Operating Leverage und Financial Leverage

Sowohl Investoren als auch Unternehmen setzen Hebel (Fremdkapital) ein, um eine höhere Rendite für ihr Vermögen zu erzielen. Der Einsatz von Leverage garantiert jedoch keinen Erfolg, und mögliche übermäßige Verluste sind bei Positionen mit hohem Leverage wahrscheinlicher.

Leverage wird als Finanzierungsquelle für Investitionen genutzt, um die Vermögensbasis eines Unternehmens zu erweitern und Renditen auf das Risikokapital zu erzielen. Es ist eine Anlagestrategie. Der Hebel kann sich auch auf die Höhe der Schulden beziehen, die ein Unternehmen zur Finanzierung von Vermögenswerten verwendet. Wenn ein Unternehmen als hoch verschuldet eingestuft wird, hat es mehr Schulden als Eigenkapital.

Für Unternehmen können zwei grundlegende Arten der Hebelwirkung verwendet werden: die operative Hebelwirkung und die finanzielle Hebelwirkung.

Die zentralen Thesen

• Unternehmen nehmen Schulden auf, die als Leverage bezeichnet werden, um Operationen und Wachstum als Teil ihrer Kapitalstruktur zu finanzieren.
• Schulden begünstigen oft die Emission von Eigenkapital, aber zu viele Schulden können das Risiko eines Ausfalls oder sogar einer Insolvenz erhöhen.
• Operating Leverage und Financial Leverage sind zwei Schlüsselkennzahlen, die Anleger analysieren sollten, um zu verstehen, wie hoch die relativen Schulden eines Unternehmens sind und ob sie diese bedienen können.

Bedienhebel

Der operative Hebel ergibt sich aus unterschiedlichen Kombinationen von Fixkosten und variablen Kosten. Insbesondere bestimmt das Verhältnis von festen und variablen Kosten, die ein Unternehmen verwendet, die Höhe des eingesetzten operativen Hebels. Ein Unternehmen mit einem höheren Verhältnis von fixen zu variablen Kosten setzt angeblich mehr operativen Hebel ein.

Wenn die variablen Kosten eines Unternehmens höher sind als die Fixkosten, verwendet das Unternehmen weniger operative Hebel. Wie ein Unternehmen Verkäufe tätigt, hängt auch davon ab, wie viel Leverage es einsetzt. Ein Unternehmen mit geringen Umsätzen und hohen Margen verfügt über einen hohen Hebel. Andererseits ist ein Unternehmen mit einem hohen Umsatzvolumen und niedrigeren Margen weniger gehebelt.

Obwohl miteinander verbunden, weil beide mit Krediten verbunden sind, unterscheiden sich Hebelwirkung und Marge. Während die Hebelwirkung das Aufnehmen von Schulden ist, ist die Marge die Verschuldung oder das geliehene Geld, das ein Unternehmen verwendet, um in andere Finanzinstrumente zu investieren. Zum Beispiel ermöglicht ein Margin-Konto einem Anleger, Geld zu einem festen Zinssatz zu leihen, um Wertpapiere, Optionen oder Terminkontrakte zu kaufen, in der Erwartung, dass es wesentlich höhere Renditen geben wird.

Verschuldungsgrad

Finanzielle Hebelwirkung entsteht, wenn ein Unternehmen beschließt, einen Großteil seines Vermögens durch die Übernahme von Schulden zu finanzieren. Unternehmen tun dies, wenn sie nicht in der Lage sind, durch Ausgabe von Marktanteilen genügend Kapital zu beschaffen, um ihre Geschäftsanforderungen zu erfüllen. Wenn ein Unternehmen Kapital benötigt, sucht es nach Darlehen, Kreditlinien und anderen Finanzierungsmöglichkeiten.

Wenn ein Unternehmen Schulden aufnimmt, wird diese zu einer Verbindlichkeit in seinen Büchern, und das Unternehmen muss Zinsen für diese Schulden zahlen. Ein Unternehmen wird nur dann erhebliche Schulden aufnehmen, wenn es glaubt, dass die Kapitalrendite (ROA) höher ist als die Zinsen für das Darlehen.

Ergebnisse

Ein Unternehmen, das sowohl mit hoher operativer als auch mit finanzieller Hebelwirkung operiert, kann eine riskante Investition sein. Eine hohe operative Hebelwirkung bedeutet, dass ein Unternehmen nur wenige Verkäufe tätigt, jedoch hohe Gewinnspannen erzielt. Dies kann ein erhebliches Risiko darstellen, wenn ein Unternehmen zukünftige Umsätze falsch prognostiziert. Wenn eine zukünftige Umsatzprognose geringfügig über der tatsächlichen Prognose liegt, kann dies zu einer enormen Diskrepanz zwischen dem tatsächlichen und dem budgetierten Cashflow führen, was sich erheblich auf die zukünftige Betriebsfähigkeit eines Unternehmens auswirkt.

Das größte Risiko, das sich aus einer hohen finanziellen Hebelwirkung ergibt, besteht darin, dass die Rendite eines Unternehmens die Zinsen für das Darlehen nicht übersteigt, was die Eigenkapitalrendite und die Rentabilität eines Unternehmens erheblich beeinträchtigt.