Eine Fibel auf dem Eisenbahnsektor

Vielleicht scheint es kurios, dass eine Branche, die am meisten mit Raubrittern, dem 19. Jahrhundert und der Zähmung des Westens zu tun hat, auch heute noch existiert, aber Eisenbahnen sind nach wie vor ein wichtiger Bestandteil der nordamerikanischen Wirtschaftsinfrastruktur. Als Hauptbestandteile des Transportsektors sind Eisenbahnunternehmen und ihre Aktien sicherlich die Zeit und die Mühe wert, weiter nachzuforschen, da ihre zyklische Natur nahelegt, dass es in Zukunft immer wieder Gelegenheiten geben wird, diese Aktien zu kaufen (oder zu verkaufen).

TUTORIAL: Das Branchenhandbuch

Was die Eisenbahnen tun Bis zu einem gewissen Grad betreiben Eisenbahnunternehmen ein ziemlich einfaches und offensichtliches Geschäft - sie berechnen Unternehmen die Beförderung von Gütern über ihr Schienen- und Wagennetz. In der Praxis ist es etwas komplizierter.

Die wichtigsten Eisenbahnen in Nordamerika verkehren im Wesentlichen als Duopole - Union Pacific (NYSE: UNP) und Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe verkehren auf Strecken in den westlichen USA, Norfolk Southern (NYSE: NSC) und CSX ( NYSE: CSX) kontrollieren den Osten und Canadian Pacific (NYSE: CP) und Canadian National (NYSE: CNI) operieren in ganz Kanada. Auch hier sind die Details etwas komplizierter.

In der Eisenbahnbranche werden Eisenbahnen häufig nach Kategorien unterteilt - Eisenbahn der Klassen I, II und III. Die Unterscheidung zwischen Klassen ergibt sich aus den Einnahmen der Eisenbahn, wobei die Klasse I die größte und die Klasse III die kleinste ist. In der Praxis haben diese Kategorien jedoch einen fragwürdigen Wert - Kansas City Southern (NYSE: KSU) ist technisch eine Eisenbahn der Klasse 1, aber viel kleiner als selbst die kleinste der "Big Six". Es ist jedoch erwähnenswert, dass nicht nur der Betrieb großer kontinentaler Netze Gewinnchancen bietet, sondern auch der Betrieb kleinerer Kurzstrecken, die die Industrie mit Versorgungsquellen verbinden (z. B. Kraftwerk und Kohlengrube) oder Unternehmen und Kleinstädte mit größeren verbinden Eisenbahnlinien. (Betrachten Sie das Gesamtbild bei der Auswahl eines Unternehmens - was Sie sehen, kann tatsächlich ein Stadium des Branchenwachstums sein. (Weitere Informationen finden Sie unter Großes Unternehmen oder wachsende Branche? )

Anleger sollten auch beachten, dass der kombinierte Verkehr ein immer wichtigerer Bestandteil des Eisenbahnverkehrs ist. Beim intermodalen Transport werden standardisierte Container verwendet, die vom Schiff auf die Schiene auf den Lastwagen umgeladen werden können, ohne dass die Fracht selbst um- oder umgeladen werden muss. Wo früher LKWs für den Transport von Frachtschiffen zu Bahnhöfen benötigt wurden, können Eisenbahnen jetzt direkt zu Häfen verkehren und den Kunden einen schnelleren, sichereren und günstigeren Service bieten als zuvor.

Warum Schienen wichtig sind Obwohl Eisenbahnen eine lange Geschichte haben, sind sie für die moderne Wirtschaft nach wie vor von großer Bedeutung. Fast die Hälfte (43%) des gesamten Intercity-Güterverkehrs wird auf der Schiene abgewickelt. Diese Zahl ist an sich schon beeindruckend, erzählt aber nur einen Teil der Geschichte. Mehr als zwei Drittel der Kohle des Landes werden auf der Schiene transportiert, und die Eisenbahnen befördern einen beträchtlichen Prozentsatz der Massenlieferungen von Chemikalien, Getreide und Autos in diesem Land.

Die Schiene bietet auch überzeugende Sicherheits- und Effizienzvorteile: Die Unfallraten für Züge sind weitaus niedriger als für Lastwagen, und ein Zug kann eine Tonne Fracht mit einer Gallone Diesel befördern (der Durchschnitt aller großen US-Eisenbahnen im Jahr 2007). Zugegeben, bei diesen Vergleichen handelt es sich nicht um Äpfel-zu-Äpfel-Vergleiche, da so viel mehr Lkw auf der Straße fahren, die meisten Lkw-Unfälle nicht vom Lkw-Fahrer verursacht werden und die Emissionsstandards für die beiden Branchen unterschiedlich sind. Trotzdem sind Eisenbahnen auch heute noch ein sehr relevantes Transportmittel und werden dies auf absehbare Zeit wahrscheinlich auch bleiben. (Investoren können profitable Unternehmen finden - auch in einer Rezession. Es geht darum, zu wissen, wo sie suchen müssen. Siehe 4 Merkmale rezessionssicherer Unternehmen .)

Der Schienenverkehr ist auch ein wertvoller Indikator für die Wirtschaftstätigkeit. Der Wagenladungsverkehr korreliert ziemlich gut mit der wirtschaftlichen Aktivität, ebenso wie die Anzahl der eingesetzten oder eingelagerten Triebwagen. Ebenso kann der intermodale Verkehr einen wichtigen Kontext für den Stand des internationalen Handels bieten, und der Verkehrsmix kann Anzeichen dafür liefern, welche Wirtschaftsbereiche besonders stark oder schwach sind. So wuchsen beispielsweise die Holz- und Baustofftransporte stark in die Immobilienblase von 2008-2009 hinein und brachen dann stark ein.

