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Terminkontrakte: Die Grundlage aller Derivate

algorithmischer Handel : Terminkontrakte: Die Grundlage aller Derivate

Die komplexeste Art von Anlageprodukten fällt unter die breite Kategorie der derivativen Wertpapiere. Für die meisten Anleger ist das Derivatkonzept schwer zu verstehen. Da Derivate jedoch in der Regel von Regierungsbehörden, Bankinstituten, Vermögensverwaltern und anderen Arten von Unternehmen zur Steuerung ihrer Anlagerisiken eingesetzt werden, ist es für Anleger wichtig, ein allgemeines Wissen darüber zu haben, was diese Produkte darstellen und wie sie von Anlagen verwendet werden Profis.

Terminkontrakt - Übersicht

Als eine Art von Derivaten können Terminkontrakte als Beispiel verwendet werden, um ein allgemeines Verständnis komplexerer derivativer Instrumente wie Terminkontrakte, Optionskontrakte und Swapkontrakte zu vermitteln. Terminkontrakte sind sehr beliebt, da sie von der Regierung nicht reguliert werden, sowohl dem Käufer als auch dem Verkäufer Privatsphäre bieten und an die spezifischen Bedürfnisse des Käufers und des Verkäufers angepasst werden können. Aufgrund der undurchsichtigen Merkmale von Terminkontrakten ist die Größe des Terminmarktes leider grundsätzlich unbekannt. Dies wiederum macht die Terminmärkte von den verschiedenen Arten von Derivatemärkten am wenigsten verstanden.

Aufgrund des überwiegenden Mangels an Transparenz im Zusammenhang mit der Verwendung von Termingeschäften können viele potenzielle Probleme auftreten. Beispielsweise sind Parteien, die Terminkontrakte einsetzen, einem Ausfallrisiko ausgesetzt, ihr Handelsabschluss kann aufgrund des Fehlens einer formalisierten Clearingstelle problematisch sein und sie sind potenziell großen Verlusten ausgesetzt, wenn der Derivatekontrakt nicht ordnungsgemäß strukturiert ist. Infolgedessen besteht die Gefahr schwerwiegender finanzieller Probleme auf den Terminmärkten, dass die Parteien, die an derartigen Transaktionen beteiligt sind, die Gesellschaft als Ganzes überfordern. Bisher sind schwerwiegende Probleme wie Systemausfälle bei den Parteien, die Terminkontrakte abschließen, nicht zum Tragen gekommen. Dennoch wird das wirtschaftliche Konzept von „too big to fail“ immer ein Problem sein, solange Termingeschäfte von großen Organisationen abgeschlossen werden dürfen. Dieses Problem wird noch besorgniserregender, wenn sowohl die Options- als auch die Swap-Märkte berücksichtigt werden.

Handels- und Abwicklungsverfahren

Terminkontrakte werden im Freiverkehr gehandelt. Sie handeln nicht an einer Börse wie der NYSE, NYMEX, CME oder CBOE. Wenn ein Terminkontrakt abläuft, wird die Transaktion auf zwei Arten abgewickelt. Der erste Weg führt über einen Prozess, der als „Lieferung“ bezeichnet wird. Bei dieser Art der Abwicklung zahlt die Partei, bei der es sich um eine Long-Position des Termingeschäfts handelt, der Partei, deren Short-Position zum Zeitpunkt der Lieferung des Vermögenswerts und des Abschlusses der Transaktion entspricht. Während das Transaktionskonzept der „Lieferung“ einfach zu verstehen ist, kann die Implementierung der Lieferung des zugrunde liegenden Vermögenswerts für die Partei, die die Short-Position hält, sehr schwierig sein. Folglich kann ein Terminkontrakt auch über einen als „Barausgleich“ bezeichneten Prozess abgeschlossen werden.

Eine Barabrechnung ist komplexer als eine Zustellungsabrechnung, aber dennoch relativ einfach zu verstehen. Nehmen wir zum Beispiel an, dass ein Getreideunternehmen zu Beginn des Jahres einen Termingeschäftsvertrag abschließt, bei einem Landwirt am 30. November desselben Jahres 1 Million Scheffel Mais zu einem Preis von 5 USD pro Scheffel zu kaufen. Angenommen, Ende November wird Mais auf dem freien Markt für 4 USD pro Scheffel verkauft. In diesem Beispiel soll das Getreideunternehmen, bei dem es sich um ein Long-Termingeschäft handelt, vom Landwirt einen Vermögenswert erhalten, der jetzt 4 USD pro Scheffel beträgt. Da jedoch zu Beginn des Jahres vereinbart wurde, dass die Getreidefirma 5 USD pro Scheffel zahlen würde, könnte die Getreidefirma einfach verlangen, dass der Landwirt den Mais auf dem freien Markt zu 4 USD pro Scheffel verkauft, und die Getreidefirma würde einen Preis von Barzahlung von 1 USD pro Scheffel an den Landwirt. Nach diesem Vorschlag würde der Landwirt immer noch 5 USD pro Scheffel Mais erhalten. In Bezug auf die andere Seite der Transaktion würde das Getreideunternehmen dann einfach die erforderlichen Maisscheffel auf dem freien Markt für 4 USD pro Scheffel kaufen. Der Nettoeffekt dieses Prozesses wäre eine Zahlung von 1 USD pro Scheffel Mais vom Getreideunternehmen an den Landwirt. In diesem Fall wurde eine Barabrechnung nur zur Vereinfachung des Zustellvorgangs verwendet.

