Wie die SEC den Insiderhandel nachverfolgt

Entgegen der gängigen Meinung ist Insiderhandel nicht immer illegal. Insiderhandel ist legal, wenn Unternehmensinsider - wie Direktoren, leitende Angestellte und Mitarbeiter eines Unternehmens - gemäß den Wertpapiergesetzen und -vorschriften Aktien ihres Unternehmens kaufen oder verkaufen. Ein solcher gesetzlicher Insiderhandel muss bei der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) auf bestimmten Formularen innerhalb festgelegter Fristen eingereicht werden.

Die Version des Insiderhandels, die die Schlagzeilen macht, ist jedoch der illegale Handel mit Personen, die über materielle und nicht öffentliche Informationen verfügen. Die SEC verfolgt solche Insiderhandelsfälle mit Nachdruck, um sicherzustellen, dass der Kapitalmarkt gleiche Wettbewerbsbedingungen bietet, unter denen niemand einen unfairen Vorteil hat. Andernfalls kann zügelloser Insiderhandel das Vertrauen der Öffentlichkeit in den Markt untergraben und dessen Funktionieren beeinträchtigen. Die erfolgreichen Fälle der SEC gegen hochkarätige Personen wie Martha Stewart und den ehemaligen Chef von McKinsey, Rajat Gupta, belegen, dass niemand über dem Gesetz steht, wenn er eine solche illegale Tätigkeit ausübt. Da der CEO von Intel (INTC), Brian Krzanich, vor dem Hintergrund der in den Chips des Unternehmens entdeckten Schwachstellen Fragen zum Verkauf von Aktien aufwirft, wird im Folgenden erläutert, was Insiderhandel ist und wie die Aktienaufsichtsbehörde dies überprüft.

Illegaler Insiderhandel

Die SEC definiert illegalen Insiderhandel als "Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, das gegen eine Treuepflicht oder ein anderes Vertrauensverhältnis verstößt, während es im Besitz materieller, nicht öffentlicher Informationen über das Wertpapier ist". Die SEC stellt weiter klar, dass Zuwiderhandlungen gegen Insidergeschäfte auch das "Kippen" solcher Informationen, den Wertpapierhandel durch die Person "Kippen" und den Handel durch diejenigen umfassen können, die solche Informationen unangemessen machen.

Was sind überhaupt materielle Informationen? Obwohl es keine genaue Definition gibt, können „wesentliche Informationen“ allgemein als Informationen definiert werden, die für ein Unternehmen spezifisch sind und von einem Anleger, der über den Kauf oder Verkauf der Aktie nachdenkt, als wichtig genug angesehen werden. Dies könnte eine Vielzahl von Posten umfassen, einschließlich finanzieller Ergebnisse, die von den aktuellen Erwartungen abweichen. Geschäftsentwicklung; Wertpapierbezogene Posten wie eine Erhöhung oder Verringerung der Dividende, ein Aktiensplit oder ein Rückkauf; Erwerb oder Veräußerung; einen Großauftrag oder Kunden gewinnen oder verlieren. „Nichtöffentliche Informationen“ beziehen sich auf Informationen, die der investierenden Öffentlichkeit noch nicht zugänglich gemacht wurden.

Im Laufe der Jahre hat die SEC Insider-Handelsfälle gegen Hunderte von Parteien eingeleitet, darunter

• Unternehmensinsider, die die Wertpapiere des Unternehmens gehandelt haben, nachdem sie von wichtigen, vertraulichen Entwicklungen erfahren haben;
• Freunde und Familie von Insidern sowie andere Empfänger von Tipps, die nach Erhalt solcher Informationen Wertpapiere gehandelt haben;
• Angestellte von Dienstleistungsunternehmen wie Rechtsanwalts-, Bank-, Makler- und Druckunternehmen, die auf wesentliche nichtöffentliche Informationen zu Unternehmen gestoßen sind und an diesen gehandelt haben; und
• Regierungsangestellte, die aufgrund ihrer Arbeit Insiderinformationen erhalten haben.

