Warum sich die Wall Street keine Sorgen um eine steile Rezession machen sollte

Viele Anleger befürchten, dass sich eine steile Rezession oder ein Marktcrash abzeichnen könnte, doch der akademische Forscher, der als erster den Zusammenhang zwischen Zinsstrukturkurve und Rezession festgestellt hat, geht davon aus, dass die US-Wirtschaft voraussichtlich nur einen bescheidenen Abschwung erleben wird. In der Tat sollte dieses hohe Maß an Besorgnis den Schaden begrenzen. "Das erhöht die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung", sagt Campbell Harvey, leitender Berater bei Research Affiliates und Professor für Finanzen an der Duke University, in einem Interview mit MarketWatch.

Insbesondere Harveys jüngste Forschung auf dem Gebiet der Verhaltensökonomie hat ergeben, dass unerwartete wirtschaftliche Verlangsamungen tendenziell zunehmen, wenn in Panik geratene Unternehmen die Löhne und Gehälter senken. Wenn sie jedoch mit einem wirtschaftlichen Rückgang rechnen, reagieren sie tendenziell weniger heftig. Nach der Finanzkrise von 2008 seien Investoren, Analysten und Unternehmen weiterhin verstärkt auf mögliche Anzeichen einer bevorstehenden Rezession aufmerksam geworden.

Die zentralen Thesen

• Eine invertierte Zinsstrukturkurve signalisiert häufig eine bevorstehende Rezession.
• Die weit verbreiteten Befürchtungen einer Rezession können jedoch positiv sein.
• Unerwartete Verlangsamungen lösen drastische Stellen- und Investitionskürzungen aus.
• Wenn Rezessionen zu erwarten sind, sind diese Einschnitte weniger gravierend.
• Die erwarteten Verlangsamungen sind daher tendenziell kürzer und milder.

Bedeutung für Investoren

Harvey veröffentlichte vor drei Jahrzehnten ein Forschungspapier, in dem dargelegt wurde, wie eine invertierte Zinsstrukturkurve mit kurzfristigen Zinssätzen, die über den langfristigen Zinssätzen liegen, häufig eine bevorstehende Rezession vorhersagt. Infolge einer langwierigen Umkehrung im Jahr 2019 waren viele Beobachter verstärkt auf zusätzliche Anzeichen einer bevorstehenden Rezession aufmerksam geworden.

Eine gebräuchliche Methode zur Beurteilung der Form der Zinsstrukturkurve ist der Vergleich der Renditen der 3-Monats-US-Schatzanweisung und der 10-Jahres-US-Schatzanweisung. In der überwiegenden Zeit seit dem 23. Mai hat Ersteres das Letztere übertroffen, was auf eine umgekehrte Zinsstrukturkurve hindeutet. Es gab auch kurzlebige Inversionen früher im Jahr 2019.

In der Zwischenzeit hat das Federal Open Market Committee (FOMC) das Protokoll seiner Sitzung vom 17. bis 18. September 2019 veröffentlicht und beschlossen, den Leitzins auf 1, 75% bis 2, 00% zu senken. "Die Schwäche der Unternehmensinvestitionen und des verarbeitenden Gewerbes in diesem Jahr wurde als Hinweis auf ein wesentlich langsameres Wirtschaftswachstum angesehen als von den Mitarbeitern projiziert", heißt es in dem von CNBC zitierten Protokoll. "Ein klareres Bild der anhaltenden Investitionsschwäche, der Produktion im verarbeitenden Gewerbe und der Exporte ist entstanden", heißt es auch im Protokoll.

Während die FOMC-Mitglieder die Inversion der Zinsstrukturkurve beobachteten, die ihrer Ansicht nach ein verlässlicher Indikator für eine bevorstehende Rezession ist, stellten sie auch fest, dass die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen stark waren. Insbesondere nannten sie die Konsumausgaben "robust" inmitten eines sich weiter verbessernden Beschäftigungsbildes.

Vorausschauen

Während eine invertierte Zinsstrukturkurve im Allgemeinen als bärischer Indikator für die Wirtschaft und die Aktien betrachtet wird, folgt nach einer Analyse von Dow Jones Market Data, die vom Wall Street Journal zitiert wird, in der Regel ein längerer Zeitraum von Börsengewinnen. In der Zwischenzeit haben sowohl das Investment-Research-Unternehmen Bespoke Investment Group als auch das Makro-Investment-Analyse-Unternehmen Bianco Research festgestellt, dass nicht auf jede Inversion eine Rezession folgte. Darüber hinaus bestätigte Bespoke die Feststellung von Dow Jones, dass Aktienmarktgewinne häufig auf Inversionen folgen.