Risiko vor der Abwicklung
Das Risiko vor der Abwicklung ist die Möglichkeit, dass eine Vertragspartei ihren Verpflichtungen aus diesem Vertrag nicht nachkommt und vor dem Abwicklungstag in Verzug gerät. Dieser Verzug einer Partei würde den Vertrag vorzeitig beenden und der anderen Partei einen Schaden zufügen, wenn sie nicht in irgendeiner Weise versichert ist.
Ein solches Risiko kann zusätzlich zu einem Wiederbeschaffungskostenrisiko führen, da der Geschädigte einen neuen Vertrag abschließen muss, um den alten zu ersetzen. Die Konditionen und Marktbedingungen können für den neuen Vertrag ungünstiger sein.
Die zentralen Thesen
- Dies ist ein Risiko, das mit allen Verträgen verbunden ist, aber der Ausdruck wird häufiger auf Finanzkontrakte wie Terminkontrakte und Swaps angewendet.
- Die tatsächlichen Kosten dieses Risikos werden nicht speziell berechnet, sondern sind im Allgemeinen in der Preisgestaltung solcher Verträge enthalten.
- Dieses Risiko betrifft in sehr seltenen Fällen Aktien- und Rentenmärkte, ist jedoch weniger besorgniserregend als bei anderen Finanzinstrumenten.
Grundlegendes zum Risiko vor der Abrechnung
Mit allen Verträgen ist ein Risiko verbunden. Dieses besondere Risiko ist eher ein Konzept als ein fungibler Preis. Das Risiko vor der Abwicklung umfasst eine der beteiligten Parteien, die ihrer Verpflichtung, eine bestimmte Maßnahme durchzuführen, eine angegebene Ware oder Dienstleistung zu liefern oder eine vertragliche finanzielle Verpflichtung einzugehen, nicht nachkommt.
Die Kosten dieses Risikos sind nicht explizit, sondern in die Preisgestaltung und Gebühren der Verträge integriert. Dieses Risiko ist vor allem bei Derivaten wie Terminkontrakten oder Swaps gegeben. Die erwarteten risikobereinigten Renditen müssen das Gegenparteirisiko berücksichtigen, da dies in die Preisgestaltung dieser Transaktionen einbezogen wird. Unterschiedliche Börsen tun dies auf unterschiedliche Weise. Beispielsweise verteilen Termingeschäfte dieses Risiko teilweise auf die über die Börse erhobenen Clearingstellengebühren.
Alle Parteien müssen Worst-Case-Verluste berücksichtigen, die auftreten können, wenn eine Gegenpartei vor der Abwicklung der Transaktion in Zahlungsverzug gerät oder wirksam wird. Der ungünstigste Verlust kann eine nachteilige Preis- oder Zinsbewegung sein. In diesem Fall muss der Geschädigte versuchen, einen neuen Vertrag mit dem Preis oder den Zinssätzen auf einem ungünstigeren Niveau abzuschließen. Andere Konsequenzen können potenzielle rechtliche Probleme bei Vertragsverletzungen mit sich bringen.
Es ist wichtig, die Kreditwürdigkeit der Gegenpartei und die Volatilität oder Wahrscheinlichkeit zu berücksichtigen, dass sich der Markt bei den Kosten eines Ausfalls negativ entwickeln kann.
Nehmen wir zum Beispiel an, die ABC-Gesellschaft schließt mit der XYZ-Gesellschaft einen Vertrag auf dem Devisenmarkt über den Austausch von US-Dollar gegen japanischen Yen in zwei Jahren. Wenn die Firma XYZ vor der Abrechnung in Konkurs geht, kann sie den Umtausch nicht abschließen und muss den Vertrag in Verzug bringen. Unter der Annahme, dass die ABC-Gesellschaft einen solchen Vertrag noch abschließen möchte oder muss, muss sie einen neuen Vertrag mit einer anderen Partei abschließen, was zu einem Risiko der Wiederbeschaffungskosten führt.
Das Risiko vor der Abwicklung besteht theoretisch für alle Wertpapiere, aber bei Aktiengeschäften, die nur eine kurze Laufzeit haben, können die mit dem Gegenparteirisiko verbundenen Handelskosten so gering sein, dass sie einen nicht unterscheidbaren Teil der Transaktion ausmachen.
Wiederbeschaffungskostenrisiko
Wie bereits erwähnt, besteht das Risiko von Wiederbeschaffungskosten in der Möglichkeit, dass die Wiederbeschaffung eines in Verzug geratenen Vertrages ungünstigere Konditionen hat. Ein gutes Beispiel sind der Anleihemarkt und die Probleme, die durch eine vorzeitige Rückzahlung entstehen. Einige Anleihen haben eine Kündigungs- oder eine vorzeitige Rückzahlungsfunktion. Diese Merkmale geben dem Emittenten das Recht, aber nicht die Verpflichtung, alle oder einen Teil seiner Anleihen vor deren Fälligkeit zurückzukaufen. Wenn die Anleihen einen Kupon von 6% aufwiesen und die Zinssätze vor Fälligkeit der Anleihe auf 5% sanken, könnte der Anleger die erwarteten Einnahmequellen nur schwer durch vergleichbare Wertpapiere ersetzen.
Bei einem Zins- oder Währungsswap führt eine Änderung der Zins- oder Wechselkurse vor der Abrechnung zu demselben Problem, wenn auch in kürzerer Zeit.
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