SEC-Tracking

In einer Rede von September 1998 mit dem Titel "Insiderhandel - Eine US-Perspektive" von Thomas Newkirk und Melissa Robertson von der SEC-Abteilung für Durchsetzung wiesen Newkirk und Robertson darauf hin, dass Insiderhandel ein sehr schwer zu beweisendes Verbrechen ist. Sie stellten fest, dass die Beweise, da direkte Beweise für Insidergeschäfte selten sind, fast vollständig umständlich sind.

Die SEC verfolgt den Insiderhandel auf verschiedene Arten:

• Marktüberwachungsaktivitäten : Dies ist eine der wichtigsten Methoden zur Identifizierung von Insidergeschäften. Die SEC verwendet hochentwickelte Tools, um illegalen Insiderhandel zu erkennen, insbesondere in Zeiten wichtiger Ereignisse wie Gewinnmeldungen und wichtiger Unternehmensentwicklungen.

Eine solche Überwachungstätigkeit wird durch die Tatsache unterstützt, dass die meisten Insidergeschäfte mit der Absicht durchgeführt werden, "sie aus dem Stadion zu werfen". Das heißt, ein Insider, der sich illegalem Handel hingibt, möchte in der Regel so viel wie möglich einbringen, anstatt sich mit einer kleinen Punktzahl zufrieden zu geben. Solche riesigen, anomalen Geschäfte werden normalerweise als verdächtig gekennzeichnet und können eine SEC-Untersuchung auslösen.

• Tipps und Beschwerden : Insiderhandel wird auch durch Tipps und Beschwerden von Quellen wie unglücklichen Anlegern oder Händlern auf der falschen Seite eines Handels aufgedeckt. In der oben erwähnten Rede stellten Newkirk und Robertson fest, dass die SEC regelmäßig Anrufe von "verärgerten" Optionsschreibern erhält, die möglicherweise Hunderte von OTM-Kontrakten auf eine Aktie geschrieben haben, kurz bevor ein anderes Unternehmen eine neue Aktie auflegt Angebot dafür. Sie fügten hinzu, dass mehrere wichtige Insider-Handelsfälle mit einem solchen Aufruf eines zornigen Händlers begonnen haben. Diese Tendenz, die Insiderinformationen so weit wie möglich zu nutzen, ist eine weitere Sicherheitsanfälligkeit, die die Erkennung von Insidergeschäften erleichtert.

Der einfachste Weg für jemanden, Insider-Informationen zu nutzen, ist die Verwendung von OTM-Optionen, da diese das meiste Geld kosten. Nehmen wir an, Sie hatten 100.000 USD, um in ein schändliches Handelssystem zu investieren, und wurden über ein bevorstehendes Übernahmeangebot für eine Biotech-Aktie informiert, die derzeit mit 12 USD gehandelt wird. Ihre Quelle, eine Führungskraft auf hoher Ebene beim potenziellen Erwerber, teilt Ihnen mit, dass das Angebot für das Ziel 20 USD in bar beträgt. Jetzt können Sie sofort 8.333 Aktien des Zielunternehmens zu einem Preis von 12 USD kaufen, bei Bekanntgabe des Geschäfts zu einem Preis von 20 USD verkaufen und einen kühlen Gewinn von 66.664 USD erzielen, was einer Rendite von 60% entspricht. Da Sie jedoch Ihre Gewinne maximieren möchten, kaufen Sie 2.000 Verträge mit einmonatigen Anrufen bei der Zielgesellschaft mit einem Ausübungspreis von 15 USD für jeweils 0, 50 USD (jeder Vertrag kostet 0, 50 USD x 100 Aktien = 50 USD). Wenn der Deal bekannt gegeben wird, steigen diese Calls auf 5 US-Dollar (dh 20 bis 15 US-Dollar), sodass jeder Kontrakt 500 US-Dollar wert ist und einen 10-fachen Gewinn erzielt. Die 2.000 Kontrakte wären eine Million Dollar wert, und der Gewinn aus diesem Handel würde 900.000 Dollar betragen.

