KGV vs. EPS vs. Earnings Yield: Was ist der Unterschied?

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), auch als „Gewinnmultiplikator“ bezeichnet, ist eine der beliebtesten Bewertungsmaßstäbe von Anlegern und Analysten. Die grundlegende Definition eines KGV ist der Aktienkurs geteilt durch das Ergebnis je Aktie (EPS). Die Verhältniskonstruktion macht die KGV-Berechnung für Bewertungszwecke besonders nützlich, ist jedoch bei der Bewertung potenzieller Renditen, insbesondere für verschiedene Instrumente, nur schwer intuitiv zu handhaben. Hier kommt die Ertragsrendite ins Spiel.

Die zentralen Thesen

• Die grundlegende Definition eines KGV ist der Aktienkurs geteilt durch das Ergebnis je Aktie (EPS).
• Der Gewinn je Aktie ist das Endergebnis der Rentabilität eines Unternehmens und wird im Wesentlichen als Reingewinn geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien definiert.
• Die Ertragsrendite ist definiert als EPS dividiert durch den Aktienkurs (E / P).

P / E-Verhältnis

Das KGV für eine bestimmte Aktie ist zwar für sich genommen nützlich, im Vergleich zu anderen Parametern jedoch nützlicher:

• Sektor-KGV: Der Vergleich des KGV der Aktie mit denen anderer Unternehmen ähnlicher Größe in ihrem Sektor sowie mit dem durchschnittlichen KGV des Sektors ermöglicht es dem Anleger, zu bestimmen, ob die Aktie mit einem Aufschlag oder Abschlag gehandelt wird Bewertung im Vergleich zu seinen Mitbewerbern.
• Relatives KGV: Der Vergleich des KGV der Aktie mit dem KGV über einen bestimmten Zeitraum liefert einen Hinweis auf die Wahrnehmung der Anleger. Eine Aktie wird möglicherweise jetzt zu einem viel niedrigeren KGV gehandelt als in der Vergangenheit, da die Anleger den Höhepunkt ihres Wachstums wahrnehmen.
• Gewinn- / Verlust-Verhältnis zum Gewinnwachstum (PEG-Verhältnis): Das PEG-Verhältnis vergleicht das Gewinn- / Verlust-Verhältnis mit dem zukünftigen oder vergangenen Gewinnwachstum. Eine Aktie mit einem KGV von 10 und einem Gewinnwachstum von 10 Prozent hat eine PEG-Quote von 1, während eine Aktie mit einem KGV von 10 und einem Gewinnwachstum von 20 Prozent eine PEG-Quote von 0, 5 hat. Entsprechend der PEG Ratio ist die zweite Aktie im Vergleich zur ersten Aktie unterbewertet.

Ebenso gibt es P / E in zwei Hauptformen:

• Trailing P / E: Dies ist das auf EPS basierende Preis-Leistungs-Verhältnis für die folgenden vier Quartale oder zwölf Monate.
• Forward- Kurs-Gewinn-Verhältnis : Dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis basiert auf dem zukünftig geschätzten Gewinn je Aktie, z. B. dem aktuellen Geschäfts- oder Kalenderjahr oder dem nächsten Jahr.

Es ist unwahrscheinlich, dass der Vorrang des P / E als Bewertungsmaßstab in absehbarer Zeit durch die weniger verbreitete Ertragsrendite beeinträchtigt wird.

Während der Hauptvorteil der Ertragsrendite darin besteht, dass ein intuitiver Vergleich der potenziellen Erträge möglich ist, weist sie die folgenden Nachteile auf:

• Größerer Unsicherheitsgrad: Die Rendite, die sich aus der Ertragsrendite ergibt, ist weitaus unsicherer als die Rendite eines festverzinslichen Instruments.
• Höhere Volatilität: Da der Jahresüberschuss und der Gewinn je Aktie von einem Jahr zum anderen erheblich schwanken können, ist die Ertragsrendite im Allgemeinen volatiler als die Renditen von festverzinslichen Wertpapieren.
• Nur indikative Rendite : Die Ertragsrendite gibt nur die ungefähre Rendite basierend auf dem Gewinn je Aktie an. Die tatsächliche Rendite kann erheblich von der Gewinnrendite abweichen, insbesondere bei Aktien, die keine oder nur geringe Dividenden ausschütten.

