Free Cash Flow vs. EBITDA: Was ist der Unterschied?

Der Free Cash Flow (FCF) und das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) sind zwei verschiedene Arten der Betrachtung des Ergebnisses eines Unternehmens. Es gab einige Diskussionen darüber, welche Maßnahme für die Analyse eines Unternehmens besser geeignet ist. Das EBITDA dient manchmal als bessere Messgröße für den Vergleich der Leistung verschiedener Unternehmen. Der freie Cashflow ist nicht belastet und kann die tatsächliche Bewertung eines Unternehmens besser abbilden.

Free Cash Flow

Der freie Cashflow ist nicht belastet. Analysten ermitteln den freien Cashflow, indem sie die Gewinne eines Unternehmens nehmen und durch Addition der Abschreibungskosten korrigieren. Dann werden Abzüge für etwaige Änderungen des Betriebskapitals und der Investitionen vorgenommen. Sie betrachten diese Kennzahl als repräsentativ für die Höhe des unbelasteten Cashflows, mit dem ein Unternehmen arbeiten muss.

Wenn es jedoch darum geht, die Leistung eines Unternehmens für sich zu analysieren, sehen viele Analysten den freien Cashflow als die bessere Messgröße. Dies liegt daran, dass es eine bessere Vorstellung von der Höhe der Einnahmen gibt, die einem Unternehmen tatsächlich zur Verfügung stehen, nachdem es seine Zins-, Steuer- und sonstigen Verpflichtungen erfüllt hat.

EBITDA

Das EBITDA hingegen stellt das Ergebnis eines Unternehmens dar, bevor wesentliche Aufwendungen wie Zinszahlungen, Steuerzahlungen, Abschreibungen und bestimmte Kapitalaufwendungen berücksichtigt werden, die über einen bestimmten Zeitraum verbucht oder abgeschrieben werden. Das EBITDA berücksichtigt auch nicht die Investitionsausgaben, die eine Quelle für den Mittelabfluss für ein Unternehmen darstellen. Dies sind Beträge, die der Firma wirklich nicht zur Verfügung stehen.

Das EBITDA kann auch dazu dienen, die Leistung verschiedener Unternehmen besser zu vergleichen. In Anbetracht der Tatsache, dass die Investitionsausgaben in gewissem Maße nach eigenem Ermessen getätigt werden und viel Kapital binden können, bietet das EBITDA eine bessere Möglichkeit, Unternehmen zu vergleichen. Einige Branchen wie die Mobilfunkbranche erfordern große Investitionen in die Infrastruktur und haben lange Amortisationszeiten. Auch in diesen Fällen kann das EBITDA eine bessere und glattere Vergleichsbasis bieten, wenn es nicht um solche Aufwendungen bereinigt wird.

Hauptunterschiede

Bei Fusionen und Übernahmen finanzieren Unternehmen die Akquisitionen häufig über Fremdfinanzierung oder Leverage. In solchen Fällen ist der freie Cashflow möglicherweise nicht die beste Methode, um Unternehmen zu vergleichen, die eine Menge Schulden aufgenommen haben, für die sie Zinsen zahlen müssen, und solche, die keine haben. Das EBITDA liefert jedoch eine bessere Vorstellung von der Fähigkeit eines Unternehmens, Zinsen für die Schulden zu zahlen, die es im Rahmen eines Leveraged Buy-outs zur Akquisition übernommen hat.

Das EBITDA bietet eine Möglichkeit, die Leistung eines Unternehmens vor und nach einer fremdfinanzierten Akquisition zu vergleichen, für die es möglicherweise eine Menge Schulden aufgenommen hat, für die es Zinsen zahlen muss.

Es gibt weniger Spielraum für das Fudging des Free Cashflows als für das Fudging des EBITDA. Zum Beispiel geriet das Telekommunikationsunternehmen WorldCom in einen Buchhaltungsskandal, als es sein EBITDA erhöhte, indem bestimmte Betriebskosten nicht ordnungsgemäß berücksichtigt wurden. Anstatt diese Kosten als tägliche Ausgaben abzurechnen, wurden sie von WorldCom als Investitionsausgaben verbucht, sodass sie nicht im EBITDA berücksichtigt wurden.

Und wenn es um die Bewertung eines Unternehmens geht, bei der der Cashflow, der über einen bestimmten Zeitraum generiert wird, mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, die die Kosten der Fremdfinanzierung sowie die Kosten des Eigenkapitals berücksichtigen, abgezinst wird, handelt es sich um das freie Bargeld eines Unternehmens Durchfluss dient als besseres Maß.

Die zentralen Thesen

• Der Free Cash Flow (FCF) und das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) sind zwei verschiedene Arten der Betrachtung des Ergebnisses eines Unternehmens.
• Das EBITDA dient manchmal als bessere Messgröße für den Vergleich der Leistung verschiedener Unternehmen.
• Der freie Cashflow ist nicht belastet und kann die tatsächliche Bewertung eines Unternehmens besser abbilden.