Beispiele für das Asset / Liability Management

Obwohl es sich entwickelt hat, um sich ändernde Umstände in der Wirtschaft und auf den Märkten widerzuspiegeln, umfasst das Asset-Liability-Management in seiner einfachsten Form die Verwaltung von Vermögenswerten und Mittelzuflüssen zur Erfüllung von Verpflichtungen. Es ist eine Form des Risikomanagements, bei der der Anleger versucht, das Risiko der Nichterfüllung dieser Verpflichtungen zu mindern oder abzusichern. Der Erfolg sollte neben dem Risikomanagement auch die Rentabilität des Unternehmens steigern.

Einige Praktiker bevorzugen den Ausdruck "Überschussoptimierung", um die Notwendigkeit zu erklären, Vermögenswerte zu maximieren, um immer komplexer werdende Verbindlichkeiten zu erfüllen. Alternativ wird der Überschuss auch als Nettovermögen oder Differenz zwischen dem Marktwert von Vermögenswerten und dem Barwert der Verbindlichkeiten und ihrer Beziehung bezeichnet. Das Asset- und Liability-Management erfolgt aus einer langfristigen Perspektive, die Risiken aus dem Zusammenspiel von Aktiva und Passiva steuert. Als solches ist es strategischer als taktischer Natur.

Eine monatliche Hypothek ist ein gängiges Beispiel für eine Verbindlichkeit, die ein Verbraucher aus laufenden Einzahlungen bezahlt. Jeden Monat muss der Hypothekendarlehensgeber über ausreichende Vermögenswerte verfügen, um seine Hypothek zu bezahlen. Finanzinstitute stehen vor ähnlichen Herausforderungen, die jedoch wesentlich komplexer sind. Zum Beispiel muss ein Pensionsplan vertraglich festgelegte Leistungszahlungen an Rentner erfüllen und gleichzeitig eine Vermögensbasis durch umsichtige Vermögensallokation und Risikoüberwachung aufrechterhalten, um diese laufenden Zahlungen zu generieren.

Die Verbindlichkeiten von Finanzinstituten sind komplex und vielfältig. Die Herausforderung besteht darin, ihre Merkmale und Strukturelemente auf strategische und komplementäre Weise zu verstehen. Dies kann zu einer nicht optimalen Asset-Allokation führen (wenn nur Assets berücksichtigt würden). Aktiva und Passiva sollten als eng miteinander verflochten und nicht als getrennte Konzepte betrachtet werden. Nachfolgend einige Beispiele für die Herausforderungen bei Aktiva / Passiva von Finanzinstituten und Einzelpersonen.

Die Bankenbranche

Als Finanzintermediär zwischen dem Kunden und dem finanzierten Unternehmen akzeptieren Banken Einlagen, für die sie zur Zahlung von Zinsen (Verbindlichkeiten) verpflichtet sind, und bieten Kredite an, für die sie Zinsen (Vermögenswerte) erhalten. Wertpapierbestände setzen sich neben Krediten aus Bankguthaben zusammen. Die Banken müssen das Zinsrisiko steuern, was zu einer Inkongruenz von Aktiva und Passiva führen kann. Die volatilen Zinssätze und die Abschaffung der Verordnung Q, mit der der Zinssatz für Einleger begrenzt wurde, trugen zu diesem Problem bei.

Die Nettozinsspanne einer Bank - die Differenz zwischen dem Zinssatz, den sie für Einlagen zahlt, und dem Zinssatz, den sie für ihre Vermögenswerte (Kredite und Wertpapiere) erhält - ist eine Funktion der Zinssensitivität sowie des Volumens und der Mischung von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten. In dem Maße, in dem eine Bank kurzfristig Kredite aufnimmt und langfristig Kredite vergibt, besteht ein Missverhältnis, dem die Bank begegnen muss, indem sie ihre Aktiva und Passiva umstrukturiert oder Derivate (z. B. Swaps, Swaptions, Optionen und Futures) einsetzt, um zufrieden zu stellen seine Verbindlichkeiten.

Versicherungsgesellschaften

Es gibt zwei Arten von Versicherungsunternehmen: Leben und Nichtleben (z. B. Schaden- und Unfallversicherung). Lebensversicherer bieten auch Renten an, bei denen es sich möglicherweise um lebensbedingte oder nicht lebensbedingte Renten, garantierte Zinskonten (GuVs) oder stabile Wertfonds handelt.

Bei Annuitäten ergeben sich aus den Haftpflichtanforderungen Refinanzierungserträge für die Dauer der Annuität. Für GICs und wertstabile Produkte besteht ein Zinsänderungsrisiko, das einen Überschuss ausgleichen und zu einer Inkongruenz von Aktiva und Passiva führen kann. Die Verbindlichkeiten der Lebensversicherer haben tendenziell eine längere Laufzeit. Dementsprechend werden längerfristige und inflationsgeschützte Vermögenswerte ausgewählt, die denen der Verbindlichkeit (Anleihen mit längerer Laufzeit und Immobilien, Eigenkapital und Risikokapital) entsprechen, obwohl die Produktlinien und ihre Anforderungen variieren.

