Wer hat Sears getötet? Fünfzig Jahre auf dem Weg zum Untergang

Sears Holdings (SHLD) meldete am 15. Oktober 2018 Insolvenz nach Chapter 11 an. Eine Welle von Geschäftsschließungen und Geschäften in verzweifelten Versuchen, über Wasser zu bleiben, rettete den Einzelhandelskonzern nicht Einreichung.

Das Unternehmen kündigte in einer Erklärung an, dass CEO Edward Lampert zurücktreten werde und die laufenden Geschäfte von drei hochrangigen Führungskräften geleitet würden. Lampert blieb Vorstandsvorsitzender. Das Unternehmen begann mit der Umstrukturierung, nachdem es die am 15. Oktober fälligen 134 Millionen US-Dollar nicht zurückgezahlt hatte.

Die zentralen Thesen

• Sears Holdings meldete am 15. Oktober 2018 Insolvenz nach Chapter 11 an. Zu diesem Zeitpunkt verfügte das Unternehmen über 700 Geschäfte in den USA, 6, 9 Mrd. USD an Vermögenswerten und 11, 3 Mrd. USD an Verbindlichkeiten.
• Eddie Lampert, Vorsitzender von Kmart, kaufte Sears im Jahr 2004 für 11 Milliarden US-Dollar und änderte den Namen des Unternehmens in Sears Holdings.
• Die größten Konkurrenten des Unternehmens waren bislang Walmart und Amazon. Weitere Konkurrenten sind Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's und Best Buy.
• Sears Holdings hat viele seiner Geschäftsbereiche und Markennamen ausgegliedert und verkauft.
• Der Börsengang des Unternehmens erfolgte 1906, wurde jedoch im Oktober 2018 an der Nasdaq dekotiert.

Wo ist Sears heute?

Ein Insolvenzrichter genehmigte im Rahmen einer Insolvenzauktion den Verkauf des Unternehmensvermögens für 5, 2 Mrd. USD an Lampert. Im April 2019 waren noch rund 425 Geschäfte geöffnet, wobei fast 45.000 Stellen intakt waren. Als die Einreichung von Chapter 11 angekündigt wurde, hatte Sears in den USA fast 700 Geschäfte eröffnet, verglichen mit 3.500 Sears und Kmart, als sie 2005 fusionierten.

Das Unternehmen verkaufte seit 2017 keine Whirlpool-Geräte mehr, die es seit 1916 im Angebot hatte. In einer internen Unternehmensnotiz wurden angeblich Preisstreitigkeiten angeführt. Im August 2018 bot Lampert an, die Marke Kenmore Appliance für 400 Millionen US-Dollar in bar über seinen Hedgefonds ESL Investments zu kaufen, nachdem das Unternehmen keine anderen Abnehmer gefunden hatte. ESL bot auch an, das Heimwerkergeschäft für 80 Millionen US-Dollar in bar zu kaufen.

"In den letzten Jahren haben wir hart gearbeitet, um unser Geschäft zu transformieren und den Wert unseres Vermögens freizusetzen", sagte Lampert in der Erklärung, in der der Insolvenzantrag angekündigt wurde. "Obwohl wir Fortschritte erzielt haben, muss der Plan noch die gewünschten Ergebnisse liefern, und die Berücksichtigung des unmittelbaren Liquiditätsbedarfs des Unternehmens hat sich auf unsere Bemühungen ausgewirkt, ein profitablerer und wettbewerbsfähigerer Einzelhändler zu werden. Der Chapter 11-Prozess gibt Holdings die Flexibilität zur Stärkung." die Bilanz, die es dem Unternehmen ermöglicht, die strategische Transformation zu beschleunigen, das Betriebsmodell weiter anzupassen und in die Gewinnzone zurückzukehren. "

Im September 2018 fiel der Kurs der SHLD-Aktie unter einen Dollar und rutschte am 10. Oktober 2018 weiter auf fast 50 Cent ab.

Sears Holdings reichte eine Klage gegen Lampert und ESL Investments ein. Das Unternehmen wurde seines wertvollsten Vermögens beraubt und musste Konkurs anmelden. Die Klage besagte, dass das Vermögen - darunter Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada und Sears Hometown und Outlet Stores - einen Wert von etwa 2 Milliarden US-Dollar hatte. ESL antwortete und sagte, die Vorwürfe in der Klage seien unbegründet.

