Öffnen Sie Ihre Augen für geschlossene Fonds

Fixed-Income-Anleger werden häufig von geschlossenen Fonds angezogen, da viele der Fonds so konzipiert sind, dass sie - im Gegensatz zu den halbjährlichen Zahlungen einzelner Anleihen - regelmäßig monatliche oder vierteljährliche Erträge erwirtschaften.

Der vielleicht einfachste Weg, die Mechanismen von geschlossenen Investmentfonds zu verstehen, ist der Vergleich mit offenen Investmentfonds und börsengehandelten Fonds, mit denen die meisten Anleger vertraut sind. Alle diese Arten von Fonds bündeln die Anlagen zahlreicher Anleger in einem einzigen Wertpapierkorb oder Fondsportfolio. Auf den ersten Blick mag es so aussehen, als seien diese Fonds aus operativer Sicht ziemlich ähnlich - da sie ähnliche Namen und einige Merkmale aufweisen -, aber sie unterscheiden sich tatsächlich erheblich voneinander. Hier sehen wir uns an, wie geschlossene Fonds funktionieren und ob sie für Sie funktionieren könnten.

SIEHE: Tutorial zu den Grundlagen des Investmentfonds

Offene und geschlossene Fonds

Offene Fondsanteile werden direkt von der Investmentgesellschaft gekauft und verkauft. Die Anzahl der verfügbaren Anteile ist unbegrenzt, da die Fondsgesellschaft bei Bedarf weiterhin neue Anteile auflegen kann, um die Nachfrage der Anleger zu befriedigen. Auf der anderen Seite kann ein Portfolio betroffen sein, wenn eine erhebliche Anzahl von Aktien schnell zurückgegeben wird und der Manager Trades (Verkäufe) tätigen muss, um den durch die Rücknahmen entstandenen Bargeldbedarf zu decken. Alle Anleger des Fonds teilen die mit dieser Handelstätigkeit verbundenen Kosten, sodass die Anleger, die im Fonds verbleiben, die finanzielle Belastung teilen, die durch die Handelstätigkeit der Anleger entsteht, die ihre Anteile zurückgeben.

Geschlossene Fonds verhalten sich dagegen eher wie börsengehandelte Fonds. Sie werden im Rahmen eines Börsengangs (Initial Public Offering, IPO) aufgelegt, bei dem ein fester Geldbetrag durch Ausgabe einer festen Anzahl von Aktien erzielt wird. Der Fondsmanager übernimmt den IPO-Erlös und investiert die Anteile gemäß dem Fondsmandat. Der geschlossene Fonds wird dann in eine Aktie umgewandelt, die an einer Börse notiert ist und am Sekundärmarkt gehandelt wird. Wie alle Anteile werden auch die Anteile eines geschlossenen Fonds auf dem freien Markt gekauft und verkauft, sodass die Anlegeraktivität keinen Einfluss auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte im Portfolio des Fonds hat. Diese Handelsunterscheidung kann für Geldverwalter von Vorteil sein, die auf Aktien mit geringer Marktkapitalisierung, aufstrebende Märkte, Hochzinsanleihen und andere weniger liquide Wertpapiere spezialisiert sind. Auf der Kostenseite zahlt jeder Anleger eine Provision zur Deckung der Kosten der persönlichen Handelsaktivität (dh des Kaufs und Verkaufs der Anteile eines geschlossenen Fonds auf dem freien Markt).

SEE: Einführung in Exchange Traded Funds

Geschlossene Fonds sind wie offene und börsengehandelte Fonds in einer Vielzahl von Angeboten erhältlich. Aktienfonds, Rentenfonds und Gleichgewichtsfonds bieten eine breite Palette von Optionen für die Vermögensallokation, wobei sowohl ausländische als auch inländische Märkte vertreten sind. Unabhängig vom ausgewählten Fonds werden geschlossene Fonds (im Gegensatz zu einigen Open-End- und ETF-Fonds) alle aktiv verwaltet. Anleger entscheiden sich für die Platzierung ihres Vermögens in geschlossenen Fonds in der Hoffnung, dass die Fondsmanager ihre Managementfähigkeiten einsetzen, um das Alpha zu steigern und Renditen zu erzielen, die über diejenigen hinausgehen, die durch die Anlage in ein Indexprodukt erzielt werden, das den Referenzindex des Portfolios nachbildet.

Preisgestaltung und Handel: Beachten Sie den Nettoinventarwert

Die Preisgestaltung ist eines der wichtigsten Unterscheidungsmerkmale zwischen offenen und geschlossenen Fonds. Offene Fonds werden einmal täglich zum Geschäftsschluss bewertet. Jeder Anleger, der an diesem Tag eine Transaktion in einem offenen Fonds durchführt, zahlt denselben Preis, den Nettoinventarwert (NAV). Geschlossene Fonds wie ETFs weisen ebenfalls einen Nettoinventarwert auf, der an einer Börse den ganzen Tag über notierte Handelspreis kann jedoch höher oder niedriger sein als dieser Wert. Der tatsächliche Handelspreis wird durch Angebot und Nachfrage auf dem Markt festgelegt. ETFs werden im Allgemeinen zum oder in der Nähe ihres Nettoinventarwerts gehandelt.

