Strukturierte Anlageprodukte (SIPs)
Strukturierte Anlageprodukte oder SIPs sind Arten von Anlagen, die mit einem maßgeschneiderten Produktmix den spezifischen Bedürfnissen der Anleger entsprechen. SIPs umfassen typischerweise die Verwendung von Derivaten. Sie werden häufig von Investmentbanken für Hedgefonds, Organisationen oder den Massenmarkt für Privatkunden erstellt.
SIPs unterscheiden sich von einem systematischen Investitionsplan (Systematic Investment Plan, SIP), bei dem Anleger regelmäßig und zu gleichen Teilen Einzahlungen auf einen Investmentfonds, ein Handelskonto oder ein Rentenkonto leisten, um von den langfristigen Vorteilen der Mittelung der Dollarkosten zu profitieren.
Grundlegendes zu strukturierten Anlageprodukten (SIPs)
Eine strukturierte Anlage kann in Umfang und Komplexität variieren, was häufig von der Risikotoleranz des Anlegers abhängt. SIPs beinhalten typischerweise Engagements in Rentenmärkten und Derivaten. Eine strukturierte Anlage beginnt häufig mit einem traditionellen Wertpapier wie einer herkömmlichen Investment Grade-Anleihe oder einem Einlagenzertifikat (Certificate of Deposit, CD) und ersetzt die üblichen Zahlungsmerkmale (wie periodische Coupons und endgültiges Kapital) durch nicht traditionelle, nicht abgeleitete Auszahlungen der eigene Cashflow des Emittenten, jedoch aus der Wertentwicklung eines oder mehrerer zugrunde liegender Vermögenswerte.
Ein einfaches Beispiel für ein strukturiertes Produkt ist eine CD im Wert von 1000 USD, die in drei Jahren abläuft. Es werden keine traditionellen Zinszahlungen angeboten, sondern die jährliche Zinszahlung basiert auf der Wertentwicklung des Nasdaq 100-Aktienindex. Steigt der Index, verdient der Anleger einen Teil des Gewinns. Wenn der Index fällt, erhält der Anleger nach drei Jahren immer noch seine 1000 Dollar zurück. Diese Art von Produkt ist eine Kombination aus einer festverzinslichen CD und einer langfristigen Kaufoption für den Nasdaq 100-Index.
Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) hat 2018 begonnen, strukturierte Schuldverschreibungen zu prüfen, da weit verbreitete Kritik an den überhöhten Gebühren und der mangelnden Transparenz laut wurde. Als Beispiel erklärte sich Wells Fargo Advisors LLC im Jahr 2018 bereit, 4 Millionen US-Dollar zu zahlen und unrechtmäßige Gewinne zur Begleichung von SEC-Gebühren zurückzuzahlen, nachdem festgestellt wurde, dass Unternehmensvertreter die Menschen aktiv ermutigten, eines ihrer strukturierten Produkte zu kaufen und zu verkaufen, das eigentlich sein sollte gekauft und bis zur Fälligkeit gehalten werden. Diese Umwälzungen führten zu hohen Provisionen für die Bank und verringerten die Anlegerrenditen.
Die zentralen Thesen
- Strukturierte Produkte werden von Investmentbanken erstellt und kombinieren häufig zwei oder mehr Vermögenswerte und manchmal mehrere Anlageklassen, um ein Produkt zu erstellen, das sich auf der Grundlage der Wertentwicklung dieser zugrunde liegenden Vermögenswerte auszahlt.
- Strukturierte Produkte variieren in ihrer Komplexität von einfach bis hochkomplex.
- Gebühren sind manchmal in den Auszahlungen und Kleingedruckten versteckt, was bedeutet, dass ein Investor nicht immer genau weiß, wie viel er für das Produkt zahlt und ob er es selbst billiger gestalten kann.
SIPs und das Rainbow Note
Strukturierte Produkte ziehen einige Anleger an, da sie das Engagement in verschiedenen Märkten individuell anpassen können. Beispielsweise bietet eine Rainbow Note ein Engagement in mehr als einem Basiswert. Eine Regenbogennote kann den Performance-Wert von drei relativ niedrig korrelierten Vermögenswerten ableiten, wie dem Russell 3000-Index für US-amerikanische Aktien, dem MSCI Pacific Ex-Japan-Index und dem Dow-AIG-Warenterminindex. Darüber hinaus könnte das Hinzufügen eines Lookback-Features zu diesem strukturierten Produkt die Volatilität weiter verringern, indem die Renditen im Laufe der Zeit geglättet werden.