Angenommen, eine fiktive Widget Co. handelt bei 10 USD und verdient im kommenden Jahr 1 USD an Gewinn je Aktie. Wenn es den gesamten Betrag als Dividende ausschüttet, hätte das Unternehmen eine angegebene Dividendenrendite von 10%. Was ist, wenn das Unternehmen keine Dividenden zahlt? In diesem Fall ergibt sich eine mögliche Rendite für Investoren von Widget Co. aus der Erhöhung des Buchwerts des Unternehmens dank einbehaltener Gewinne (dh Gewinne wurden erzielt, aber nicht als Dividenden ausgezahlt).

Um die Dinge einfach zu halten, gehen wir davon aus, dass Widget Co. genau zum Buchwert handelt. Wenn sich der Buchwert je Aktie von 10 USD auf 11 USD erhöht (aufgrund der Erhöhung der Gewinnrücklagen um 1 USD), würde die Aktie mit 11 USD gehandelt, was eine Rendite von 10% für den Anleger bedeutet. Aber was ist, wenn der Markt voller Widgets ist und Widget Co. mit einem großen Rabatt auf den Buchwert zu handeln beginnt? In diesem Fall kann der Anleger anstelle einer Rendite von 10% einen Verlust aus den Beständen der Widget Co. erleiden.

EPS

Der Gewinn je Aktie ist das Endergebnis der Rentabilität eines Unternehmens und wird im Wesentlichen als Reingewinn geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien definiert. Das unverwässerte EPS verwendet die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien im Nenner, während das vollständig verwässerte EPS (FDEPS) die Anzahl der vollständig verwässerten Aktien im Nenner verwendet.

Ergebnisrendite

Die Ertragsrendite ist definiert als EPS dividiert durch den Aktienkurs (E / P). Mit anderen Worten ist es der Kehrwert des P / E-Verhältnisses. Die Ergebnisrendite ist also EPS / Preis = 1 / (KGV), ausgedrückt als Prozentsatz.

Wenn Aktie A mit 10 USD gehandelt wird und der Gewinn pro Aktie im vergangenen Jahr (oder nach zwölf Monaten, abgekürzt als „ttm“) 50 Cent betrug, weist sie ein KGV von 20 (dh 10 USD / 50 Cent) und eine Gewinnrendite auf von 5% (50 Cent / 10 $).

Wenn Aktie B mit 20 USD gehandelt wird und das EPS (ttm) 2 USD betrug, hat sie ein KGV von 10 USD (dh 20 USD / 2 USD) und eine Gewinnrendite von 10% (2 USD / 20 USD).

Angenommen, A und B sind ähnliche Unternehmen, die in derselben Branche tätig sind, mit nahezu identischen Kapitalstrukturen. Welches ist Ihrer Meinung nach der bessere Wert?

Die offensichtliche Antwort lautet B. Aus Bewertungssicht weist es ein viel niedrigeres KGV auf. Aus Sicht der Ertragsrendite hat B eine Rendite von 10%, was bedeutet, dass jeder in die Aktie investierte Dollar ein EPS von 10 Cent erzeugen würde. Aktie A hat nur eine Rendite von 5%, was bedeutet, dass jeder investierte Dollar ein EPS von 5 Cent erzeugen würde.

Die Ertragsrendite erleichtert den Vergleich potenzieller Renditen zwischen beispielsweise einer Aktie und einer Anleihe. Angenommen, ein Anleger mit einem gesunden Risikoappetit versucht, sich zwischen Aktie B und einer Junk-Anleihe mit einer Rendite von 6% zu entscheiden. Der Vergleich des KGV von Aktie B von 10 und der 6% igen Rendite von Junk Bonds ist vergleichbar mit dem Vergleich von Äpfeln und Orangen.