Liegt der Handelspreis über dem Nettoinventarwert, werden geschlossene Fonds und ETFs mit einem Aufschlag gehandelt. In diesem Fall geraten Anleger in die schwierige Lage, für den Kauf einer Anlage zu zahlen, deren Wert unter dem Preis liegt, den sie für den Erwerb zahlen müssen.

Liegt der Handelspreis unter dem NIW, handelt der Fonds mit einem Abschlag. Dies bietet Anlegern die Möglichkeit, den geschlossenen Fonds oder ETF zu einem Preis zu kaufen, der unter dem Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte liegt. Wenn geschlossene Fonds mit einem erheblichen Abschlag gehandelt werden, kann der Fondsmanager versuchen, die Lücke zwischen dem Nettoinventarwert und dem Handelspreis zu schließen, indem er den Rückkauf von Anteilen anbietet oder andere Maßnahmen ergreift, beispielsweise Berichte über die Strategie des Fonds zur Stärkung Anlegervertrauen und Interesse am Fonds wecken.

Nutzung des Hebels durch geschlossene Fonds

Ein Unterscheidungsmerkmal von geschlossenen Fonds ist ihre Fähigkeit, Kredite als Methode zur Hebelung ihres Vermögens zu verwenden, was, obwohl es im Vergleich zu offenen Fonds und ETFs ein Risikoelement darstellt, potenziell zu höheren Erträgen führen kann. Geschlossenen Aktien- und Rentenfonds bietet sich eine ideale Gelegenheit, die erwarteten Renditen zu steigern, indem sie ihr Vermögen durch Aufnahme von Krediten in einem Niedrigzinsumfeld und Reinvestition in längerfristige Wertpapiere mit höheren Zinssätzen nutzen.

In Niedrigzinsumgebungen setzen geschlossene Fonds in der Regel vermehrt Hebel ein. Dieser Hebel kann in Form von Vorzugsaktien, umgekehrten Kaufverträgen, Dollarrollen, Commercial Paper, Bankdarlehen und Banknoten eingesetzt werden, um nur einige zu nennen. Hebeleffekte treten häufiger bei Fonds auf, die in Schuldtiteln angelegt sind, obwohl mehrere Fonds, die in Beteiligungspapieren angelegt sind, ebenfalls Hebeleffekte einsetzen.

Das Abwärtsrisiko bei der Verwendung von Hebeleffekten besteht darin, dass bei einem Marktabschwung an den Aktien- oder Rentenmärkten die erforderlichen Schuldendienstzahlungen dazu führen, dass die Renditen für die Anteilinhaber niedriger ausfallen als bei Fonds, die keinen Hebeleffekt einsetzen. Im Gegenzug werden die Aktienkurse durch Fremdfinanzierung oder Hebelwirkung volatiler. Wenn der Zinssatz steigt, wird der Wert der längerfristigen Wertpapiere sinken, und die Hebelwirkung wird den Rückgang noch verstärken, was größere Verluste für die Anleger zur Folge hat.

Warum geschlossene Fonds nicht beliebter sind

Laut der Closed-End Fund Association sind seit 1893, also mehr als 30 Jahre vor der Gründung des ersten offenen Fonds in den USA, geschlossene Fonds verfügbar. Trotz ihrer langen Geschichte sind geschlossene Fonds den offenen Fonds am Markt weit überlegen.

Die relative mangelnde Beliebtheit von geschlossenen Fonds erklärt sich aus der Tatsache, dass sie ein etwas komplexes Anlageinstrument sind, das tendenziell weniger liquide und volatiler ist als offene Fonds. Außerdem werden nur wenige geschlossene Fonds von Wall-Street-Unternehmen verfolgt oder von Instituten gehalten. Nach einer Flut von Investment Banking-Aktivitäten im Zusammenhang mit einem Börsengang für einen geschlossenen Fonds lässt die Research-Abdeckung normalerweise nach und die Aktien verlieren an Wert.

Aus diesen Gründen waren und sind geschlossene Fonds in der Vergangenheit ein Instrument, das in erster Linie von relativ erfahrenen Anlegern eingesetzt wird.

Die Quintessenz

Anleger investieren ihr Geld aus den gleichen Gründen in geschlossene Fonds wie in offene Fonds. Die meisten streben nach einer soliden Rendite ihrer Anlagen durch die traditionellen Mittel der Kapitalgewinnung, Preissteigerung und des Ertragspotenzials. Die Vielzahl der angebotenen geschlossenen Fonds und die Tatsache, dass sie alle aktiv verwaltet werden (im Gegensatz zu offenen Fonds), machen geschlossene Fonds zu einer erwägenswerten Anlage. Unter Kostengesichtspunkten kann die Aufwandsquote für geschlossene Fonds niedriger sein als die Aufwandsquote für vergleichbare offene Fonds.