Hinzufügen von Alpha ohne Risiko

Es gibt viele Strategien, die den Einsatz von Futures zur Steigerung der Rendite beinhalten. Die Mehrheit dieser Strategien steigert die Rendite Ihres Portfolios, indem Sie das Risiko der Volatilität erhöhen. Viele dieser Theorien basieren auf der effizienten Markttheorie und verwenden eine komplexe Methode zur Messung von Volatilität, Korrelation und Überschussrendite zusammen mit anderen Variablen, um Portfolios zu erstellen, die der Risikotoleranz eines bestimmten Anlegers entsprechen und gleichzeitig die theoretische Rendite optimieren. Dies ist keine dieser Strategien. In diesem Abschnitt erfahren Sie, wie Sie höhere Renditen erzielen können, ohne das Risikoprofil Ihres Portfolios zu ändern.

TUTORIAL: Futures 101

Alpha, was ist das?
Alpha ist das, was als "Überschussrendite" bezeichnet wird. In einer Regressionsgleichung beschreibt ein Teil, wie viel die Marktbewegung zur Rendite Ihres Portfolios beiträgt. Der Rest der Rendite gilt als Alpha. Dies ist eine messbare Methode, um die Fähigkeit eines Managers zu messen, den Markt zu übertreffen. (Weitere Informationen finden Sie unter Grundlegendes zu Volatilitätsmessungen .)

Die Regeln brechen
Im Finanzbereich wird davon ausgegangen, dass das Risiko in der Regel positiv mit den Renditen korreliert. Diese Strategie stellt eine Ausnahme von dieser Regel dar. Große Portfolios, die Aktien eines Index halten, wie der S & P 500-Index, können so manipuliert werden, dass sie die ursprüngliche Aktienallokation darstellen, wobei dieser Position weniger Kapital zugewiesen wird. Dieses überschüssige Kapital kann in US-Staatsanleihen oder Schatzanweisungen (je nachdem, was zum Zeithorizont des Anlegers passt) investiert und zur Generierung von risikofreiem Alpha verwendet werden.

Beachten Sie, dass das Portfolio mindestens eine Kernposition mit einem entsprechenden Produkt auf dem Terminmarkt haben muss, damit diese Strategie umgesetzt werden kann. Diese Strategie würde nicht als aktives Management angesehen, erfordert jedoch eine gewisse Überwachung im Falle von Margin Calls, auf die wir später noch näher eingehen werden. (Weitere Informationen finden Sie unter Verbessern Ihres Portfolios mit Alpha und Beta .)

Das traditionelle Cash-Portfolio
Um diese Strategie zu verstehen, müssen Sie zuerst verstehen, was wir emulieren. Im Folgenden werden wir ein traditionelles und eher konservativ allokiertes Portfolio untersuchen.

Angenommen, wir haben ein Portfolio von 1 Million US-Dollar und möchten dieses Portfolio so aufteilen, dass es eine Mischung aus 70% US-Staatsanleihen und 30% des gesamten Aktienmarktes widerspiegelt. Da der S & P 500 ein ziemlich genaues Maß für den gesamten Aktienmarkt darstellt und ein sehr liquides entsprechendes Produkt auf dem Terminmarkt hat, werden wir den S & P 500 verwenden.

Daraus resultieren US-Schatzanleihen in Höhe von 700.000 USD und Aktien in Höhe von 300.000 USD. Wir wissen, dass US-Staatsanleihen eine jährliche Rendite von 10% erzielen, und wir gehen davon aus, dass der S & P 500 im kommenden Jahr um 15% zulegen wird.

Wir können diese einzelnen Renditen addieren und sehen, dass unsere Renditen für dieses Portfolio im Laufe des Jahres 115.000 USD oder 11, 5% des Portfolios betragen würden.

Mit etwas Wenigem etwas Großes steuern
Zu wissen, wie die Grundprinzipien von Terminkontrakten funktionieren, ist für das Verständnis der Funktionsweise dieser Strategie von entscheidender Bedeutung. (Eine grundlegende Erklärung der Futures finden Sie unter The Barnyard Basics Of Derivatives .)

Wenn Sie eine Futures-Position im Wert von 100.000 US-Dollar eingehen, müssen Sie keine 100.000 US-Dollar aufbringen, um diesem Risiko ausgesetzt zu sein. Sie müssen lediglich Bargeld oder geldnahe Wertpapiere als Margin auf Ihrem Konto halten. An jedem Handelstag wird Ihre Position in Höhe von 100.000 USD zum Marktpreis bewertet und Gewinne oder Verluste aus dieser Position in Höhe von 100.000 USD werden Ihrem Konto entnommen oder direkt hinzugefügt. Die Marge ist ein Sicherheitsnetz, mit dem Ihr Brokerhaus sicherstellt, dass Sie im Falle eines Verlusts täglich über das erforderliche Bargeld verfügen. Diese Marge bietet auch einen Vorteil für die Aufstellung unserer Strategie zur Generierung von Alpha, indem das Engagement in der ursprünglichen Position von 1 Million US-Dollar sichergestellt wird, ohne dass hierfür 1 Million US-Dollar Kapital aufgewendet werden muss. (Weitere Informationen finden Sie im Margin Trading- Tutorial.)