Eine Geschichte von Retail Hybris

Es begann mit dem Verkauf einer einzigen Produktkategorie. Aber als klar wurde, dass ein verschlafener, überteuerter Einzelhandelssektor davor zusammenbrechen würde, gab es nichts, was das Unternehmen daran hinderte, alles und jedes zu verkaufen. Sie können bequem von zu Hause aus bestellen. Sie könnten einen fairen Preis zahlen. Es würde die Ware direkt an Sie versenden. Der Umsatz explodierte, und wenn Sie zum Zeitpunkt des Börsengangs genügend Aktien aufgenommen hätten, müssten Sie nie wieder arbeiten.

Diese Beschreibung galt früher für Sears, Roebuck und Co., aber jetzt beschreibt sie besser das Unternehmen, das für seinen bevorstehenden Niedergang, Amazon, verantwortlich gemacht oder ihm zugeschrieben wird. Nachdem Sears in den 1890er Jahren die Rolle eines aufstrebenden Einzelhandels-Molochs gespielt hatte, befindet er sich nun in der gleichen Position wie die ländlichen Gemischtwarenläden, in denen er früher massenhaft seine Geschäfte eingestellt hatte.

Auf der anderen Seite ist Sears 'Tod nicht alles, was Amazon zu verantworten hat, und es ist auch kein einfaches Lebenskreis-Gleichnis. Sears machte einen Teil der Fehler.

In seinem Geschäftsbericht 2016 hat das Unternehmen Walmart (WMT), Target (TGT), Kohls (KSS), JC Penney (JCP), Macys (M), Home Depot (HD), Lowes (LOW) und Best Buy (BBY) gelistet ) und Amazon als Hauptkonkurrenten. Ab Oktober 2018 verlor Sears 96% seines Wertes, seit er im Mai 2003 unter seinem aktuellen Ticker gehandelt wurde. JC Penney schnitt noch schlechter ab, aber Lowes, Best Buy und Home Depot konnten ihre Aktienkurse mindestens verdoppeln. Amazon-Aktien sind dagegen fast 33-fach gestiegen. Selbst für einen stationären Einzelhändler im digitalen Zeitalter hat Sears Probleme.

Sears 'Rise: Die ersten 90 Jahre

Mitte der 1880er Jahre arbeitete Richard Sears als Stationsagent für die Minneapolis und St. Louis Railway in North Redwood, Minnesota. Er verkaufte nebenbei Holz und Kohle, was ihm Erfahrungen einbrachte, die nützlich waren, als ein örtlicher Juwelier 1886 eine Lieferung goldgefüllter Uhren aus Chicago ablehnte. Sears kaufte sie selbst, verkaufte sie mit Gewinn und bestellte mehr. Er gründete die RW Sears Watch Company in Minneapolis, zog dann 1887 nach Chicago und schloss sich mit Alvah C. Roebuck, einem Uhrmacher aus Indiana, zusammen. Beide waren in den Zwanzigern.

Sie führten im folgenden Jahr einen Katalog mit Uhren und Schmuck ein und gründeten 1893 Sears, Roebuck und Co. Zwei Jahre später kauften einige Chicagoer Geschäftsleute Roebucks 50% -Anteil für 75.000 USD - über 2, 3 Millionen USD in heutigen Dollar. Zu dieser Zeit verzweigte sich das Unternehmen von Uhren. Der Umsatz erreichte 750.000 US-Dollar, und der legendäre Katalog von Sears wuchs auf 532 Seiten. Landwirte, die es satt hatten, unterbesetzte und überteuerte Gemischtwarenläden zu haben, strömten zu Sears.

Das Unternehmen verkaufte 1906 Aktien im Rahmen des ersten Börsengangs (IPO) für ein amerikanisches Einzelhandelsunternehmen - das erste, das von Goldman Sachs abgewickelt wurde. Es eröffnete im selben Jahr ein 40 Hektar großes Logistikzentrum in Chicago. Laut Sears 'Website für Unternehmensarchive pilgerte Henry Ford zu diesem "siebten Wunder der Geschäftswelt", um mehr über die Effizienz des Unternehmens zu erfahren.

Sears Holdings wurde im Oktober 2018 von der Nasdaq dekotiert und begann mit dem außerbörslichen Handel.

