auf 21 gestiegen ist, während der Nettogewinn auf 53 Millionen US-Dollar gestiegen ist (von 50 Millionen US-Dollar). Nach dem Rückkauf würde die Aktie von BB zum Jahresende bei etwa 12, 40 USD (dh 21 x Gewinn je Aktie von 59 Cent, basierend auf 90 Millionen ausstehenden Aktien) gehandelt, was einem Anstieg von 24% gegenüber dem Kurs zu Jahresbeginn entspricht.

Auswirkungen auf den Jahresabschluss

Ein Aktienrückkauf hat offensichtliche Auswirkungen auf die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens, da er seine ausstehenden Aktien reduziert. Es wirkt sich aber auch auf andere Abschlüsse aus.

In der Bilanz werden durch einen Aktienrückkauf die Barmittelbestände des Unternehmens und folglich die Bilanzsumme um den Betrag der im Rahmen des Rückkaufs aufgewendeten Barmittel verringert. Gleichzeitig wird durch den Rückkauf auch das Eigenkapital auf der Passivseite um den gleichen Betrag geschrumpft. Infolgedessen verbessern sich Leistungskennzahlen wie die Kapitalrendite (ROA) und die Eigenkapitalrendite (ROE) in der Regel nach einem Aktienrückkauf.

Die Unternehmen geben in der Regel den Betrag für Aktienrückkäufe in ihren vierteljährlichen Gewinnberichten an. Der für Aktienrückkäufe aufgewendete Betrag kann auch der Kapitalflussrechnung im Abschnitt Finanzierungstätigkeit sowie der Eigenkapitalveränderungsrechnung oder der Gewinn- und Verlustrechnung entnommen werden.

Auswirkungen auf Portfolios

Aktienrückkäufe können sich erheblich positiv auf das Portfolio eines Anlegers auswirken. Zum Beweis muss man sich nur den S & P 500 Buyback Index ansehen, der die Performance der 100 Unternehmen im Index mit der höchsten Rückkaufquote misst (berechnet als der Betrag, der in den letzten 12 Monaten für Rückkäufe ausgegeben wurde, als Prozentsatz des Marktes des Unternehmens) Kapitalisierung). In den 10 Jahren bis zum 8. November 2013 hatte der S & P Buyback Index um 158, 2% zugelegt, verglichen mit einem Plus von 68, 1% für den S & P 500, der diesen Index um 90 Prozentpunkte übertraf.

Was ist für diese Outperformance verantwortlich? Wie eine Dividendenerhöhung zeigt ein Aktienrückkauf das Vertrauen eines Unternehmens in seine Zukunftsperspektiven. Im Gegensatz zu einer Dividendenerhöhung signalisiert ein Rückkauf, dass das Unternehmen der Ansicht ist, dass seine Aktie unterbewertet ist und die beste Verwendung seiner Barmittel zu diesem Zeitpunkt darstellt. In den meisten Fällen macht sich der Optimismus des Unternehmens in Bezug auf seine Zukunft mit der Zeit bezahlt.

Aktienrückkäufe versus Dividenden

Während Dividendenzahlungen und Aktienrückkäufe für ein Unternehmen beide Möglichkeiten sind, Bargeld an seine Aktionäre zurückzugeben, stellen Dividenden die aktuelle Auszahlung an einen Investor dar, während Aktienrückkäufe eine zukünftige Auszahlung darstellen. Dies ist ein Grund, warum Anleger auf eine Aktie, die eine Dividendenerhöhung angekündigt hat, im Allgemeinen positiver reagieren als auf eine Aktie, die eine Erhöhung eines Rückkaufprogramms ankündigt.

Ein weiterer Unterschied betrifft die Besteuerung, insbesondere in Ländern, in denen Dividenden weniger günstig besteuert werden als langfristige Kapitalgewinne. Angenommen, Sie haben 100.000 BB-Aktien - das im vorherigen Beispiel erwähnte Unternehmen - zu einem Preis von jeweils 10 US-Dollar erworben und befinden sich in einer Rechtsordnung, in der Dividenden mit 20% und Kapitalgewinne mit 15% besteuert werden. Angenommen, BB diskutierte darüber, ob er seine überschüssigen 100 Millionen US-Dollar für den Rückkauf seiner Aktien oder für die Auszahlung an die Aktionäre als Sonderdividende von 1 US-Dollar pro Aktie verwenden sollte.

Während der Rückkauf keine unmittelbaren steuerlichen Auswirkungen auf Sie haben würde, wenn Ihre BB-Anteile auf einem steuerpflichtigen Konto gehalten würden, wäre Ihre Steuerrechnung im Falle einer Sonderdividendenausschüttung mit 20.000 US-Dollar ziemlich hoch. Wenn das Unternehmen mit dem Rückkauf fortfährt und Sie anschließend die Aktien zum Jahresende zu 11, 20 USD verkauft haben, wäre die auf Ihre Kapitalgewinne zu zahlende Steuer mit 18.000 USD immer noch niedriger (15% x 100.000 Aktien x 1, 20 USD). Beachten Sie, dass 1, 20 USD Ihrem Kapitalgewinn von 11, 20 USD abzüglich 10 USD zum Jahresende entsprechen.

Insgesamt sind Aktienrückkäufe zwar für den Aufbau des Nettovermögens im Laufe der Zeit besser geeignet, sie bergen jedoch eine größere Unsicherheit als Dividendenzahlungen, da der Wert der Rückkäufe vom künftigen Aktienkurs abhängt. Wenn der Float eines Unternehmens im Laufe der Zeit um 20% gesunken ist und die Aktie anschließend um 50% gefallen ist, hätte ein Anleger diese 20% im Nachhinein lieber in Form von tatsächlichen Dividendenzahlungen erhalten.

Aktienrückkäufe nutzen

Für Unternehmen, die Jahr für Jahr Dividenden erhöhen, ist der S & P 500 Dividend Aristocrats genau das Richtige, zu dem Unternehmen im Index gehören, die ihre Dividenden seit mindestens 25 aufeinanderfolgenden Jahren jährlich steigern. Für Aktienrückkäufe ist der S & P 500 Buyback Index ein guter Ausgangspunkt, um Unternehmen zu identifizieren, die ihre Aktien aggressiv zurückgekauft haben.

Während die meisten Blue Chips regelmäßig Aktien zurückkaufen - in der Regel, um die durch die Ausübung von Mitarbeiteroptionen verursachte Verwässerung auszugleichen - sollten Anleger auf Unternehmen achten, die spezielle oder erweiterte Rückkäufe ankündigen. Beispielsweise kündigte IBM (IBM) im Oktober 2013 eine Aufstockung seines Rückkaufplans um 15 Mrd. USD an. Der Umsatz ging in sechs aufeinander folgenden Quartalen zurück, und es wurde erwartet, dass IBM durch den Rückkauf sein bereinigtes EPS-Ziel von 20 USD bis 2015 erreichen konnte.

Auch die ETFs mit „Float Shrink“ haben nach einer starken Performance im Jahr 2013 viel Aufmerksamkeit erregt. Das Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) ist der größte ETF in dieser Kategorie. Dieser ETF investiert in US-Unternehmen, die in den letzten 12 Monaten mindestens 5% ihrer ausstehenden Aktien zurückgekauft haben.

Die Quintessenz

Aktienrückkäufe sind eine großartige Möglichkeit, das Vermögen von Anlegern im Laufe der Zeit aufzubauen, obwohl sie einen höheren Grad an Unsicherheit aufweisen als Dividenden.