Spread-to-Worst
Der Spread-to-Worst (STW) ist die Differenz zwischen dem YTW (Yield-to-Worst) einer Anleihe und dem Yield-to-Worst eines US-Treasury-Wertpapiers mit ähnlicher Duration. Der Spread-to-Worst-Wert ist entweder die Rendite zum Abruf oder die Rendite zur Fälligkeit, je nachdem, welcher Wert niedriger ist. Der Spread wird in "Basispunkten" (bps) ausgedrückt.
Die zentralen Thesen
- Spread-to-Worst ist die Yield-to-Worst-Rendite einer Anleihe abzüglich der Yield-to-Worst-Rendite einer ähnlichen Duration.
- Die schlechteste Rendite ist die niedrigste Rendite bei Abruf und bei Fälligkeit. Dies ist die niedrigste Rendite, die ein Anleger erhalten kann.
- Die schlechteste Rendite ist in der Regel wichtig, wenn eine Anleihe über kündbare Merkmale verfügt - ein Kündigen der Anleihe führt zu einer niedrigeren Rendite als ein Halten bis zur Fälligkeit).
- Kündbare Anleihen weisen in der Regel höhere Renditen auf als solche ohne Kündigungsmöglichkeiten.
Spread-to-Worst verstehen
Spread-to-Worst verwendet die Yield-to-Worst-Methode, bei der es sich um die niedrigste potenzielle Rendite handelt, die für eine Anleihe erzielt werden kann, ohne dass der Emittent tatsächlich ausfällt. Wenn eine Anleihe kündbar ist, besteht für einen Anleger das Risiko einer geringeren Rendite der Anleihe. Dies liegt daran, dass der Anleiheinvestor in einem Umfeld sinkender Zinssätze in festverzinsliche Wertpapiere mit niedrigerer Rendite reinvestieren müsste. Unternehmensanleihen und Kommunalanleihen haben typischerweise Rückstellungen für Kündigungen.
Das YTW einer Anleihe wird an allen möglichen Kündigungstagen vor Fälligkeit berechnet. Es wird davon ausgegangen, dass eine Vorauszahlung erfolgt, wenn die Anleihe eine Call-Option hat und der Emittent zu einem niedrigeren Kupon erneut emittieren kann. Das YTW ist die niedrigere Rendite bis zur Fälligkeit oder die niedrigere Rendite bis zum Abruf. Die Rückzahlungsrendite ist die jährliche Rendite unter der Annahme, dass die Anleihe am nächsten Kündigungstag vom Emittenten zurückgezahlt wird. Das YTW einer Premium-Anleihe entspricht dem YTC, da der Anleiheemittent sie wahrscheinlich kündigt. Ein Anleihenhandel mit Aufschlag bedeutet, dass der Kupon über der Marktrendite liegt.
Besondere Überlegungen
Die Rendite bis zum Schlimmsten ist die niedrigere Rendite bis zum Abruf und die niedrigere Rendite bis zur Fälligkeit. Wenn Sie einige Tipps verstehen, können Sie schnell herausfinden, welcher Wert niedriger ist. Erstens, wenn eine Anleihe kündbar ist, wird es einen YTC geben. Wenn nicht, ist YTM die defacto niedrigste Ausbeute und wird für Spread-to-Worst verwendet. Wenn die Anleihe jedoch kündbar ist und mit einem Aufschlag zum Nennwert gehandelt wird, ist der YTC niedriger als der YTM.
Kündbare Anleihen werden höchstwahrscheinlich bei niedrigen Zinssätzen gekündigt. Die Rendite kündbarer Anleihen ist in der Regel höher, da Anleger den Erlös zu einem niedrigeren Zinssatz, auch als Wiederanlagerisiko bezeichnet, reinvestieren müssen.
Beispiel für Spread-to-Worst
Angenommen, eine kündbare High-Yield-Anleihe mit einer Laufzeit von 10 Jahren und einer Nicht-Kündigungsschutzklausel von 5 Jahren (dh der Emittent darf die Anleihe nicht innerhalb von fünf Jahren zurückzahlen). Nach drei Jahren sind die Zinssätze niedriger, was bedeutet, dass der Emittent die Anleihe möglicherweise kündigen kann, um sich zu einem niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren.
Die Anleihe, die der Anleger besitzt, wird jetzt mit einer Prämie gehandelt. Der YTC wird mit der Rendite eines 2-jährigen Schatzamtes verglichen - 5 Jahre Non-Call-Schutz abzüglich der 3 Jahre, die verstrichen sind. Die Differenz ist der Spread-to-Worst, ausgedrückt in Basispunkten.
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