Das KGV: Ein guter Market-Timing-Indikator

Analysten haben jahrelang über die Vorzüge des Kurs-Gewinn-Verhältnisses (P / E) gestritten. Wenn das P / Es hoch ist, wie es in den späten 1920er und 1990er Jahren war, würden tobende Bullen verkünden, dass die Verhältnisse irrelevant sind. Wenn die P / Es so niedrig sind wie in den 1930er und 1980er Jahren, argumentieren marodierende Bären, dass das Schlimmste noch bevorsteht. Jedes Mal waren beide falsch. Hier testen wir einen neu entwickelten Indikator, um festzustellen, ob P / Es effektiv zur Erzeugung von Kauf- und Verkaufssignalen verwendet werden können. Um ein vollständiges Bild seiner Wirksamkeit zu erhalten, werden wir untersuchen, ob dieser Indikator dem Trader geholfen hätte, die Renditen einer Buy-and-Hold-Strategie im Zeitraum von 1920 bis 2003 zu übertreffen.

Handelsinstrumente - Aufbau des P / E SMA Indikators
Simple Moving Averages (SMAs) sind eines der grundlegendsten Tools zum Aufbau eines Handelssystems. Sie sind jedoch unter Technikern aus einem einfachen Grund beliebt geblieben: Sie funktionieren. Ein gleitender Durchschnitt (Moving Average, MA) reduziert das Rauschen, indem die Daten geglättet werden, sodass der Händler das Gesamtbild klarer sehen kann.

Eine weitere nützliche Kennzahl für die Analyse von Daten ist eine lineare Regressionsgerade. Es ist sehr nützlich, um einen Trend aufzuzeigen und einen Einblick in mögliche zukünftige Preisbewegungen zu erhalten. Einige gängige Diagrammprogramme enthalten eine Funktion für die lineare Regressionsgerade.

Unter Verwendung der jährlichen historischen S & P-P / E-Verhältnisdaten von Robert Shiller, Yale Professor und Autor des Bestsellers "Irrational Exuberance" (2000), konstruierten wir Diagramme und ein einfaches gleitendes Durchschnittskreuzungssystem unter Verwendung eines kurzfristigen MA-Triggers oder schnelle Linie und die langfristige MA-Basis oder langsame Linie. Die Signale, die durch die in Abbildung 1 dargestellten Änderungen des S & P-Index P / Es generiert wurden, wurden zum Kauf und Verkauf des Marktes verwendet, der durch den in Abbildung 2 dargestellten Dow Jones Industrial Average dargestellt wird.

Die beste Kombination aus gleitenden Durchschnitten ist eine Art Jonglage. Längerfristige MA-Perioden reduzieren die Anzahl der Signale und fügen Verzögerungen hinzu, was häufig zu niedrigeren Erträgen führt. Kürzere MA-Perioden erhöhen oft die Rendite einzelner Trades auf Kosten von mehr Trades, die aufgrund von Peitschenhieben verloren gehen.

Abbildung 1 zeigt, wie bereits erwähnt, das jährliche Preis-Gewinn-Verhältnis des S & P 500 Index (und früherer Vorläufer) von 1920 bis 2003. Die Grafik zeigt auch die einfache Zweijahres- (blaue Linie) und Fünfjahres- (magentafarbene Linie) Gleitende Mittelwerte. Kaufsignale treten auf, wenn der zweijährige SMA den Fünfjahreszeitraum überschreitet, und ein Verkaufssignal, wenn der Zweijahreszeitraum den Fünfjahreszeitraum unterschreitet. Das mittlere KGV über den Zeitraum betrug 15, es ist jedoch zu beachten, dass die Mittellinie des linearen Regressionskanals (gestrichelte diagonale Linie) anzeigt, dass sich der Trend von einem KGV von 12 auf der linken Seite des Diagramms zu 21 auf der rechten Seite bewegte.

Abbildung 1

In Abbildung 2, in der der Monats-Chart des Dow Jones Industrial Average (DJI) von 1920 bis 2003 dargestellt ist, geben die grünen Pfeile die Kaufsignale an, die durch die zweijährige S & P P / E SMA-Überschreitung über der fünfjährigen SMA und die roten generiert wurden Pfeile zeigen Verkaufssignale an, wenn das Gegenteil in Abbildung 1 auftritt. Insgesamt wurden sechs Kauf- und sechs Verkaufssignale generiert, was einem Gesamtgewinn von 9439, 25 DJIA-Punkten entspricht.

Abbildung 2 - Von MetaStock.com bereitgestelltes Diagramm

Für unseren Test wurde festgestellt, dass eine zweijährige gleitende durchschnittliche Signalleitung einen Großteil des Rauschens entfernt, ohne eine übermäßige Verzögerung hinzuzufügen. Die Basislinie, die aus einem gleitenden Fünfjahresdurchschnitt bestand, erwies sich als gut passend. Eine einjährige Signalleitung anstelle einer zweijährigen wurde getestet und ergab die gleiche Anzahl von Trades, jedoch mit etwas geringeren Erträgen.

Wie hat sich die P / E SMA - Anzeige entwickelt?