Devisenterminkontrakte

Derivatekontrakte können so angepasst werden, dass sie komplexe Finanzinstrumente darstellen. Ein Devisenterminkontrakt kann verwendet werden, um diesen Punkt zu veranschaulichen. Bevor ein Devisentermingeschäft erklärt werden kann, ist es zunächst wichtig zu verstehen, wie Währungen öffentlich notiert werden und wie sie von institutionellen Anlegern zur Durchführung von Finanzanalysen verwendet werden.

Wenn ein Tourist den Times Square in New York City besucht, wird er wahrscheinlich eine Wechselstube finden, die Wechselkurse von Fremdwährungen pro US-Dollar anzeigt. Diese Art von Konvention wird häufig verwendet. Es ist als indirektes Angebot bekannt und ist wahrscheinlich die Art und Weise, wie die meisten Privatanleger in Bezug auf den Geldwechsel denken. Bei der Finanzanalyse verwenden institutionelle Anleger jedoch die direkte Quotierungsmethode, die die Anzahl der Einheiten der Landeswährung pro Einheit der Fremdwährung angibt. Dieser Prozess wurde von Analysten der Wertpapierbranche ins Leben gerufen, da institutionelle Anleger in der Regel den Betrag der für den Kauf einer Einheit einer bestimmten Aktie erforderlichen Landeswährung in Betracht ziehen und nicht, wie viele Aktien mit einer Einheit der US-Börse gekauft werden können nationale Währung. In Anbetracht dieses Konventionsstandards wird anhand des direkten Quotes erläutert, wie ein Terminkontrakt zur Implementierung einer Covered Interest Arbitrage-Strategie verwendet werden kann.

Angenommen, ein US-Devisenhändler arbeitet für ein Unternehmen, das routinemäßig Produkte in Europa für Euro verkauft, und diese Euro müssen letztendlich wieder in US-Dollar umgerechnet werden. Ein Händler in dieser Art von Position würde wahrscheinlich den Kassakurs und Terminkurs zwischen dem US-Dollar und dem Euro auf dem freien Markt sowie die risikofreie Rendite für beide Instrumente kennen. Beispielsweise weiß der Devisenhändler, dass der US-Dollar-Kassakurs pro Euro auf dem freien Markt 1, 35 US-Dollar pro Euro beträgt, der annualisierte US-Risikokurs 1% und der europäische Risikokurs 4% beträgt. Der einjährige Devisenterminkontrakt auf dem freien Markt wird zu einem Kurs von 1, 50 US-Dollar pro Euro notiert. Mit diesen Informationen kann der Devisenhändler feststellen, ob eine Arbitrage-Gelegenheit mit gedeckten Zinsen verfügbar ist und wie eine Position festgelegt werden kann, mit der ein risikofreier Gewinn für das Unternehmen erzielt wird, indem ein Termingeschäft abgeschlossen wird.

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Covered Interest Arbitrage

Eine Covered Interest Arbitrage-Strategie

Um eine Covered-Interest-Arbitrage-Strategie zu initiieren, müsste der Devisenhändler zunächst festlegen, wie der Terminkontrakt zwischen dem US-Dollar und dem Euro in einem effizienten Zinsumfeld aussehen soll. Um diese Feststellung zu treffen, würde der Händler den US-Dollar-Kassakurs pro Euro durch eins plus den europäischen jährlichen risikofreien Kurs dividieren und dieses Ergebnis dann mit eins plus dem jährlichen risikofreien US-Kurs multiplizieren.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

In diesem Fall sollte der einjährige Terminkontrakt zwischen dem US-Dollar und dem Euro 1, 311 US-Dollar pro Euro kosten. Da der einjährige Terminkontrakt auf dem offenen Markt zu 1, 50 US-Dollar pro Euro verkauft wird, weiß der Devisenhändler, dass der Terminkontrakt auf dem offenen Markt zu teuer ist. Dementsprechend würde ein scharfsinniger Devisenhändler wissen, dass alles, was überteuert ist, verkauft werden sollte, um einen Gewinn zu erzielen, und daher würde der Devisenhändler den Terminkontrakt verkaufen und die Euro-Währung auf dem Kassamarkt kaufen, um eine risikofreie Rendite zu erzielen die Investition.

