Credit Default Swaps: Eine Einführung

Credit Default Swaps (CDS) sind die am weitesten verbreitete Art von Kreditderivaten und eine starke Kraft auf den Weltmärkten. Der erste CDS-Kontrakt wurde 1997 von JP Morgan eingeführt. Trotz eines schlechten Rufs nach der Finanzkrise von 2008 belief sich der Marktwert laut Barclays Plc auf schätzungsweise 24, 8 Billionen US-Dollar. Im März desselben Jahres war Griechenland mit dem größten Staatsbankrott der internationalen Märkte konfrontiert, was zu einer erwarteten CDS-Auszahlung von etwa 2, 6 Mrd. USD an die Inhaber führte. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Credit Default Swaps funktionieren und wie Anleger davon profitieren können.

Wie sie arbeiten

Ein CDS-Vertrag beinhaltet die Übertragung des Kreditrisikos von Kommunalanleihen, Anleihen aus Schwellenländern, hypothekenbesicherten Wertpapieren oder Unternehmensanleihen zwischen zwei Parteien. Dies ist ähnlich wie bei Versicherungen, da es dem Käufer des Vertrags, der häufig Eigentümer des zugrunde liegenden Kredits ist, Schutz vor Zahlungsverzug, Herabstufung der Kreditwürdigkeit oder einem anderen negativen "Kreditereignis" bietet. Der Verkäufer des Vertrages übernimmt das Kreditrisiko, dass der Käufer nicht gegen eine periodische Schutzgebühr in Höhe einer Versicherungsprämie eintauschen möchte und nur bei Eintritt eines negativen Kreditereignisses zur Zahlung verpflichtet ist. Es ist wichtig zu beachten, dass der CDS-Vertrag nicht an eine Anleihe gebunden ist, sondern auf diese verweist. Aus diesem Grund wird die an der Transaktion beteiligte Anleihe als "Referenzpflicht" bezeichnet. Ein Vertrag kann sich auf eine einzelne Gutschrift oder auf mehrere Gutschriften beziehen.

Wie oben erwähnt, erhält der Käufer eines CDS je nach Zweck der Transaktion einen Schutz oder einen Gewinn, wenn der Referenzschuldner (der Emittent) ein negatives Kreditereignis hat. Tritt ein solches Ereignis ein, muss die Partei, die die Kreditabsicherung verkauft hat und die das Kreditrisiko übernommen hat, den Wert der Kapital- und Zinszahlungen liefern, den die Referenzanleihe an den Sicherungsnehmer gezahlt hätte. Da die Referenzschuldverschreibungen noch einen geringen Restwert aufweisen, muss der Sicherungsnehmer dem Sicherungsgeber je nach den bei Vertragsbeginn vereinbarten Bedingungen entweder den aktuellen Barwert der referenzierten Schuldverschreibungen oder die tatsächlichen Schuldverschreibungen liefern . Liegt kein Kreditereignis vor, erhält der Sicherungsgeber vom Käufer das regelmäßige Entgelt und einen Gewinn, wenn die Schuld des Referenzschuldners während der Vertragslaufzeit noch besteht und keine Rückzahlung erfolgt. Der Vertragsverkäufer trägt jedoch das Risiko großer Verluste, wenn ein Kreditereignis eintritt.

Credit Default Swaps (CDS)

Absicherung und Spekulation

CDS haben die folgenden zwei Verwendungen.

