Schulden ohne Tranche
Unitranche-Anleihen oder -Finanzierungen stellen eine hybride Darlehensstruktur dar, bei der vorrangige Anleihen und nachrangige Anleihen zu einem Darlehen zusammengefasst werden und die es den Banken ermöglicht, sich besser gegen private Schuldenfonds zu behaupten. Der Darlehensnehmer dieser Art von Schulden zahlt normalerweise einen Zinssatz, der zwischen den Zinssätzen liegt, die für jede Darlehensart einzeln festgelegt werden.
Unitranche-Anleihen werden in der Regel in institutionellen Finanzierungsgeschäften eingesetzt. Sie ermöglicht es dem Kreditnehmer, Finanzmittel von mehreren Parteien zu erhalten, was zu geringeren Kosten bei mehreren Emissionen führen kann, eine größere Mittelbeschaffung durch einen einzigen Deal-Prozess ermöglicht und eine schnellere Akquisition bei einem Buyout ermöglicht.
Unitranche-Schulden verstehen
Unitranche Debt Deals können auf verschiedene Arten strukturiert werden. Sie konzentrieren sich in erster Linie auf vorrangige Rückzahlungsniveaus für die Kreditnehmer. Das Risikoniveau kann in einem strukturierten Unitranche-Debt-Deal erheblich variieren, wobei die Kreditnehmer im Falle eines Ausfalls verschiedene Prioritätsstufen für die Rückzahlung vereinbaren.
Schulden ohne Tranche können auch mit syndizierten Schulden verglichen werden. Beide Arten von Schuldtiteln sind im Rahmen einer übergreifenden Emissionsvereinbarung strukturiert, die dem Emittenten durchschnittliche Fremdkapitalkosten vorsieht.
[Wichtig: Unitranche-Anleihen sind strukturierte Anleihen, die von mehreren Teilnehmern mit unterschiedlichen Laufzeiten finanziert werden.]
So funktioniert Unitranche Debt
Strukturierte Unitranche-Schulden teilen Teile des strukturierten Schuldtitels in Tranchen auf, von denen jede eine eigene Klassenbezeichnung hat. Der Emittent der Schuldtitel arbeitet in der Regel mit einer großen Investmentbank oder einer Gruppe von Investmentbanken zusammen, um die Strukturierung der Schuldtitel im Rahmen eines Zeichnungsprozesses zu gewährleisten. Die Zeichner legen alle Bedingungen jeder Tranche fest und dokumentieren sie, einschließlich Einzelheiten zu Zinszahlungen, Zinssatz, Laufzeit und Dienstalter.
Das Alter ist in der Regel der wichtigste Faktor, der die Laufzeit der einzelnen Tranchenstufen beeinflusst. Die Tranchen der Schuld können eine Dividende sein und durch Namen auf Klassenebene wie das Emissionsjahr, gefolgt von einem Buchstaben, dargestellt werden. Beispielsweise könnte ein Unitranche-Fahrzeug mit vier Tranchen als 2019-A, 2019-B, 2019-C und 2019-D strukturiert sein und eine Kennung für Kreditgeber bereitstellen, die in das Fahrzeug investieren möchten.
Die Underwriter strukturieren die Tranchen nach dem Dienstalter, wobei die Tranchen mit dem geringsten Risiko im Falle eines Ausfalls das höchste Dienstalter für die Rückzahlung haben. Diese Tranchen werden auch als gesicherte Tranchen bezeichnet. Jede Tranche weist ein unterschiedliches Dienstalter auf, wenn der Emittent ausfällt.
Einige Unitranche-Fahrzeuge bewerten möglicherweise auch verschiedene Tranchen, um die Vermarktung und Offenlegung von Tranchenverkäufen zu unterstützen. Underwriter können jede Tranche auch mit unterschiedlichen Laufzeiten strukturieren. So können einzelne Tranchen mit unterschiedlichen, für den Emittenten günstigen Rückstellungen individualisiert und gebildet werden. Die Rückstellungen können Kündigungsrechte, eine vollständige Rückzahlung zum Nennwert ohne Kupon und variabel gegenüber festen Zinssätzen umfassen.
Besondere Überlegungen
In einigen Fällen kann ein Konsortialkredit auch als eine Art von Unitranche-Schuld angesehen werden. Ein Konsortialkredit ähnelt einem Unitranche-Kredit darin, dass mehrere Kreditgeber eine Investition tätigen. Konsortialkredite beinhalten auch Zeichner und einen umfassenden Zeichnungsprozess. Bei einem Konsortialkredit stimmen alle Kreditgeber in der Regel ähnlichen Bedingungen zu. Einige Konsortialkredite können jedoch einzelne Kreditanteile für jeden Kreditgeber enthalten, die als Tranchen betrachtet werden. Insgesamt sind Konsortialkredite in der Regel weniger komplex strukturiert als Unitranche-Kredite.
Die zentralen Thesen
- Unitranche-Kredite sind ein hybrides Modell, bei dem verschiedene Kredite zu einem kombiniert werden und der Zinssatz für den Kreditnehmer zwischen dem höchsten und dem niedrigsten Satz für die einzelnen Kredite liegt.
- Unitranche-Anleihen werden häufig in institutionellen Finanzierungsgeschäften eingesetzt, da der Kreditnehmer auf die Gelder mehrerer Parteien zugreifen und das Geschäft möglicherweise schneller abschließen kann.
- Unitranche-Anleihen sind mit syndizierten Anleihen vergleichbar, da beide Arten von Anleihen im Rahmen einer Vereinbarung strukturiert sind, die dem Emittenten durchschnittliche Fremdkapitalkosten vorsieht.