Die Covered Interest Arbitrage-Strategie kann in vier einfachen Schritten erreicht werden:

Schritt 1: Der Währungshändler müsste 1, 298 USD nehmen und damit 0, 962 EUR kaufen.

Um den Betrag von US-Dollar und Euro zu bestimmen, der zur Umsetzung der Covered-Interest-Arbitrage-Strategie erforderlich ist, würde der Devisenhändler den Kassakontraktpreis von 1, 35 USD pro Euro durch 1 zuzüglich des europäischen jährlichen risikofreien Satzes von 4% dividieren.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

In diesem Fall wären 1, 298 USD erforderlich, um die Transaktion zu erleichtern. Als nächstes würde der Devisenhändler bestimmen, wie viele Euro benötigt werden, um diese Transaktion zu ermöglichen. Dies wird einfach durch Division durch Eins plus dem europäischen jährlichen risikofreien Satz von 4% bestimmt.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Der Betrag, der benötigt wird, beträgt 0, 962 €.

Schritt 2: Der Händler müsste einen Terminkontrakt verkaufen, um zum Jahresende 1, 0 € zu einem Preis von 1, 50 $ zu liefern.

Schritt 3: Der Händler müsste die Euro-Position für das Jahr halten und Zinsen zum europäischen risikofreien Zinssatz von 4% verdienen. Diese Position würde von 0, 962 € auf 1, 00 € an Wert gewinnen.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Schritt 4: Schließlich würde der Händler am Ablaufdatum des Terminkontrakts die 1, 00 € liefern und 1, 50 $ erhalten. Diese Transaktion würde einer risikofreien Rendite von 15, 6% entsprechen, die ermittelt werden kann, indem 1, 50 US-Dollar durch 1, 298 US-Dollar dividiert und einer von der Summe abgezogen wird, um die Rendite in den richtigen Anteilen zu ermitteln.

(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156

Die Mechanismen dieser Covered-Interest-Arbitrage-Strategie sind für Anleger von großer Bedeutung, da sie veranschaulichen, warum die Zinsparität jederzeit gelten muss, um Anleger davon abzuhalten, unbegrenzt risikofreie Gewinne zu erzielen.

Terminkontrakte und andere Derivate

Wie dieser Artikel zeigt, können Terminkontrakte als sehr komplexe Finanzinstrumente angepasst werden. Die Breite und Tiefe dieser Vertragsarten nimmt exponentiell zu, wenn man die verschiedenen Arten von zugrunde liegenden Finanzinstrumenten berücksichtigt, die zur Umsetzung einer Termingeschäftsstrategie verwendet werden können. Beispiele hierfür sind die Verwendung von Aktienterminkontrakten auf einzelne Aktien oder Indexportfolios, festverzinsliche Terminkontrakte auf Wertpapiere wie Schatzwechsel und Zinsterminkontrakte auf Zinssätze wie LIBOR, die in der Branche allgemein als Terminkontrakte bezeichnet werden Vereinbarungen.

Schließlich sollten Anleger verstehen, dass Terminkontraktderivate in der Regel als Grundlage für Terminkontrakte, Optionskontrakte und Swapkontrakte gelten. Dies liegt daran, dass Terminkontrakte im Grunde genommen standardisierte Terminkontrakte sind, die über eine formalisierte Börse und eine Clearingstelle verfügen. Optionskontrakte sind im Grunde genommen Terminkontrakte, die dem Anleger eine Option, aber keine Verpflichtung bieten, eine Transaktion zu einem bestimmten Zeitpunkt abzuschließen. Swap-Kontrakte sind im Grunde ein Gliederkettenabkommen von Terminkontrakten, bei dem die Anleger im Laufe der Zeit regelmäßig Maßnahmen ergreifen müssen.

Die Quintessenz

Sobald der Zusammenhang zwischen Terminkontrakten und anderen Derivaten verstanden ist, können Anleger damit beginnen, die verfügbaren Finanzinstrumente, die Auswirkungen von Derivaten auf das Risikomanagement und die potenzielle Größe und Bedeutung des Derivatemarkts für eine Vielzahl staatlicher Stellen zu erkennen Agenturen, Bankinstitute und Unternehmen auf der ganzen Welt.

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