Zentralbank
Eine Zentralbank ist ein Finanzinstitut, das die privilegierte Kontrolle über die Produktion und Verteilung von Geldern und Krediten für eine Nation oder eine Gruppe von Nationen hat. In modernen Volkswirtschaften ist die Zentralbank in der Regel für die Gestaltung der Geldpolitik und die Regulierung der Mitgliedsbanken verantwortlich.
Zentralbanken sind von Natur aus nicht marktbasierte oder sogar wettbewerbswidrige Institute. Obwohl einige verstaatlicht sind, sind viele Zentralbanken keine Regierungsbehörden und werden daher häufig als politisch unabhängig angepriesen. Auch wenn sich eine Zentralbank nicht in rechtlichem Eigentum der Regierung befindet, sind ihre Privilegien gesetzlich verankert und geschützt.
Das entscheidende Merkmal einer Zentralbank - sie unterscheidet sich von anderen Banken - ist ihr gesetzlicher Monopolstatus, der es ihr ermöglicht, Banknoten und Bargeld auszugeben. Private Geschäftsbanken dürfen nur Sichtverbindlichkeiten wie Scheckeinlagen ausgeben.
Wie eine Zentralbank funktioniert
Obwohl ihre Zuständigkeiten je nach Land sehr unterschiedlich sind, fallen die Aufgaben der Zentralbanken (und die Begründung für ihre Existenz) in der Regel in drei Bereiche.
Erstens kontrollieren und manipulieren die Zentralbanken die nationale Geldmenge: Sie geben Währungen aus und setzen Zinssätze für Kredite und Anleihen fest. Normalerweise erhöhen die Zentralbanken die Zinssätze, um das Wachstum zu verlangsamen und eine Inflation zu vermeiden. Sie senken sie, um das Wachstum, die industrielle Aktivität und die Konsumausgaben anzukurbeln. Auf diese Weise steuern sie die Geldpolitik, um die Wirtschaft des Landes zu lenken und wirtschaftliche Ziele wie Vollbeschäftigung zu erreichen.
Zweitens regulieren sie Mitgliedsbanken unter anderem durch Kapitalanforderungen, Mindestreserveanforderungen (die vorschreiben, wie viel Geld Banken an Kunden verleihen können und wie viel Bargeld sie vorrätig haben müssen) und Einlagensicherungen. Sie stellen auch Kredite und Dienstleistungen für die Banken und die Regierung eines Landes bereit und verwalten die Devisenreserven.
Schließlich fungiert eine Zentralbank auch als Notkreditgeber für notleidende Geschäftsbanken und andere Institutionen und manchmal sogar für eine Regierung. Beispielsweise bietet die Zentralbank durch den Kauf von Staatsschulden eine politisch attraktive Alternative zur Besteuerung, wenn eine Regierung ihre Einnahmen steigern muss.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine Zentralbank ist eine Einrichtung, die für die Überwachung des Währungssystems und der Geldpolitik einer Nation oder einer Gruppe von Nationen sowie für die Regulierung ihrer Geldmenge und ihrer Zinssätze verantwortlich ist.
- Durch Lockerung oder Straffung des Geldangebots und der Verfügbarkeit von Krediten versuchen die Zentralbanken, die Wirtschaft einer Nation auf einem gleichmäßigen Niveau zu halten.
- Eine Zentralbank legt Anforderungen an den Bankensektor fest, beispielsweise die Höhe der Barreserven, die Banken gegenüber ihren Einlagen vorhalten müssen.
- Eine Zentralbank kann ein Kreditgeber sein, der in Not geratenen Finanzinstituten und sogar Regierungen den letzten Ausweg bietet.
Zentralbanken und die Wirtschaft
Neben den oben genannten Maßnahmen stehen den Zentralbanken weitere Maßnahmen zur Verfügung. In den USA beispielsweise ist die Zentralbank das Federal Reserve System, auch bekannt als Fed. Das Federal Reserve Board, das Leitungsgremium der Fed, kann die nationale Geldmenge beeinflussen, indem es die Mindestreserveanforderungen ändert. Wenn die Mindestanforderungen sinken, können Banken mehr Geld verleihen, und die Geldmenge der Wirtschaft steigt. Eine Erhöhung des Mindestreservebedarfs verringert dagegen die Geldmenge.
Wenn die Fed den Diskontsatz senkt, den Banken für kurzfristige Kredite zahlen, erhöht sich auch die Liquidität. Niedrigere Zinsen erhöhen die Geldmenge, was wiederum die Wirtschaftstätigkeit ankurbelt. Sinkende Zinsen können jedoch die Inflation ankurbeln, weshalb die Fed vorsichtig sein muss.
Und die Fed kann Offenmarktgeschäfte abwickeln, um den Leitzins zu ändern. Die Fed kauft Staatspapiere von Effektenhändlern, versorgt diese mit Bargeld und erhöht so die Geldmenge. Die Fed verkauft Wertpapiere, um das Geld in die Taschen und aus dem System zu befördern.
