Ein tieferer Blick auf Alpha

Die Bewertung der Rendite einer Investition ohne Berücksichtigung des eingegangenen Risikos gibt nur sehr wenig Aufschluss darüber, wie sich ein Wertpapier oder Portfolio tatsächlich entwickelt hat. Für jedes Wertpapier ist eine Rendite erforderlich, die vom Capital Asset Pricing Model (CAPM) festgelegt wird. Anhand des Jensen-Index (Alpha) können Anleger feststellen, inwieweit die realisierte Rendite eines Portfolios von der erwarteten Rendite abweicht. Dieser Artikel vermittelt ein tieferes Verständnis von Alpha und seiner praktischen Anwendung.

Alpha definiert
Der Jensen-Index (Alpha) steht in einem gewissen Verhältnis zum Capital Asset Pricing-Modell (CAPM). Die CAPM-Gleichung wird verwendet, um die erforderliche Rendite einer Investition zu ermitteln. Es wird häufig verwendet, um die realisierte Performance eines diversifizierten Portfolios zu bewerten. Da davon ausgegangen wird, dass es sich bei dem zu bewertenden Portfolio um ein diversifiziertes Portfolio handelt (dh das unsystematische Risiko wurde eliminiert) und die Hauptrisikoquelle eines diversifizierten Portfolios das Marktrisiko (oder das systematische Risiko) ist, ist das Beta ein geeignetes Maß für dieses Risiko. Alpha wird verwendet, um zu bestimmen, um wie viel die realisierte Rendite des Portfolios von der von CAPM ermittelten erforderlichen Rendite abweicht. Die Formel für Alpha wird wie folgt ausgedrückt:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Wo:
Rp = Realisierte Portfoliorendite
Rm = Marktrendite
Rf = risikofreier Zinssatz

Was misst es?
Der Jensen-Index misst die Risikoprämien in Form von Beta (β). Daher wird davon ausgegangen, dass das zu bewertende Portfolio gut diversifiziert ist. Der Jensen-Index erfordert die Verwendung eines anderen risikofreien Zinssatzes für jedes Zeitintervall, das während des angegebenen Zeitraums gemessen wird. Wenn Sie beispielsweise die Fondsmanager über einen Zeitraum von fünf Jahren in jährlichen Intervallen messen, müssen Sie die jährlichen Renditen des Fonds abzüglich der Renditen der risikofreien Vermögenswerte (dh US-Schatzwechsel oder einjähriger risikofreier Vermögenswert) für untersuchen und beziehen sich auf die jährliche Rendite des Marktportfolios abzüglich des gleichen risikofreien Zinssatzes.

Diese Berechnungsmethode steht im Gegensatz zu den Maßen Treynor und Sharpe, da beide die durchschnittlichen Renditen für den gesamten Zeitraum für alle Variablen untersuchen, einschließlich Portfolio, Markt und risikofreier Vermögenswerte.

Alpha ist ein guter Maßstab für die Wertentwicklung, der die realisierte Rendite mit der Rendite vergleicht, die für den vom Anleger getragenen Risikobetrag hätte erzielt werden müssen. Technisch gesehen ist dies ein Faktor, der die Performance darstellt, die vom Beta eines Portfolios abweicht und ein Maß für die Performance des Managers darstellt. Zum Beispiel ist es für einen Anleger nicht ausreichend, den Erfolg oder Misserfolg eines Investmentfonds nur anhand seiner Rendite zu beurteilen. Die relevantere Frage lautet: War die Leistung des Managers ausreichend, um das Risiko zu rechtfertigen, das eingegangen wurde, um diese Rendite zu erzielen?

Anwenden der Ergebnisse
Ein positives Alpha zeigt an, dass der Portfoliomanager eine bessere Wertentwicklung erzielt hat als erwartet, basierend auf dem Risiko, das der Manager mit dem Fonds eingegangen ist, gemessen am Beta des Fonds. Ein negatives Alpha bedeutet, dass der Manager tatsächlich schlechter abgeschnitten hat, als er die erforderliche Rendite des Portfolios hätte erzielen sollen. Die Regressionsergebnisse decken in der Regel einen Zeitraum zwischen 36 und 60 Monaten ab.

Der Jensen-Index ermöglicht den Vergleich der Performance von Portfoliomanagern untereinander oder mit dem Markt selbst. Bei der Anwendung von Alpha ist es wichtig, Fonds innerhalb derselben Anlageklasse zu vergleichen. Der Vergleich von Fonds einer Anlageklasse (dh Large-Cap-Wachstum) mit einem Fonds einer anderen Anlageklasse (dh Schwellenländer) ist bedeutungslos, da Sie im Wesentlichen Äpfel und Orangen vergleichen.

Die folgende Grafik bietet ein gutes Vergleichsbeispiel für Alpha oder "Überschussrenditen". Anleger können sowohl Alpha als auch Beta verwenden, um die Leistung eines Managers zu beurteilen.

Abbildung 1: Daten bis 31.05.08

Die in Abbildung 1 enthaltenen Zahlen zeigen, dass der American Funds Growth Fund auf risikobereinigter Basis die besten Ergebnisse der aufgelisteten Fonds erzielte. Das Dreijahres-Alpha von 4 lag weit über dem seiner Mitbewerber in der oben angegebenen kleinen Stichprobe.

Es ist wichtig zu beachten, dass nicht nur Vergleiche zwischen derselben Anlageklasse angemessen sind, sondern auch die richtige Benchmark in Betracht gezogen werden sollte. Die am häufigsten verwendete Benchmark zur Messung des Marktes ist der Aktienindex S & P 500, der als Proxy für "den Markt" dient. Einige Portfolios und Investmentfonds enthalten jedoch Anlageklassen mit Merkmalen, die mit dem S & P 500 nicht genau vergleichbar sind, wie z. B. Rentenfonds, Sektorfonds, Immobilien usw. Daher ist der S & P 500 möglicherweise nicht die geeignete Benchmark, um diese zu verwenden Fall. Die Alpha-Berechnung müsste also die relative Benchmark für diese Anlageklasse berücksichtigen. (Weitere Informationen finden Sie unter Benchmarking Ihrer Rendite mit Indizes .)

Fazit
Die Wertentwicklung des Portfolios umfasst sowohl die Rendite als auch das Risiko. Der Jensen-Index (Alpha) bietet uns einen angemessenen Standard für die Leistung von Managern. Die Ergebnisse können uns dabei helfen, risikobereinigt festzustellen, ob der Manager einen Mehrwert oder sogar einen Mehrwert erzielt. In diesem Fall können wir auch feststellen, ob die Gebühren des Managers bei der Überprüfung der Ergebnisse gerechtfertigt waren. Der Kauf (oder sogar das Halten) von Investmentfonds ohne diese Überlegung ist wie der Kauf eines Autos, mit dem Sie von Punkt A nach Punkt B gelangen, ohne die Kraftstoffeffizienz zu bewerten.

Weitere Informationen finden Sie in drei Kennzahlen, anhand derer Sie Ihre Anlagerenditen anhand der Performance Ihres Portfolios bewerten können.