Ford würde das Geschäftsmodell von Sears auf den Kopf stellen, da die Kettengeschäfte durch Autos ansprechender und Versandkataloge für ländliche Kunden weniger wichtig wurden. Sears adaptierte und eröffnete in den 1920er Jahren Einzelhandelsgeschäfte, die den Katalog bis 1931 überboten. Der Umsatz belief sich in diesem Jahr auf 180 Millionen US-Dollar - rund 2, 8 Milliarden US-Dollar in heutigen Dollar. Das Unternehmen begann, seine eigenen Marken einzuführen, darunter Craftsman, DieHard und Kenmore. Der Verkauf von Versicherungen wurde über die Allstate-Tochtergesellschaft aufgenommen.

Sears 'Downfall: Die letzten 50 Jahre

1969 begann Sears, der größte Einzelhändler der Welt, mit dem Bau des höchsten Wolkenkratzers der Welt. Die Fertigstellung des Sears 'Tower fünf Jahre später markiert zwar nicht den Höhepunkt des Unternehmens, doch die Dominanz des Einzelhandels begann zu dieser Zeit zu schwinden. In den 1980er Jahren verfolgte das Unternehmen eine Strategie für "Socken und Aktien", die über das bestehende Versicherungsgeschäft hinaus auch Finanzdienstleistungen umfasste. 1981 erwarb das Unternehmen den Börsenmakler Dean Witter Reynolds Organization Inc. und den Immobilienmakler Coldwell, Banker & Co. Es startete Discover Card durch Dean Witter im Jahr 1985.

1984 schuf das Unternehmen zusammen mit IBM (IBM) und (zeitweise) CBS das sogenannte Prodigy, ein Online-Portal vor dem Web. Es wurde in einem privaten Netzwerk aufgebaut und unterschied sich vom Internet, bot jedoch in vielerlei Hinsicht E-Mail, Spiele, Nachrichten, Wetter, Sport und Einkaufsmöglichkeiten.

1992, als der Umsatz von Sears 59 Milliarden US-Dollar erreichte, kündigte das Unternehmen Pläne zur Vereinfachung seiner Struktur an. Es übernahm Teile von Dean Witter und Allstate Public und verteilte dann die restlichen Anteile an Investoren. Nachdem Sears und IBM mehr als eine Milliarde US-Dollar in das Prodigy-Projekt investiert hatten, erhielten sie durch den Verkauf im Jahr 1996 weniger als 200 Millionen US-Dollar. Sears verkaufte auch Coldwell Banker und andere Tochterunternehmen für Finanzdienstleistungen.

Sears stellte seinen berühmten Katalog 1993 ein.

Laut Unternehmensarchiv kehrte das Unternehmen 1999 "zu seinen Wurzeln im Einzelhandel zurück". Tatsächlich behielt es einen bedeutenden Geschäftsbereich für Verbraucherkredite bei, auf den die US-Kreditnehmer im Jahr 2002 61% des operativen Einkommens des Unternehmens von 2, 5 Mrd. USD ausmachten. Die Anleger begannen sich Sorgen zu machen dass die Rezession Anfang der 2000er Jahre die Ausgabe von Kreditkarten zu riskant machte und Sears das Geschäft 2003 an Citigroup (C) verkaufte.

Um die Jahrhundertwende wandte sich Sears ernsthaft dem Internet zu. In einer Pressemitteilung vom Juli 2000 hieß es, sears.com habe Heimelektronik, Computer, Büroausstattung, Haushaltsgeräte, Kochgeschirr, Babyartikel, Schuluniformen, Geschenke, Spielzeug und Sportmemorabilien verkauft. Amazon begann erst im November 1999 damit, Bücher zu verkaufen, um Software, Videospiele und Heimwerkerprodukte anzubieten.

Zu dieser Zeit war Sears 'Problem nicht so sehr Amazon, sondern Walmart, der in den neunziger Jahren zum größten Einzelhändler des Landes wurde.

Sears, treffe Kmart

Kmart kündigte an, Sears im November 2004 für 11 Mrd. USD zu kaufen. Die kombinierten Unternehmen mit Hauptsitz in Chicago und dem Namen Sears Holdings würden rund 3.500 Standorte betreiben. Die Analysten zeigten sich begeistert von der Kombination der Hauptstützen der verblassenden Giganten mit Cross-Selling-Marken wie Sears 'Craftsman und Martha Stewart Everyday von Kmart. Das Management versprach, bis 2007 jährlich 500 Millionen US-Dollar einzusparen, unter anderem durch Stellenabbau und Schließung von Geschäften.