Bewertung von Eisenbahnunternehmen In gewissem Maße sollten Eisenbahnunternehmen wie jedes andere Unternehmen bewertet werden. Anleger sollten auf Umsatzwachstum, starke Margen, einen effizienten Kapitaleinsatz usw. achten. Das heißt, es gibt bestimmte Facetten der Bahnindustrie, die einer zusätzlichen Prüfung bedürfen.

Die Betriebsquote ist ein wesentlicher Maßstab für die Rentabilität der Eisenbahnindustrie. Es ist wirklich nichts sehr Rätselhaftes dabei - es sind die Betriebsausgaben des Unternehmens als Prozentsatz des Umsatzes oder das Gegenteil der Betriebsmarge, die das Betriebsergebnis geteilt durch den Umsatz verwendet. Ein Betriebsverhältnis von 80 oder weniger wurde im Allgemeinen als "gut" angesehen, jedoch mit einem etwas niedrigeren Ziel; bis Mitte der 70er Jahre ist noch besser. (Erfahren Sie in Analyse der operativen Margen, wie Sie diese wichtige Komponente der Aktienanalyse für sich nutzen können.)

Anleger sollten auch die Zusammensetzung des Umsatzwachstums einer Eisenbahn im Auge behalten. Das Volumenwachstum ist recht einfach, aber die Preisgestaltung kann den Anlegern etwas über den strategischen Ansatz eines Managements aussagen. Einige Bahnen haben sich langfristigen Verträgen zugewandt, um Abschwünge leichter zu überstehen. Diese Verträge können jedoch das Unternehmen bei der Rückforderung verfolgen, indem sie in Billigfrachten eingeschlossen bleiben.

Der laufende Investitionsbedarf spielt auch bei Eisenbahnen eine wichtige Rolle. Die Instandhaltung von mehreren tausend Kilometern Schiene sowie der Güterumschlagsinfrastruktur und der Lokomotiven erfordert viel Geld. Infolgedessen stapeln sich Eisenbahnen häufig nicht so gut, wenn es darum geht, Einnahmen in freien Cashflow umzuwandeln. Anleger sollten sich jedoch daran erinnern, dass diese Unternehmen auf ihren Märkten über virtuelle Duopole verfügen und niedrigere effektive Kapitalkosten haben, als viele Menschen glauben. Mit anderen Worten, Eisenbahnen müssen weiterhin viel Geld für ihre Infrastruktur ausgeben, aber ein Dollar, der für Eisenbahninfrastruktur ausgegeben wird, hat in der Vergangenheit einen sichereren (und risikoärmeren) Ertrag gebracht als ein Dollar, der für Infrastruktur in anderen Branchen ausgegeben wird. (Weitere Informationen finden Sie in unserem Free Cash Flow-Video .)

Probleme und Gefahren für den Bahninvestor Hier sind einige der Probleme, die ein Bahninvestor überwachen sollte:

• Treibstoffkosten Treibstoff kann etwa 20% der Betriebskosten einer Eisenbahn ausmachen. Während die Kraftstoffeffizienz von Schienen ihnen einen Vorteil verschafft (im Vergleich zu Lastkraftwagen), können Unternehmen in Zeiten steigender Preise ihre Kosten nicht immer vollständig absichern oder die Risiken durch Aufschläge ausgleichen.
• Arbeitskosten Die meisten Eisenbahnen sehen Entschädigungen und Vergünstigungen, die mehr als ein Drittel ihrer Betriebskosten ausmachen, und die Eisenbahnindustrie ist stark gewerkschaftlich organisiert.
• Kapitalanforderungen Eisenbahnen haben einen sehr hohen Kapitalbedarf und der ständige Zugang zu kostengünstigem Kapital ist für ihre Geschäftstätigkeit von wesentlicher Bedeutung.
• Die Business Food Chain Als Dienstleister "machen" die Eisenbahnen keine wirtschaftlichen Aktivitäten, aber sie gedeihen oder verdorren auf dieser Grundlage. Wenn die wirtschaftliche Aktivität schwach ist, kann eine Eisenbahn wenig tun, um die Nachfrage anzukurbeln oder Anteile zu gewinnen.
• Zyklizität Da die Nachfrage nach Schienenverkehrsdiensten ein Nebenprodukt der Wirtschaftstätigkeit ist, sind Eisenbahnen zyklische Wirtschaftszweige. Dies bedeutet, dass Anleger sich immer auf eine mögliche zweite Chance zum Kauf hochwertiger Eisenbahnbetreiber freuen können, begrenzt aber auch die Rentabilität von Eisenbahnaktien als langfristige Buy-and-Hold-Positionen.
• Schwieriger zu bewerten Aufgrund ihres hohen Investitionsbedarfs sehen Eisenbahnen mit herkömmlichen Discounted-Cashflow-Modellen selten attraktiv aus. Anleger können dies umgehen, indem sie niedrigere Abzinsungssätze (um die Duopolstellung der Bahnbetreiber im Wesentlichen anzuerkennen und zu belohnen) oder weniger strenge Methoden wie Preis / Buch, EV / EBITDA und Kurs-Gewinn-Verhältnis verwenden.

Das Endergebnis Kein Widget, kein Computer, kein Getreide für Lebensmittel oder Autos ist etwas wert, wenn es nicht von der Fabrikhalle auf die Hand des Kunden gelangen kann. Als führender Güterverkehrsanbieter in Nordamerika sind Eisenbahnen ein wesentlicher Bestandteil der wirtschaftlichen Infrastruktur und in hohem Maße ein investierbarer Wirtschaftszweig. Obwohl diese Unternehmen und Aktien einige Besonderheiten und Nachteile aufweisen, können sich rechtzeitige Käufe als lohnende Investitionen erweisen.