Vielfacher Ansatz
Der Multiplikator-Ansatz ist eine Bewertungstheorie, die auf der Idee basiert, dass ähnliche Vermögenswerte zu ähnlichen Preisen verkauft werden. Es wird davon ausgegangen, dass das Verhältnis zwischen dem Wert und einer unternehmensspezifischen Variablen, wie z. B. den operativen Margen oder dem Cashflow, für ähnliche Unternehmen gleich ist.
Investoren bezeichnen den Multiplikator-Ansatz auch als Multiplikator-Analyse oder Bewertungs-Multiplikator.
Die zentralen Thesen
- Der Multiplikator-Ansatz ist eine vergleichbare Analysemethode, mit der versucht wird, ähnliche Unternehmen mit denselben Finanzkennzahlen zu bewerten.
- Unternehmenswertmultiplikatoren und Aktienmultiplikatoren sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren.
- Zu den häufig verwendeten Multiplikatoren für das Eigenkapital zählen das KGV, das PEG-Verhältnis, das Preis-Buch-Verhältnis und das Preis-Umsatz-Verhältnis.
Die Grundlagen des Multiplikatoransatzes
Im Allgemeinen ist Multiples ein Oberbegriff für eine Klasse verschiedener Indikatoren, die zur Bewertung einer Aktie verwendet werden können. Ein Vielfaches ist einfach ein Verhältnis, das berechnet wird, indem der Marktwert oder der geschätzte Wert eines Vermögenswerts durch einen bestimmten Posten im Abschluss dividiert wird. Der Multiplikator-Ansatz ist eine vergleichbare Analysemethode, mit der versucht wird, ähnliche Unternehmen mit denselben Finanzkennzahlen zu bewerten.
Ein Analyst, der den Bewertungsansatz verwendet, geht davon aus, dass ein bestimmtes Verhältnis anwendbar ist und für verschiedene Unternehmen gilt, die in derselben Branche oder Branche tätig sind. Mit anderen Worten, die Idee hinter der Multiplikatoranalyse ist, dass bei vergleichbaren Unternehmen der Multiplikatoransatz verwendet werden kann, um den Wert eines Unternehmens basierend auf dem Wert eines anderen Unternehmens zu bestimmen. Der Multiplikator-Ansatz versucht, viele der betrieblichen und finanziellen Merkmale eines Unternehmens (z. B. das erwartete Wachstum) in einer einzigen Zahl zu erfassen, die mit einer bestimmten Finanzmetrik (z. B. dem EBITDA) multipliziert werden kann, um einen Unternehmens- oder Eigenkapitalwert zu erzielen.
Gemeinsame Verhältnisse im Multiplikatoransatz
Unternehmenswertmultiplikatoren und Aktienmultiplikatoren sind die beiden Kategorien von Bewertungsmultiplikatoren. Unternehmenswertmultiplikatoren umfassen das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz (EV / Umsatz), EV / EBIT und EV / EBITDA. Bei einem Equity-Multiplikator werden die Verhältnisse zwischen dem Aktienkurs eines Unternehmens und einem Element der Leistung des zugrunde liegenden Unternehmens wie Ertrag, Umsatz, Buchwert oder Ähnlichem untersucht. Zu den gemeinsamen Eigenkapitalmultiplikatoren zählen das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das Kurs-Buch-Verhältnis und das Kurs-Umsatz-Verhältnis.
Eigenkapitalmultiplikatoren können durch eine Änderung der Kapitalstruktur künstlich beeinflusst werden, auch wenn sich der Unternehmenswert (EV) nicht ändert. Da Unternehmenswertmultiplikatoren einen direkten Vergleich verschiedener Unternehmen unabhängig von der Kapitalstruktur ermöglichen, gelten sie als bessere Bewertungsmodelle als Aktienmultiplikatoren. Darüber hinaus sind Unternehmensbewertungsmultiplikatoren in der Regel weniger von Bilanzierungsdifferenzen betroffen, da der Nenner in der Gewinn- und Verlustrechnung höher berechnet wird. Aktienmultiplikatoren werden jedoch häufiger von Anlegern verwendet, da sie leicht berechnet werden können und über die meisten Finanzwebsites und Zeitungen leicht verfügbar sind.
Verwenden des Mehrfachansatzes
Investoren starten den Multiplikator-Ansatz, indem sie ähnliche Unternehmen identifizieren und ihre Marktwerte bewerten. Für die vergleichbaren Unternehmen wird dann ein Vielfaches berechnet und unter Verwendung eines statistischen Schlüsselmaßes wie Mittelwert oder Median zu einer standardisierten Zahl aggregiert. Der als Schlüsselmultiplikator zwischen den verschiedenen Unternehmen identifizierte Wert wird auf den entsprechenden Wert des untersuchten Unternehmens angewendet, um dessen Wert zu schätzen. Beim Bilden eines Vielfachen sollte der Nenner eine Gewinnprognose anstelle von historischen Gewinnen verwenden. Im Gegensatz zu rückwärtsgerichteten Multiplikatoren entsprechen vorwärtsgerichtete Multiplikatoren den Bewertungsgrundsätzen - insbesondere, dass der Wert eines Unternehmens dem Barwert des zukünftigen Cashflows entspricht, nicht dem Wert vergangener Gewinne und gesunkener Kosten.
Reales Beispiel für die Verwendung des Multiplikatoransatzes
Nehmen wir an, David möchte den Multiplikator-Ansatz anwenden, um zu vergleichen, zu welchem Zeitpunkt wichtige Bankaktien im Verhältnis zu ihren Erträgen handeln. Er kann dies leicht tun, indem er eine Beobachtungsliste der vier größten Bankaktien des S & P 500 erstellt, die das KGV jeder Bank enthält, wie im folgenden Beispiel:
David kann schnell erkennen, dass Citigroup Inc. (C) im Verhältnis zu seinen Erträgen mit einem Abschlag gegenüber den anderen drei Banken handelt und mit 9, 57 das niedrigste KGV der Gruppe aufweist. Er berechnet den P / E-Verhältnis-Mittelwert oder Durchschnitt der vier Aktien, indem er sie addiert und die Zahl durch vier dividiert.
(11, 84 + 10, 37 + 10, 02 + 9, 57) / 4 = 10, 45 durchschnittliches P / E-Verhältnis
Er weiß jetzt, dass die Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Company (WFC) und Citigroup alle mit einem Abschlag auf das P / E-Verhältnis der wichtigsten Banken nach dem Multiplikator-Ansatz handeln.
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