Nichtlebensversicherer müssen aufgrund des typischen Zeichnungszyklus von drei bis fünf Jahren Verbindlichkeiten (Unfallschäden) von sehr viel kürzerer Dauer erfüllen. Der Konjunkturzyklus führt tendenziell zu einem erhöhten Liquiditätsbedarf eines Unternehmens. Das Zinsrisiko spielt für einen Nichtlebensversicherer eine geringere Rolle als für einen Lebensversicherer. Verbindlichkeiten sind in der Regel in Bezug auf Wert und Zeitpunkt ungewiss. Die Haftungsstruktur eines Unternehmens ist eine Funktion seiner Produktlinie und des Schaden- und Abwicklungsprozesses, die häufig eine Funktion des sogenannten „Long Tail“ oder Zeitraums zwischen dem Auftreten und der Schadenmeldung und der tatsächlichen Auszahlung an den Versicherungsnehmer sind. Dies ist darauf zurückzuführen, dass gewerbliche Kunden einen weitaus größeren Anteil am gesamten Schaden- und Unfallversicherungsmarkt ausmachen als im Lebensversicherungsgeschäft, bei dem es sich hauptsächlich um ein Privatkundengeschäft handelt.

Der Leistungsplan

Der traditionell festgelegte Vorsorgeplan muss ein Versprechen erfüllen, die im Planungsdokument des Vorsorgeplansponsors angegebene Vorsorgeformel zu zahlen. Dementsprechend sind Investitionen langfristiger Natur, um die Vermögensbasis zu erhalten oder zu vergrößern und Altersrenten zu gewähren. In der als Liability-Driven Investment (LDI) bezeichneten Praxis wird zur Beurteilung der Verbindlichkeit die Dauer der Leistungszahlungen und ihr Barwert geschätzt.

Die Finanzierung eines Vorsorgeplans umfasst die Zuordnung von variabel verzinslichen Vermögenswerten zu variabel verzinslichen Verbindlichkeiten (künftige Pensionszahlungen auf der Grundlage von Gehaltssteigerungsprojektionen aktiver Arbeitnehmer) und von festverzinslichen Vermögenswerten zu festverzinslichen Verbindlichkeiten (Einkommenszahlungen an Rentner). Da Portfolios und Verbindlichkeiten zinssensitiv sind, können Strategien wie Portfolioimmunisierung und Duration Matching eingesetzt werden, um Portfolios vor Zinsschwankungen zu schützen.

Stiftungen und gemeinnützige Organisationen

Institutionen, die Zuschüsse gewähren und durch Geschenke und Investitionen finanziert werden, sind Stiftungen. Stiftungen sind langfristige Fonds, die gemeinnützigen Organisationen gehören (z. B. Universitäten und Krankenhäuser). Sie sind in der Regel von Dauer. Ihre Verbindlichkeit ist eine jährliche Ausgabenverpflichtung als Prozentsatz des Marktwerts von Vermögenswerten. Der langfristige Charakter dieser Vereinbarungen führt häufig zu einer aggressiveren Allokation von Investitionen, die die Inflation übertreffen, das Portfolio erweitern und eine spezifische Ausgabenpolitik unterstützen und aufrechterhalten soll.

Vermögensverwaltung

Bei privatem Vermögen kann die Art der Verbindlichkeiten des Einzelnen so unterschiedlich sein wie die des Einzelnen. Diese reichen von der Altersvorsorge und Bildungsfinanzierung bis hin zu Eigenheimkäufen und besonderen Umständen. Steuern und Risikopräferenzen bestimmen den Prozess der Asset-Allokation und des Risikomanagements, der die angemessene Asset-Allokation zur Erfüllung dieser Verbindlichkeiten festlegt. Techniken des Asset-Liability-Managements können sich denen annähern, die auf institutioneller Ebene angewendet werden, wobei mehrperiodische Horizonte berücksichtigt werden.

Nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften

Schließlich setzen nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften Asset-Liability-Management-Techniken ein, um Liquidität, Wechselkurse, Zinssätze und Warenrisiken abzusichern. Ein Beispiel für Letzteres wäre eine Fluggesellschaft, die sich gegen Schwankungen der Treibstoffpreise absichert.

Die Quintessenz

Das Asset-Liability-Management ist ein komplexes Unterfangen. Ein Verständnis der internen und externen Faktoren, die das Risikomanagement beeinflussen, ist entscheidend für die Suche nach einer geeigneten Lösung. Eine umsichtige Asset-Allokation berücksichtigt nicht nur das Wachstum des Vermögens, sondern befasst sich auch speziell mit der Art der Verbindlichkeiten eines Unternehmens.