Einführung in das Fundamental Weighted Index Investing

Indexinvestitionen sind immer beliebter geworden. Anleger können einen Fonds auswählen, der einen bekannten Index nachbildet, und passiv in den Markt investieren. Im Laufe der Jahre hat die Anzahl der Fonds, die Indizes abbilden, dramatisch zugenommen.

Einige Indizes wie der S & P 500 und der Russell 2000 sind nach Kapitalisierung gewichtet. Andere Indizes wie der Dow Jones oder der DJIA sind nach Preis gewichtet. Diese Indizes waren die Basis für viele Anlageinstrumente für Anleger, einschließlich Investmentfonds und Exchange Traded Funds (ETFs).

Zu den neuen Auswahlmöglichkeiten bei Indexinvestitionen zählen fundamental gewichtete Indizes wie der FTSE RAFI US 1000 Index, der WisdomTree Dividend Index und der WisdomTree LargeCap Value Index, die auf einer oder mehreren Finanzkennzahlen wie Buchwert, Cashflow, Umsatz, Umsatz usw. basieren. oder Dividenden. Diese Fonds bieten Anlegern eine Mischung aus passiven Indexanlagen und aktiv verwalteten Fonds.

In diesem Artikel untersuchen wir die Vorteile und Risiken der Verwendung von fundamental gewichteten Indizes als Anlageinstrument.

Kapitalisierungsgewichtete Indizes

Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist die Grundlage für eine Reihe von Indexmodellen, insbesondere für kapitalisierungsgewichtete Indizes wie den S & P 500. Grundsätzlich geht CAPM davon aus, dass bei jeder Investition die Cashflows in die Zukunft bestimmt werden können. Dies hilft, den wahren Wert jeder Sicherheit zu ermitteln. Da der Markt effizient ist, passt er den Preis des Vermögenswerts ordnungsgemäß an den vom CAPM bestimmten Wert an. Eine effiziente Markttheorie besagt, dass der Kurs einer Aktie die besten Schätzungen des Marktes für den zugrunde liegenden wahren Wert des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt widerspiegelt.

Wenn wahrer Wert nicht wahr ist

Was aber, wenn der Preis über oder unter dem "wahren Wert" liegt? Bedeutet dies, dass der wahre Wert falsch ist? Dies bedeutet nicht unbedingt, dass jedes Wertpapier über oder unter seinem tatsächlichen Wert gehandelt wird. Wenn jedes Wertpapier über oder unter seinem wahren Wert gehandelt wird, werden kapitalisierungsgewichtete Indizes dem Wertpapierhandel über ihren wahren beizulegenden Zeitwerten und den Vermögenswerten, die unter ihren wahren beizulegenden Zeitwerten gehandelt werden, unterbelichtet.

Wenn Anleger mehr Geld in Wertpapieren anlegen, die über dem beizulegenden Zeitwert und weniger Geld in Wertpapieren, die unter dem beizulegenden Zeitwert liegen, erzielen sie eine geringere Rendite. Dies bedeutet auch, dass die kapitalisierungsgewichteten Indizes Renditen erzielen, die unter dem Möglichen liegen. In einem kapitalisierungsgewichteten Index ist jede überbewertete Aktie übergewichtet, während die unterbewerteten Aktien untergewichtet sind.

Wert aufschlüsseln

Im Folgenden finden Sie ein Beispiel zur Erläuterung der Leistung eines kapitalisierungsgewichteten Index im Vergleich zu beispielsweise einem gleichgewichteten Index. Bei einem gleichgewichtigen Index ist es sogar unwahrscheinlich, dass die überbewertete Aktie über- oder unterkauft wird. Gleiche Gewichtung untergewichtet jede Aktie, die groß ist, unabhängig davon, ob sie teuer ist, und übergewichtet jede Aktie, die klein ist, unabhängig davon, ob sie teuer ist.