Der eigentliche Vorteil des P / E SMA-Indikators besteht jedoch darin, dass er dem Anleger mitteilt, wann er den Markt verlassen soll, und so Investitionen vor Verlusten schützt. Unter Verwendung des KGV-Indikators wäre unser Händler insgesamt 48 der 83 Jahre oder 58% der Zeit auf dem Markt gewesen, was bedeutet, dass er oder sie 42% der Zeit (25 Jahre) Geld anderswo angelegt hätte ) wo die Renditen besser waren.

Eine Buy-and-Hold-Investition auf dem Markt für den gesamten Zeitraum von 83 Jahren brachte Ende 2003 10.382 ein, was 125 Punkten pro Jahr entspricht. Der Trader, der unseren KGV-Indikator verwendet und in 48 Anlagejahren 9.440 Punkte erzielt hat, hätte 197 Punkte pro Jahr erzielt. Das ist eine um 58% bessere Rendite als der Buy-and-Hold-Investor!

Angesichts dieser Ergebnisse unter Verwendung jährlicher Daten können wir fragen, ob die Verwendung monatlicher Daten die Gesamtergebnisse verbessert hätte. Die am besten passenden gleitenden Durchschnitte für unseren Monatsindikator waren SMAs mit fünf und 21 Monaten. Dieses System (hier nicht in einer Grafik dargestellt) hat insgesamt 22 Kauf- und 21 Verkaufssignale generiert. Das letzte Kaufsignal wurde im November 2003 gegeben und das System war noch lang, als unser Test Ende Januar 2004 abgeschlossen wurde.

Trades, die das monatliche System verwenden, hätten in 57% der Fälle (47 Jahre) 90% der gesamten Dow-Gewinne verdient. Obwohl dieser Test mehr als die dreifache Anzahl von Trades hervorbrachte, waren die Ergebnisse ziemlich ähnlich. Der Unterschied bestand darin, dass Trades zwar schneller eingegeben wurden, was häufig zu größeren Gewinnen führte, die erhöhte Anzahl von Signalen jedoch zu einem höheren Risiko für Volatilität und einem höheren Prozentsatz von Tradeverlusten führte.

Verwenden der P / E SMA-Anzeige zum Kurzschließen
Die nächste Frage, die wir beantworten können, ist, ob sich der Indikator bei Long- und Short-Trades bewährt hätte. Ein Short-Trade von gleicher Größe bei jedem Verkauf einer Long-Position hätte bei fünf Short-Trades zu Verlusten von 510 Punkten bei einem durchschnittlichen Verlust von 102 Punkten pro Trade geführt. Basierend auf der Grafik in Abbildung 1 ist dies sinnvoll: Der lineare Regressionskanal zeigt, dass sich der Markt seit 1920 in einem allgemeinen Aufwärtstrend befand, und wie alle guten Trader wissen, ist es eine schlechte Idee, gegen den Trend zu handeln.

Der P / E SMA-Indikator hat dem Trader nicht so sehr geholfen, indem er ein direktes Handelssystem zur Generierung von Long- und Short-Trades anbot, sondern indem er den Trader in Zeiten niedriger oder negativer Renditen aus dem Markt geführt hat. Als einfaches Timing-Tool für lange Handelszeiten hat es sehr gut funktioniert.

Das Markttier zähmen
In einem säkularen als einem zyklischen Bullenmarkt ist es weitaus einfacher, Geld zu verdienen. Eine Buy-and-Hold-Strategie funktioniert bei der ersteren gut, bei der letzteren jedoch nicht. Es erfordert mehr Geschick und Mühe, um Geld zu verdienen, wenn Aktien in einem Handelsbereich festsitzen, in dem der Preis am Ende und am Anfang des Anlagezeitraums in etwa gleich ist.

Diejenigen, die Dow-Aktien auf dem Höhepunkt des säkularen Bullenmarkts im Jahr 1929 kauften (und hielten), konnten erst fast 25 Jahre später, Ende 1954, Gewinne erzielen. Diejenigen, die auf dem säkularen Bullenmarkt im Jahr 1954 kauften 1966 musste bis 1983 warten. In diesen Märkten für Handelsbereiche ist es unerlässlich, dass Sie sie vollständig vermeiden, es sei denn, Sie haben ein effektives kurzfristiges Handelssystem entwickelt.

Fazit
Sie kennen das bekannte Sprichwort: Timing ist alles. Der P / E SMA Indikator belegt diesen Punkt. Es zeigt auch, dass der reale Wert der KGV aus Handelssicht nicht so sehr in ihren absoluten Werten liegt. Diejenigen, die 1996 den Markt verließen (bei Dow 6448), als das KGV den Höchststand des Bullenmarktes von 1966 von 24 überschritt, hätten in den folgenden dreieinhalb Jahren mehr als 5.000 Gewinnpunkte verfehlt. Anders als bei seltenen Extremen liefern absolute P / E-Werte keine genauen Eingangs- und Ausgangssignale. Ein relatives System kombiniert mit einem Verfahren zum Erfassen einer schnellen Richtungsänderung tut dies. Der größte Vorteil des P / E-SMA-Indikators bestand darin, dass der Händler nicht am Markt teilnahm, wenn er weniger profitabel war.

Wenn Ihnen das nächste Mal jemand sagt, dass das KGV keine Rolle spielt, haben Sie Ihre Antwort parat. Aus historischer Sicht spielen sie sicherlich eine Rolle, besonders wenn Sie wissen, wie man sie benutzt.