Quantitative Lockerung
Die quantitative Lockerung ist eine unkonventionelle Geldpolitik, bei der eine Zentralbank Staatspapiere oder andere Wertpapiere vom Markt kauft, um die Geldmenge zu erhöhen und die Kreditvergabe und die Geldanlage zu fördern. Wenn die kurzfristigen Zinssätze gleich oder nahe Null sind, sind normale Offenmarktgeschäfte, für die Zinssätze festgelegt wurden, nicht mehr wirksam. Stattdessen kann eine Zentralbank bestimmte Vermögenswerte zum Kauf auswählen. Quantitative Lockerungen erhöhen die Geldmenge durch den Kauf von Aktiva mit neu geschaffenen Bankreserven, um den Banken mehr Liquidität zu verschaffen.
Die zentralen Thesen
- Quantitative Easing (QE) ist die Bezeichnung für eine Strategie, mit der eine Zentralbank die inländische Geldmenge erhöhen kann.
- QE wird normalerweise verwendet, wenn die Zinssätze bereits nahe 0 Prozent liegen und sich auf den Kauf von Staatsanleihen von Banken konzentrieren können.
- QE-Programme waren nach der Finanzkrise von 2008 weit verbreitet, obwohl einige Zentralbanken, wie die Bank of Japan, vor der Finanzkrise mehrere Jahre lang QE eingesetzt hatten.
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Quantitative Lockerung verstehen
Um eine quantitative Lockerung durchzuführen, erhöhen die Zentralbanken das Geldangebot durch den Kauf von Staatsanleihen und anderen Wertpapieren. Die Erhöhung des Geldangebots ist vergleichbar mit der Erhöhung des Angebots an anderen Vermögenswerten - es senkt die Geldkosten. Niedrigere Geldkosten bedeuten niedrigere Zinssätze und einfachere Kreditbedingungen für Banken. Diese Strategie wird angewendet, wenn sich die Zinssätze Null nähern. Zu diesem Zeitpunkt haben die Zentralbanken weniger Instrumente, um das Wirtschaftswachstum zu beeinflussen.
Wenn die quantitative Lockerung an Wirksamkeit verliert, kann die Geldmenge durch die Fiskalpolitik (Staatsausgaben) weiter ausgebaut werden. Tatsächlich kann eine quantitative Lockerung sogar die Grenze zwischen Geld- und Fiskalpolitik verwischen, wenn die erworbenen Vermögenswerte aus langfristigen Staatsanleihen bestehen, die zur Finanzierung der antizyklischen Defizitausgaben ausgegeben werden.
Die Nachteile der quantitativen Lockerung
Wenn die Zentralbanken die Geldmenge erhöhen, kann dies zu Inflation führen. Im schlimmsten Fall kann die Zentralbank eine Inflation durch QE ohne Wirtschaftswachstum verursachen, was zu einer sogenannten Stagflation führt. Obwohl die meisten Zentralbanken von der Regierung ihres Landes geschaffen wurden und eine gewisse regulatorische Kontrolle ausüben, können die Zentralbanken die Banken nicht zwingen, die Kreditvergabe zu erhöhen, oder die Kreditnehmer zwingen, Kredite zu suchen und zu investieren. Wenn sich die erhöhte Geldmenge nicht durch die Banken und in die Wirtschaft durchsetzt, ist die quantitative Lockerung möglicherweise nur als Instrument zur Erleichterung der Defizitausgaben (dh der Fiskalpolitik) wirksam.
Eine weitere mögliche negative Konsequenz ist, dass durch quantitative Lockerungen die Landeswährung abgewertet werden kann. Für die Hersteller könnte dies das Wachstum ankurbeln, da exportierte Waren auf dem Weltmarkt billiger wären. Ein sinkender Währungswert verteuert jedoch Importe, was die Produktionskosten und das Verbraucherpreisniveau erhöhen kann.
Ist quantitative Lockerung effektiv?
