Management des Staatsschuldenrisikos

Staatsschulden gehören zu den ältesten Anlageklassen der Welt. Die nationalen Regierungen geben seit Jahrhunderten Anleihen aus, daher sind die Risiken bekannt. Staatsanleihen sind heute ein wesentlicher Bestandteil vieler institutioneller Anlageportfolios und erfreuen sich auch bei einzelnen Anlegern zunehmender Beliebtheit. In diesem Artikel werden die Risiken von Staatsschulden untersucht und Techniken erläutert, mit denen Anleger sicher in diesen Markt investieren können.

DIE ZENTRALEN THESEN

• Ein Land mit einem negativen Wirtschaftswachstum, einer hohen Schuldenlast, einer schwachen Währung, einer geringen Steuereinziehungsfähigkeit und einer ungünstigen demografischen Lage kann seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlen.
• Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist.
• Die Kreditratings für Länder sind ein guter Ausgangspunkt für die Untersuchung des Staatsschuldenrisikos.
• Diversifikation ist das andere vorrangige Instrument zur Absicherung des Kreditrisikos von Staaten.
• Investmentfonds und Exchange Traded Funds sind attraktive Optionen für die Anlage in Staatsanleihen.

Arten von Staatsschulden

Die Staatsverschuldung kann in zwei große Kategorien unterteilt werden. Anleihen von Industrieländern wie Deutschland, der Schweiz oder Kanada weisen in der Regel eine sehr hohe Bonität auf. Sie gelten als äußerst sicher und bieten relativ geringe Erträge.

Schwellenmarktanleihen von Entwicklungsländern bilden die zweite breite Kategorie von Staatsanleihen. Diese Anleihen weisen häufig eine niedrigere Bonität auf als die Schulden der Industrieländer, und sie können sogar als Junk eingestuft werden. Schwellenländeranleihen bieten häufig höhere Renditen, da sie von den Anlegern als riskant eingestuft werden.

Bei US-Staatsanleihen handelt es sich technisch gesehen um Staatsanleihen. Der Schwerpunkt dieses Artikels liegt jedoch auf der Bewertung von Staatsanleihen von anderen Emittenten als den USA.

Allgemeine Faktoren des Staatsschuldenrisikos

Zahlungsfähigkeit

Die Zahlungsfähigkeit einer Regierung hängt von ihrer wirtschaftlichen Lage ab. Ein Land mit einem starken Wirtschaftswachstum, einer überschaubaren Schuldenlast, einer stabilen Währung, einer effektiven Steuererhebung und einer günstigen demografischen Entwicklung wird wahrscheinlich in der Lage sein, seine Schulden zurückzuzahlen. Diese Fähigkeit wird sich in der Regel in einer hohen Bonität der großen Ratingagenturen niederschlagen. Ein Land mit einem negativen Wirtschaftswachstum, einer hohen Schuldenlast, einer schwachen Währung, einer geringen Steuereinziehungsfähigkeit und einer ungünstigen demografischen Lage kann seine Schulden möglicherweise nicht zurückzahlen.

Zahlungsbereitschaft

Die Bereitschaft einer Regierung, ihre Schulden zurückzuzahlen, hängt häufig von ihrem politischen System oder ihrer Regierungsführung ab. Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist. Die Nichtzahlung erfolgt normalerweise nach einem Regierungswechsel oder in Ländern mit instabilen Regierungen. Dies macht die Analyse des politischen Risikos zu einer kritischen Komponente bei der Anlage in Staatsanleihen. Ratingagenturen berücksichtigen sowohl die Zahlungsbereitschaft als auch die Zahlungsfähigkeit bei der Bewertung von Staatskrediten.

Eine Regierung kann beschließen, ihre Schulden nicht zurückzuzahlen, selbst wenn sie dazu in der Lage ist.