In einem Lookback-Instrument basiert der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts nicht auf seinem Endwert bei Verfall, sondern auf einem optimalen Wert, der über die Laufzeit der Schuldverschreibung (z. B. monatlich oder vierteljährlich) ermittelt wurde. In der Optionswelt fällt dies auch mit einer asiatischen Option zusammen (um das Instrument von europäischen oder amerikanischen Optionen zu unterscheiden). Die Kombination dieser Arten von Merkmalen kann zu noch attraktiveren Diversifikationseigenschaften führen.
Dies zeigt, dass strukturierte Produkte von dem zuvor erwähnten relativ einfachen CD-Beispiel bis zu der hier diskutierten exotischeren Version reichen können.
Vor-und Nachteile
Zu den Vorteilen von SIPs gehört die Diversifikation über typische Vermögenswerte hinaus. Weitere Vorteile hängen von der Art des strukturierten Produkts ab, da jedes anders ist. Zu diesen Vorteilen können gehören: Hauptschutz, geringe Volatilität, Steuereffizienz, höhere Renditen als der zugrunde liegende Vermögenswert (Hebelwirkung) oder positive Renditen in Niedrigzinsumgebungen.
Zu den Nachteilen gehört die Komplexität, die zu unbekannten Risiken führen kann. Gebühren können recht steil sein, sind aber oft in der Auszahlungsstruktur oder in der Aufteilung der Bankgebühren auf Ein- und Ausstiegspositionen verborgen. Es besteht ein Kreditrisiko, wenn die Investmentbank die SIPs unterstützt. Für die SIPs ist in der Regel keine oder nur eine geringe Liquidität vorhanden. Anleger müssen daher den Kurs nehmen, den die Investmentbank notiert, oder sie können möglicherweise nicht vor Fälligkeit aus dem Handel aussteigen. Auch wenn diese Produkte einige Diversifizierungsvorteile bieten, ist nicht immer klar, warum sie benötigt werden oder unter welchen Umständen sie benötigt werden, außer um Verkaufsgebühren für die Investmentbank zu generieren, die sie erstellt.
Reales Beispiel für strukturierte Anlageprodukte (SIPs)
Angenommen, ein Anleger erklärt sich damit einverstanden, 100 USD in ein strukturiertes Produkt zu investieren, basierend auf der Performance des Aktienindex S & P 500. Je höher der S & P 500, desto mehr ist das strukturierte Produkt wert. Aber wenn der S & P 500 fällt, bekommt der Investor seine 100 Dollar bei Fälligkeit zurück.
Für diesen Service erhebt die Bank mehrere Gebühren oder generiert Einnahmen auf verschiedene Arten. Es kann ein Höchstbetrag sein, den der Investor verdienen kann, und daher ist alles, was der S & P 500 über diesen Höchstbetrag hinaus bewegt, der Profit der Bank und nicht der Investor. Die Bank kann auch eine Gebühr erheben. Dies ist möglicherweise nicht ersichtlich, sondern wird in die Auszahlungen einbezogen. Beispielsweise muss der S & P 500 im ersten Jahr möglicherweise um 5% steigen, damit der Kunde eine Auszahlung von 2% erhält. Steigt der S & P 500 weniger stark an, verringert sich die Proportionalität der Auszahlung. Der Anleger erhält möglicherweise nichts, wenn der S & P 500 um 3% oder weniger steigt, was dem Gewinn der Bank entspricht.
Dieses Produkt kombiniert eine CD oder Anleihe mit einer Call-Option auf den S & P 500-Index. Die Bank kann die gezahlten Zinsen übernehmen und Call-Optionen kaufen. Dies trägt zum Schutz des Anfangskapitals bei und bietet bei steigendem Aktienindex immer noch Gewinnpotenzial. Die Bank kann auch jedes Risiko absichern, das sie aus komplexeren strukturierten Produkten generiert. Dies bedeutet, dass sie sich normalerweise keine Gedanken darüber machen, in welche Richtung sich der Markt bewegt.
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