Private Investition in öffentliches Eigenkapital - PIPE
Private Investition in Public Equity (PIPE) ist der Kauf von Aktien von öffentlich gehandelten Aktien zu einem Preis, der unter dem aktuellen Marktwert (CMV) pro Aktie liegt. Diese Kaufmethode wird von Wertpapierfirmen, Investmentfonds und anderen großen, akkreditierten Anlegern angewendet. Bei einem traditionellen PIPE werden Stamm- oder Vorzugsaktien zu einem festgelegten Preis an den Anleger ausgegeben. Bei einem strukturierten PIPE werden Stamm- oder Vorzugsaktien von Wandelschuldverschreibungen ausgegeben.
Der Zweck einer PIPE besteht darin, dass der Emittent der Aktie Kapital für die Aktiengesellschaft aufnimmt. Diese Finanzierungstechnik ist effizienter als Sekundärangebote, da weniger regulatorische Probleme mit der Securities and Exchange Commission (SEC) bestehen.
Die zentralen Thesen
- Private Investitionen in Public Equity (PIPE) erfolgen, wenn ein institutioneller oder ein anderer akkreditierter Investor Aktien direkt von einem öffentlichen Unternehmen unter dem Marktpreis kauft.
- Aufgrund der geringeren regulatorischen Anforderungen als bei öffentlichen Angeboten sparen PIPEs Unternehmen Zeit und Geld und beschaffen Gelder für sie schneller.
- Der abgezinste Preis von PIPE-Aktien bedeutet weniger Kapital für das Unternehmen, und deren Ausgabe verwässert effektiv die aktuellen Anteile der Aktionäre.
Wie eine Privatinvestition in Public Equity funktioniert
Ein börsennotiertes Unternehmen kann eine PIPE verwenden, um Mittel für Betriebskapital, Expansion oder Akquisitionen zu sichern. Das Unternehmen kann neue Aktien anlegen oder Aktien aus seinem Angebot verwenden, die Aktien werden jedoch niemals an einer Börse zum Verkauf angeboten. Stattdessen kaufen diese Großinvestoren die Aktien des Unternehmens im Rahmen einer Privatplatzierung, und der Emittent reicht einen Wiederverkaufsbeleg bei der SEC ein.
Das emittierende Unternehmen erhält seine Finanzierung, dh das Geld der Anleger für die Aktien, in der Regel innerhalb von zwei bis drei Wochen, anstatt wie bei einem Zweitaktienangebot mehrere Monate oder länger zu warten. Die Registrierung der neuen Aktien bei der SEC wird in der Regel innerhalb eines Monats nach ihrer Einreichung wirksam.
Überlegungen für PIPE-Käufer
PIPE-Anleger können Aktien unter dem Marktpreis kaufen, um sich gegen einen Kursrückgang nach Bekanntwerden der PIPE abzusichern. Der Abschlag wirkt auch als Ausgleich für einen gewissen Liquiditätsmangel in den Aktien. Da es sich bei diesem Angebot um eine PIPE handelte, können die Käufer ihre Aktien erst verkaufen, wenn das Unternehmen seine Registrierungserklärung für den Wiederverkauf bei der SEC eingereicht hat. Ein Emittent kann jedoch im Allgemeinen nicht mehr als 20% seiner ausstehenden Aktien mit einem Abschlag verkaufen, ohne die vorherige Zustimmung der derzeitigen Aktionäre einzuholen.
Mit einem traditionellen PIPE-Vertrag können Anleger Stamm- oder Vorzugsaktien erwerben, die zu einem festgelegten Preis oder Wechselkurs in Stammaktien umgewandelt werden können. Wenn das Geschäft mit einem anderen fusioniert oder bald verkauft wird, können Anleger möglicherweise Dividenden oder andere Auszahlungen erhalten. Aufgrund dieser Vorteile werden herkömmliche PIPEs in der Regel zum Marktwert oder in der Nähe des Marktwerts der Aktie bewertet.
Mit einem strukturierten PIPE werden Vorzugsaktien oder in Stammaktien umwandelbare Schuldverschreibungen verkauft. Wenn die Wertpapiere eine Rücksetzklausel enthalten, sind neue Anleger vor Abwärtsrisiken geschützt, bestehende Aktionäre sind jedoch dem größeren Risiko einer Verwässerung der Aktienwerte ausgesetzt. Aus diesem Grund bedarf eine strukturierte PIPE-Transaktion möglicherweise der vorherigen Zustimmung der Aktionäre.
Vor- und Nachteile von PIPEs
Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital haben für Emittenten mehrere Vorteile. Große Mengen von Aktien werden in der Regel langfristig an sachkundige Anleger verkauft, um sicherzustellen, dass das Unternehmen die von ihm benötigte Finanzierung sicherstellt. PIPEs können insbesondere für kleine bis mittlere öffentliche Unternehmen von Vorteil sein, die möglicherweise Schwierigkeiten haben, auf traditionellere Formen der Eigenkapitalfinanzierung zuzugreifen.
Da PIPE-Aktien nicht im Voraus bei der SEC registriert werden müssen oder alle üblichen bundesstaatlichen Registrierungsanforderungen für öffentliche Aktienangebote erfüllen müssen, werden Transaktionen mit weniger administrativen Anforderungen effizienter abgewickelt.
Ein Nachteil ist jedoch, dass Anleger ihre Aktien möglicherweise in kurzer Zeit verkaufen und so den Marktpreis senken. Wenn der Marktpreis unter einen festgelegten Schwellenwert fällt, muss das Unternehmen möglicherweise zusätzliche Aktien zu einem deutlich reduzierten Preis ausgeben. Diese neue Aktienemission verwässert den Wert der Kapitalanlagen der Aktionäre.
Leerverkäufer können die Situation ausnutzen, indem sie ihre Aktien wiederholt verkaufen und den Aktienkurs senken, was dazu führen kann, dass PIPE-Investoren die Mehrheit der Aktien des Unternehmens halten. Die Festlegung eines Mindestaktienkurses, unter dem keine Ausgleichsaktien ausgegeben werden, kann dieses Problem vermeiden.
Vorteile
Schnelle Kapitalquelle
Weniger Papierkram und Archivierungsaufwand
Geringere Transaktionskosten
Ermäßigte Aktienkurse (für Anleger)
Nachteile
Verwässerter Aktienwert (für aktuelle Aktionäre)
Käufer beschränkt auf akkreditierte Investoren
Diskontierter Aktienkurs (abzüglich Kapital für Unternehmen)
Möglicher Bedarf für die Zustimmung der Aktionäre
Reales Beispiel einer PIPE
Im Februar 2018 hat Yum! Brands (YUM), der Eigentümer von Taco Bell und KFC, gab bekannt, dass das Unternehmen über eine PIPE 200 Millionen US-Dollar an GrubHub-Aktien zum Mitnehmen erwirbt. In diesem Fall Yum! trieb die PIPE dazu an, eine engere Partnerschaft zwischen den beiden Unternehmen zu schmieden, um den Umsatz in ihren Restaurants durch Abholung und Lieferung zu steigern. Die zusätzliche Liquidität ermöglichte es GrubHub, sein US-amerikanisches Auslieferungsnetzwerk zu erweitern und ein nahtloseres Bestellerlebnis für die Kunden beider Unternehmen zu schaffen. GrubHub erweiterte auch seinen Verwaltungsrat von neun auf zehn und fügte einen Vertreter von Yum!
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