Spezifische Staatsschuldenrisiken

Standard

Es gibt verschiedene Arten von negativen Kreditereignissen, die Anleger berücksichtigen sollten, einschließlich des Forderungsausfalls. Ein Forderungsausfall liegt vor, wenn ein Kreditnehmer seine Schulden nicht zurückzahlen kann oder will. Anleihegläubiger erhalten ihre planmäßigen Zinszahlungen während eines Ausfalls nicht und häufig auch nicht den vollen Kapitalbetrag zurück. Anleiheinhaber verhandeln häufig mit einer Regierung, um einen gewissen Wert für ihre Anleihen zu erzielen. Dies ist jedoch normalerweise ein Bruchteil der ursprünglichen Investition.

Umstrukturierung

Eine Umschuldung liegt vor, wenn eine Regierung mit Zahlungsschwierigkeiten die Bedingungen der Anleihen mit ihren Gläubigern neu verhandelt. Diese Änderungen können einen niedrigeren Zinssatz, eine längere Laufzeit oder eine Reduzierung des Kapitalbetrags beinhalten. Die Umschuldung kommt dem Anleiheemittenten zugute, was für die Anleihegläubiger fast immer ungünstig ist. Die Hauptausnahme ist, wenn eine Umstrukturierung einen erwarteten Ausfall verhindert.

Währungsabwertung

Eine letzte negative Entwicklung für die Anleihegläubiger ist die Währungsabwertung. Da es sich technisch gesehen nicht um einen Ausfall oder ein anderes Kreditereignis handelt, ziehen es die Emittenten von Staatsanleihen häufig vor, ihren Weg aus der Verschuldung zu inflationieren. Während inländische Verbraucher eine Preisinflation erleben, müssen sich ausländische Investoren mit der Währungsabwertung auseinandersetzen. Die Abwertung von Fremdwährungen ist in der Regel höher als die inländische Inflation, wenn eine nationale Regierung die Inflation auswählt. Wenn die Währung einer Nation an Wert verliert, sind ausländische Investoren sowohl mit geringeren Zinszahlungen als auch mit einem verringerten Kapitalbetrag in Bezug auf ihre eigenen Währungen konfrontiert.

Möglichkeiten zum Schutz vor Staatsschuldenrisiken

Recherche nach Kreditratings

Es gibt verschiedene Instrumente, mit denen ein Anleger sich gegen das Kreditrisiko eines Staates absichern kann. Das erste ist Forschung. Durch die Feststellung, ob ein Land in der Lage und bereit ist zu zahlen, kann ein Anleger die erwartete Rendite abschätzen und mit dem Risiko vergleichen. Die Kreditratings für Länder sind ein guter Ausgangspunkt für die Untersuchung des Staatsschuldenrisikos. Anleger könnten auch Quellen von Drittanbietern wie die Economist Intelligence Unit oder das CIA World Factbook nutzen, um weitere Informationen über einige Emittenten zu erhalten.

Diversifikation

Diversifikation ist das andere vorrangige Instrument zur Absicherung des Kreditrisikos von Staaten. Durch den Besitz von Anleihen, die von mehreren Regierungen in verschiedenen Teilen der Welt ausgegeben wurden, kann eine Diversifizierung auf dem Markt für Staatsanleihen erreicht werden. Ein einziges negatives Kreditereignis für einen Staat hat nur begrenzte Auswirkungen auf ein diversifiziertes Portfolio. Anleger können ihr Währungsabwertungsrisiko auch durch den Besitz von Anleihen diversifizieren, die auf verschiedene Währungen lauten.

Die Quintessenz

Staatsschulden können eine Kombination aus erheblicher Sicherheit und relativ hohen Renditen bieten. Anleger müssen sich jedoch bewusst sein, dass es Regierungen manchmal an der Fähigkeit oder Bereitschaft mangelt, ihre Schulden zurückzuzahlen. Das macht Research und Diversifikation für internationale Schuldinvestoren extrem wichtig. In der Praxis ist es für die meisten Einzelinvestoren schwierig, eingehende Untersuchungen zu Staatsanleihen durchzuführen und ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen. Investmentfonds und Exchange Traded Funds sind attraktive Optionen für die Anlage in Staatsanleihen.