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Fama und French Three Factor Model

Makler : Fama und French Three Factor Model
Was ist das Drei-Faktoren-Modell von Fama und French?

Das Fama-French-Three-Factor-Modell (oder kurz Fama-French-Modell) ist ein 1992 entwickeltes Asset-Pricing-Modell, das das Capital Asset Pricing-Modell (CAPM) um Größen- und Wertrisikofaktoren zum Marktrisikofaktor in erweitert CAPM. Dieses Modell berücksichtigt die Tatsache, dass Value- und Small-Cap-Aktien regelmäßig besser abschneiden als die Märkte. Durch die Berücksichtigung dieser beiden zusätzlichen Faktoren passt sich das Modell dieser Outperformance-Tendenz an, die es zu einem besseren Instrument für die Bewertung der Managerleistung machen dürfte.

Die zentralen Thesen

  • Das französische 3-Faktor-Modell der Fama ist ein Asset-Pricing-Modell, das das Capital-Asset-Pricing-Modell erweitert, indem zu den Marktrisikofaktoren Größen- und Wertrisikofaktoren hinzugefügt werden.
  • Das Modell wurde in den 1990er Jahren von den Nobelpreisträgern Eugene Fama und seinem Kollegen Kenneth French entwickelt.
  • Das Modell ist im Wesentlichen das Ergebnis einer ökonometrischen Regression der historischen Aktienkurse.

Die Formel für das französische Fama-Modell lautet:

Fama Französische Modellformel. Investopedia

Wo:

  • R es ist die Gesamtrendite einer Aktie oder eines Portfolios, i zum Zeitpunkt t;
  • R ft ist die risikofreie Rendite zum Zeitpunkt t;
  • R Mt ist die Gesamtmarktportfoliorendite zum Zeitpunkt tl
  • R it - R ft ist die erwartete Überschussrendite;
  • R Mt - R ft ist die Überschussrendite des Marktportfolios (Index);
  • SMB t ist die Größenprämie (klein minus groß); und
  • HML t ist die Wertprämie (hoch minus niedrig).
  • β 1, 2, 3 beziehen sich auf die Faktorkoeffizienten.
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Fama und französisches Drei-Faktoren-Modell

Wie das französische Modell der Fama funktioniert

Der Nobelpreisträger Eugene Fama und der Forscher Kenneth French, ehemalige Professoren an der Booth School of Business der Universität Chicago, versuchten, die Marktrenditen besser zu messen, und stellten anhand von Untersuchungen fest, dass Value-Aktien die Wachstumsaktien übertreffen. In ähnlicher Weise tendieren Small-Cap-Aktien dazu, Large-Cap-Aktien zu übertreffen. Als Bewertungsinstrument wäre die Performance von Portfolios mit einer großen Anzahl von Small-Cap- oder Value-Aktien niedriger als das CAPM-Ergebnis, da das Drei-Faktor-Modell die beobachtete Outperformance von Small-Cap- und Value-Aktien nach unten korrigiert.

Das Modell von Fama und Frankreich hat drei Faktoren: Unternehmensgröße, Buchwert und Marktüberschuss. Mit anderen Worten, die drei verwendeten Faktoren sind SMB (klein minus groß), HML (hoch minus niedrig) und die Rendite des Portfolios abzüglich der risikofreien Rendite. SMB-Konten für börsennotierte Unternehmen mit kleinen Marktkapitalisierungen, die höhere Renditen erzielen, während HML-Konten für Value-Aktien mit hohen Book-to-Market-Verhältnissen, die im Vergleich zum Markt höhere Renditen erzielen, verwendet werden.

Es wird viel darüber diskutiert, ob die Outperformance-Tendenz auf Markteffizienz oder Marktineffizienz zurückzuführen ist. Zur Unterstützung der Markteffizienz erklärt sich die Outperformance im Allgemeinen aus dem übermäßigen Risiko, dem Value- und Small-Cap-Aktien aufgrund ihrer höheren Kapitalkosten und ihres höheren Geschäftsrisikos ausgesetzt sind. Zur Untermauerung der Marktineffizienz wird die Outperformance dadurch erklärt, dass die Marktteilnehmer den Wert dieser Unternehmen falsch einschätzen, was auf lange Sicht zu einer Überschussrendite führt, wenn sich der Wert ändert. Anleger, die sich dem Beweismaterial der Efficient Markets Hypothesis (EMH) anschließen, sind eher mit der Effizienzseite einverstanden.