Vordenker des Deals war der Vorsitzende von Kmart, Edward Lampert, ein Absolvent von Goldman Sachs (GS) und ein ehemaliger Mitbewohner von Finanzminister Steven Mnuchin in Yale. Lampert verließ Goldman 1988 im Alter von 25 Jahren, um einen Hedgefonds zu eröffnen, und kaufte die Schulden von Kmart auf, als der Einzelhändler 2002 Insolvenz anmeldete. Er beteiligte sich mit 53% für weniger als 1 Milliarde US-Dollar an dem Unternehmen. Eine Woche nach Bekanntgabe der Fusion mit Sears meldete Bloomberg eine Marktkapitalisierung von 8, 6 Mrd. USD für Kmart.

Lampert übernimmt die Zügel

Als Vorsitzender des kombinierten Unternehmens - er übernahm auch 2013 die Rolle des CEO - wurde Lampert von den Medien zunächst atemlos gelobt. Eine Businessweek-Titelgeschichte von 2004 nannte ihn "den nächsten Warren Buffett". So wie Buffett aus einem scheiternden Textilunternehmen ein Fahrzeug für übermenschliche Renditen machte, nutzte Lampert Kmart als Geldkuh für kluge Akquisitionen. Die durchschnittliche jährliche Rendite seines Hedgefonds von 29% seit Auflegung bis 2003 war ein gutes Zeichen.

Etwas mehr als 13 Jahre später scheinen solche Vergleiche lächerlich. Der Umsatz von Sears Holdings stieg im Jahr 2006, dem ersten vollständigen Jahr als kombiniertes Unternehmen, und ging in den folgenden neun Jahren jeweils zurück. Eine Zeitlang stieg die Sears-Aktie ohnehin, aber die Finanzkrise hat ihren Wert zwischen dem Hoch vom April 2007 und dem Tief vom November 2008 um 85% gemindert. Die Genesung war lauwarm und von kurzer Dauer. Die Chicago Tribune berichtete im März 2010, dass Sears Marktanteile verlieren würde. Die Aktien erreichten im April mit weniger als zwei Dritteln ihres Vorkrise-Hochs erneut einen Höchststand. Sie haben sich seitdem nicht erholt.

Kmart war Lamperts erste Mehrheitsbeteiligung, und er erwies sich als ein besserer Spekulant als ein Manager. Ein Bloomberg-Artikel aus dem Jahr 2013 spiegelt seinen von Ayn Rand inspirierten Ansatz wider: 2008 teilte er das Unternehmen in 30 Unternehmensbereiche auf, die ein Jahr später auf 40 anstiegen. Jeder dieser Bereiche wies Gewinne separat aus und musste mit den anderen um Ressourcen konkurrieren. Lampert war sowohl streng im Umgang mit Geld als auch distanziert und verließ selten sein Zuhause in Südflorida.

Die Divisionen verhielten sich wie separate Unternehmen und schlossen sogar Verträge miteinander ab. Die Vergütungskosten stiegen, da jeder Geschäftsbereich eine eigene Geschäftsleitung einstellte. Diese Führungskräfte mussten ihrerseits ihre eigenen Vorstände bilden, und ihre Bezahlung wurde anhand einer internen Gewinnmetrik ermittelt, die zur Kannibalisierung führte, da einige Abteilungen Arbeitsplätze abbauten und andere dazu zwangen, einzugreifen die Kenmore-Einheit, also kaufte sie stattdessen Waren von LG, einem südkoreanischen Konglomerat.

Die Gewinne des kombinierten Unternehmens erreichten 2006 einen Höchststand von 1, 5 Milliarden US-Dollar und gingen bis 2010 auf nahezu Null zurück. Das Unternehmen verlor von 2011 bis 2016 10, 4 Milliarden US-Dollar. 2014 übertraf die Gesamtverschuldung seine Marktkapitalisierung.

Während Lampert mit neuen Managementtechniken experimentierte, baute Amazon ein Einzelhandelsimperium auf. Im Jahr 2005, dem ersten vollen Jahr nach dem Zusammenschluss von Kmart, betrug der Gesamtumsatz lediglich 17% des Umsatzes von Sears. Während die Umsätze von Sears in den folgenden fünf Jahren um 14% sanken, hat sich Amazon fast vervierfacht. Im Jahr 2011 übertraf der Technologieriese Sears und setzte ihn 2013 um. Im Jahr 2016 erzielte er einen Umsatz von 136 Milliarden US-Dollar mit 22 Milliarden US-Dollar.

