Diversifikation: Es geht um die (Asset-) Klasse

Würde man Investoren und Investmentprofis befragen, um ihr ideales Investitionsszenario zu ermitteln, würde die überwiegende Mehrheit ohne Zweifel zustimmen, dass es sich in jedem Wirtschaftsumfeld jedes Jahr um eine zweistellige Gesamtrendite handelt. Natürlich stimmen sie auch darin überein, dass das Worst-Case-Szenario ein allgemeiner Rückgang des Vermögenswerts ist. Trotz dieses Wissens erreichen nur sehr wenige das Ideal und viele treffen auf das Worst-Case-Szenario.

Die Gründe hierfür sind vielfältig: Fehlallokation von Vermögenswerten, Pseudo-Diversifikation, versteckte Korrelation, Gewichtungsungleichgewicht, falsche Renditen und zugrunde liegende Abwertung. Die Lösung könnte jedoch einfacher sein als erwartet. In diesem Artikel werden wir zeigen, wie eine echte Diversifikation durch Auswahl von Anlageklassen und nicht durch Aktienauswahl und Market Timing erreicht werden kann.

Die Bedeutung der Zuordnung von Anlageklassen

Die meisten Anleger, einschließlich Anlagefachleuten und Branchenführern, übertreffen den Index der Anlageklasse, in die sie investieren, nicht. Dies geht aus zwei Studien von Brinson, Beebower et al. Mit dem Titel "Determinanten der Portfolio-Performance" (1986) und "Determinanten der Portfolio-Performance" hervor II: Ein Update "(1991). Diese Schlussfolgerung wird auch in einer dritten Studie von Ibbotson und Kaplan mit dem Titel "Erklärt die Asset Allocation Policy 40%, 90% oder 100% der Performance?" (2000). Was wirft die Frage auf, ob ein US-amerikanischer Aktienwachstumsfonds den Russell 3000 Growth Index nicht konstant erreicht oder übertrifft, welchen Wert hat das Investmentmanagement zur Rechtfertigung seiner Gebühren hinzugefügt? Vielleicht wäre es vorteilhafter, einfach den Index zu kaufen.

Darüber hinaus zeigen die Studien eine hohe Korrelation zwischen den erzielten Renditen der Anleger und der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Anlageklasse. Ein US-amerikanischer Rentenfonds oder ein US-amerikanisches Rentenportfolio entwickelt sich im Allgemeinen ähnlich wie der Lehman Aggregate Bond Index. Dies zeigt, dass die Auswahl von Anlageklassen weitaus wichtiger ist als das Market Timing und die Auswahl einzelner Anlagen, da davon auszugehen ist, dass die Renditen ihre Anlageklasse imitieren. Brinson und Beebower gelangten zu dem Schluss, dass das Market Timing und die Auswahl der einzelnen Vermögenswerte nur 6% der Renditeschwankungen ausmachten, wobei Strategie oder Anlageklasse den Rest ausmachten.

Abbildung 1: Aufschlüsselung der Faktoren, die die Variation der Portfoliorenditen erklären

Breite Diversifikation über mehrere Anlageklassen

Viele Anleger verstehen eine effektive Diversifizierung nicht wirklich und glauben oft, dass sie vollständig diversifiziert sind, nachdem sie ihre Anlagen auf Large Caps, Mid Caps oder Small Caps, Energie-, Finanz-, Gesundheits- oder Technologiewerte verteilt oder sogar in Schwellenländer investiert haben. In Wirklichkeit haben sie jedoch lediglich in mehrere Sektoren der Anlageklasse Aktien investiert und neigen dazu, mit diesem Markt zu steigen und zu fallen.

Wenn wir uns die Indizes im Morningstar-Stil oder ihre Sektorindizes ansehen, sehen wir, dass sie trotz leicht variierender Renditen im Allgemeinen gemeinsam nachverfolgt werden. Vergleicht man die Indizes jedoch als Gruppe oder einzeln mit den Rohstoffindizes, ist diese gleichzeitige Richtungsbewegung nicht zu beobachten. Daher ist ein Portfolio nur dann wirklich diversifiziert und besser in der Lage, mit Marktvolatilität umzugehen, wenn Positionen in mehreren nicht korrelierten Anlageklassen gehalten werden, da die leistungsstarken Anlageklassen die unterdurchschnittlichen Klassen ausgleichen können.

