Langfristiges Kapitalmanagement (LTCM)
Long Term Capital Management (LTCM) war ein großer Hedgefonds, der von Nobelpreisträgern und renommierten Wall Street-Händlern geführt wurde. Das Unternehmen war von 1994 bis 1998 überaus erfolgreich und zog mit dem Versprechen einer Arbitrage-Strategie, die vorübergehende Änderungen des Marktverhaltens ausnutzen und theoretisch das Risikoniveau auf Null senken könnte, mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Investorenkapital an.
1998 brach der Fonds jedoch fast das globale Finanzsystem zusammen. Dies war auf die hoch verschuldeten Handelsstrategien von LTCM zurückzuführen, die sich nicht durchsetzten. Letztendlich musste LTCM von einem Konsortium von Wall-Street-Banken gerettet werden, um eine systemische Ansteckung zu verhindern.
[Fast Fact: LTCM wurde 1993 gegründet und vom renommierten Salomon Brothers-Anleihenhändler John Meriwether zusammen mit dem Nobelpreisträger Myron Scholes vom Black-Scholes-Modell gegründet.]
Grundlegendes zum langfristigen Kapitalmanagement
LTCM startete mit einem Anfangsvermögen von etwas mehr als 1 Milliarde US-Dollar und konzentrierte sich auf den Handel mit Anleihen. Die Handelsstrategie des Fonds bestand darin, Konvergenzgeschäfte zu tätigen, bei denen die Arbitrage zwischen Wertpapieren ausgenutzt wurde. Diese Wertpapiere sind zum Zeitpunkt des Handels im Verhältnis zueinander falsch bewertet.
Ein Beispiel für einen Arbitrage-Handel wäre eine Änderung der Zinssätze, die sich in den Wertpapierpreisen noch nicht angemessen widerspiegelt. Dies könnte die Möglichkeit eröffnen, solche Wertpapiere zu einem Wert zu handeln, der von dem Wert abweicht, den sie bald haben werden, wenn die neuen Zinssätze eingepreist sind. LTCM handelte auch mit Zinsswaps, bei denen eine Reihe künftiger Zinszahlungen gegen eine andere getauscht wird. basierend auf einem bestimmten Kapital unter zwei Gegenparteien. Oft bestehen Zinsswaps aus der Änderung eines festen Zinssatzes gegen einen variablen Zinssatz oder umgekehrt, um das Risiko allgemeiner Zinsschwankungen zu minimieren.
Aufgrund der geringen Verbreitung von Arbitrage-Möglichkeiten musste sich LTCM stark einsetzen, um Geld zu verdienen. Auf dem Höhepunkt des Fonds im Jahr 1998 verfügte LTCM über ein Vermögen von rund 5 Milliarden US-Dollar, kontrollierte über 100 Milliarden US-Dollar und verfügte über Positionen mit einem Gesamtwert von über 1 Billion US-Dollar. Zu dieser Zeit hatte LTCM auch Vermögenswerte in Höhe von mehr als 120 Mrd. USD geliehen.
Als Russland im August 1998 in Zahlungsverzug geriet, hielt LTCM eine bedeutende Position in russischen Staatsanleihen (bekannt unter dem Akronym GKO). Trotz des Verlusts von Hunderten Millionen Dollar pro Tag empfahlen die Computermodelle von LTCM, ihre Positionen zu halten. Als sich die Verluste 4 Milliarden US-Dollar näherten, befürchtete die Bundesregierung der Vereinigten Staaten, dass der bevorstehende Zusammenbruch von LTCM eine größere Finanzkrise auslösen würde, und organisierte eine Rettungsaktion, um die Märkte zu beruhigen. Anfang 2000 wurde ein Kreditfonds in Höhe von 3, 65 Mrd. USD eingerichtet, der es LTCM ermöglichte, die Marktvolatilität zu überstehen und ordnungsgemäß zu liquidieren.
Die zentralen Thesen
- Long Term Capital Management (LTCM) war ein großer Hedgefonds, der von Nobelpreisträgern und renommierten Wall Street-Händlern geführt wurde.
- Das Unternehmen war von 1994 bis 1998 überaus erfolgreich und zog mit dem Versprechen einer Arbitrage-Strategie, die vorübergehende Änderungen des Marktverhaltens ausnutzen und theoretisch das Risikoniveau auf Null senken könnte, mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Investorenkapital an.
- Der Fonds kollabierte 1998 beinahe mit dem globalen Finanzsystem, da LTCMs hoch verschuldete Handelsstrategien nicht erfolgreich waren. Letztendlich musste LTCM von einem Konsortium von Wall-Street-Banken gerettet werden, um eine systemische Ansteckung zu verhindern.
Der Untergang des langfristigen Kapitalmanagements
Aufgrund der hohen Hebelwirkung von Long Term Capital Management in Verbindung mit einer Finanzkrise in Russland (dh dem Ausfall von Staatsanleihen) erlitt LTCM massive Verluste und drohte, seine eigenen Kredite nicht in Anspruch zu nehmen. Dies machte es LTCM schwer, seine Verluste in seinen Positionen zu reduzieren. LTCM hielt riesige Positionen, die rund 5% des gesamten globalen Rentenmarktes ausmachten, und hatte sich massive Geldbeträge geliehen, um diese Leveraged Trades zu finanzieren.
Wenn LTCM in Zahlungsverzug geraten wäre, hätte dies aufgrund der massiven Abschreibungen, die die Gläubiger hätten vornehmen müssen, eine globale Finanzkrise ausgelöst. Im September 1998 wurde der Fonds, der weiterhin Verluste hinnehmen musste, mit Hilfe der Federal Reserve gerettet. Dann übernahmen seine Gläubiger und ein systematischer Zusammenbruch des Marktes wurde verhindert.
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