Die Händler, die die Anrufe geschrieben haben, die Sie für 0, 50 USD gekauft haben, hatten keine Ahnung, dass Sie Insider-Informationen besaßen, die zu Ihrem finanziellen Vorteil und zu ihrem Nachteil verwendet werden konnten. Wäre es eine Überraschung, wenn sie sich über den Verdacht dieses Handels, der sie mit einem gigantischen Verlust belastet hat, bei der SEC beschweren würden?

Insider-Tipps können auch von Whistleblowern kommen, die zwischen 10% und 30% des gesammelten Geldes von Personen sammeln können, die gegen Wertpapiergesetze verstoßen. Da der Insiderhandel jedoch in der Regel einmalig von einem einzelnen Insider durchgeführt wird, der entweder direkt handelt oder jemandem ein Trinkgeld gibt, scheinen Whistleblower erfolgreicher zu sein, wenn es darum geht, weitverbreiteten Betrug aufzudecken, als einzelne Insiderhandelsmissbräuche.

• Quellen wie andere SEC-Abteilungen, Selbstregulierungsorganisationen und Medien : Insider-Leads können auch von anderen SEC-Abteilungen wie der Abteilung für Handel und Märkte sowie von Selbstregulierungsorganisationen wie der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) stammen ). Medienberichte sind eine weitere Quelle für Hinweise auf mögliche Verstöße gegen das Wertpapiergesetz.

Untersuchungen der SEC

Sobald die SEC die grundlegenden Fakten zu einer möglichen Wertpapierverletzung hat, leitet ihre Abteilung für Durchsetzung eine umfassende Untersuchung ein, die privat durchgeführt wird. Die SEC entwickelt einen Fall durch Befragung von Zeugen, Untersuchung von Handelsunterlagen und -daten, Vorladung von Telefonunterlagen usw. In den letzten Jahren hat die SEC ein größeres Arsenal von Instrumenten und Techniken zur Bekämpfung des Insiderhandels eingesetzt. In dem wegweisenden Fall der Galleon Group wurden zum ersten Mal Abhörmaßnahmen eingesetzt, um eine Reihe von Personen in einen weitreichenden Insider-Handelsring zu verwickeln.

Da es sich bei den Beweisen in einem Insider-Fall weitgehend um Indizien handelt, müssen die Mitarbeiter der SEC eine Ereigniskette aufbauen und Beweise wie bei einem Puzzle zusammenfügen. Ein von der SEC im September 2011 gegen einen Berater und seinen Freund eingeleiteter Fall verdeutlicht diesen Punkt. Der Vorstand gab vertrauliche Informationen, die er über die bevorstehenden Übernahmen von zwei Biotechnologieunternehmen erfahren hatte, an seinen Freund weiter, der eine große Anzahl von Kaufoptionen für diese Unternehmen erwarb. Der Insiderhandel erzielte einen illegalen Gewinn von 2, 6 Millionen US-Dollar, und der Geschäftsführer erhielt von seinem Freund Bargeld als Gegenleistung für die Trinkgelder. Die SEC behauptete, die beiden hätten in persönlichen Gesprächen und am Telefon über die möglichen Übernahmen informiert. Einige dieser Besprechungen wurden durch die Verwendung von MetroCards durch die beiden Täter an den U-Bahn-Stationen in New York und große Geldabhebungen an Geldautomaten und Banken verfolgt, die der Freund der Exekutive vor ihren Besprechungen vorgenommen hatte.

Nach einer Insiderhandelsuntersuchung legen die Mitarbeiter der SEC ihre Ergebnisse zur Überprüfung vor. Diese kann die Mitarbeiter ermächtigen, eine Verwaltungsklage zu erheben oder eine Klage beim Bundesgericht einzureichen. In einer Zivilklage reicht die SEC eine Beschwerde beim US-Bezirksgericht ein und beantragt eine Sanktion oder einstweilige Verfügung gegen die Person, die weitere Handlungen, die gegen das Wertpapiergesetz verstoßen, sowie zivilrechtliche Geldstrafen und die Enteignung illegaler Gewinne untersagt. Bei einer Verwaltungsklage wird das Verfahren von einem Verwaltungsrichter verhandelt, der eine erste Entscheidung trifft, die Tatsachenfeststellungen und rechtliche Schlussfolgerungen enthält. Zu den verwaltungsrechtlichen Sanktionen zählen Unterlassungs- und Unterlassungsanordnungen, die Aussetzung oder der Widerruf von Registrierungen in der Finanzbranche, Zensuren, zivilrechtliche Geldstrafen und Entrechtungen.