Versteckte Korrelation

Ein effektiv diversifizierter Anleger bleibt wachsam und wachsam, da sich die Korrelation zwischen den Klassen im Laufe der Zeit ändern kann. Die internationalen Märkte waren lange Zeit die Grundlage für die Diversifizierung. Die Korrelation zwischen den globalen Aktienmärkten hat jedoch deutlich zugenommen. Dies ist auf den europäischen Märkten nach der Gründung der Europäischen Union am leichtesten zu erkennen. Darüber hinaus werden die Schwellenländer immer enger mit den US-amerikanischen und britischen Märkten korreliert. Noch besorgniserregender ist vielleicht die Zunahme einer ursprünglich unsichtbaren Korrelation zwischen den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere und Aktien, die traditionell die Hauptstütze der Diversifizierung von Anlageklassen darstellt.

Es ist möglich, dass das zunehmende Verhältnis zwischen Investment Banking und strukturierter Finanzierung die Ursache dafür ist, aber auf einer breiteren Ebene könnte das Wachstum der Hedgefondsbranche auch eine direkte Ursache für die zunehmende Korrelation zwischen festverzinslichen Wertpapieren und Aktien sein wie andere kleinere Anlageklassen. Wenn beispielsweise ein großer globaler Multi-Strategy-Hedge-Fonds Verluste in einer Anlageklasse erleidet, wird er möglicherweise durch Margin Calls gezwungen, Vermögenswerte auf breiter Front zu verkaufen, was sich allgemein auf alle anderen Klassen auswirkt, in die er investiert hat.

Neuausrichtung der Klasse

Ideale Asset Allocation ist nicht statisch. Während sich die verschiedenen Märkte entwickeln, führt ihre unterschiedliche Performance zu einem Ungleichgewicht zwischen den Anlageklassen. Daher ist eine Überwachung und Neuausrichtung unerlässlich. Anleger können sich möglicherweise leichter von Anlagen trennen, die eine Underperformance aufweisen, und die Anlage in Anlageklassen umschichten, die bessere Renditen erzielen. Sie sollten jedoch das Risiko einer Übergewichtung in einer Anlageklasse im Auge behalten, die häufig durch die Auswirkungen von Stilverschiebungen verstärkt wird.

Ein erweiterter Bullenmarkt kann zu einer Übergewichtung einer Anlageklasse führen, die möglicherweise korrigiert werden muss. Anleger sollten ihre Vermögensallokation an beiden Enden der Leistungsskala neu ausrichten.

Relativer Wert

Anlagenrenditen können selbst für erfahrene Anleger irreführend sein. Sie lassen sich am besten in Bezug auf die Wertentwicklung der Anlageklasse, die mit dieser Klasse verbundenen Risiken und die zugrunde liegende Währung interpretieren. Man kann nicht erwarten, dass Tech-Aktien und Staatsanleihen ähnliche Renditen erzielen, aber man sollte herausfinden, wie sie in die Gesamtbeteiligung passen. Effektive Diversifikation umfasst Vermögensklassen mit unterschiedlichem Risikoprofil, die in verschiedenen Währungen gehalten werden. Ein kleiner Gewinn in einem Markt mit einer Währung, die im Verhältnis zu Ihrer Portfoliowährung steigt, kann einen großen Gewinn in einer rückläufigen Währung übertreffen. Ebenso können große Gewinne zu Verlusten werden, wenn sie in eine stärkere Währung zurückgewandelt werden. Zu Bewertungszwecken sollte der Anleger die verschiedenen Anlageklassen in Bezug auf ihre "Heimatwährung" und einen neutralen Indikator analysieren.

Der Schweizer Franken, seit den 1940er Jahren eine der stabileren Währungen mit relativ niedriger Inflation, kann ein Maßstab sein, an dem sich andere Währungen messen lassen. In einem Jahr, in dem der S & P 500 unter Berücksichtigung der Abwertung des amerikanischen Dollars gegenüber anderen Währungen im selben Jahr um rund 3, 53% zulegte, würden Anleger effektiv einen Nettoverlust verzeichnen. Mit anderen Worten, ein Anleger, der sein gesamtes Portfolio am Ende dieses Jahres verkaufen wollte, würde mehr US-Dollar als ein Jahr zuvor erhalten, aber der Anleger könnte mit diesen Dollar weniger kaufen als im Vorjahr im Vergleich zu anderen Fremdwährungen. Wenn die Heimatwährung abgewertet wird, ignorieren Anleger häufig den stetigen Rückgang der Kaufkraft ihrer Anlagen, der dem Halten einer Anlage mit einer geringeren Rendite als der Inflation gleicht.

Allzu oft sind Privatanleger mit der Aktienauswahl und dem Handel überfordert - Tätigkeiten, die nicht nur zeitaufwändig, sondern auch überwältigend sein können. Es könnte vorteilhafter und wesentlich weniger ressourcenintensiv sein, sich auf die Anlageklassen zu konzentrieren. Mit dieser Makroansicht werden die individuellen Anlageentscheidungen des Anlegers vereinfacht und sie können sogar rentabler sein.