Wie sich Vermischung und Rehypothekierung auf Bitcoin auswirken

Seit seiner Einführung nach der Finanzkrise hat Bitcoin eine antagonistische Beziehung zur Wall Street. Die Dynamik dieser Beziehung scheint sich jedoch in letzter Zeit geändert zu haben. Die Eigenschaften und die Popularität der Kryptowährung haben sie zu einem attraktiven Anlageinstrument für denselben Personenkreis gemacht.

Die Umarmung von Bitcoin durch die Wall Street hat ihre eigenen Probleme. Insbesondere das Zusammenmischen und Wiederverkaufen, zwei Praktiken, mit denen Wertpapierfirmen ihre Gewinne vervielfachen können, könnten die Funktionsweise der Kryptowährung ändern und ihre ursprünglichen Absichten verkomplizieren.

Forbes-Mitarbeiter und Wall Street-Veteran Caitlin Long hat in einer Kolumne eine ausführliche Erklärung zu diesem Thema verfasst. Ihrer Ansicht nach werden durch die Weiterveräußerung und Vermischung die mit Bitcoin und Kryptowährungen verbundenen Risiken für Börsen, Clearingstellen und Gegenparteien für zentrale Derivate zentralisiert. Ein zentrales Risiko führt zu einer größeren Verwundbarkeit, da dies Hackern einen einzigen Angriffspunkt bieten würde, um das Kryptowährungs-Ökosystem zu lähmen.

Was ist Vermischung und Wiederverkauf?

In der Regel trennen Banken und Finanzdienstleistungsunternehmen Sicherheiten von einzelnen Parteien auf der Grundlage verschiedener Parameter wie Eigentümer und Darlehensart. Diese Praxis sorgt für eine saubere Bilanzierung und ermöglicht es ihnen, die besagten Sicherheiten bei Fälligkeit zurückzugeben.

Wie der Name schon sagt, bezieht sich die Vermischung auf die Vermischung von Sicherheiten mehrerer Parteien zu einem einzigen „Sammelkonto“. Vermischungen sind in der Wall Street Standard und werden häufig eingesetzt, um die Wahrscheinlichkeit zu vermeiden oder zu verringern, dass Depotbank-Gegenparteien (oder CCPs) ihr Ende der Vereinbarung nicht einhalten.

Es gibt zwei schädliche mögliche Konsequenzen für das Vermischen. Erstens erschwert die Praxis die Unterscheidung zwischen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten in der Bilanz einer CCP, da sie nicht verpflichtet sind, einzelne Beträge offenzulegen. Infolgedessen kann nicht festgestellt werden, ob das Vermögen zur Deckung der Verbindlichkeiten ausreicht. Durch das Zusammenführen werden auch Kryptowährungsbestände auf einem einzigen Konto zentralisiert, wodurch das Konto ein attraktives Ziel für Diebe und Hacker wird. Beispielsweise kann eine CCP Kryptowährungen in einer einzigen "Omnibus" -Mappe speichern, anstatt sie auf mehrere Online-Mappen zu verteilen. Im Gegenzug werden diese Wallets zu Repositories für Hacker, die das Cryptocurrency-Ökosystem zum Absturz bringen möchten.

Die Rehypothekierung erschwert die Identität von Bitcoin zusätzlich. Einfach ausgedrückt, ermöglicht die Weiterverpfändung den CCPs, gegebenes Bitcoin mehrmals als Sicherheit zu verwenden. "Es ist der Prozess, bei dem ein Kreditgeber einen Vermögenswert als Sicherheit für ein Darlehen erhält und diese Sicherheit dann zur Deckung seines eigenen Risikos gegenüber einer separaten Partei verpfändet, die dann die gleichen Sicherheiten an einen anderen Teil verpfändet", erklärt Long.

Dies bedeutet, dass es eine Kreditkette gibt, die auf denselben Vermögenswert zurückgeführt werden kann. Ein Kreditausfall einer einzelnen Partei in dieser Kette oder ein erfolgreicher Custodian-Hack könnten dazu führen, dass das gesamte Setup zusammenbricht. Weitere Komplikationen im Zusammenhang mit Weiterveräußerungen ergeben sich aus der Tatsache, dass derselbe Vermögenswert in mehreren Bilanzen ausgewiesen wird, wodurch seine Herkunft verschleiert wird.

Während das Kryptowährungs-Ökosystem wächst, können die Welligkeitseffekte eines Absturzes schwerwiegende Schäden an nicht verwandten Vermögenswerten zur Folge haben, ähnlich wie die Immobilienkrise verschiedene und nicht verwandte Teile der Weltwirtschaft betroffen hat. (Siehe auch: Die Finanzkrise 2007/08 im Rückblick.)

Können diese Risiken gemindert werden?

Laut Long können die Probleme im Zusammenhang mit dem zentralisierten Risiko gemindert werden, indem die Wiedereinstellung von Hypotheken und das Mischen von Bitcoin untersagt werden. Die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses ist jedoch gering, da dies die Gewinne für CCPs drastisch verringern würde. Die von Bitcoin hergestellte Knappheit macht es zu einem besonders wertvollen Gut für die Wall Street. Die Wiederverwertung von Bitcoin könnte es Finanzdienstleistern wie Goldman Sachs ermöglichen, Gewinne zu prägen, indem sie eine Kreditkette aufbauen, die dieselbe Menge Bitcoin in ihrer Verwahrung verwendet. Laut Long ist die Wiederbeschaffung und Vermischung im Zusammenhang mit Bitcoin der Grund, warum Intercontinental Exchange (ICE) seinen Vorstoß in Richtung Bitcoin angekündigt hat. (Siehe auch: NYSE Parent ICE plant einen Bitcoin-Austausch.)

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