Als 2004 die Übernahme von Sears durch Kmart angekündigt wurde, erklärte Lampert: "Ich glaube, kein Einzelhändler sollte danach streben, dass seine Immobilien mehr wert sind als das operative Geschäft."

Sears spinnt Vermögenswerte ab, schneidet Personal ab

Als die Aussichten von Sears jedoch nachließen, begannen die Anleger, sich um seine Immobilien zu kümmern. Sears hat rund 200 Immobilien in einen Real Estate Investment Trust (REIT) ausgegliedert, der seit Juli 2015 als Seritage Growth Properties (SRG) firmiert. Weitere Vermögenswerte wurden ebenfalls ausgegliedert, darunter Lands 'End und Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) hat zugestimmt, Craftsman im Januar 2017 zu kaufen.

Sears verkürzt die Arbeitszeit, zahlt und beschäftigt Mitarbeiter im Einzelhandel, um Geld zu sparen. Dies führt zu einer Verschlechterung der Geschäfte und des Kundenerlebnisses. "Wir haben einen 17-jährigen, der das Büro und die Kasse leitet", schrieb ein Mitarbeiter im August 2016 an Business Insider bald raus, solange du kannst. "

Eine Tochtergesellschaft von Lamperts Hedgefonds hat zugestimmt, Sears im Januar 2017 bis zu 500 Millionen US-Dollar auszuleihen. Damit ist der Gesamtbetrag, den Lampert seit September 2014 in das Geschäft gesteckt hat, auf rund 1 Milliarde US-Dollar zurückgekehrt.

In einem weiteren Versuch, sein Geschäft zu retten, kündigte Sears am 9. Mai 2018 einen Vertrag mit Amazon (AMZN) an, bei dem die Einzelhandelskette Sears Auto Centers zur Installation der bei Amazon bestellten Autoreifen einsetzen würde. Sears-Aktien legten in den Nachrichten um fast 20% zu. Dies war nicht das erste Mal, dass Sears eine Partnerschaft mit Amazon einging - das Unternehmen erzielte 2017 Vereinbarungen zum Verkauf von Geräten und Autobatterien bei Amazon.

Im zweiten Quartal 2018 verzeichnete Sears einen Gesamtumsatzrückgang von 25%, während sich der Umsatzrückgang im selben Geschäft verlangsamte. Der Einzelhändler wies für das Quartal einen Verlust von 508 Millionen US-Dollar aus, womit sich der Gesamtverlust seit 2010, dem letzten profitablen Jahr, auf über 11 Milliarden US-Dollar belief.

Lampert versuchte, das Vermögen von Sears durch seine Investmentgesellschaft ESL Investments für 4, 4 Milliarden US-Dollar aus dem Konkurs zu kaufen.

Die Quintessenz

Es wäre einfach, diese Geschichte als Triumph des E-Commerce zu lesen oder über die Ironie nachzudenken, dass Sears mit seinem Proto-Internet-Joint-Venture Prodigy eine Vorreiterrolle beim Online-Shopping gespielt hat. Aber auch in letzter Zeit hat Sears in diesem Bereich die Nase vorn. Laut Bloomberg "überschüttete" Lampert die Online-Sparte mit Ressourcen, während der Rest um einen schrumpfenden Kuchen kämpfte.

Auch die Konkurrenz mit Amazon allein führte nicht zum Niedergang von Sears. Als Umsatz und Gewinn Mitte der 2000er Jahre zu sinken begannen, blühten andere große Einzelhändler - insbesondere Walmart - auf. Im Jahr 2011, in dem Sears über 3, 1 Milliarden US-Dollar verlor, verdiente Walmart 17, 1 Milliarden US-Dollar.

Vielleicht hätte Warren Buffett als nächster das Original anhören sollen, das 2005 den Studenten der Universität von Kansas sagte: "Eddie ist ein sehr kluger Kerl, aber Kmart und Sears zusammenzubringen, ist eine schwierige Aufgabe. Es ist eine schwierige Aufgabe, sich bei einem Einzelhändler umzudrehen seit langem ausrutschen wäre sehr schwierig. Können Sie sich ein Beispiel für einen Einzelhändler vorstellen, der erfolgreich umgedreht wurde? "