Geschichte der Zentralbanken
Die ersten Prototypen für moderne Zentralbanken waren die Bank of England und die schwedische Riksbank aus dem 17. Jahrhundert. Die Bank of England hat als erste die Rolle des Kreditgebers als letzter Ausweg anerkannt. Andere frühe Zentralbanken, insbesondere die Napoleon Bank of France und die deutsche Reichsbank, wurden gegründet, um teure militärische Operationen der Regierung zu finanzieren.
Vor allem, weil die europäischen Zentralbanken es den Bundesregierungen leichter machten, zu wachsen, Kriege zu führen und Sonderinteressen zu bereichern, sprachen sich viele Gründerväter der Vereinigten Staaten - am leidenschaftlichsten Thomas Jefferson - gegen die Gründung einer solchen Einheit in ihrem neuen Land aus. Trotz dieser Einwände hatte das junge Land in den ersten Jahrzehnten seines Bestehens sowohl offizielle Nationalbanken als auch zahlreiche staatlich gecharterte Banken, bis zwischen 1837 und 1863 eine „Free-Banking-Periode“ eingeführt wurde.
Die Zentralbank der Vereinigten Staaten ist das Federal Reserve System (Fed), das der Kongress mit dem Federal Reserve Act von 1913 eingeführt hat.
Das National Banking Act von 1863 schuf ein Netzwerk von Nationalbanken und eine einheitliche US-Währung mit New York als zentraler Reservestadt. In den USA kam es 1873, 1884, 1893 und 1907 zu einer Reihe von Bankenpaniken. Als Reaktion darauf richtete der US-Kongress 1913 das Federal Reserve System und 12 regionale Federal Reserve Banks im ganzen Land ein, um die Finanztätigkeit und den Bankbetrieb zu stabilisieren. Die neue Fed half bei der Finanzierung des Ersten und Zweiten Weltkriegs durch die Ausgabe von Staatsanleihen.
Zentralbanken und Deflation
Im letzten Vierteljahrhundert haben die Sorgen über die Deflation nach großen Finanzkrisen zugenommen. Japan hat ein ernüchterndes Beispiel gegeben. Nachdem seine Aktien- und Immobilienblasen 1989-90 platzten und der Nikkei-Index innerhalb eines Jahres ein Drittel seines Wertes verlor, setzte sich die Deflation durch. Die japanische Wirtschaft, die in den 1960er bis 1980er Jahren zu den am schnellsten wachsenden der Welt gehörte, verlangsamte sich dramatisch. Die 90er Jahre wurden als Japans verlorene Dekade bekannt. Im Jahr 2013 lag das nominale BIP Japans noch etwa 6% unter dem Niveau von Mitte der neunziger Jahre.
Die große Rezession von 2008/09 löste die Befürchtung einer ähnlichen anhaltenden Deflation in den USA und anderswo aus, die auf den katastrophalen Preisverfall bei einer Vielzahl von Vermögenswerten zurückzuführen war. Das globale Finanzsystem wurde auch durch die Insolvenz einer Reihe großer Banken und Finanzinstitute in den Vereinigten Staaten und in Europa in Aufruhr versetzt, wie der Zusammenbruch von Lehman Brothers im September 2008 zeigt.
Der Ansatz der Federal Reserve
Als Reaktion darauf wandte sich das Federal Open Market Committee (FOMC), das geldpolitische Gremium der Federal Reserve, im Dezember 2008 zwei Hauptarten von unkonventionellen geldpolitischen Instrumenten zu: (1) Vorwärtsleitlinien und (2) Käufe von Vermögenswerten in großem Umfang, aka quantitative Lockerung (QE).
Ersteres beinhaltete die Senkung des Zielsatzes für Bundesmittel im Wesentlichen auf null und die Beibehaltung dieses Satzes mindestens bis Mitte 2013. Aber es ist das andere Instrument, die quantitative Lockerung, die die Schlagzeilen verdreht hat und zum Synonym für die geldsparende Politik der Fed geworden ist. QE bedeutet im Wesentlichen, dass eine Zentralbank neues Geld schafft und damit Wertpapiere von den nationalen Banken kauft, um Liquidität in die Wirtschaft zu pumpen und die langfristigen Zinssätze zu senken. In diesem Fall konnte die Fed riskantere Vermögenswerte erwerben, einschließlich hypothekarisch besicherter Wertpapiere und anderer nichtstaatlicher Schuldtitel.
Dies wirkt sich auf andere Zinssätze in der gesamten Wirtschaft aus, und der weitgehende Rückgang der Zinssätze stimuliert die Nachfrage nach Krediten von Verbrauchern und Unternehmen. Die Banken sind in der Lage, diese höhere Nachfrage nach Krediten zu befriedigen, da sie für ihre Wertpapierbestände Geldmittel von der Zentralbank erhalten haben.
