Welche Rolle spielte die Verbriefung in der US-Subprime-Hypothekenkrise?

Die Verbriefung von Subprime-Hypotheken in Mortgage-Backed Securities (MBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs) trug maßgeblich zur Subprime-Hypothekenkrise bei. Subprime-MBS und -CDOs waren aufgrund der höheren Zinssätze, die sie im Vergleich zu mit erstklassigen Hypotheken besicherten Vermögenswerten boten, für Anleger attraktiv. Subprime-Kreditnehmer mit weniger als perfektem Kredit hatten aufgrund des erhöhten Ausfallrisikos höhere Zinssätze für ihre Hypotheken. Darüber hinaus wurden viele Darlehen mit variabel verzinslichen Hypotheken aufgenommen, die später die Hypothekenkrise erheblich verschärften.

Während dieser Zeit haben die Kreditgeber die Subprime-Hypotheken in MBS und CDOs zusammengefasst. Diese Finanzprodukte erhielten häufig hohe Ratings von Kreditagenturen. Tranchen dieser Wertpapiere wurden dann an ahnungslose Anleger verkauft, die sich des damit verbundenen Risikos nicht bewusst waren. Die Tranchen mit niedrigerer Qualität boten höhere Zinssätze, absorbierten jedoch die ersten Verluste im Zusammenhang mit ausgefallenen Hypotheken vor den vorrangigen Tranchen.

Subprime-Kredite führten zu einem dramatischen Anstieg der verfügbaren Hypothekarkredite. Viele Kredite wurden an Kreditnehmer vergeben, die zuvor Schwierigkeiten hatten, Hypotheken zu erhalten, da die Kreditwürdigkeit unterdurchschnittlich war. Private Kreditgeber verdienten viel Geld, indem sie die Subprime-Hypotheken zusammenlegten und verkauften. Das Risiko einer Zwangsvollstreckung stieg jedoch mit der Lockerung der Kreditstandards. Kreditgeber und Käufer gingen fälschlicherweise davon aus, dass Immobilienwerte einem Abschwung nicht standhalten. Private-Label-MBS lieferte einen Großteil des erforderlichen Kapitals für die Subprime-Hypotheken. Rund 80% der Subprime-Kredite wurden 2006 mit MBS-Handelsmarken vergeben. Im März 2007 betrug der Wert der Subprime-Hypotheken rund 1, 3 Billionen US-Dollar. Die von privaten Kreditgebern begebenen Hypotheken hatten ein höheres Risiko, da sie nicht von der Regierung abgesichert wurden, wie die von Freddie Mac und Fannie Mae.

Der Immobilienmarkt boomte, und mehr Käufer boten auf die Preise der verfügbaren Häuser. Die Immobilienmärkte in Florida, Arizona und der Region Las Vegas waren in dieser Zeit sehr heiß. Subprime-Kreditnehmer, die in Verzug geraten, konnten ihre Hypotheken zunächst auf der Grundlage höherer Immobilienwerte refinanzieren oder Häuser mit Gewinn verkaufen. Die Höhe des Risikos für Subprime-Hypotheken war zu diesem Zeitpunkt kein Thema.

Erst als die Immobilienwerte zu sinken begannen, traten Probleme auf. Hypotheken mit variabler Verzinsung begannen sich zu höheren Zinssätzen zurückzusetzen, und die Hypothekenkreditausfälle nahmen erheblich zu. Der Ausfall von Subprime-Hypotheken führte zu weiteren Problemen. Bis August 2008 waren rund 9% aller Hypotheken in den USA in Verzug. MBS und CDOs begannen mit den höheren Ausfallraten an Wert zu verlieren. Freddie Mac und Fannie Mae wurden 2008 von der Regierung beschlagnahmt, als sie große Verluste zu verzeichnen begannen. Zwangsvollstreckungen und Wiederinbesitznahmen nahmen zu, und es wurden mehr Immobilien auf den Markt gebracht, als die Banken versuchten, ihre Vorräte aufzulösen. Dieser Rückgang der Immobilienwerte führte zu einer Abwärtsspirale für den Immobilienmarkt. Einige Kreditnehmer versuchten, Leerverkäufe für ihre Unterwasserhypotheken zu tätigen, fanden es jedoch häufig schwierig, mit Kreditgebern zusammenzuarbeiten, oder waren nicht bereit, Verhandlungen zu führen.

Advisor Insight

Paul McCarthy, CFA
Kisco Capital, LLC, New York, NY

Ich konnte ein Buch zu diesem Thema schreiben, weil ich viele Jahre in dem Geschäft gearbeitet habe und bei einem Hedgefonds, bei dem ich während der Finanzkrise gearbeitet habe, das große Leervermögen hatte.

Verbriefung ist das Verpacken von Krediten oder Leasingverträgen und gibt es seit den 1980er Jahren. Die Verbriefung nahm in den 1990er Jahren wirklich Fahrt auf und explodierte in den 2000er Jahren hinsichtlich des Emissionsvolumens. Mit Bedacht eingesetzt, ist dies eine sehr effektive Finanzierungsform für Versicherer von Krediten und Leasingverträgen (Auto, Hypothek, Kreditkarten usw.).

Die Verbriefungen besaßen die Subprime-Hypothekendarlehen, die schließlich ausfielen und eine Bankenkrise verursachten. Die Anzahl der Kredite, die im Zeitraum 2000-2006 aufgenommen wurden, war ungewöhnlich hoch, da wir in den USA eine Immobilienblase hatten. Die Banken, die diese Verbriefungen als Kapitalanlagen hielten, verloren zig Milliarden Dollar, was fast den Zusammenbruch des US-Bankensystems verursachte. Das von der US-Regierung zur Verfügung gestellte Rettungsgeld hat das heutige Bankensystem erhalten.