Beispiele für Insiderhandel

Während die 1980er Jahre das Jahrzehnt massiver Insiderhandelsskandale von Ivan Boesky, Dennis Levine und Michael Milken waren, gehören zu den zwei größten Insiderhandelsfällen in diesem Jahrtausend:

• SAC Capital - Im November 2013 stimmte SAC Capital, gegründet von Steve Cohen (einer der 150 reichsten Menschen der Welt), einer Rekordstrafe von 1, 8 Milliarden US-Dollar für Insidergeschäfte zu. Die SEC gab an, dass der Insiderhandel bei SAC Capital weit verbreitet war und von 1999 bis 2010 Aktien von mehr als 20 börsennotierten Unternehmen betraf. Bis zu acht Händler oder Analysten, die für SAC arbeiteten, wurden entweder verurteilt oder haben sich wegen Insiderhandels schuldig bekannt . Dazu gehört Matthew Martoma, ein Portfoliomanager, der für eine Tochtergesellschaft von SAC tätig war. Martoma wurde zu neun Jahren Gefängnis verurteilt, nachdem eine Bundesjury ihn des Handels mit wichtigen, nicht öffentlichen Informationen über ein Alzheimer-Medikament, das von Elan Corporation und Wyeth entwickelt wurde, für schuldig befunden hatte. Im Juli 2008 ermöglichte der Insiderhandel von Martoma der SAC-Tochter, Gewinne in Höhe von 82 Millionen US-Dollar und vermiedene Verluste in Höhe von 194 Millionen US-Dollar zu erzielen, was einem Gesamtgewinn von über 276 Millionen US-Dollar entspricht. Martoma erhielt Ende 2008 einen Bonus von 9, 3 Millionen US-Dollar, den er bei seiner Verurteilung zurückzahlen musste.

• Raj Rajaratnam und die Galleon Group - Im Jahr 2011 wurde der Milliardärs-Hedgefonds-Manager Rajaratnam wegen Insiderhandels, der längsten in einem solchen Fall verhängten Gefängnisstrafe, zu 11 Jahren Haft verurteilt. Der Gründer und Manager des Galleon-Hedgefonds, Rajaratnam, zahlte ebenfalls eine Strafe in Höhe von 92, 8 Millionen US-Dollar für den weit verbreiteten Insiderhandel. Die SEC gab an, dass Rajaratnam einen weitreichenden Insider-Handelsring aus 29 Personen und Unternehmen, darunter Hedge-Fonds-Berater, Unternehmens-Insider (darunter der frühere CEO von McKinsey und das Vorstandsmitglied von Goldman Sachs, Rajat Gupta, und Anil Kumar, ein Direktor von McKinsey), und anderen, inszeniert habe Wall Street-Profis. Rajaratnam war am Insiderhandel von mehr als 15 börsennotierten Unternehmen beteiligt, um Verluste in Höhe von über 90 Mio. USD zu vermeiden oder illegale Gewinne zu erzielen.

Die Quintessenz

Insiderhandel in den USA ist eine Straftat, die mit Geldstrafen und Haftstrafen geahndet wird. Die Höchststrafe für Verstöße gegen Insiderhandel beträgt 20 Jahre und die Höchststrafe für Einzelpersonen 5 Millionen US-Dollar. Obwohl die US-Sanktionen für Insidergeschäfte zu den strengsten der Welt zählen, zeigt die Anzahl der von der SEC in den letzten Jahren eingereichten Fälle, dass die Praxis möglicherweise nicht vollständig ausgeräumt werden kann.