Sonstige Maßnahmen zur Deflationsbekämpfung
Im Januar 2015 startete die Europäische Zentralbank (EZB) eine eigene Version der quantitativen Lockerung (QE), indem sie versprach, bis September 2016 Anleihen im Wert von mindestens 1, 1 Billionen Euro in einem monatlichen Tempo von 60 Milliarden Euro zu kaufen. Die EZB startete Das QE-Programm, das sechs Jahre nach der US-Notenbank durchgeführt wurde, um die zerbrechliche Erholung in Europa zu unterstützen und die Deflation abzuwehren, hatte Ende 2014 nur begrenzten Erfolg, nachdem es den Leitzins auf unter 0% gesenkt hatte.
Während die EZB als erste große Zentralbank mit negativen Zinssätzen experimentierte, haben eine Reihe von Zentralbanken in Europa, darunter die von Schweden, Dänemark und der Schweiz, ihre Leitzinsen unter die Nullgrenze gedrückt.
Ergebnisse der Deflationsbekämpfung
Die von den Zentralbanken ergriffenen Maßnahmen scheinen den Kampf gegen die Deflation zu gewinnen, aber es ist noch zu früh, um festzustellen, ob sie den Krieg gewonnen haben. In der Zwischenzeit hatten die konzertierten Maßnahmen zur Abwehr der Deflation weltweit einige seltsame Konsequenzen:
- QE könnte zu einem verdeckten Währungskrieg führen: QE-Programme haben dazu geführt, dass die Hauptwährungen auf breiter Front gegenüber dem US-Dollar gefallen sind. Da die meisten Nationen fast alle Möglichkeiten zur Stimulierung des Wachstums ausgeschöpft haben, ist die Währungsabwertung möglicherweise das einzige verbleibende Instrument, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, was zu einer verdeckten Entwicklung führen könnte Währungskrieg.
- Europäische Anleiherenditen sind negativ geworden: Mehr als ein Viertel der von europäischen Regierungen begebenen Schulden oder geschätzte 1, 5 Billionen US-Dollar weisen derzeit negative Renditen auf. Dies könnte auf das Anleihekaufprogramm der EZB zurückzuführen sein, könnte aber auch in Zukunft auf eine starke wirtschaftliche Abkühlung hindeuten.
- Die Bilanzen der Zentralbanken blähen auf: Die umfangreichen Käufe von Vermögenswerten durch die Federal Reserve, die Bank of Japan und die EZB lassen die Bilanzen auf ein Rekordniveau anschwellen. Das Verkürzen dieser Zentralbankbilanzen kann später negative Folgen haben.
In Japan und Europa umfassten die Käufe der Zentralbank mehr als verschiedene nichtstaatliche Schuldtitel. Diese beiden Banken tätigten aktive Direktkäufe von Unternehmensaktien, um die Aktienmärkte zu stützen, und machten die BoJ zum größten Anteilseigner einer Reihe von Unternehmen, darunter Kikkoman, den größten Sojasoßenproduzenten des Landes, indirekt über große Börsenpositionen Fonds (ETFs).
Fragen der modernen Zentralbank
Gegenwärtig stehen die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und andere wichtige Zentralbanken unter dem Druck, die Bilanzen zu reduzieren, die während ihres rezessiven Kaufrauschs in die Höhe geschossen sind (die zehn größten Zentralbanken haben ihre Bestände in den letzten zehn Jahren um 265% ausgebaut).
Das Abwickeln oder Reduzieren dieser enormen Positionen wird den Markt wahrscheinlich erschrecken, da eine Angebotsflut die Nachfrage wahrscheinlich in Schach halten wird. Darüber hinaus wurden die Zentralbanken in einigen illiquiden Märkten wie dem MBS-Markt zum größten Einzelabnehmer. In den USA zum Beispiel, wo die Fed nicht mehr kauft und unter Verkaufsdruck steht, ist unklar, ob es genügend Käufer zu fairen Preisen gibt, um diese Vermögenswerte aus der Hand der Fed zu nehmen. Die Befürchtung ist, dass die Preise in diesen Märkten dann zusammenbrechen und eine weitere Panik auslösen. Wenn der Wert von Hypothekenanleihen sinkt, ist die andere Implikation, dass die mit diesen Vermögenswerten verbundenen Zinssätze steigen, was den Druck auf die Hypothekenzinsen auf dem Markt erhöht und die lange und langsame Erholung der Immobilien dämpft.
Eine Strategie, die Ängste lindern kann, besteht darin, dass die Zentralbanken bestimmte Anleihen fällig werden lassen und keine neuen kaufen, anstatt sie sofort zu verkaufen. Aber selbst mit dem Auslaufen von Käufen ist die Widerstandsfähigkeit der Märkte unklar, da die Zentralbanken seit fast einem Jahrzehnt so große und beständige Käufer sind.
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