Angenommen, es gibt nur zwei Aktien auf dem Markt und laut CAPM hat jede einen wahren Wert von 1.000 USD. Eine Aktie wird vom Markt auf 500 US-Dollar geschätzt, während die andere einen Wert von 1.500 US-Dollar hat. Der kapitalisierungsgewichtete Index würde 25% des Gesamtportfolios in die unterbewertete Aktie und 75% des Gesamtportfolios in die überbewertete Aktie investieren. Der gleichgewichtete Index verlangt, dass ein Anleger in jeder Aktie seines Portfolios den gleichen Betrag anlegt. Mit anderen Worten, jede Aktie würde 50% des Portfolios ausmachen, unabhängig davon, ob sie über- oder unterbewertet ist.

Fünf Jahre später werden die Bewertungsfehler korrigiert, und beide Aktien werden mit 1.000 USD bewertet. In diesem Fall wäre Ihre Rendite Null, wenn Sie Ihr Portfolio auf einen kapitalisierungsgewichteten Index gestützt hätten. Andererseits würde ein Investor, der sein Geld in den gleichgewichteten Index legte, eine Rendite von 33, 5% erzielen. Die Aktie mit dem niedrigeren Preis würde 1.000 USD für das Portfolio verdienen, während die Aktie mit dem höheren Preis 330 USD für das Portfolio verlieren würde. Die folgende Tabelle zeigt dieses Beispiel.

Hier bieten fundamental gewichtete Indizes eine Alternative. "Fundamental Indexation", eine 2005 von Rob Arnott, Jason Hsu und Phillip Moore veröffentlichte Studie, argumentierte, dass fundamental gewichtete Indizes den S & P 500, einen traditionellen kapitalisierungsgewichteten Index, in den 43 Jahren des Jahres um etwa 2% übertrafen Studie. Die in der Studie verwendeten fundamentalen Faktoren waren Buchwert, Cashflow, Umsatz, Umsatz, Dividenden und Beschäftigung.

Während ein Unterschied von 2% unwesentlich erscheint, verdoppelt sich die Größe des Portfolios eines Anlegers in 35 Jahren. Dies ist eindeutig eine bessere Rendite im Vergleich zu herkömmlichen kapitalisierten Renditen. Beachten Sie, dass Studien zeigen, dass viele Investmentfonds eine Underperformance gegenüber dem Gesamtmarkt aufweisen. Daher macht es im Laufe der Jahre einen echten Unterschied, wo Anleger ihre langfristigen Investitionen platzieren, obwohl bei diesem Backtesting die Auswirkungen von Gebühren und Steuern nicht berücksichtigt wurden.

Die positive Seite

Das Argument für fundamental gewichtete Indizes ist, dass der Kurs einer Aktie nicht immer die beste Schätzung des tatsächlichen Basiswerts des Unternehmens ist. Die Kurse können von Spekulanten, Momentum-Händlern, Hedgefonds und Instituten beeinflusst werden, die Aktien aus Gründen kaufen und verkaufen, die möglicherweise nicht mit den zugrunde liegenden Fundamentaldaten zusammenhängen, z. B. aus steuerlichen Gründen. Diese Einflüsse können sich über Tage oder Jahre auf den Kurs einer Aktie auswirken, was es schwierig macht, eine Anlagestrategie zu entwickeln, die dauerhaft überlegene Renditen erzielt.

Die Theorie besagt, dass, wenn der Kurs einer Aktie aus Gründen sinkt, die nicht mit ihren Fundamentaldaten zusammenhängen, eine Übergewichtung dieser Aktie wahrscheinlich, wenn auch nicht mit Sicherheit, zu überdurchschnittlichen Renditen führt. In ähnlicher Weise weisen Aktien mit Kursen, die über ihren Fundamentaldaten liegen, auf überteuerte Aktien hin, die wahrscheinlich eine Underperformance gegenüber dem Markt aufweisen.

Fundamentalindizes verlangen wie kapitalgewichtete Indizes nicht, dass ein Anleger die zugrunde liegenden Wertpapiere analysiert. Sie müssen jedoch in regelmäßigen Abständen neu gewichtet werden, indem mehr Aktien von Unternehmen gekauft werden, deren Preise über einer fundamentalen Kennzahl liegen, beispielsweise ausgeschüttete Dividenden, und Aktien von Unternehmen verkauft werden, deren Preise über der fundamentalen Kennzahl liegen.

