Benjamin Graham
Benjamin Graham war ein einflussreicher Investor, dessen Research im Wertpapierbereich die Grundlage für eine eingehende fundamentale Bewertung bildete, die heute von allen Marktteilnehmern in der Aktienanalyse verwendet wurde. Sein berühmtes Buch, The Intelligent Investor, wurde als grundlegende Arbeit im Bereich Value-Investing anerkannt.
Benjamin Graham abbauen
Benjamin Graham wurde 1894 in London, UK, geboren. Als er noch klein war, zog seine Familie nach Amerika, wo sie während der Bank Panic von 1907 ihre Ersparnisse verlor. Graham besuchte die Columbia University mit einem Stipendium und nahm nach seinem Abschluss an der Wall Street bei Newburger, Henderson und Loeb ein Stellenangebot an. Mit 25 Jahren verdiente er bereits etwa 500.000 US-Dollar pro Jahr. Der Börsencrash von 1929 verlor Graham fast alle seine Investitionen und brachte ihm einige wertvolle Lektionen über die Welt des Investierens bei. Seine Beobachtungen nach dem Absturz inspirierten ihn, mit David Dodd ein Forschungsbuch mit dem Titel Sicherheitsanalyse zu schreiben. Irving Kahn, einer der größten amerikanischen Investoren, trug ebenfalls zum Forschungsinhalt des Buches bei.
Die Sicherheitsanalyse wurde erstmals 1934 zu Beginn der Weltwirtschaftskrise veröffentlicht, während Graham Dozent an der Columbia Business School war. Das Buch legte die Grundvoraussetzung für Value-Investments dar, die darin besteht, unterbewertete Aktien mit dem Potenzial zu kaufen, mit der Zeit zu wachsen. In einer Zeit, in der der Aktienmarkt als spekulatives Vehikel galt, ermöglichte der Begriff des inneren Werts und der Sicherheitsmarge, der erstmals in der Sicherheitsanalyse eingeführt wurde, eine grundlegende Analyse der spekulationsfreien Aktien.
Benjamin Graham und Value Investing
Laut Graham und Dodd leitet Value Investing den inneren Wert einer Stammaktie unabhängig von ihrem Marktpreis ab. Durch die Verwendung von Faktoren wie Vermögenswerten, Gewinnen und Dividendenausschüttungen eines Unternehmens kann der innere Wert einer Aktie ermittelt und mit dem Marktwert verglichen werden. Liegt der innere Wert über dem aktuellen Kurs, sollte der Anleger kaufen und halten, bis eine durchschnittliche Umkehrung eintritt. Eine mittlere Umkehrung ist die Theorie, dass sich der Marktpreis und der innere Preis im Laufe der Zeit annähern, bis der Aktienkurs seinen wahren Wert widerspiegelt. Durch den Kauf einer unterbewerteten Aktie zahlt der Anleger im Endeffekt weniger und sollte verkaufen, wenn der Kurs zu seinem inneren Wert handelt. Dieser Effekt der Preiskonvergenz ist nur in einem effizienten Markt zu erwarten.
Graham war ein starker Befürworter effizienter Märkte. Wenn die Märkte nicht effizient sind, ist das Point-of-Value-Investing sinnlos, da das Grundprinzip von Value-Investments in der Fähigkeit der Märkte besteht, letztendlich ihre inneren Werte zu korrigieren. Stammaktien werden trotz der Irrationalität der Anleger auf dem Markt nicht für immer aufgeblasen oder auf dem Boden bleiben.
Benjamin Graham merkte an, dass aufgrund der Irrationalität der Anleger, einschließlich anderer Faktoren wie der Unfähigkeit, die Zukunft vorherzusagen, und der Schwankungen des Aktienmarktes der Kauf von unterbewerteten oder ungünstigen Aktien einen gewissen Sicherheitsspielraum bietet für menschliches Versagen, für den Investor. Darüber hinaus können Anleger eine Sicherheitsmarge erzielen, indem sie Aktien von Unternehmen mit hoher Dividendenrendite und niedrigem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital kaufen und ihre Portfolios diversifizieren. Im Falle einer Insolvenz eines Unternehmens würde die Sicherheitsmarge die Verluste des Anlegers abmildern. Graham kaufte normalerweise Aktien, die zu zwei Dritteln ihres Nettowerts gehandelt wurden, als Sicherheitsreserve.