• Ein CDS-Vertrag kann als Absicherung oder Versicherungspolice gegen den Ausfall einer Anleihe oder eines Kredits eingesetzt werden. Eine Person oder ein Unternehmen, die bzw. das einem hohen Kreditrisiko ausgesetzt ist, kann einen Teil dieses Risikos durch den Kauf eines Schutzes in einem CDS-Vertrag verschieben. Dies ist möglicherweise dem vollständigen Verkauf des Wertpapiers vorzuziehen, wenn der Anleger das Engagement reduzieren und nicht aufheben, einen Steuertreffer vermeiden oder das Engagement nur für einen bestimmten Zeitraum aufheben möchte.
• Die zweite Möglichkeit besteht darin, dass Spekulanten ihre Wetten über die Bonität eines bestimmten Referenzschuldners platzieren. Mit dem Wert des CDS-Marktes, der größer ist als die Anleihen und Kredite, auf die sich die Verträge beziehen, ist es offensichtlich, dass Spekulationen die häufigste Funktion für einen CDS-Vertrag geworden sind. CDS bieten eine sehr effiziente Möglichkeit, die Bonität eines Referenzschuldners einzuschätzen. Ein Investor, der die Bonität eines Unternehmens positiv bewertet, kann Schutz verkaufen und die damit verbundenen Zahlungen einziehen, anstatt viel Geld für die Aufladung der Unternehmensanleihen auszugeben. Ein Anleger, der die Bonität des Unternehmens negativ bewertet, kann für eine relativ geringe Gebühr Schutz kaufen und eine hohe Auszahlung erhalten, wenn das Unternehmen seine Anleihen in Verzug bringt oder ein anderes Kreditereignis aufweist. Ein CDS kann auch dazu dienen, auf Laufzeitrisiken zuzugreifen, die ansonsten nicht verfügbar wären, auf das Kreditrisiko zuzugreifen, wenn das Angebot an Anleihen begrenzt ist, oder in ausländische Kredite ohne Währungsrisiko zu investieren.

Ein Anleger kann das Engagement einer Anleihe oder eines Portfolios von Anleihen mithilfe von CDS nachbilden. Dies kann sehr hilfreich sein, wenn eine oder mehrere Anleihen auf dem freien Markt nur schwer erhältlich sind. Mit einem Portfolio von CDS-Verträgen kann ein Anleger ein synthetisches Portfolio von Anleihen mit dem gleichen Kreditrisiko und den gleichen Auszahlungen erstellen.

Handel

Während der größte Teil der Diskussion darauf gerichtet war, einen CDS-Kontrakt bis zum Ablauf zu halten, werden diese Kontrakte regelmäßig gehandelt. Der Wert eines Kontrakts schwankt aufgrund der zunehmenden oder abnehmenden Wahrscheinlichkeit, dass ein Referenzschuldner ein Kreditereignis hat. Durch die erhöhte Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses wäre der Vertrag für den Schutzkäufer mehr und für den Verkäufer weniger wert. Das Gegenteil ist der Fall, wenn die Wahrscheinlichkeit eines Kreditereignisses abnimmt. Ein Händler auf dem Markt könnte spekulieren, dass sich die Bonität eines Referenzschuldners in der Zukunft irgendwann verschlechtern und kurzfristig Schutz kaufen wird, um von der Transaktion zu profitieren. Ein Anleger kann einen Vertrag kündigen, indem er seine Anteile an eine andere Partei verkauft, den Vertrag durch Eingehen eines anderen Vertrages auf der anderen Seite mit einer anderen Partei aufrechnet oder die Bedingungen mit der ursprünglichen Gegenpartei aufrechnet. Da CDS außerbörslich gehandelt werden (OTC), über umfassende Kenntnisse des Marktes und der zugrunde liegenden Vermögenswerte verfügen und mithilfe von Computerprogrammen der Branche bewertet werden, eignen sie sich eher für institutionelle als für Privatanleger.

Marktrisiken

Der Markt für CDS ist außerbörslich und nicht reguliert, und die Kontrakte werden häufig so oft gehandelt, dass es schwierig ist zu wissen, wer an jedem Ende einer Transaktion steht. Es besteht die Möglichkeit, dass der Risikokäufer nicht über die finanzielle Stärke verfügt, die Vertragsbestimmungen einzuhalten, was die Bewertung der Verträge erschwert. Die Hebelwirkung, die mit vielen CDS-Transaktionen verbunden ist, und die Möglichkeit, dass ein allgemeiner Abschwung des Marktes massive Ausfälle verursachen und die Zahlungsfähigkeit von Risikokäufern in Frage stellen könnte, erhöhen die Unsicherheit.

Die Quintessenz

Trotz dieser Bedenken haben sich Credit Default Swaps als nützliches Instrument zur Portfolioverwaltung und Spekulation erwiesen und werden wahrscheinlich ein wichtiger und kritischer Teil der Finanzmärkte bleiben.