Umsetzung unserer Strategie
In unserer ersten Position strebten wir eine Asset Allocation von 70% US-Schatzanleihen und 30% S & P 500-Aktien an. Wenn wir Terminkontrakte einsetzen, um uns einer großen Position mit einem viel geringeren Kapitalbetrag auszusetzen, ist plötzlich ein großer Teil unseres ursprünglichen Kapitals nicht mehr zugeteilt. Verwenden wir die folgende Situation, um diesem Szenario einige Werte zuzuweisen. (Obwohl die Gewinnspanne von Land zu Land und zwischen verschiedenen Brokern unterschiedlich sein wird, verwenden wir eine Gewinnspanne von 20%, um die Dinge zu vereinfachen.)

Sie haben jetzt:

• US-Schatzanleihen im Wert von 700.000 USD
• Marge von 60.000 US-Dollar, die uns durch Futures dem Wert von 300.000 US-Dollar von S & P 500-Aktien aussetzt (60.000 US-Dollar sind 20% von 300.000 US-Dollar)

Wir haben jetzt einen nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios im Wert von 240.000 USD. Wir können diesen Restbetrag in US-Staatsanleihen investieren, die von Natur aus risikofrei sind und eine derzeitige jährliche Rendite von 10% aufweisen.

Dies führt zu einem Portfolio von 1 Million US-Dollar, das 940.000 US-Dollar an Staatsanleihen und 60.000 US-Dollar an Margen für S & P 500-Futures umfasst. Dieses neue Portfolio hat genau das gleiche Risiko wie das ursprüngliche Cash-Portfolio. Der Unterschied besteht darin, dass dieses Portfolio höhere Renditen erzielen kann!

• 940.000 USD in US-Schatzanleihen mit einer Rendite von 10% = 94.000 USD
• 300.000 US-Dollar (gesteuert von unserer 60.000-Dollar-Futures-Marge) von S & P 500-Aktien werden um 15% aufgewertet, um eine Rendite von 45.000 US-Dollar zu erzielen
• Unser Gesamtgewinn beträgt 139.000 USD oder 13, 9% unseres Gesamtportfolios.

Der Gewinn aus unserem ursprünglichen Cash-Portfolio betrug nur 11, 5%; Daher haben wir ohne zusätzliches Risiko eine zusätzliche Rendite (Alpha) von 2, 4% erwirtschaftet. Dies war möglich, weil wir den verbleibenden, nicht zugewiesenen Teil unseres Portfolios in risikofreie Wertpapiere oder insbesondere US-Staatsanleihen investiert haben.

Mögliche Probleme
Bei dieser Strategie gibt es ein großes Problem: Auch wenn der Anleger hinsichtlich der Position des S & P 500 in einem Jahr Recht hat, kann sich der Indexpreis in diesem Jahr als recht volatil erweisen. Dies kann zu einem Margin Call führen. (Informationen zum Lesen finden Sie unter Was bedeutet es, wenn die Anteile auf meinem Konto liquidiert wurden? )

Nehmen wir beispielsweise an, dass der S & P 500 im ersten Quartal auf ein Niveau sinkt, bei dem der Anleger einen Teil seiner Marge auszahlen muss. Jetzt, da wir eine Margin-Rate von 20% haben, muss ein Teil des Kapitals umgeschichtet werden, um zu verhindern, dass diese Position gekündigt wird. Da die einzige andere Kapitalquelle in US-Staatsanleihen investiert ist, müssen wir einen Teil der US-Staatsanleihen liquidieren, um das erforderliche Kapital umzuverteilen, damit unsere Marge 20% des künftigen Gesamtwerts beträgt. Abhängig von der Höhe dieser Inanspruchnahme kann dies einen wesentlichen Einfluss auf die in dieser Situation zu erwartende Gesamtrendite haben. Wenn der S & P anzusteigen beginnt und die zugewiesene Marge 20% übersteigt, können wir den Erlös in kurzfristige Schatzwechsel reinvestieren. Unter der Annahme einer normalen Zinsstrukturkurve und eines kürzeren Anlagehorizonts erzielen wir jedoch immer noch weniger im US-Schatzbereich Portfolio als wir, wenn die Strategie wie geplant verlaufen und der S & P weniger volatil gewesen wäre.

Andere Anwendungen
Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie diese Strategie angewendet werden kann. Manager, die Indexfonds leiten, können mit dieser Strategie Alpha zu den Renditen ihres Fonds hinzufügen. Durch den Einsatz von Futures zur Steuerung einer größeren Menge von Vermögenswerten mit einer geringeren Menge an Kapital kann ein Manager entweder in risikofreie Wertpapiere investieren oder einzelne Aktien auswählen, von denen er glaubt, dass sie positive Renditen erzielen, um Alpha hinzuzufügen. Letzteres setzt uns zwar einem neuen eigenwilligen Risiko aus, dies ist jedoch immer noch eine Quelle für Alpha (Managerfähigkeit).

Endeffekt
Diese Strategie kann insbesondere für diejenigen nützlich sein, die die Renditen eines bestimmten Index simulieren möchten, aber einen zusätzlichen Schutz vor dem Alpha (durch die Anlage von risikofreien Wertpapieren) wünschen, oder für diejenigen, die ein zusätzliches Risiko eingehen möchten Positionen, bei denen sie durch die Auswahl einzelner Aktien einem besonderen Risiko (und potenziellen Gewinn) ausgesetzt sind, erzielen ihrer Ansicht nach positive Renditen. Die meisten Index-Futures haben einen Mindestwert von 100.000 USD, so dass diese Strategie (in der Vergangenheit) nur von denjenigen mit größeren Portfolios verwendet werden konnte. Mit der Innovation kleinerer Verträge wie dem S & P 500 Mini® können einige weniger begabte Anleger Strategien umsetzen, die einst nur institutionellen Anlegern zur Verfügung standen.