Die ursprüngliche Benjamin-Graham-Formel zur Ermittlung des inneren Werts einer Aktie lautete:
V = EPS x (8, 5 + 2 g)
Wobei V = innerer Wert
EPS = nachfolgendes 12-m-EPS des Unternehmens
8, 5 = KGV einer wachstumsfreien Aktie
g = langfristige Wachstumsrate des Unternehmens
1974 wurde die Formel dahingehend überarbeitet, dass sie sowohl einen risikofreien Zinssatz von 4, 4%, der die Durchschnittsrendite von Unternehmensanleihen hoher Bonität im Jahr 1962 darstellt, als auch die derzeitige Rendite von AAA-Unternehmensanleihen, dargestellt durch den Buchstaben Y, enthält:
Benjamin Graham ist der intelligente Investor
Im Jahr 1949 schrieb Graham das renommierte Buch The Intelligent Investor: Das definitive Buch über Value Investing . Der Intelligente Investor wird allgemein als die Bibel des Value-Investing angesehen und zeichnet sich durch einen Charakter aus, der als Mr. Market, Grahams Metapher für die Mechanik der Marktpreise, bekannt ist. Mr. Market ist ein imaginärer Geschäftspartner eines Anlegers, der täglich versucht, entweder seine Aktien an den Anleger zu verkaufen oder die Aktien vom Anleger zu kaufen. Mr. Market ist oft irrational und taucht an verschiedenen Tagen mit unterschiedlichen Preisen an der Tür des Anlegers auf, je nachdem, wie optimistisch oder pessimistisch seine Stimmung ist. Selbstverständlich ist der Anleger nicht verpflichtet, Kauf- oder Verkaufsangebote anzunehmen. Graham weist darauf hin, dass der Anleger sich nicht auf die täglichen Marktstimmungen stützen sollte, die von den Emotionen des Anlegers in Bezug auf Gier und Angst bestimmt werden, sondern seine eigene Analyse des Werts einer Aktie auf der Grundlage der Unternehmensberichte über ihre Geschäftstätigkeit und Finanzlage durchführen sollte. Diese Analyse sollte das Urteil des Anlegers stärken, wenn er / sie ein Angebot von Herrn Market unterbreitet. Graham zufolge ist der intelligente Investor einer, der an Optimisten verkauft und von Pessimisten kauft. Der Anleger sollte nach Möglichkeiten Ausschau halten, auf Grund von Preis-Leistungs-Unterschieden, die sich aus wirtschaftlichen Depressionen, Marktcrashs, einmaligen Ereignissen, vorübergehender negativer Publizität und menschlichen Fehlern ergeben, günstig zu kaufen und teuer zu verkaufen. Ist dies nicht der Fall, sollte der Anleger den Marktlärm ignorieren.
The Intelligent Investor greift die in der Sicherheitsanalyse vorgestellten Grundlagen auf und rät Lesern und Anlegern, der Herde oder der Masse nicht zu folgen, ein Portfolio mit 50% Aktien und 50% Anleihen oder Bargeld zu halten und vorsichtig zu sein Daytrading, um Marktschwankungen auszunutzen, um keine Aktien zu kaufen, nur weil es beliebt ist, um zu verstehen, dass Marktvolatilität eine Selbstverständlichkeit ist und zum Vorteil eines Anlegers genutzt werden kann, und um nach kreativen Buchhaltungstechniken Ausschau zu halten, die Unternehmen anwenden, um diese zu machen ihr EPS-Wert attraktiver.
Ein bemerkenswerter Schüler von Benjamin Graham ist Warren Buffett, der einer seiner Studenten an der Columbia University war. Nach seinem Abschluss arbeitete Buffett für Grahams Firma Graham-Newman Corporation, bis Graham in den Ruhestand ging. Buffett wurde unter der Anleitung von Graham und den Grundsätzen für Value-Investments einer der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten und ab 2017 der zweitreichste Mann der Welt mit einem Wert von fast 74 Milliarden US-Dollar. Andere bemerkenswerte Investoren, die unter der Leitung von Graham studiert und gearbeitet haben, sind Irving Kahn, Christopher Browne und Walter Schloss.
Graham lehrte nicht nur an der Columbia Business School, sondern auch an der UCLA Graduate School of Business und am New York Institute of Finance.
Obwohl Benjamin Graham 1976 verstorben ist, lebt seine Arbeit weiter und wird auch im 21. Jahrhundert von Value-Investoren und Finanzanalysten genutzt, die Grundlagen für die Aussicht eines Unternehmens auf Wertschöpfung und Wachstum legen.
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