Null-Gebunden
Zero-Bound ist ein expansives geldpolitisches Instrument, bei dem eine Zentralbank die kurzfristigen Zinssätze bei Bedarf auf Null senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln. Eine Zentralbank, die gezwungen ist, diese Politik umzusetzen, muss auch andere, oft unkonventionelle Anreizmethoden anwenden, um die Wirtschaft wiederzubeleben.
Die zentralen Thesen
- Zero-Bound ist ein geldpolitisches Expansionsinstrument, bei dem eine Zentralbank die kurzfristigen Zinssätze bei Bedarf auf Null senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln.
- Die Zentralbanken werden die Zinssätze manipulieren, um entweder eine stagnierende Wirtschaft anzukurbeln oder eine überhitzte zu dämpfen.
- Die große Rezession zwang einige internationale Zentralbanken, die Grenzen der Nullgrenze unter das numerische Niveau zu drücken und negative Zinssätze einzuführen, um Wachstum und Ausgaben anzukurbeln.
Zero-Bound verstehen
Null-gebunden bezieht sich auf das niedrigste Niveau, auf das die Zinssätze fallen können, und die Logik schreibt vor, dass Null dieses Niveau sein würde. Es gibt Fälle, in denen zu normalen Zeiten negative Kurse implementiert wurden. Die Schweiz ist ein solches Beispiel; ab mitte 2019 liegt ihr zielzinssatz bei -0, 75%. Japan verfolgte eine ähnliche Politik mit einem Zielsatz von -0, 1% für Mitte 2019.
Der Hauptpfeil im geldpolitischen Köcher einer Zentralbank sind die Zinssätze. Die Bank wird die Zinssätze manipulieren, um entweder eine stagnierende Wirtschaft anzukurbeln oder eine überhitzte zu dämpfen. Vor allem am unteren Ende des Bereichs gibt es natürlich Grenzen.
Null-Grenze ist die Untergrenze, bis zu der Raten gesenkt werden können, jedoch nicht weiter. Wenn dieses Niveau erreicht ist und die Konjunktur weiterhin unterdurchschnittlich abschneidet, kann die Zentralbank über die Zinssätze keine Impulse mehr geben. Ökonomen verwenden den Begriff Liquiditätsfalle, um dieses Szenario zu beschreiben.
Angesichts einer Liquiditätsfalle sind häufig alternative Verfahren für geldpolitische Anreize erforderlich. Es war allgemein bekannt, dass die Zinssätze nicht in den negativen Bereich vordringen konnten, dh sobald die Zinssätze Null erreichten oder nahe bei Null lagen, beispielsweise 0, 01%, musste die Geldpolitik geändert werden, um die Wirtschaft weiter zu stabilisieren oder anzukurbeln.
Das bekannteste alternative geldpolitische Instrument ist die quantitative Lockerung. Hier beteiligt sich eine Zentralbank an einem umfangreichen Programm zum Ankauf von Vermögenswerten, häufig von Staatsanleihen und Staatsanleihen. Dies wird nicht nur die kurzfristigen Zinsen niedrig halten, sondern auch die längerfristigen Zinsen drücken, was die Kreditaufnahme weiter anregt.
Seit der großen Rezession von 2008 und 2009 haben einige Zentralbanken die Grenzen der Nullgrenze unter das numerische Niveau gedrückt und negative Zinssätze eingeführt. Als die Weltwirtschaft zusammenbrach, senkten die Zentralbanken die Leitzinsen, um das Wachstum und die Ausgaben anzukurbeln. Da sich die Erholung jedoch nur langsam vollzog, begannen die Zentralbanken, in das unerforschte Gebiet der negativen Zinssätze einzutreten.
Schweden war das erste Land, das dieses Territorium betrat, als die Riksbank 2009 den Reposatz auf 0, 25% senkte, was den Einlagensatz auf -0, 25% erhöhte. Seitdem folgten die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of Japan (BOJ) und eine Handvoll andere auf die eine oder andere Weise.
Beispiel für Null- und Negativzinssätze in der Schweiz
Ab dem 1. Juli 2019 verfolgt die Schweizerische Nationalbank (SNB) eine Negativzinspolitik mit einem Zielzinssatz von -0, 75%. Während es andere Beispiele für negative Zinssätze gibt, ist das Schweizer Beispiel eher insofern einzigartig, als das Land sich dafür entscheidet, die Zinssätze sehr niedrig (und negativ) zu halten, um zu verhindern, dass die Währung zu stark ansteigt.
Die Schweiz gilt als sicherer Hafen mit geringem politischen Risiko und Inflationsrisiko. Weitere Beispiele für eine negative und zinsneutrale Politik sind häufig auf wirtschaftliche Turbulenzen zurückzuführen, die eine Senkung der Zinssätze erfordern, um die Wirtschaft anzukurbeln. Die Schweizer Situation passt nicht zu diesem Szenario.
Die Schweizerische Nationalbank hat behauptet, sie müsse die Zinsen niedrig halten, um zu verhindern, dass der ohnehin schon relativ hohe Währungswert noch höher werde. Eine steigende Währung schadet der Schweizer Exportindustrie. Daher hat die Nationalbank einen zweigleisigen Ansatz zur Kontrolle der Währung gewählt. Die Bank hat aktiv Devisenmarktinterventionen zur Begrenzung des starken Schweizer Frankens durchgeführt und die Zinssätze niedrig oder negativ gehalten, um starke spekulative Aufkäufe des Frankens zu verhindern.
Im April 2019 sagte der SNB-Präsident Thomas Jordon, dass eine Anhebung der Zinsen auf -0, 75% bis 0% einen zu starken Anstieg des Frankens zur Folge haben und die Wirtschaft schädigen würde.
In dieser Situation wird die SNB eventuell eine Null-Strategie verfolgen, um wieder auf 0% und höher zu kommen. Dies wird erst geschehen, wenn die Zentralbank der Ansicht ist, dass sie die Zinssätze anheben kann, ohne einen zu starken Anstieg der Währung herbeizuführen.
Im Schweizer Beispiel werden negative Zinssätze nur auf Bankguthaben in Schweizer Franken über einer bestimmten Schwelle angewendet. Die Mindestschwelle beträgt mindestens 10 Millionen Franken (Änderungen vorbehalten).
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