Registrierungsrecht
Ein Registrierungsrecht ist ein Recht, das einem Anleger, der über eine eingeschränkte Aktie verfügt, die Möglichkeit einräumt, von einem Unternehmen eine öffentliche Notierung der Aktien zu verlangen, damit der Anleger sie verkaufen kann. Durch die Ausübung von Registrierungsrechten kann ein in Privatbesitz befindliches Unternehmen dazu gezwungen werden, ein börsennotiertes Unternehmen zu werden. Diese Rechte werden normalerweise vergeben, wenn ein privates Unternehmen Aktien ausgibt, um Geld zu sammeln. In der Praxis kommen Registrierungsrechte, die von einer Gruppe von Minderheitsinvestoren gehalten werden, selten ins Spiel. Die Mehrheit der Aktionäre entscheidet in der Regel, ob oder wann das Unternehmen an die Börse geht.
Grundlegendes zu Registrierungsrechten
Mit den Registrierungsrechten können Anleger, die Privataktien halten, Zugang zum breiteren Markt erhalten, um ihre Aktien zu verkaufen. Frühanleger haben möglicherweise einen kürzeren Zeithorizont als Unternehmensgründer für ein Liquiditätsereignis und möchten möglicherweise diese Registrierungsrechte ausüben. Die Ausübung von Rechten kann jedoch möglicherweise erhebliche Auswirkungen auf das Unternehmen haben. Das Privatunternehmen müsste den Börsengang (IPO) durchlaufen, der wahrscheinlich teuer, für die Firmenchefs und ihre Aktionäre möglicherweise verfrüht oder zu verwässernd ist. Die Mitarbeiter müssen Zeit investieren, um das für die SEC-Form S-1-Einreichung erforderliche Material zu organisieren, anstatt sich auf den täglichen Geschäftsbetrieb zu konzentrieren. Der Börsengang könnte auch zu einem ungünstigen Zeitpunkt (suboptimale Marktbedingungen) am Markt ankommen, was dazu führen könnte, dass der Aktienkurs unter dem gewünschten Wert liegt.
Rechte werden in der Regel beim Kauf von Aktien in Privatbesitz ausgehandelt. Typische Verhandlungspunkte sind die Anzahl der dem Anleger zugeteilten Rechte, wobei das Management aufgrund von IPO-Kosten wahrscheinlich weniger Rechte bevorzugt. Das Unternehmen kann die Inkraftsetzung von Registrierungsrechten für mehrere Jahre verhindern, insbesondere wenn sich das Unternehmen in einem frühen Stadium der Mittelbeschaffung befindet. Dies verhindert, dass das Unternehmen an die Börse gedrängt wird, bevor es lange genug operiert hat, um stabil zu sein. Es liegt im Interesse des Unternehmens, die Wirkung des Registrierungsrechts zu begrenzen.
Die zentralen Thesen
- Registrierungsrechte sind Rechte, die Anleger dazu berechtigen, von einem privaten Unternehmen den Börsengang zu verlangen. Dies sind Rechte, die es privaten Aktionären ermöglichen, ihre Bestände bei Liquiditätsereignissen auszahlen zu lassen.
- Es gibt zwei Arten von Registrierungsrechten: Nachfragerechte und Huckepack-Rechte. Erstere ermöglichen es Anlegern, ein Unternehmen zum Börsengang zu zwingen, während Huckepack-Rechte es Anlegern ermöglichen, ihre Aktien in ein Liquiditätsereignis einzubeziehen.
Zwei Arten von Registrierungsrechten
Registrierungsrechte bestehen entweder in Form von "Piggyback" oder "Demand". Piggyback-Rechte ermöglichen es Anlegern, ihre Aktien in eine Registrierung aufzunehmen, die sich derzeit in der Planungsphase des Unternehmens befindet. Piggyback-Rechte verursachen im Allgemeinen keine Probleme für eine Firma. Nachfragerechte sind die in den vorhergehenden Abschnitten beschriebenen Arten von Registrierungsrechten, die aus den genannten Gründen umstritten sein können. Sofern keine eindeutigen und zwingenden Gründe für die Einleitung eines IPO-Prozesses vorliegen, werden Gründer und Hauptakteure die Ausübung von Nachfragerechten ablehnen.
Beispiel für Registrierungsrechte
Registrierungsrechte enthalten normalerweise Klauseln, die die Registrierungsbedingungen festlegen. Zu diesen Details gehört die "Sperrfrist", während derer es Anlegern untersagt ist, ihre Anteile an einem Unternehmen nach dem Börsengang zu verkaufen. Normalerweise ist dies auf 180 Tage begrenzt.
Das Ablaufen der Sperrfrist führt häufig zum Ausverkauf der Aktien eines Unternehmens und zu einem Kursverfall. So sanken die Aktien des Social-Media-Unternehmens Snap Inc. nach Ablauf der Sperrfrist um bis zu fünf Prozent. Weitere Klauseln sind die Beendigung der Registrierungsrechte für Investoren und die Festlegung der Verantwortung für die Registrierungszahlung an die Unternehmensleitung.
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