Die 10% -Ergebnisrendite von Aktie B erleichtert dem Anleger jedoch den Vergleich der Renditen und die Entscheidung, ob die Renditedifferenz von 4 Prozentpunkten das Risiko einer Investition in die Aktie und nicht in die Anleihe rechtfertigt. Selbst wenn die Aktie B nur eine Dividendenrendite von 4% aufweist (dazu später mehr), ist der Anleger mehr besorgt über die potenzielle Gesamtrendite als über die tatsächliche Rendite.

Vergleich der Rendite von KGV, Gewinn je Aktie und Gewinn

Besondere Überlegungen

Ein Problem, das bei einer Aktie, die eine Dividende zahlt, häufig auftritt, ist die Ausschüttungsquote, die sich in der Quote der ausgeschütteten Dividenden in Prozent des Gewinns pro Aktie niederschlägt. Die Ausschüttungsquote ist ein wichtiger Indikator für die Nachhaltigkeit der Dividende. Wenn ein Unternehmen beständig mehr Dividenden ausschüttet, als es im Jahresüberschuss verdient, kann die Dividende irgendwann gefährdet sein. Während eine weniger strenge Definition der Ausschüttungsquote die als Prozentsatz des Cashflows pro Aktie gezahlten Dividenden verwendet, definieren wir die Ausschüttungsquote in diesem Abschnitt als: Dividende pro Aktie (DPS) / EPS.

Die Dividendenrendite ist eine weitere Kennzahl, die üblicherweise zur Messung der potenziellen Rendite einer Aktie verwendet wird. Eine Aktie mit einer Dividendenrendite von 4% und einer möglichen Aufwertung von 6% hat eine potenzielle Gesamtrendite von 10%.

Dividendenrendite = Dividende je Aktie (DPS) / Preis

Da die Ausschüttungsquote DPS / EPS ist, erhalten wir durch Teilen von Zähler und Nenner durch den Preis:

Ausschüttungsquote = (DPS / P) / (EPS / P) = Dividendenrendite / Ertragsrendite

Verwenden wir Procter & Gamble Co, um dieses Konzept zu veranschaulichen. P & G schloss am 29. Mai 2018 bei 74, 05 USD. Die Aktie hatte ein KGV von 19, 92, basierend auf einem nachlaufenden Gewinn je Aktie von 12 Monaten, und eine Dividendenrendite (ttm) von 3, 94%.

Die Ausschüttungsquote von P & G betrug daher = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%.

* Denken Sie daran, dass die Ertragsrate = 1 / (KGV) ist.

Die Ausschüttungsquote könnte auch berechnet werden, indem lediglich der Gewinn pro Aktie (2, 87 USD) durch den Gewinn pro Aktie (3, 66 USD) für das vergangene Jahr geteilt wird. Tatsächlich erfordert diese Berechnung jedoch, dass man die tatsächlichen Werte für Dividenden und Gewinne je Aktie kennt, die den Anlegern im Allgemeinen weniger bekannt sind als die Dividendenrendite und das KGV einer bestimmten Aktie.

Wenn also eine Aktie mit einer Dividendenrendite von 5% mit einem KGV von 15 gehandelt wird (was bedeutet, dass die Gewinnrendite 6, 67% beträgt), beträgt die Ausschüttungsquote ungefähr 75%.

Wie verhält sich die Dividendenstabilität von Procter & Gamble zu der des Telekommunikationsdienstleisters CenturyLink Inc, der im Mai 2018 mit über 11% die höchste Dividendenrendite aller S & P 500-Unternehmen erzielte? Bei einem Schlusskurs von 18, 22 USD hatte es eine Dividendenrendite von 11, 68% und notierte bei einem KGV von 8, 25 (bei einer Gewinnrendite von 12, 12%). Da die Dividendenrendite knapp unter der Gewinnrendite lag, lag die Ausschüttungsquote bei 96%.

Mit anderen Worten, die Dividendenausschüttung von CenturyLink ist möglicherweise nicht nachhaltig, da sie im vergangenen Jahr nahezu dem EPS entsprach. Vor diesem Hintergrund ist es für Anleger, die nach einer Aktie mit einem hohen Maß an Dividendenstabilität suchen, möglicherweise besser, sich für Procter & Gamble zu entscheiden.