Was das französische Modell der Fama für Investoren bedeutet

Fama und French betonten, dass die Anleger in der Lage sein müssen, die kurzfristige zusätzliche Volatilität und die periodische Underperformance, die in kurzer Zeit auftreten könnten, zu kompensieren. Anleger mit einem langfristigen Zeithorizont von 15 Jahren oder mehr werden für kurzfristig erlittene Verluste belohnt. Anhand von Tausenden von zufälligen Aktienportfolios haben Fama und French Studien durchgeführt, um ihr Modell zu testen. Wenn Größen- und Wertfaktoren mit dem Betafaktor kombiniert werden, können sie bis zu 95% der Rendite eines diversifizierten Aktienportfolios erklären.

Angesichts der Fähigkeit, 95% der Rendite eines Portfolios im Vergleich zum Gesamtmarkt zu erklären, können Anleger ein Portfolio aufbauen, in dem sie eine durchschnittliche erwartete Rendite erhalten, die den relativen Risiken entspricht, die sie in ihren Portfolios eingehen. Die Hauptfaktoren für die erwartete Rendite sind die Sensitivität gegenüber dem Markt, die Sensitivität gegenüber der Größe und die Sensitivität gegenüber Value Stocks, gemessen am Book-to-Market-Verhältnis. Jede zusätzliche durchschnittlich erwartete Rendite kann auf ein nicht bewertetes oder unsystematisches Risiko zurückzuführen sein.

Fünf-Faktoren-Modell von Fama und French

Forscher haben das Drei-Faktoren-Modell in den letzten Jahren um weitere Faktoren erweitert. Dazu gehören unter anderem "Momentum", "Qualität" und "geringe Flüchtigkeit". 2014 passten Fama und French ihr Modell an, um fünf Faktoren zu berücksichtigen. Zusammen mit den ursprünglichen drei Faktoren fügt das neue Modell das Konzept hinzu, dass Unternehmen mit höheren zukünftigen Erträgen höhere Renditen auf dem Aktienmarkt erzielen, was als Rentabilität bezeichnet wird. Der fünfte Faktor, der als Investition bezeichnet wird, bezieht sich auf das Konzept der internen Investition und Rendite, was darauf hindeutet, dass Unternehmen, die Gewinne für große Wachstumsprojekte erzielen, wahrscheinlich Verluste an der Börse verzeichnen.

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Verwandte Begriffe

Verstehen von High-Minus-Low (HML) High-Minus-Low (HML), auch als Wertprämie bezeichnet, ist einer von drei Faktoren, die im Fama-French-Drei-Faktor-Modell verwendet werden. mehr Small Minus Big (SMB) Small Minus Big (SMB) ist einer der drei Faktoren im Aktienkursmodell von Fama / Frankreich, anhand derer die Renditen des Portfolios erklärt werden. mehr Small Value Stock Definition Small Value Stock ist eine Aktie eines Unternehmens mit einer geringen Marktkapitalisierung. Der Begriff bezieht sich jedoch auch auf Aktien, die zum oder unter ihrem Buchwert gehandelt werden. mehr Definition eines Multi-Faktor-Modells Ein Multi-Faktor-Modell verwendet viele Faktoren in seinen Berechnungen, um Marktphänomene und / oder Gleichgewichtspreise von Vermögenswerten zu erklären. Weitere Informationen zur Arbitrage-Preisgestaltungstheorie Die Arbitrage-Preisgestaltungstheorie ist ein Preismodell, das eine Rendite anhand der Beziehung zwischen einer erwarteten Rendite und makroökonomischen Faktoren vorhersagt. mehr Benchmark-Definition Ein Benchmark ist ein Standard, an dem die Performance eines Wertpapier-, Investmentfonds- oder Investmentmanagers gemessen werden kann. mehr Partner Links
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