Je mehr Indizes erstellt werden, desto mehr Anlagealternativen stehen den Anlegern zur Verfügung, die ihren Anlagebedürfnissen und ihrem persönlichen Stil entsprechen. Ertragsinvestoren möchten möglicherweise dividendenbasierte Indizes in Betracht ziehen, während Wachstumsinvestoren möglicherweise Sektoren bevorzugen, von denen sie glauben, dass sie schneller wachsen als der Gesamtmarkt.

Das Argument gegen

Was sind die Nachteile von fundamental gewichteten Indexanlagen?

Die andere Kritik an der fundamentalen Indexierung ist, dass dieser neue Ansatz möglicherweise nicht den Test der Zeit besteht, da der Markt eine starke Tendenz hat, zum Mittelwert zurückzukehren. Dies bedeutet, dass unabhängig von der Herangehensweise eines Anlegers im Laufe der Zeit ähnliche Ergebnisse erzielt werden können.

Anhänger grundlegender Indizes weisen darauf hin, dass wiederholte Untersuchungen von Kenneth French von der Tuck School in Dartmouth und von Eugene Fama an der Universität von Chicago gezeigt haben, dass Small Caps und Value-Aktien in den wichtigsten historischen Perioden eine Outperformance gegenüber anderen Wertpapieren aufwiesen und noch keine Trendwende zeigten der Mittelwert. Das heißt nicht, dass es nicht passieren wird. Es bedeutet nur, dass es Chancen gibt, den Markt mit fundamental gewichteten Indizes zu schlagen, wenn die Anleger die Risiken verstehen. Es scheint, dass Benjamin Graham und sein Schüler Warren Buffett dieses Konzept vor Jahren verstanden haben. Graham wird mit den Worten zitiert: "Auf kurze Sicht ist der Markt eine Wahlmaschine, auf lange Sicht jedoch eine Waage."

Fundamental gewichtete Indizes sind immer beliebter geworden, und infolgedessen haben sich neue Möglichkeiten ergeben, über Investmentfonds und ETFs in sie zu investieren. Anleger, die an Fonds interessiert sind, die auf fundamental gewichteten Indizes basieren, sollten diese Anlagemöglichkeiten wie jede andere Anlage behandeln. Sie sollten die notwendigen Analysen durchführen, bevor sie ihr Kapital binden. Dazu gehört, je nach persönlicher Situation, die Leistung der globalen und regionalen Volkswirtschaften zu verstehen, Sektoren zu finden, die die besten Chancen bieten, und Fundamentaldaten zu bewerten, die die besten Renditepotenziale bieten.

Die Quintessenz
Um zu glauben, dass fundamental gewichtete Fonds den S & P 500, die gemeinsame Benchmark, übertreffen, müssen Anleger zwei Annahmen treffen:

• Unabhängig von den Ursachen, die zu Bewertungsfehlern geführt haben und zu überdurchschnittlichen historischen Renditen fundamental gewichteter Indizes geführt haben, werden diese fortbestehen (Value-Investing wird nicht zum Mittelwert zurückkehren). und
• Der Markt wird erkennen, dass überbewertete Aktien letztendlich eher zum Mittelwert zurückkehren, als überbewertet zu bleiben.

Wenn Sie der Meinung sind, dass der Markt denjenigen bessere Chancen bietet, die sich auf Wert, Wachstum oder Einkommen konzentrieren, ist eine Anlage in Fonds und ETFs, die auf fundamental gewichteten Indizes basieren, möglicherweise eine gute Alternative für Sie. Sie bieten Anlegern die Möglichkeit, in eine Mischung von Unternehmen zu investieren, die durch einen Index repräsentiert werden, der den Gesamtmarkt übertreffen könnte. Je nach Index können sie auch ein höheres Risiko eingehen, wenn der Index eine Underperformance gegenüber dem Markt aufweist. Genau wie bei der Bewertung der Fundamentaldaten einer Aktie müssen Anleger ihre Hausaufgaben anhand des Index und der voraussichtlichen anfallenden Kosten erledigen. In jedem Fall haben Wert-, Wachstums- und Ertragsinvestoren tragfähige Anlagealternativen in Betracht zu ziehen.