Während der von der US-Notenbank ab 2008 durchgeführten QE-Programme erhöhte die Fed die Geldmenge um 4 Billionen US-Dollar. Dies bedeutet, dass die Aktivseite der Fed-Bilanz durch den Kauf von Anleihen, Hypotheken und anderen Vermögenswerten erheblich gewachsen ist. Die Verbindlichkeiten der Fed, vor allem die Rückstellungen bei US-Banken, nahmen in gleicher Höhe zu. Das Ziel war, dass die Banken diese Reserven verleihen und investieren, um das Wachstum anzukurbeln.
Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, hielten die Banken einen Großteil dieses Geldes als Überschussreserven. Auf ihrem Höhepunkt hielten die US-Banken einen Überschuss an Reserven von 2, 7 Billionen US-Dollar, was ein unerwartetes Ergebnis für das QE-Programm der Fed war.
Die meisten Ökonomen glauben, dass das QE-Programm der Fed dazu beigetragen hat, die US-Wirtschaft (und die Weltwirtschaft) nach der Finanzkrise von 2008 zu retten. Das Ausmaß seiner Rolle bei der anschließenden Erholung ist jedoch umstrittener und nicht quantifizierbar. Andere Zentralbanken haben versucht, QE einzusetzen, um Rezession und Deflation mit ähnlich trüben Ergebnissen zu bekämpfen.
Nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 geriet Japan in eine wirtschaftliche Rezession. Ab dem Jahr 2000 startete die Bank of Japan (BoJ) ein aggressives QE-Programm, um die Deflation einzudämmen und die Wirtschaft anzukurbeln. Die Bank of Japan wechselte vom Kauf japanischer Staatsanleihen zum Kauf privater Schulden und Aktien. Die QE-Kampagne hat ihre Ziele nicht erreicht. Ironischerweise waren die Gouverneure der BoJ erst wenige Monate vor dem Start ihres Programms im Jahr 2000 zu dem Schluss gekommen, dass "QE nicht effektiv war". Zwischen 1995 und 2007 ging das japanische BIP trotz der Bemühungen der BoJ nominal von 5, 45 Billionen USD auf 4, 52 Billionen USD zurück.
Auch die Schweizerische Nationalbank (SNB) verfolgte nach der Finanzkrise 2008 eine QE-Strategie. Letztendlich besaß die SNB Vermögenswerte, die nahezu der jährlichen Wirtschaftsleistung des gesamten Landes entsprachen, was die SNB zur weltweit größten QE im Verhältnis zum BIP machte. Obwohl das Wirtschaftswachstum während der anschließenden Erholung positiv war, ist ungewiss, inwieweit das QE-Programm der SNB zu dieser Erholung beigetragen hat. Beispielsweise konnte die SNB ihre Inflationsziele nicht erreichen, obwohl sie gemessen am BIP das größte QE-Programm der Welt war und die Zinsen unter 0% gesenkt wurden.
Im August 2016 kündigte die Bank of England (BoE) an, ein zusätzliches QE-Programm zu starten, um die Bedenken hinsichtlich des "Brexit" auszuräumen. Die BoE plante, 60 Milliarden Pfund Staatsanleihen und 10 Milliarden Pfund Unternehmensanleihen zu kaufen. Bei Erfolg hätte der Plan verhindern sollen, dass die Zinssätze in Großbritannien anstiegen, und die Unternehmensinvestitionen und die Beschäftigung stimulieren sollen.
Von August 2016 bis Juni 2018 meldete das britische Amt für nationale Statistiken, dass die Bruttoanlageinvestitionen (ein Maß für die Unternehmensinvestitionen) vierteljährlich um durchschnittlich 0, 4 Prozent zunahmen, was unter dem Durchschnitt von 2009 bis 2018 lag. Die Herausforderung für Ökonomen besteht darin, festzustellen, ob das Wachstum ohne quantitative Lockerung schlechter ausgefallen wäre.
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